“一帶一路”戰略下加快構建多邊金融市場體系的思考——兼論中歐金融合作的契機

■耿明英 武漢紡織大學

“一帶一路”戰略下加快構建多邊金融市場體系的思考——兼論中歐金融合作的契機

■耿明英 武漢紡織大學

隨著中國“一帶一路”戰略的實施與不斷推進，必將帶動沿線國家經濟的共同發展，促進市場經濟要素的相互開放，其中最重要的就是要加快構建區域內多邊金融市場體系。本文首先分析了加快構建這一體系的必要性，同時認為中歐金融合作是構建區域內多邊金融市場體系的主要推動力；其次提出應以中歐金融合作為契機，加快構建區域內多邊金融市場體系的理論框架；最后給出了加快中歐金融合作以促進區域內多邊金融市場發展的策略選擇。

“一帶一路”戰略；中歐金融合作；多邊金融市場體系；構建

中國“一帶一路”戰略實施的最終目標，就是要推動沿線國家加快實現“利益共同體”和“命運共同體”，而要實現這一目標，必須加快促進區域內經濟發展的一體化建設，這其中最關鍵、最核心的條件，就是要加快構建覆蓋區域內外的多邊金融市場體系。因為在現代市場經濟中，金融是命脈、是激活各國經濟發展的主要動力，正是基于這一經濟發展的客觀存在，中國政府在提出“一帶一路”戰略的同時，倡議要成立“亞洲基礎設施投資銀行”（簡稱“亞投行”）這一多邊合作的金融機構。如何依托“亞投行”這一多邊機構，強化中國與歐盟的金融合作，并以此為推動力加快建設覆蓋區域內外的多邊金融市場體系，顯然是實施“一帶一路”戰略的重要條件，也是一個值得我們去深入探討的問題。

一、“一帶一路”戰略的實施需要加快構建區域內多邊金融市場體系

（一）“一帶一路”建設將促進沿線國家實現開放與包容性的經濟發展，經濟轉型發展需要加快打造更加開放的區域內多邊金融市場體系

中國“一帶一路”戰略的實施，不是為了謀求中國單方面利益，而是為了帶動沿線發展中國家經濟的共同發展。沿線國家加入“一帶一路”建設，不僅可以使本國經濟獲得外部市場的推動，而且必將加快消除本國封閉制度對市場的約束，從而促進沿線國家的經濟發展，會加快實現更加開放與包容性的經濟體制。而這一經濟體制的轉型與實現，必須要加快共建區域內多邊金融市場體系，因為現代開放的金融體系，是實現開放型經濟不可或缺的條件，沒有金融共同的繁榮，就不會有經濟的共同繁榮。因此，在推進“一帶一路”建設中，我們需要加快構建靈活、有效的區域內多邊金融合作機制，推動區域內金融合作，提高資金使用效率，為沿線國家經濟實現相互開放與包容性發展提供多方位、多渠道的資金融通平臺。

（二）“一帶一路”建設將帶動沿線國家實現互聯互通的基礎設施投資，需要加快建立更具活力的區域內多邊金融市場體系

“一帶一路”戰略的重要內容，就是要通過不斷擴大沿線國家的基礎設施建設投資，加快推進區域內國家之間的道路、通訊、港口、機場的互聯互通，這不但單是沿線國家實現工業化的迫切需要，也是實現區域經濟一體化發展的重要物質條件。目前，大多數沿線國家的基礎設施還相對落后，更重要的是缺少建設資金，單靠本國金融機構或少數國家的投融資都不可能改變現狀，據亞洲發展銀行的統計，僅亞洲國家基礎設施建設的資金缺口10年內多達7萬億美元，每年缺口達到8000億美元。因此，充分利用“亞投行”這一多邊合作的金融機構，加快區域內多邊金融市場體系建設，吸納區域內外的投資資金，尤其是通過擴大中歐金融合作機制，以吸納更多的私募投資基金和社會融資進入。只有建立充滿競爭活力的多邊金融市場體系，提供更大規模的投資資金，并確保投資的安全、盈利和可持續性，才有可能推動區域內基本建設項目投資規模的不斷擴大。

