逆向選擇下的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的風(fēng)險防范對策研究

孫玲玲+王婷婷+馬巧偉+許鈺+陳夏靜

【摘要】近年來，作為金融領(lǐng)域的新型事物，互聯(lián)網(wǎng)金融P2P迅速發(fā)展擴(kuò)大。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺數(shù)量持續(xù)暴增，在彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融資金不足、滿足了傳統(tǒng)金融邊緣化群體的需求、提高社會閑散資金配置效率的同時也增加了其存在的潛在風(fēng)險。停業(yè)跑路的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，以致引起金融界傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注。自2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》等一系列的監(jiān)管政策出臺后，我們有必要對該平臺運(yùn)營機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)分析，探討其存在的潛在風(fēng)險。本文主要從互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)風(fēng)險、利率風(fēng)險、信用風(fēng)險探討其存在的潛在風(fēng)險。建設(shè)模型假設(shè)分析利率與項(xiàng)目平均質(zhì)量的關(guān)系，選取互聯(lián)網(wǎng)金融P2P具代表性的宜人貸平臺進(jìn)行分析，并以此為例提出風(fēng)險規(guī)避、完善法律制度、建立完善信用體質(zhì)等政策建議。

【關(guān)鍵詞】逆向選擇 互聯(lián)網(wǎng)金融 P2P網(wǎng)貸模式 對策建議

一、引言

繼2005年首家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺Zopa在英國成立之后，P2P信貸模式進(jìn)入中國，與中國的特殊國情相結(jié)合，并逐漸本土化。于2006年中國首家P2P小額信用貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)——宜興公司在北京成立。作為我國第一家網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺，宜興優(yōu)先引進(jìn)國外的先進(jìn)信用管理經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合國情推出了具有中國特色的P2P網(wǎng)絡(luò)信用借貸平臺。自從第一家該平臺成立以后，中國類似模式的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺便相繼涌出，數(shù)量逐倍增長，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大及模式趨于多樣化。2013年被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”，P2P信貸市場快速發(fā)展。現(xiàn)中國已成為全球最大的P2P交易市場。但就P2P模式的現(xiàn)狀來看，P2P模式現(xiàn)在還不被人們所認(rèn)可，雖然有不少勇于嘗鮮的人，但是最后的結(jié)果并不是那么令人滿意。而且P2P模式是由信貸市場的信息不對稱引發(fā)的資金需求方的逆向選擇，融資成本及其之高。其次資金需求方逆向選擇行為的發(fā)生與存在正式信貸市場客觀信用風(fēng)險形成的根本原因及易導(dǎo)致資金需求方的道德風(fēng)險。

二、我國互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的現(xiàn)狀

中國的P2P網(wǎng)貸行業(yè)，在解決借貸雙方需求對接、民間借貸陽光化、利率市場化的問題上有著非常重要的意義與價值。中國的網(wǎng)貸行業(yè)剛起步大約1%，平臺數(shù)量截止2016年9月末，全國網(wǎng)貸平臺累計4278家。其中，正常運(yùn)營平臺2202家，占比51.5%，停業(yè)及問題平臺2076家，占比48.5%。從理財用戶來看，目前每月活躍的網(wǎng)貸投資用戶僅為100萬人左右，而達(dá)到P2P投資門檻的潛在用戶達(dá)到億人。自2015年7月《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》等一系列的監(jiān)管政策出臺后，網(wǎng)貸平臺開始保持相對低增速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。2016上半年，網(wǎng)貸平臺數(shù)量月均增長率0.89%，大幅低于2015年同期的6.07%；累計新增平臺269家，遠(yuǎn)低于2015年同期的872家。預(yù)計2016年下半年，在監(jiān)管壓力下，網(wǎng)貸平臺總數(shù)量不會有大幅上升趨勢，平臺數(shù)量將趨于穩(wěn)定或有小幅下滑。綜合P2P網(wǎng)貸金融的現(xiàn)狀，由于P2P借貸平臺本身的創(chuàng)新性，其自身定位的模糊性，都使原監(jiān)管各方產(chǎn)生疑慮，導(dǎo)致監(jiān)管主體尚不明確。法律法規(guī)的制定也尚未成熟，依故處于無法的監(jiān)管缺失狀態(tài)。為此，本文著重分析基于逆向選擇而導(dǎo)致P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式運(yùn)作所產(chǎn)生的風(fēng)險及其防范措施。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融P2P概述

