論國內物價水平與人民幣匯率波動

蘇菡

摘 要：通過運用VAR模型并利用匯率改革數據，使用格蘭杰檢驗分析了物價水平和人民幣匯率變動的聯系，并且在此基礎上選取了我國當前的進口物價指數、生產物價指數和消費者物價指數，對國內物價進行衡量，綜合當前的人民幣匯率、石油價格、消費者預期等因素，對我國當前人民幣的匯率對物價水平的影響進行了實證分析。結果表明，從短期來看，人民幣匯率就我國的PPI而言有巨大的負面影響，同時也對國內進口物價指數有著限制，在大約6個月達到峰值，之后逐漸開始均值復歸，并對CPI有少許積極效果；從中長期來看，我國的物價水平和匯率之間有著暫時性偏離，并能隨著時間回到均衡狀態，存在匯率變動導致物價水平下跌的效果。綜合表明，不僅CPI的變動，人民幣匯率下滑與SHIBOR的改變都對我國物價水平產生著巨大影響。

關鍵詞：物價水平；人民幣匯率；VAR模型；實證分析

中圖分類號：F832.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）26-0094-05

引言

我國當前貨幣政策的主要目的是保證國內物價水平和人民幣幣值的穩定。研究和分析兩者之間的關系[1]，對知道我國貨幣政策的實施，保證當前國內物價水平及人民幣幣值的穩定性具有非常重要的意義。

從當前我國經濟形式來看，隨著物價水平普遍持續的增長，造成了貨幣購買力的持續下降，目前人民幣面臨著貶值壓力。從已有的經濟學理論分析，匯率的波動將導致外國與我國所有產品的兌換價值改變，不僅影響貿易商品的相對價格，而且對公司的收入成本以及國家貿易的平衡有影響。目前，已有許多研究人員針對人民幣匯率變化和商品的對外貿易價格、國內物價等之間的關系進行了分析[2]。結果表明，匯率傳遞理論反映了進出口企業對匯率變動引起的價格變動的吸收和轉嫁，進而對國內物價傳導的過程，會直接的對進口商品的價格造成一定的影響[3]。但是在實際的經濟分析中，這種理論上的嚴格假設是不存在的，即使在加入滯后因子的的情況下，物價水平與匯率變動程度不一致[4]，也不能完全的體現物價水平和匯率的變化關系，使得研究結果無法準確反映實際經濟運行中匯率和物價之間的相互影響關系。因此，根據實際經濟運行情況下的匯率對國內物價的影響，構建能夠充分反映實際物價和匯率之間的關系模型，對準確了解我國匯率對物價的影響是非常有必要的[5]。

在這一背景下，本文通過選取我國當前的進口物價指數、生產物價指數和消費者物價指數對國內物價進行有效的衡量，并結合當前人民幣的匯率、石油價格、消費者的預期等因素對當前人民幣匯率對物價水平的影響進行了實證分析，得出一些顯著性的結論。

一、人民幣匯率與國內CPI變動的渠道分析

目前，公認最為經典的匯率變動對物價的影響渠道主要是基于Lafleche提出的匯率-價格波動模型。在該模型中，一方面針對需求的改變，另一方面針對總體工資水平的波動最終對國內物價水平造成不同程度的直接或者間接影響。其模型基本結構如圖1所示[6]。

如圖1所示Lafleche模型，其顯示出匯率的波動主要是通過直接和間接兩種渠道來對國內物價水平造成影響。直接影響過程主要是指匯率變動過程中，其將直接改變進口價格[7]，對國內物價水平造成直接影響；同時，當國家貨幣升值時，其將會使得從國外進口的商品變得便宜，從而使得一些依靠進口生產的國內商品也變得更加便宜，拉低國內物價水平。間接影響主要是指在匯率變動過程中，其通過對國內商品在國際競爭力的影響，從而影響到國內物價水平。譬如，在國家貨幣升值過程中，從理論上來講，使得整個國內的商品的價格要比國外買家變得相對便宜，這就使得國內商品價格變得相對貴，從而降低了國內出口商品的競爭力，導致國際上對國內出口商品的需求下降，國內商品過剩，產業效益下滑，工人就業程度下降，收入減少，促使國內物價水平降低。