（三）“一帶一路”建設將擴大沿線國家的產能合作與資本流動，資本要素的聚集需要加快發展更趨規范的區域內多邊金融市場體系

中國實施“一帶一路”戰略不是要唱獨角戲，而是要眾人拾柴火焰高，大家抱團取暖，共同發展。所以，中國明確提出，要把“一帶一路”戰略與沿線國家的發展戰略對接起來，以加快實現國家之間的產能裝備合作，提升產業發展。由于區域內各國的經濟發展條件互有長短，通過優勢互補，加快產能裝備發展的對接與合作，必然會帶動各國資本要素的流動與聚合，增強各國經濟發展的內生動力。但現階段無論是要擴大區域內的產能裝備合作還是基礎設施投資，都缺少有效的協調機制和多邊約束，也不可能建立多邊的統一協調機構，唯有加快發展規范資本活動的區域內多邊金融市場體系，這既是必要的、更是可行的。因為依托已經建立的“亞投行”多邊金融機構，依托“亞投行”與世界銀行、國際貨幣基金組織及區域內外銀行機構的廣泛合作，不單可以借助現有的多邊國際規則，還可以建立更接地氣的區域內金融活動新規則，這也將為區域內更大規模的資本流動與聚積提供更規范合理的市場條件。

二、中歐金融合作是構建區域內多邊金融市場體系的主要推動力

（一）美元霸權地位的不斷削弱，為中歐金融合作奠定了基礎

二戰后布雷頓森林體系的建立，使美元在世界經濟中的霸主地位日益顯現并達到頂峰。自上世紀70年代以來，美國利用其美元的霸權地位，只需要通過發行美元紙幣就能從世界各國獲取大量的實物財富，其獲利的成本極其低廉，可以說玩轉了世界所有國家，包括歐洲主要發達經濟體，給各國經濟發展帶來了長期傷害。歐元就是在美元霸權不可約束的背景下產生的，它事實上宣示了歐洲主要發達國家希望脫離美元體系的愿望。隨著全球政治經濟局勢的演變，未來的世界將肯定是一個多種國際貨幣共存的世界，而作為美元壟斷特權的傳統基礎也將不可避免地被逐步削弱。特別是以英、法、德、意等為主的歐洲主要發達經濟體，在美國制造的2008年全球金融危機中受到嚴重打擊，而美國卻自身安然而退，這更增加了其希望脫離美元體系的決心，也為中歐金融合作提供了良好契機。

（二）“一帶一路”戰略實施為中歐金融合作提供了巨大的投融資載體

中國的“一帶一路”戰略，延續了古老絲綢之路印跡，貫穿到亞歐非，通過陸、海兩條線，經中間廣大腹地國家，連接活躍的東南亞經濟圈、中亞經濟圈和發達的歐洲經濟圈，必然會推動沿線國家經濟的發展與繁榮。尤其是沿線國家為了加快其鐵路、公路、港口、機場以及通訊的互聯互通，必然要加快基礎設施的建設，加快改變其落后的現狀，這無疑為中歐金融合作提供了巨大的市場需求和投融資載體。當前，中歐金融合作已經日益緊密，除了歐洲主要經濟體都已成為亞投行的原始股東，打造了中歐金融合作的平臺之外，中國也加入了歐洲復興銀行，成為其戰略合作伙伴。而歐洲復興開發銀行成立初衷，就是為了幫助中東歐國家向市場經濟轉化，目前業務范圍已覆蓋中東歐、地中海東部和南部及中亞等地區，中國加入該行后，將有力推動中國“一帶一路”倡議，并與歐洲投資計劃對接，在借款成員國開展項目和融資合作，共同為這些地區的經濟轉型與發展提供投融資支持。此外，自“一帶一路”戰略實施以來，中國商務部已在23個沿線國家設立了77個境外經貿合作區，與東道國共同實施一批重大投資項目，包括城市基礎設施建設等項目、產業投資項目、服務業合作項目等，這也將會成為中歐金融合作的投融資載體。