互聯(lián)網(wǎng)金融是指在電子商務(wù)的快速發(fā)展下，以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺，以第三方支付作為主要表現(xiàn)形式，與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合形成的一種新興金融，而互聯(lián)網(wǎng)金融P2P平臺就是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種衍生品。作為一種新型的借貸模式，它擁有借貸匹配速度快、方便。收益穩(wěn)定以及還款率高的特點(diǎn)，不同于線上機(jī)構(gòu)在這種信貸模式下，人們可以享受到無需擔(dān)保、無需抵押的服務(wù)特點(diǎn)，只依靠信用等級維放貸額度，推動了信用金融的發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P存在的風(fēng)險分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)風(fēng)險

技術(shù)風(fēng)險主要包括安全風(fēng)險和技術(shù)選擇風(fēng)險。由于網(wǎng)絡(luò)金融建立在計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上，因此計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方面的缺陷必然形成其安全隱患，存在嚴(yán)重的安全漏洞。網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的開展必須選擇一種技術(shù)解決方案來支撐，因而存在技術(shù)選擇失誤的風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)金融的法律風(fēng)險主要來自兩個方面：一是違反相關(guān)法律、規(guī)章和制度規(guī)定，以及在網(wǎng)上交易中沒有遵守有關(guān)權(quán)利義務(wù)的規(guī)定；二是網(wǎng)絡(luò)金融法律的缺乏。

（二）利率風(fēng)險

由于國家法律對P2P利率的制定提出了具體要求，即民間借貸年利率不能超過國家規(guī)定的銀行標(biāo)準(zhǔn)利率24%，由此看來，未來綜合利益利率超過36%的平臺越來越少，網(wǎng)貸綜合收益率也將不斷下降。p2p利率在國家提出具體要求前就一直居高不下來看，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸大有市場。就像宜人貸，直至2016年8月，宜人貸跌至22%，25日開盤又猛跌10%，此后反彈漲幅一度超過10%，短短幾日“半年十倍股”宜人貸跌幅擴(kuò)大到33.07%。經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，銀行利率主導(dǎo)且長期影響P2P網(wǎng)絡(luò)借貸利率，這也是導(dǎo)致P2P利率未出現(xiàn)無限增長的一大原因。

在P2P平臺下，存在著信息的不對稱性，而投資者更多的傾向于記錄較高的信貸，而目前的貸款模式就是高風(fēng)險、低信用，這就會使那些不愿意接受高貸款利率的高信用貸款人退出平臺，從而導(dǎo)致逆向選擇的問題。

1.利率與申請項(xiàng)目平均質(zhì)量計量模型分析。假設(shè)為資金需求會有多個投資項(xiàng)目，這些項(xiàng)目存在著成功與失敗兩種可能；成功的項(xiàng)目收益為RI（RI>0），失敗時項(xiàng)目的收益為Rj（Rj<0）.同類的投資項(xiàng)目有相同收益均值T，項(xiàng)目成功率為p（RI）RI=T成功時的利潤RI越高，成功的概率為p（RI）越低，資金提供方在發(fā)放貸款時也是依據(jù)利潤均值T及成功概率p（RI）來確定貸款利率r。

假設(shè)每個項(xiàng)目需要的資金為Vi，資金需求方分配給該項(xiàng)目自有資金為vi，

項(xiàng)目成功是的利潤為RI-（Vi+vi）（1+r）項(xiàng)目失敗是的利潤是Rj-（Vi+vi）*（1+r）

如果資金需求放在申請貸款時預(yù)測項(xiàng)目投資的利潤小于零就不會申請貸款，因此項(xiàng)目失敗是Rj-（Vi+vi）（1+r）趨于零需求可能方的期望利潤為