二、國內物價指數選擇及現狀分析

（一）國內物價指數選擇

為了對國內物價水平進行有效分析和評價，深入了解我國國內物價水平現狀，本文選取了常用的一些物價指標[8]，具體如下。

1.商品零售價格指數（RPI）

反映一定時期內商品零售價格變動方向和變動程度的相對數。通過該指數可以從側面對相關的商品經濟活動進行觀察和分析。

2.居民消費價格指數（CPI）

該指數主要是用于反映國內一定時期的居民購買能力。通過CPI指數可以實現消費品零售和服務價格水平波動時，對實際支出情況進行觀察和分析，同時還可以有效反映出城鄉居民生活相關產品的物價。CPI的高低可以在一定水平上說明通貨膨脹的嚴重程度[9]。

3.生產者物價指數（PPI）

該指數主要是衡量企業購買的一籃子物品和勞務總費用。該指數過高，在一定程度上代表存在較大的通貨膨脹風險；該指數過低，表示將面臨著通貨緊縮的風險。該指數是觀察國內通貨情況的一個重要指標，也是國內物價水平的一個重要數據。

4.進口價格指數（IPI）

該指數反映整個國家的進口物價水平，可以有效反映出國家在一段時間內相關商品平均價格的變化、趨勢和程度。該指數與國內通貨壓力成正比，該指數上升，表示國內的通貨膨脹壓力加大，反之亦然。

5.出口物價指數（EPI）

該指數與進口價格指數相反，可以反映出國家在一段時間內商品均價的變化情況、趨勢和程度等，但是其效果與進口價格指數相反。該指數上升時，表示國內通貨緊縮壓力加大，反之亦然[10]。

（二）近年國內物價情況及現狀統計性分析

根據近年來物價指數變化情況，對我國居民消費物價、進口物價和生成物價三個核心指數進行了統計分析，以進一步深入了解物價變化的情況和趨勢。具體分析如下。

1.居民消費物價狀況分析

通過對2005年我國執行匯率改革以來居民消費物價指數數據進行統計性分析，得到結果如圖2所示。2005年以來，我國匯率變化呈現出較為明顯的兩個階段。其中第一個階段是從2005年匯率改革到2008年全球金融危機。2005年整個國內物價波動范圍基本穩定在2%以內，之后一年國內居民消費價格指數急劇上漲，全年上漲了6.6%以上，直到2008年金融危機爆發，整個物價上漲幅度接近12%。后來由于受到金融危機影響，全球經濟進入萎靡階段，導致整個居民消費物價指數下滑，回落到2005年之前，并且遠低于2005年的水平。第二階段是從2010年后，由于在政府宏觀調控作用下，居民消費價格指數呈現上漲趨勢，一季度同比漲幅達到了2.2%，到了2016年上半年，整個漲幅高達5.4%。

2.進口物價指數現狀分析

通過統計得到2005—2016年我國進口物價指數的趨勢，如圖3所示。在進口物價指數變化過程中，整體上可以劃分為三個階段。第一階段主要是匯率制度改革到2008年金融危機爆發；第二個階段從2008年金融危機爆發后，政府采取大量宏觀調控政策實現我國金融復蘇，也就是到2009年全面恢復到2005年的水平；第三階段，主要是從2009年10月后，我國全面恢復到2005年匯率改革前，并且保存穩定。

3.生產者物價指數情況分析

根據國家統計局公布數據，2005—2016年我國生產者物價指數情況如圖4所示?？梢钥闯?，與前面兩個指數趨勢基本相同，對其分類，可以將其分為生產資料和生活資料兩部分，而生產資料部分由于全球性因素波及，出現了較大波動，其余都基本穩定在一定的水平，呈現逐步上升的趨勢。

（三）人民幣匯率與國內物價的趨勢對比分析

根據上述三類核心指數的分析結果，本文進一步根據國家統計局發布的數據，對人民幣匯率和國內物價的核心指數變化趨勢進行對比分析，結果如圖5所示?？梢钥闯?，整個進口物價指數波動性最大，其次是生產者物價指數；而消費者物價指數變化幅度最小，其相對穩定性最好。從整體上來看，近年來這三種物價指數變化走勢基本保持一致，并且與人民幣匯率走勢也保持一致。從2005年我國執行人民幣匯率制度改革以來，人民幣匯率處于穩定上升狀態，與國內物價趨勢相同，只是在2008年金融危機時期，受到金融危機的影響，國內物價水平發生了下滑，同時人民幣匯率也下滑，人民幣貶值。