（三）人民幣國際化的加速發展使中歐金融合作不斷加深

中國與歐盟作為世界上兩個重要的經濟體，雙方合作具有“洲際效應”，中國不斷拓展人民幣在亞洲使用之后，將進一步擴大在歐洲的跨境使用。中國銀行發布的跨境人民幣指數報告指出，歐洲與中國大陸的跨境人民幣實際收付量快速增長，德國、英國、盧森堡、法國實際收付量同比翻番，占中國大陸人民幣跨境收付總量的8％，2014年以來，中國已經與英國、德國、盧森堡、法國分別簽署了人民幣清算協議，與英國、德國和法國還分別獲得800億元人民幣合格境外機構投資者的額度，如果加上與瑞士央行剛剛簽訂的協議，由此歐洲已經形成倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡、瑞士“五足鼎立”的人民幣離岸中心格局。另外，中國財政部于2016年5月26日成功在倫敦定價發行30億元人民幣國債，這是中國首次在香港以外的離岸市場發行人民幣國債，是人民幣國際化的重要一步，證明中英兩國將繼續加強金融與經濟合作。在未來國際金融領域的變局中，歐洲主要大國誰也不想失去人民幣國際化這個機會，均不遺余力地加速推進離岸人民幣市場發展，中歐金融合作不斷加深。

（四）英國脫歐促使英國和歐盟更需要尋求與中國的金融合作

英國脫離歐盟使英國及歐盟雙邊經濟實力都受到沖擊，此時的英國和歐盟更加需要中國，從而給中國在對英國和歐盟的貿易、投資等領域的合作創造了新機遇。中英貿易具有互補性，英國不僅支持人民幣國際化，還是第一個參與“亞投行”的西方國家。2015年習近平出訪英國，中英關系升級為“面向21世紀全球全面戰略伙伴關系”，脫歐恰恰可使英國更靈活地掌握自己的經濟和政治決策權，脫歐后的英國更希望加大力度爭取中國投資。2016年 7月，在G20貿易部長會議前夕，英國已經著手與中國商討自由貿易協定。歐盟是中國的第一大貿易伙伴，英國脫歐后，英國與歐盟的雙邊貿易受阻，產生貿易轉移效應，中國作為與歐盟具有貿易互補性的國家之一，自然可分享這一效應。2016年6月，歐盟發布了新的對華五年計劃，呼吁啟動中歐自貿區談判。因此中國應同歐盟繼續加強雙邊經貿合作，積極開展中歐自貿區談判，深化中歐全面戰略伙伴關系。

三、以中歐金融合作為契機，加快區域內多邊金融市場體系的構建

（一）加快建立和培育多邊銀行信貸市場

自2015年3月始，歐洲四大經濟體英、德、法、意相繼宣布加入“亞投行”，2016年1月，中國正式加入歐洲復興開發銀行，使中歐銀行間金融合作不斷升級。中國應以此為契機，加快建立和培育多邊銀行信貸市場。目前，“一帶一路”的亞洲投融資支持體系已初步形成，除了金磚國家開發銀行和亞洲基礎設施投資銀行相繼成立外，以絲路基金和國家開發銀行為代表的我國對外開發性金融合作也已啟動。接下來，應以“亞投行”為主，積極推動國家開發銀行、進出口銀行等政策性金融機構與歐洲主要金融機構的合作，鼓勵控股銀行、股份制銀行、城市商業銀行等參與沿線國家的部分項目貸款業務；利用中國加入歐洲復興開發銀行的良好契機獲得豐富經驗，加強與歐洲和世界一流商業銀行的合作，實現多渠道、多樣化融資，并在業務品種、業務范圍以及風險控制等方面取得突破性進展。

（二）加快建立和培育多邊證券市場

2015年10月，上海證券交易所、德意志交易所集團、中國金融期貨交易所共同投資2億元人民幣在德國法蘭克福合資成立“中歐國際交易所股份有限公司”，簡稱“中歐所”，共建離岸人民幣金融工具交易平臺；2016年5月26日，中國財政部在英國倫敦發行了30億人民幣國債，并在倫敦交易所上市交易，這是我國政府首次在香港以外地區發行的離岸國債。中國應以此為契機，加快建立和培育多邊證券市場。一是要建立和培育多邊債券市場：繼續推進亞洲債券市場開放和區域債券市場發展，促進債券品種和投資主體多元化；加快發展人民幣債券市場，鼓勵更多的沿線國家政府和機構在香港等離岸市場發行人民幣債券；優先允許重點拓展的沿線國家在中國境內發行人民幣債券，研究將沿線國家更多的重要機構納入人民幣合格境外投資者試點范圍。二是要建立和培育多邊股票市場：推動國內優質企業或在中國有大量業務的德國先進制造企業在“中歐所”發行人民幣計價股票（D股），為境內掛牌企業開辟直接融資新渠道；支持和鼓勵符合條件的沿線國家企業到中國上市，同時推動中國證券交易市場到沿線國家設立分支機構，加快中國券商的國際化。