y=P（RI-（Vi+vi）（1+r）+（1-P）） （1）

對式（1）求P一階導(dǎo)數(shù)；y=RI-（Vi+vi）（1+r）=0

即存在一個臨界值R*=（Vi+vi）（1+r）

當(dāng)且僅當(dāng)RI≥R*是資金需求方才會申請貸款。也就是說存在一個成功率p*，當(dāng)且僅當(dāng)p≤p*資金需求方申請貸款

P*== （2）

設(shè)p在區(qū)間[0，1]的密度函數(shù)為f（p），分布函數(shù)為F（p），則貸款申請成功的概率為：（t）== （3）

對是（3）求r一階導(dǎo)數(shù)：==-<0 （4）

公式（4）表明，利率與申請的項(xiàng)目平均質(zhì)量成反比，利率越大，申請的項(xiàng)目平均質(zhì)量不高，違約的風(fēng)險越大。但是從實(shí)踐上來看，資金需求方的利潤RJ不可能小于零。只能令收益減去成本后利潤小于零。

（三）信用風(fēng)險

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺存在著一定的信用風(fēng)險，一般來說收益與風(fēng)險成正比，收益越高，風(fēng)險越高，而網(wǎng)絡(luò)借貸平臺出現(xiàn)的信用風(fēng)險，主要分為兩類，一種是借款人，一種是借貸平臺。

1.借款人風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)借貸平臺以借款人上交的資料進(jìn)行信用評估，來決定借款人的最大借款額度。目前有些國家的信用評級比較完善，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺可以有效的獲取借款人的信用，從而減少個人的信用風(fēng)險。但是就我國而言，這一領(lǐng)域相對較于薄弱。而一些不法分子就是利用這一點(diǎn)，在各個網(wǎng)絡(luò)借貸平臺套取大量資金，導(dǎo)致平臺出現(xiàn)壞賬，損害投資者的利益。

以安e貸為例，其貸款均由中國平安旗下?lián)９境袚?dān)擔(dān)保責(zé)任，如果借款人在超出80天后，擔(dān)保公司將對未償還的剩余本金和截至到代償日的全部應(yīng)還未還利息與罰息進(jìn)行全額償付。

大多數(shù)P2P網(wǎng)絡(luò)信貸的借款利率在10%到15%之間，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的借款利率，加上P2P網(wǎng)絡(luò)平臺的賬戶管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等，借款人實(shí)際承擔(dān)的綜合利率接近20%，這種高額的借款利率將會導(dǎo)致借款的違約概率增加。

2.借貸平臺風(fēng)險。交易中買者和賣者擁有不同信息的情形就是所謂的信息部隊稱。掌握信息比較充分的一方往往處于比較有利的地位，而借貸平臺就是處于有利地位的一方，而借貸人擁有貧乏的信息則處于比較被動的位置。在P2P網(wǎng)貸借貸虛擬的交易環(huán)境下關(guān)聯(lián)主體信息掌握程度不同，信息不對稱問題較為嚴(yán)重。此外我國P2P平臺無法像國外P2P平臺一樣通過已經(jīng)建立好的誠信系統(tǒng)了解借貸平臺的資信情況，進(jìn)行有效的風(fēng)險控制和貸后管理。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融P2P的風(fēng)險來源

（一）內(nèi)部原因

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺組織架構(gòu)不健全，法律法規(guī)及管理體制不完善。如今，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺不斷出現(xiàn)，但是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺建設(shè)并不是很完善。現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺還沒有明確的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，且入行門檻低、注冊的起點(diǎn)低，導(dǎo)致出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的質(zhì)量參差不齊。而且出現(xiàn)的模式多樣化，模式的不同，資金的安全性不高。而且目前我國并沒有對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺有針對性的法律文件，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺處于法律的灰色地帶，沒有明確的法律來管理，存在著一定的管理風(fēng)險。

網(wǎng)絡(luò)借貸平臺中間資金賬戶管理有問題。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺在資金管理方面，平臺為了實(shí)現(xiàn)交易中的轉(zhuǎn)賬結(jié)算在銀行和第三方支付平臺開設(shè)了中間資金賬戶，由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是小額資金的交易，交易量大，“活多錢少責(zé)任大”所以第三方機(jī)構(gòu)只是負(fù)責(zé)給平臺開戶，不愿意進(jìn)行轉(zhuǎn)賬結(jié)算的操作和對中間賬戶進(jìn)行監(jiān)管。資金的支配還是由平臺自己操作，這就造成中間資金賬戶處于監(jiān)管的真空狀態(tài)，平臺存在金融詐騙和捐款逃跑的可能。其次，不能對平臺資金的流向進(jìn)行有效地監(jiān)測，對借款人的資金用途、資金轉(zhuǎn)移沒有把握，增大了投資人風(fēng)險。此外，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式中，專業(yè)放貸人或平臺先從投資人處得到資金再出借，在這個過程中產(chǎn)生的資金沉淀也未受監(jiān)管，不能及時發(fā)現(xiàn)和制止。

