地方政府融資規(guī)模與經(jīng)濟增長的關系研究

虞中奇

摘要：地方政府需要控制自身融資規(guī)模，在確保財政安全的基礎上，對當?shù)氐慕?jīng)濟增長進行良性調節(jié)和公共產(chǎn)品供給。文章選取2008—2014年南京市城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（國有經(jīng)濟部分）資金來源中的“國內(nèi)貸款”部分，作為南京市政府融資數(shù)據(jù)，針對其與南京市地區(qū)生產(chǎn)總值之間的關系進行了實證研究，并對南京市政府的最佳融資規(guī)模進行了探討。

關鍵詞：政府融資 經(jīng)濟增長 實證分析

一、實證研究

要進行南京市政府融資規(guī)模和經(jīng)濟增長關系的實證研究，首先要收集南京市政府融資規(guī)模和經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù)，然后檢查數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，在確保數(shù)據(jù)穩(wěn)定的情況下抽取兩者之間的關系表達式，再判斷兩者之間到底有沒有長期穩(wěn)定的關系，最后檢驗兩者之間有沒有確切的因果關系。

（一）數(shù)據(jù)采集與選擇。根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲取性，本文在南京市統(tǒng)計局所發(fā)布的統(tǒng)計年鑒中，選取了2008—2014年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中國有經(jīng)濟部分的數(shù)據(jù)，對應此數(shù)據(jù)的資金來源中“國內(nèi)貸款”部分，作為地方政府融資規(guī)模（在該時間段內(nèi)，絕大部分地方政府融資通過國有平臺的銀行貸款完成，因而此項官方數(shù)據(jù)用于本文的研究具有合理性和可驗證性）；經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)源于相應年份的“全市地區(qū)生產(chǎn)總值”。兩項指標數(shù)據(jù)如表1所示。

在模型建立過程中，各地區(qū)生產(chǎn)總值用“GDP”表示，政府融資規(guī)模用“RZGM”表示。為了減少所收集數(shù)據(jù)的波動性與異方差，防止偽回歸現(xiàn)象，在模型實證分析的過程中以一階差分的形式運用數(shù)據(jù)，即以ΔGDP和ΔRZGM分別表示整體GDP和融資規(guī)模。

（二）ADF單位根檢驗。本文運用Eviews軟件對數(shù)據(jù)進行分析，對于時間序列數(shù)據(jù)，在進行協(xié)整檢驗等計量分析之前，首先要進行平穩(wěn)性檢驗，即分別檢驗被分析的變量序列是否為平穩(wěn)序列，或者為幾階單整數(shù)列，避免可能出現(xiàn)的偽回歸現(xiàn)象。為了消除異方差，先對地區(qū)生產(chǎn)總值和融資規(guī)模進行取對數(shù)處理，得到序列GDP和RZGM。檢驗序列平穩(wěn)性的標準方法為單位根檢驗，本文采用ADF方法來檢驗GDP和RZGM這兩組時間序列數(shù)據(jù)是否具有平穩(wěn)性，檢驗結果如表2、表3所示。

通過對表2和表3中數(shù)據(jù)的分析，可以得到：時間序列GDP中t=7.433142，由表中ADF臨界值可知，t值大于在顯著性水平為1%、5%、10%下的ADF臨界值，不能拒絕原假設，即時間序列GDP存在單位根，該序列是非平穩(wěn)序列；時間序列RZGM中t=1.895871，由表中ADF臨界值可知，t值大于在顯著性水平為1%、5%、10%下的ADF臨界值，不能拒絕原假設，即時間序列的RZGM存在單位根，該序列是非平穩(wěn)序列。分別對這兩個序列進行一階差分得到ΔGDP和ΔRZGM，然后對序列ΔGDP和ΔRZGM進行單位根檢驗，ADF檢驗的結果如表4、表5所示。

通過對表4和表5中數(shù)據(jù)的分析，可以得到：時間序列GDP一階差分后的序列ΔGDP中t=-4.600119，由表中ADF臨界值可知，t值小于在顯著性水平為1%、5%、10%下的ADF臨界值，因此拒絕原假設，即時間序列ΔGDP不存在單位根，該序列是平穩(wěn)序列；時間序列RZGM一階差分后的序列ΔRZGM中t=-1.987380，由表中ADF臨界值可知，t值小于在顯著性水平為10%下的ADF臨界值，因此可以拒絕原假設，即時間序列ΔRZGM不存在單位根，該序列是平穩(wěn)序列。可以得出結論：序列ΔGDP和ΔRZGM都不存在單位根，它們是平穩(wěn)序列，因此GDP和RZGM序列都是一階單整的時間序列，即GDP～I（1），RZGM～I（1）。

