高校創(chuàng)業(yè)孵化與風(fēng)險投資

楊照

摘要：風(fēng)險投資在創(chuàng)業(yè)孵化中具有非常重要的意義，本文探討了風(fēng)險投資進(jìn)入高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化器的可行性和必要性，分析了高校創(chuàng)業(yè)孵化器應(yīng)如何應(yīng)對風(fēng)險投資的要求，也對風(fēng)險投資資本在高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)的運(yùn)作和退出提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)孵化器；風(fēng)險投資；高校

一、高校創(chuàng)業(yè)孵化應(yīng)當(dāng)引入風(fēng)險投資

孵化器是一種培育中小企業(yè)創(chuàng)新系統(tǒng)的人工環(huán)境，高校創(chuàng)業(yè)孵化器更是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的沃土。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)是依靠專業(yè)的科學(xué)評估，通過向創(chuàng)新企業(yè)注入資本而獲得收益的企業(yè)。二者結(jié)合有著必然的趨勢，能夠?qū)崿F(xiàn)信息資源、創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)共享。創(chuàng)新企業(yè)利用孵化器和風(fēng)險投資的專業(yè)經(jīng)濟(jì)性以及二者融合實(shí)現(xiàn)的范圍經(jīng)濟(jì)性有效解決了面臨的資本短缺和管理匱乏的問題。因此孵化器與風(fēng)險投資的結(jié)合，是創(chuàng)新企業(yè)成功的不二法門。

在我國，創(chuàng)新孵化與風(fēng)險投資的互聯(lián)多表現(xiàn)為外部的、限的合作，即雙方在組織上是各自獨(dú)立的。高校建立創(chuàng)業(yè)孵化器可以幫風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)將業(yè)務(wù)拓展到孵化器領(lǐng)域，幫助處于概念階段的企業(yè)或團(tuán)隊(duì)發(fā)展成真正的公司，獲取高額的投資收益。孵化器和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在相互吸引過程中，又進(jìn)一步相互參股，這種方式集中了孵化器和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，將孵化器的管理服務(wù)和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的資本運(yùn)作投向風(fēng)險企業(yè)，達(dá)到共贏的效果。

二、風(fēng)險投資對高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的選擇分析

1. 高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的人格品質(zhì)

毋庸置疑，風(fēng)險投資參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的目的是通過承擔(dān)高風(fēng)險追求高回報，因此，評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險和回報成為了風(fēng)險投資家的主要任務(wù)之一，風(fēng)險投資在評估投資項(xiàng)目時，除了評估企業(yè)的技術(shù)產(chǎn)品或商業(yè)模式的市場前景外，對高校創(chuàng)業(yè)者及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的審查也是非常重要的評估內(nèi)容。直觀上來講，高校創(chuàng)業(yè)者的人格品質(zhì)，如誠實(shí)正直和傳記特征，如工作創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，客觀上決定了創(chuàng)業(yè)者的個人能力和素質(zhì)，極大地影響了創(chuàng)業(yè)的成敗。

2. 高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的社會資本

嵌入于創(chuàng)業(yè)者社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的社會資本將很大程度上決定其擁有的資源和動用資源的能力，這些因素均是創(chuàng)業(yè)者人力資本重要的構(gòu)成要素，并最終會影響風(fēng)險投資對企業(yè)的評估及投資決策。創(chuàng)業(yè)者的社會網(wǎng)絡(luò)是幫助企業(yè)整合資源最重要的因素。

3. 高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的團(tuán)隊(duì)

此外，由于創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)復(fù)雜的活動，創(chuàng)業(yè)過程既需要創(chuàng)業(yè)者具有管理和領(lǐng)導(dǎo)能力，也可能要求創(chuàng)業(yè)者擁有必要的市場經(jīng)驗(yàn)或技術(shù)專長，而由多個創(chuàng)業(yè)者組建創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一定程度上可以達(dá)到優(yōu)勢互補(bǔ)和群策群力的目的。

4.高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的受教育程度

創(chuàng)業(yè)者受教育程度與企業(yè)獲得風(fēng)險投資的可能性呈顯著正相關(guān)關(guān)系。除了受教育程度外，出國留學(xué)或工作也是創(chuàng)業(yè)者人力資本重要的構(gòu)成要素。

三、風(fēng)險投資在高校創(chuàng)業(yè)孵化中的退出機(jī)制

1.退出機(jī)制的“通風(fēng)效果”