（二）外部原因

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的法律地位不明確。國內(nèi)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺開展了許多只有金融機(jī)構(gòu)才能開展的業(yè)務(wù)，繞開了金融法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，沒有相關(guān)法律法規(guī)來對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的性質(zhì)進(jìn)行定位、對平臺的業(yè)務(wù)范圍、運(yùn)營所需要的資質(zhì)、人員、服務(wù)方式、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、也沒有相關(guān)的規(guī)定。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺監(jiān)管缺失。網(wǎng)站規(guī)則變更不及時由于市場不斷變化，各個平臺也不斷調(diào)整自身的游戲規(guī)則，大部分平臺都是直接在公告欄里面發(fā)一則公告了事，但是由于多數(shù)投資人投資平臺眾多，而各平臺規(guī)則不一，每次都要去公告欄去搜索規(guī)則更新情況實(shí)屬不易，建議平臺直接在網(wǎng)站規(guī)則中及時更新，可以讓投資人一目了然。

五、以宜人貸為例案例分析

（一）貸建立及發(fā)展

宜人貸是由宜信公司于2012年推出，是中國在線金額服務(wù)平臺。通過了互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等科技手段，給我國城市白領(lǐng)提供信用借貸咨詢服務(wù)。2015年12月18日宜人貸在美國紐約交易所成功上市，成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融海外第一股。基于宜信多年市場上的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，采用智能化大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)，為大眾提供了一個陽光、創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。2015年9月，該平臺用戶注冊超過600萬，出借端累計交易促成金額破百億元，并風(fēng)險備用金余額超過3億元。2015年11月，宜人貸正式向SEC遞交首次公開招股文件，擬融資最高1億美元，股票交易代碼“YRD”。

（二）宜人貸的運(yùn)作機(jī)制

宜人貸致力于兩端客戶的借貸業(yè)務(wù)，使得客戶需求對接變得更為規(guī)范安全、高效、專業(yè)。

宜人貸的運(yùn)作機(jī)制主要分為三類：第一類：線下交易模式。該模式下的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)站是由借貸雙方面對面來完成，且只提供交易所需的信息、具體的交易手續(xù)以及交易程序。諸如此類的模式的P2P網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)有“證大E貸”及中國平安旗下的“陸金所”。

第二類：承諾保障本金模式（線上服務(wù)）。此類模式下的P2P網(wǎng)站承諾當(dāng)貸款發(fā)生違約等風(fēng)險時，優(yōu)先為出資人墊付本金，保障出資人的資金安全。目前互聯(lián)網(wǎng)金融市場大部分平臺機(jī)構(gòu)都引用該模式，類如北京的安心貸和上海的“你我貸”。

第三類：不承諾保障金機(jī)制模式（線上服務(wù)）。當(dāng)貸款發(fā)生違約風(fēng)險時，不墊付本金。以上海的“拍拍貸”為唯一代表。

（三）宜人貸近年概況

2015年12月宜人貸在紐約交易所掛牌交易。開盤價于發(fā)行價持平，均為10美元。按發(fā)行價計算，宜人貸市值為5.85美元。開盤后兩度跌破發(fā)行價。近年2月12日，宜人貸股價跌至52周最低，僅為3.35美元。而半年后，宜人貸的股價翻了十倍以上，市值超過20億美元。

上圖表明：2016年8月24日，宜人貸股價收跌約22%，25日開盤又猛跌10%，此后反彈漲幅一度超過10%，現(xiàn)已回吐漲幅，略漲0.04%。短短幾日“半年十倍股”宜人貸跌幅擴(kuò)大到33.07%。

