融資模式之產業基金

金霞

摘要：隨著我國市場經濟的迅速成長，產業優化進級的關鍵時代到來了。在這一成長進程之中，尤為重要的是為實體經濟提供必需的資金支撐。在這一宏觀大形式下一種新型融資工具-產業基金順勢而出。它是新的融資模式，還是支持我國經濟發展的金融制度的創新。它的發展對于改善企業的融資格局，促進國民經濟的發展，加快金融市場和資本市場的改革進程，提高資源配置的效率都會產生積極意義。

關鍵詞：產業基金；運作模式；融資模式

針對我國目前籌集資金難的現狀和政府對社會資金投資融資限定的放開政策，產業基金作為地方政府的一種新型融資方式正在快速涌入。

一、產業基金的定義

產業基金是指向被投資企業在初次公開發行前各階段的權益性投資，并介入其經營管理，以期望所投資的企業發展成熟后通過相應的退出機制來實現投資方的價值最大化。

二、產業基金的基本模式

在特定范圍的項目、企業中通過成立有限合伙型基金、公司型基金、契約型基金來實行債權、股權、債股混合投資。有限合伙型基金采取承諾繳付制，合伙人承諾出資總額后按投資需要分期繳納出資，普通合伙人承擔無限連帶責任，有限合伙人以出資為限承擔責任。公司型基金采用注冊資本制，出資方以出資金額為限承擔有限責任。契約型基金受托人為信托公司、基金子公司等特定的金融公司，出資人以基金份額為限承擔有限責任。

產業基金的資金來源渠道是多樣的。有自營資金、銀行理財資金、券商資金和保險資金等。

當前，產業基金結束后的退出形式有收益補足、股權回購、受讓份額、清償貸款等。

三、產業基金的優勢

（一）在市場大環境下，作為市場參與者的政府將逐步退出，產業基金憑借其本身強勁的資金實力、專業化的研究能力，考察研究產業成長現狀，通過完全市場化的經營模式涌入國家提倡的新興產業，在一定程度上優化了布局、鞭笞了產業進級，同時填補了政府的功能缺陷。

（二）產業基金方式多種多樣，具體可以分為純粹股權類型、純粹債權類型以及股權債權混合類型。企業可以根據自身的實際情況選擇適合自己的方式。

（三）產業基金大多以股權形式入主公司，改善了公司的資本結構。基金自身的運營特點促使其介入公司運營的熱情高漲。并且產業基金與被投資公司沒有關聯方交易和業務上的沖突，公司的經營仍舊能保持獨立性。

（四）產業基金投向機動，可以投向債權融資、股權融資、公私合營項目融資等。

（五）無論重組企業、盤活資產、還是改制國企，都需要大量資金作為強有力的支撐。產業基金在進行投資項目挑選時會十分謹慎、獨立和專業，項目確定后往往以股權融資的形式對企業進行投資。產業基金的投入對資本結構的保持、資產的盤活、風險的降低都起到積極的作用。

四、產業基金案例分析

產業基金有純粹股權類型、純粹債權類型以及股權債權混合類型。截止2016年底，我公司針對上述三種形式分別做了三單產業基金，基金的設立和發起主要由合作銀行牽頭完成。

（一）純粹股權類型產業基金，華夏東吳文化旅游產業發展基金合伙企業（有限合伙）（華夏銀行產業基金）。該產業基金由我集團子公司文化旅游有限責任公司具體實施。運作模式：由我集團公司出資5億元，銀河金匯證券資產管理有限公司出資20億元（有限合伙人），蘇州東吳城市建設資產管理有限公司出資0.01億元（普通合伙人）合計25.01億元成立華夏東吳文化旅游產業發展基金合伙企業（有限合伙），然后以有限合伙企業向文化旅游有限責任公司增資，其中2.5億元入實收資本，其他22.51億元入資本公積。后期我集團公司逐步回購另兩方的股權，直至結束。合作期間2016.4.15-2021.4.15，資金用于深化文化旅游產業發展綜合配套改革。

（二）純粹債權類型產業基金，興鎮城鎮化一號基金（有限合伙）（徽商銀行產業基金）。運作模式：安徽國厚投資管理有限公司、深圳平安大華匯通財富管理有限公司（代表“平安匯通徽銀鎮江一號專項資產管理計劃”）、我集團公司共同出資設立興鎮城鎮化一號基金（有限合伙），我集團再向該有限合伙企業借款。基金規模25億，合作期間2015.11.12-2020.11.12，按季付息，分期還本，資金用于置換地方政府存量債務。

（三）股權債權混合類型產業基金，中國民生信托有限公司（南京銀行產業基金）。該產業基金由我集團子公司公共住房投資建設有限公司具體實施。運作模式：中國民生信托有限公司先以現金方式向公共住房投資建設有限公司增資3億元，其中，1億元計入注冊資本，剩余增資款項全部計入資本公積。后公共住房投資建設有限公司再向股東中國民生信托有限公司借款7億元，合作期間2015.12.14-2020.12.14，按季付息，分期還本，資金用于 “太古山片區一期改造項目”及“御帶河花園2號地塊保障性住房”項目。

五、產業基金存在的問題和困難

（一）經營決策問題。任何事情都有兩面性，好和壞都是相對的。像前面說的入股權的產業基金不增加負債規模，能優化公司的股權結構，與此同時這也正是它的缺點所在。引入了新的股東對公司特別是像我們這樣的國有企業來說，對經營決策還是有影響的。比如公共住房這單產業基金，一項業務要簽股東會決議的話，以前我集團公司一家單位蓋章就行了，現在還要寄到北京中國民生信托有限公司簽字蓋章，影響了辦事效率。

（二）發票問題。各有限合伙企業就是為了各自產業基金的運作而成立的，除此之外沒有別的任何業務，每季度的回購價款涉及到的發票目前開具比較困難。

（三）賬務處理問題。股權產業基金開始入賬是計入所有者權益的，以后每期回購的時候還要調整所有者權益，這樣所有者權益每期都會變動，實收資本也會跟著變動，不僅賬務處理起來比較麻煩而且也會影響到營業執照上注冊資本金額。

（四）稅務問題。純債型產業基金，例如興鎮城鎮化一號基金（有限合伙）（徽商銀行產業基金）。我集團公司跟金融機構共同成立的有限合伙企業，這個有限合伙企業的收入主要就是放貸的利息收入，成本幾乎可以忽略，這樣凈利潤就比較大。根據《財政部、國家稅務總局關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知》，合伙企業實行“先分配利潤后納稅”的原則，對合伙企業本生不征稅，只對合伙人征稅。那么，作為合伙人一方的我們要按所得并入公司應納稅所得額繳納百分之二十五的企業所得稅，從而增加了一塊成本。

（五）合并報表問題。從個別報表角度來看，股權產業基金入賬是計入所有者權益的，從而可以優化資本結構、降低資產負債率。但是如果從集團合并報表的角度來看，股權產業基金本質是假股真貸，那么在做合并報表的時候會將這部分股權還原成債權，而先前的優化資本結構、降低資產負債率的優勢也就蕩然無存了。

產業基金本質上是一種新型融資媒介，大多以股權形式介入項目公司，明為股權實為債權。產業基金的發展使得廣大公司的融資渠道進一步拓寬。

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（作者單位：鎮江城市建設產業集團有限公司）