中國需要鼓勵國內(nèi)外風(fēng)險資金進(jìn)入創(chuàng)新孵化領(lǐng)域，但進(jìn)入是與退出相關(guān)聯(lián)的。國家《關(guān)于建立風(fēng)險投資機(jī)制的若干意見》在風(fēng)險投資退出機(jī)制方面提出的主要方式是企業(yè)購并、股權(quán)回購、股票市場上市等。風(fēng)險投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務(wù)把所投資的企業(yè)做成或做大，然后通過IPO、兼并收購或其他方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實(shí)現(xiàn)其投資回報。按照沒有出口也就沒有進(jìn)入的通風(fēng)原理，筆者認(rèn)為風(fēng)險投資進(jìn)入高校創(chuàng)業(yè)孵化器，應(yīng)該先進(jìn)行退出機(jī)制的安排。

2.新三板或戰(zhàn)略新興板是高校創(chuàng)業(yè)孵化的退出機(jī)制

根據(jù)國外創(chuàng)業(yè)投資的退出經(jīng)驗(yàn)，建立二板三板市場是創(chuàng)業(yè)投資的退出路徑——風(fēng)險投資基金本身上市與回贖、基金所投資的目標(biāo)企業(yè)上市和投資目標(biāo)企業(yè)回購等能順利運(yùn)作的前提條件。二板三板市場是主板市場之外的交易市場，它的明確定位是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務(wù)。與主板市場相比，在二板市場上市的條件較低，中小企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金，因此它是一種更有利的鼓勵創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的機(jī)制。

筆者認(rèn)為，建設(shè)自主創(chuàng)新型國家，應(yīng)該樹立創(chuàng)業(yè)板和新三板市場先行的觀念，加快建設(shè)戰(zhàn)略新興板，給風(fēng)險資金劃出一條更通暢的退出通道，以引導(dǎo)和促進(jìn)更大量的風(fēng)險資金進(jìn)入創(chuàng)新孵化領(lǐng)域，特別是高校創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)孵化領(lǐng)域。

四、風(fēng)險投資在高校創(chuàng)業(yè)孵化中的運(yùn)作建議

1.高校創(chuàng)業(yè)孵化器與風(fēng)險投資資本建立關(guān)系型投資

所謂關(guān)系型投資，就是進(jìn)行長期投資，并監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理，在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮積極作用，以獲得長遠(yuǎn)的回報。風(fēng)險投資采用關(guān)系型投資可以在與高校創(chuàng)業(yè)孵化器密切合作中來全面掌握創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的實(shí)際情況，順利地加入企業(yè)董事會，參與企業(yè)在財務(wù)、人事、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等方面的重大決策，加強(qiáng)自身在企業(yè)董事會中的地位和作用。

2.采用分階段多輪投資策略

為了減少投資風(fēng)險，并利于對所投資企業(yè)進(jìn)行更主動地控制，風(fēng)險投資可以對高校創(chuàng)業(yè)孵化器內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行分階段多輪投資的策略。每一輪投資的金額通常限于使項(xiàng)目能達(dá)到下一個發(fā)展階段為止，并呈依次而增的趨勢。因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)早期，風(fēng)險大，資金需求卻并不大，而在經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)早期之后，風(fēng)險逐步減少，資金需求卻逐步增大。

3.靈活多樣而仍不失控制權(quán)甚至絕對控制權(quán)的投資方式

風(fēng)險投資的投資方式有普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、借貸等多種。其中，優(yōu)先股是風(fēng)險投資基金最常用的投資方式。以優(yōu)先股方式進(jìn)行投資，一是轉(zhuǎn)換價格可依企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r而靈活變化，二是具有優(yōu)先清償權(quán)。正是由于優(yōu)先股具有以上優(yōu)勢，故能較好地確保基金的權(quán)益。尤其重要的是，風(fēng)險投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的表決權(quán)通常并不受其投資方式的影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]岳蓉.中國風(fēng)險投資的運(yùn)行研究[J].華中科技大學(xué)博士論文，2013（05）

[2]談毅.我國風(fēng)險投資基金管理模式探析[J].科研管理，2013（07）

[3]孫莉.風(fēng)險投資基金如何防范道德風(fēng)險[J].山東財政學(xué)院學(xué)報，2002（01）

[4]吳江林，柏政成，周孝華.創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新與風(fēng)險投資最優(yōu)退出方式選擇[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2011（02）