三、人民幣匯率對我國國內物價水平的影響實證分析

在上述統計性分析的基礎上，本節將基于VAR模型，對人民幣匯率與我國國內物價水平影響進行實證分析。分析過程中，首先利用Granger因果檢驗，利用VAR建模，探討兩者間的因果關系，并進一步深入分析人民幣匯率變動對我國國內物價水平的影響。在分析過程中將主要選取CPI、PPI和IPI三個核心指數作為分析對象。

（一）變量設置及數據選取

在實證分析過程中，結合前文統計性分析和現狀分析，將主要選取表1中的物價指數進行實證分析。在數據選取上主要是2005年我國實施匯率改革以來的數據，數據由我國國家統計局和國家物價局發布，截止到2016年3月。其具體的變量定義及數據來源如表1所示。

同時，在研究過程中，季節性因素會干擾時間序列擬合效果。本文在建模實證分析前期的數據選取階段，為了進一步提高后續研究結果的可靠性和可行性，在進行建模實證分析數據的選擇上，使用人民銀行發布的PCB版X-12-ARIMA季節性數據調整軟件，對數據進行初步處理和分析，加入了一定的季節擾動因素，使得數據能夠更加真實反映出各個指標特點和影響關系。

（二）數據的ADF平穩性檢驗

在完成相關變量數據的獲取和初步處理之后、建模分析之前，本文還采用了ADF方法對表2數據的進行檢驗。

上述結果表明，本文選取的數據完全滿足后續模型對序列平穩性的要求，適合進行后續模型分析和進一步研究。

（三）VAR框架結構

本文采用VAR方法對匯率和物價相互作用進行了探討，并根據選取變量指標對國內物價與人民幣匯率波動之間的關系進行了研究和分析。

如表2所示，石油價格指數代表供給，消費者預期指數代表需求；價格變量主要作為以上因素的作用結果，結合前文給出的匯率變動對物價影響渠道，首先是IPI，其次影響PPI，最后是CPI。在構建的VAR的過程中，考慮到供需沖擊，最終確定順序如下：

整個VAR數學模型如下：

t=1，2…T （1）

其中，y表示k維的內生變量，φ表示的是d維的外生變量，p表示之后階數，t為樣本的個數。

在模型分析過程中，需要分析石油價格指數、消費者預期指數、消費者滿意指數等，組成一個向量自回歸系統，進而建立VAR自回歸模型。根據前文對數據進行的ADF檢驗，所有數據序列都是平穩的，有效確保VAR模型的平穩性。

同時，在建模中，本文通過Eviwes中滯后長度標準來對VAR模型進行檢驗，選取AIC標準和SC標準最小階數，其結果如表3所示。

通過上述結果可以看出，本文構建的VAR模型中選取其滯后階數為3比較合適。

完成VAR模型滯后階數選取后，為了進一步確保構建VAR模型的正確性和可靠性，本文對其進行了擬合分析，其中部分擬合結果如表4所示，擬合程度很高，輸出理想。

（四）結果分析

基于上述VAR模型，本文將各個變量指數的數據信息作為VAR輸入源，分析出人民幣匯率對三大核心物價指數CPI、PPI、IPI的影響結果，如表5所示。

通過上述結果可以看出，短期內人民幣匯率對我國PPI而言有巨大的負面影響，同時也對國內進口物價指數有著限制，在大約6個月達到峰值，之后逐漸開始均值復歸，并對CPI有少許積極效果。中長期來看，我國物價水平和匯率之間有著暫時性偏離，并能隨著時間回到均衡狀態，存在匯率變動導致物價水平下跌的效果。綜合表明，當前我國消費者預期指數、銀行間拆借利率和人民幣回落是影響我國物價的主要因素。

四、研究結論

從實際出發研究和分析匯率對物價水平的影響，采取相關匯率調整和物價調整政策，維持我國物價和匯率水平穩定具有非常重要的意義。本文通過實證分析，得出了人民幣匯率從中長期來看對國內物價水平的影響較大，而短期內主要是對我國物價造成負向沖擊，高達半年以上。同時通過統計分析認為，目前國內物價水平和匯率波動性均處于較為平穩時期，并且物價變動發展趨勢和匯率基本維持一致。

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