六、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險分析控制與防范對策建議

（一）建立健全相關(guān)法律法規(guī)體系及監(jiān)管機(jī)制

由于互聯(lián)網(wǎng)金融是一個全新的行業(yè)，相比于傳統(tǒng)金融而言有著很大的區(qū)別，其所涉及到的部門較多，原先的金融法律法規(guī)所涉及的范圍有限，不足以嚴(yán)格規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融體系。因此我國應(yīng)該加強(qiáng)法律建設(shè)，訂立明確行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，提高入行門檻。

1.加大互聯(lián)網(wǎng)金融的立法力度。首先必須做好針對相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸平臺，嚴(yán)厲打擊不良的惡劣違法行為，打消不良平臺的惡劣念頭，在違法不良念頭還沒生長的時候就要遏制，為大眾創(chuàng)造出一個陽光良好的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺。及時制定和頒發(fā)相關(guān)法律法規(guī)，在電子交易的合法性、電子商務(wù)的安全性以及禁止利用計算機(jī)犯罪等方面加緊立法，明確數(shù)字簽字、電子憑證的有效性，明確互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)各交易主體的業(yè)務(wù)。

2.修改現(xiàn)行的法律法規(guī)。修訂現(xiàn)有法律法規(guī)中不合適互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的部分，對利用互聯(lián)網(wǎng)實(shí)施犯罪的行為加大量刑力度，明確造成互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險應(yīng)承擔(dān)的民事責(zé)任。

3.制定網(wǎng)絡(luò)公平交易規(guī)則。對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的合法執(zhí)照等認(rèn)真核對真實(shí)性，并對于一些財務(wù)披露虛假的進(jìn)行壓力打擊，嚴(yán)厲拒絕以虛假財務(wù)狀況來吸引借貸者。應(yīng)及時進(jìn)行信息披露，然而注冊的最初資金也是該網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的指標(biāo)體現(xiàn)，但對于不及時更新的信息指標(biāo)，也會導(dǎo)致信息披露不真實(shí)。同時大眾自身也要提高辨別網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的好壞，不要具有占小便宜的心態(tài)，合理的心態(tài)不要具有追隨大眾的心理。

（二）健全信用體系

為了促進(jìn)平臺發(fā)展的健康發(fā)展，要完善平臺的信用評價體系，對借款人的信用資料的真實(shí)性要進(jìn)行嚴(yán)格審核。從多方面考核借款人的信用，在注冊網(wǎng)絡(luò)借貸平臺時，讓客戶實(shí)名認(rèn)證，減少個人信用風(fēng)險。不管要在這方面下手，還要從網(wǎng)絡(luò)借貸平臺信用風(fēng)險出發(fā)，提高注冊標(biāo)準(zhǔn)，有關(guān)部門嚴(yán)格監(jiān)控并篩選出優(yōu)良的平臺，要實(shí)行優(yōu)勝劣汰，加強(qiáng)第三方中間方監(jiān)督。采取多樣化的風(fēng)險分散。

（三）控制利率范圍

P2P的利息普遍高于其他理財方式，年化收益率一般在6%～20%網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險分析控制：

對于借款方，存在著因借貸合同存在隱患而導(dǎo)致最終的財物虧損風(fēng)險對于貸款方，存在著個人隱私泄露的風(fēng)險，而且容易碰觸“非法集資”的紅線。

（四）提高洗錢風(fēng)險意識

一是完善監(jiān)管的依據(jù)，防止P2P處于金融監(jiān)管真空地帶。二是提高信息披露的透明度，落實(shí)客戶身份識別制度。三是盡可能的判斷借貸資金來源用途。四是設(shè)立客戶身份信息和交易記錄保存機(jī)制，防止信息泄露。

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作者簡介：孫玲玲（1996-），女，漢族，江蘇南京人，就讀于三江學(xué)院，專業(yè)：投資學(xué)；王婷婷（1996-），女，漢族，重慶人，就讀于三江學(xué)院，專業(yè)：投資學(xué)；馬巧偉（1996-），女，漢族，江蘇鎮(zhèn)江人，就讀于三江學(xué)院，專業(yè)：投資學(xué)；許鈺（1996-），女，漢族，江蘇泰州人，就讀于三江學(xué)院，專業(yè)：投資學(xué)；陳夏靜（1995-），女，漢族，江蘇常州人，就讀于三江學(xué)院，專業(yè)：投資學(xué)。