（三）加快建立和培育多邊保險市場

2016年6月15日，中歐雙方簽署了《中國保險監督管理委員會與歐洲保險和職業養老金管理局諒解備忘錄》，將進一步增進中歐保險監管機構之間的相互了解，加強現有合作機制。中國應以中歐保險機構間的合作為契機，加快建立和培育多邊保險市場。一是加快建立多邊保險機構體系：推動政策性、商業性保險機構和養老基金對境外投資的支持力度，把國家出口信用保險政策和資源投向“一帶一路”的重點合作領域；支持中國加快同周邊國家基礎設施建設的互聯互通，加大對各種對外合作項目的承保力度。二是加快建立多邊保險合作體系：鼓勵中外銀行金融機構在保險領域的合作，以充分滿足“一帶一路”沿線項目工程的多樣化金融需求和各種保障需求。三是創新多邊保險產品體系：大力發展貿易信用保險和海外投資保險，鼓勵中國商業保險公司在沿線國家建立分支機構或與本地保險公司開展合作等方式，為中外合作項目提供財產、責任保險等保障。四是加快建立嚴格的風險防范體系：包括政治風險、經濟風險、商業環境風險和法律風險等。

（四）加快建立和培育多邊PPP融投資市場

據亞洲開發銀行估計，2020年以前亞洲地區每年基礎設施投資7300億美元，這讓現存的國際開發性金融機構顯得杯水車薪。要滿足龐大的基礎設施投資需求，可以引入PPP（Public-privatePartnership，即公私合作伙伴關系）模式，鼓勵機構投資者和民間資本的介入。我國政府和企業可以通過PPP模式直接參與歐洲復興開發銀行的投資建設，增強我國企業獲取投資于“一帶一路”沿線國家和地區的經驗，促進基礎設施互聯互通，促進中歐對接與合作。同時，“一帶一路”戰略與歐洲復興開發銀行的投資區域都有在中東歐、中亞等地，區域重合，投資領域一致，且都有投資在基礎設施上，中國應以此為契機，加快建立和培育區域內多邊PPP融投資市場，鼓勵保險公司、社保基金、企業年金等合格境內機構投資者參與投資，可以通過擴大QDII額度和范圍、改善外匯管理等方式，促進這些長期資金的積極參與，鼓勵民間資本通過BOT和PE基金等方式參與投資。

（五）探索多邊互聯網金融的交互發展

隨著“一帶一路”戰略的深入推進，眾多項目陸續開展，需要進一步加強產業與金融的有機結合。目前“一帶一路”戰略輻射更多的是傳統金融，互聯網金融是“一帶一路”互聯網化的表現，基礎設施的互聯互通伴隨著大量的貿易往來，如果沒有互聯網，多國家、多行業的跨界融合幾乎是不可能的，多邊的跨境互聯網金融便成為資金跨境結算和流通的重要手段。2016年8月，中國電商巨頭阿里巴巴與全球支付領域的領軍企業法國銀捷尼科公司達成合作，支付寶有望在今年年底登陸歐洲，該項合作將向歐洲的采購商和零售商提供完整的線上和店內支付解決方案。中國應以中歐金融合作為契機，加快與歐洲現有的先進互聯網技術相融合，并進一步帶動沿線國家互聯網金融的發展，構建區域內多邊互聯網金融體系，為“一帶一路”戰略的深入推進提供先進有力的技術支持。

四、加快中歐金融合作以促進區域內多邊金融市場發展的策略選擇

（一）進一步促進雙邊或區域內各國金融政策的開放

中歐金融合作，在一定程度上可以說是打通“一帶一路”金融梗阻的重要武器。歐洲主要發達國家都擁有兩百多年來發展金融市場的成熟經驗與制度優勢，加快中歐金融合作，不僅會促進雙邊的金融政策開放，也必然會帶動區域內各國金融政策對接與開放。比如“一帶一路”建設實施三年來，沿線覆蓋最廣的中國工商銀行已經在18個國家建立了123個分支機構，截至2016年6月底，工商銀行累計支持“一帶一路”項目95個，承貸220億美元，涉及電力、交通、油氣、礦產等眾多行業，這從一個側面也說明了區域內各國金融政策的開放正在擴大。當前，區域內各國金融機構的設置與日俱增，貸款規模不斷擴大，資本結算的多元化也比較普遍。不斷開放的金融活動，顯然是建立區域內多邊金融市場的有利條件。