（三）協(xié)整檢驗。下面運用Johansen協(xié)整檢驗方法對GDP和RZGM序列之間的協(xié)整關系進行檢驗。

首先，通過最小二乘法建立回歸方程，如表6所示。

其次，為了研究兩組數(shù)據(jù)GDP和RZGM之間是否存在協(xié)整關系，需要對殘差序列進行ADF單位根檢驗，檢驗結果如表7所示。

通過表7可以得到殘差序列的t=-2.720748，由表中ADF臨界值可知，t值小于在顯著性水平為5%、10%下的ADF臨界值，因此可以拒絕原假設，即殘差序列不存在單位根，該序列是平穩(wěn)序列。從而可以得到GDP和RZGM之間在95%的置信區(qū)間下存在一個協(xié)整關系，二者具有相同的隨機趨勢。也就是說政府融資規(guī)模與經(jīng)濟增長之間存在長期穩(wěn)定的關系。

（四）格蘭杰因果檢驗。因果關系是指變量之間的相互依賴性，作為結果的變量是由作為原因的變量引起的，作為原因的變量引起結果變量的變化，因果關系不能等同于相關關系。從一個回歸方程式中我們無法確定變量之間的因果關系，雖然在回歸方程中有自變量和因變量，但是這一因果關系是先驗設定的。為了檢驗變量之間的因果關系，本文運用格蘭杰因果檢驗方法，對變量GDP和RZGM分別進行檢驗，結果如表8所示。

從檢驗結果中可以看出，在10%的顯著性水平下，拒絕RZGM不是GDP格蘭杰原因的假設的概率是0.0924，小于0.1，因此應接受原假設，即RZGM不是GDP的格蘭杰原因。而拒絕GDP不是RZGM格蘭杰原因的假設的概率是0.0680，大于0.1，因此應拒絕原假設，即GDP是RZGM格蘭杰原因。因此，可以得出GDP和RZGM之間存在單向格蘭杰因果關系的結論，也就是說政府融資規(guī)模與經(jīng)濟增長之間存在單向的因果關系。

二、南京市政府最佳融資規(guī)模選擇

政府融資無論是在理論上還是在實踐上都需要保持一定的范圍，既要關注大規(guī)模舉債所隱藏的財務風險，也須利用好政府融資的積極效應，使地方政府融資規(guī)模保持在動態(tài)合理的范圍內(nèi)。但這個最佳值并不是始終不變的，對于不同發(fā)展程度的國家，或是同一國家的不同發(fā)展階段，都是有差異的。也就是說，最佳融資規(guī)模與當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展水平以及整體發(fā)展情況有關，這些因素都是影響融資規(guī)模選擇的要點。

對于南京市政府最佳融資規(guī)模的選擇，根據(jù)上文分析可知，融資規(guī)模與經(jīng)濟增長呈線性關系，所以融資規(guī)模的適度問題其實與適度規(guī)模的測量方法有關。目前的適度規(guī)模測量方法只能模糊地評價適度規(guī)模的存在范圍，這種定性的描述其實是不太精確的，很容易出現(xiàn)預測偏差。另外，選擇南京市政府的最佳融資規(guī)模，還應考慮政府融資平臺負債的合適程度，融資平臺的適度舉債不僅能拉動地方政府的投資力度、促進當?shù)氐慕?jīng)濟增長，還可以預防融資平臺負債過多可能帶來的財務風險問題，排除過度負債給當?shù)亟?jīng)濟造成潛在的巨大威脅。事實上，在選擇融資平臺的最佳融資規(guī)模時，建立非線性目標規(guī)劃模型是一種非常有效的測量方式，便于給出融資規(guī)模最佳適度的精確值。

就南京市近幾年的發(fā)展情況來看，政府在加大投融資體制改革和完善方面表現(xiàn)出了莫大的決心，也展現(xiàn)了很大的力度。尤其在融資平臺成為政府融資的主要渠道之后，政府更是對其進行了大力支持和發(fā)展，通過前面的分析可以發(fā)現(xiàn)，2008—2014年，政府融資規(guī)模對經(jīng)濟的促進作用非常明顯，兩者存在長期穩(wěn)定的因果關系，且能夠建立起回歸方程。所以，當前南京市政府也在積極地尋找最佳融資規(guī)模，相信未來政府融資對南京市的經(jīng)濟發(fā)展還能提供更大的支持和保障。

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