（二）進一步擴大“亞投行”的股本規模

“亞投行”目前的初始資本金約1000億美元，分為100萬股，每股的票面價值為10萬美元。中國作為發起國的持股比例為30.34％，低于最初50％的預計比例。“亞投行”現有資本結構中包含債務、可即時償還的債務、儲備金等，其預計的資本結構遠低于世界銀行和亞洲開發銀行的資本規模。因此，“亞投行”在未來運營中，應通過加強中歐金融合作，不斷吸收更多成員、不同形式的資本加入，例如，可以通過在以歐洲為主導的市場發行長期債券或設立各種創新融資工具（概念股、公募、保險、援助，甚至是信貸資產證券化等），吸引其他商業銀行和私人資本投資，或根據行業和區域特點，發展多種形式的境外股權投資，以進一步擴充“亞投行”的股本規模。

（三）構筑區域內多元的資金池子

目前，與“一帶一路”密切關聯的四大資金池為絲路基金、“亞投行”、金磚國家開發銀行和上合組織開發銀行，為項目提供資金支持的初始框架已經形成。然而，已有資金的累計投入不過千億規模，相對于沿線國家巨大的基建項目投資需求而言，只是杯水車薪，還存在巨大的資金缺口。隨著后續項目的陸續展開，中國應以現有的四大資金池為平臺，通過加快中歐金融合作，構筑區域內多元的資金池。例如，“歐洲投資計劃”中，歐盟和歐洲投資銀行出資210億歐元作為種子基金，計劃在未來3年內撬動市場約3150億歐元的投資，而中國加入歐洲復興開發銀行，必將增加歐洲在“一帶一路”基礎設施領域的投資，將其納入資金池子便是水到渠成。另外，還可將中國與歐洲、亞洲各國建立的近3萬億元人民幣的“一對多”互換資金池引入區域內資金池子。

（四）促進區域內貨幣互換互通和人民幣離岸市場的發展

本幣互換協議和人民幣離岸市場的發展是“一帶一路”規劃中跨境貿易與資金融通的重要途徑。目前，中國人民銀行已與歐洲央行、英格蘭、瑞士、俄羅斯、土耳其等21個“一帶一路”沿線國家和地區的央行簽訂了“雙邊本幣互換協議”，今年1至5月，“一帶一路”沿線跨境人民幣實際收付業務額近3萬億元人民幣，同時，人民幣離岸中心的全球化布局范圍正從亞洲向歐洲等地區拓展。中國應充分利用這一良好發展勢頭，通過加快中歐金融合作，進一步擴大區域內本幣互換規模和范圍，促進貨幣互換互通。一是要加快人民幣跨境支付系統(CIPS)建設，擴容人民幣跨境貿易結算試點機構；二是要大力培育人民幣離岸市場發展，吸引沿線國家投資者投資以人民幣計價的金融工具，豐富機構投資者的層次，降低人民幣市場參與者的交易和管理成本，提升人民幣的國際吸引力與市場信心。

（五）拓展中歐合作的第三方市場

中國應充分利用歐洲在金融制度建設中的優勢，加強亞洲基礎設施投資銀行與世界銀行、歐洲復興開發銀行等多邊銀行之間的合作，并合力開發第三方市場。李克強總理在2015年訪歐時就明確提出：“中國同歐洲國家加強合作，共同開發第三方市場，努力實現‘三方共贏’的局面”。2015年6月30日，中法兩國率先簽署了《開發第三方市場合作協議》，并共同在英國簽署了開展欣克利角C核電項目的投資，這是一項實現“三方共贏”的標志性投資項目。除此以外，中德雙方企業也將發揮各自的比較優勢，在機械、道路、能源管線、農業、專業服務等建設項目中增強合作，共同尋找和開發第三方市場；比利時政府表示愿成為中國企業對歐投資的重要門戶，利用各自優勢，推動比中非、歐中非三方國際產能和裝備制造業合作。中國與歐洲各國不論在資金、技術、設備及其施工能力上都可以實現優勢互補，共同開發第三方市場，必然會形成“三方共贏”的局面。▲

[1]湯柳.“一帶一路”金融合作需要提升的四個方面[J].銀行家，2016-03-14.

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10.3969/j.issn.1003-5559.2016.11.002