域外眾籌融資監管立法的比較

蘭春芳

[摘要]我國互聯網金融業務模式隨著互聯網金融行業的快速發展正在逐漸興起。由于眾籌融資的政策漸漸變得寬松，市場的不斷需求也使得金融業務穩步發展。目前眾籌融資行業發展的關鍵一環就是規范眾籌行業的健康發展，維護投資者的利益。由于眾籌融資過程中的法律與制度的缺失，出現了大量的金融風險。因此，在完善我國眾籌融資相關法律制度時借鑒國外眾籌融資監管立法具有很大作用。

[關鍵詞]眾籌融資；法律監管；法律制度

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.08.141

互聯網金融是互聯網技術與金融功能的結合，以大數據和云計算為依據在互聯網平臺上形成的功能化金融業態及其服務體系，其中包括金融市場體系、金融組織體系、金融產品體系、金融服務體系以及互聯網金融監管體系等，并具有惠普金融、平臺金融、信息金融和碎片金融等相異于傳統金融的金融形式。[1]互聯網金融行業中包括眾籌行業，融資者通過互聯網展示自己的產品或者創意，從而獲得經濟效益，再以股權或利息回饋給投資人。由于網絡貸款模式發展比較迅速，其基本上已經發展成為一種較大的互聯網金融模式，因此現階段所指的眾籌融資主要是指股權眾籌和商品眾籌兩種形式。目前，我國眾籌融資行業發展中存在大量的不足，其中由于對眾籌監管過程不夠嚴格，眾籌融資相關的法律法規缺失造成監管對象、范圍不明確等大量問題。[2]因此，在完善我國眾籌融資法律過程中借鑒國外眾籌融資監管立法具有重要的意義。

1我國眾籌融資法律監管現狀

1.1基礎法規立法相對于行業發展較為緩慢

我國目前的基礎法律法規中并未涉及眾籌融資行業，有關于這部分的金融業務監管主體以及其職權也分散于各個現行法律法規和規范性文件之中。這部分的法律法規主要規范傳統金融服務行業且制定時間較早。其中的部分法律法規已無法適用于如今階段的眾籌融資行業。小部分已經建立的與眾籌融資相關法律法規未能有效實施并執行，導致一些眾籌融資處于犯罪邊緣，阻礙眾籌行業的有效迅速發展。主要監管主體以及相關法律規范的缺乏，使得金融主體的合法利益受到侵害，未能得到有力的保護。目前雖然存在部分與眾籌融資相關的指導性、警示性法律文件，但是文件中并沒有對違法行為作出具體的處罰規定，造成違法行為無對應的民事責任，使得眾籌融資市場混亂。[3]

1.2眾籌融資監管主體未得到確認

首先，受到分業監管模式的影響，眾籌融資活動與眾多機構的職責相關聯，其監管主體尚未得到法律的確認。由于眾籌融資這種金融活動具有交叉性，仍然缺乏主要的監管主體。眾籌融資得不到有效的監管就會導致眾籌行業風險頻發、競爭無序。其次，眾籌融資是以互聯網為基礎的技術密集型行業，必須在互聯網技術的指導下對其實施監管，但由于缺乏專業技術人員，尚無法發揮良好的作用。

1.3司法領域內法律責任分配不明確

眾籌融資在司法領域內對于損失的認定與計算、舉證以及追償都相對棘手。眾籌融資平臺的權利義務不明確，對項目發起人的權利義務也未作明確規定，在不法行為發生時，由于沒有具體的法律依據，沒有明確的權利與義務分配，各主體間的責任也就無法正確劃分。并且，在民事責任、刑事責任、行政責任之間選擇何種責任來對眾籌融資進行約束也沒有明確規定。

2域外眾籌融資監管立法分析

2.1美國眾籌融資監管分析

美國的互聯網金融行業的發展與監督制度都是比較成熟的，主要采用“功能監管”的方法。美國采用法案禁止進入的方式對融資者的準入條件進行規定，不符合條件的公司無法通過眾籌形式發放證券，并且要求單個公司在一年內不得發放超過100萬美元的證券。[4]與此同時嚴格規定了投資人的投資額度，按其年收入具體決定，且股票年滿一年之后才可以自由進行轉讓。2012年奧巴馬簽署了JOBS法案，通過立法的方式對眾籌融資進行監管。例如，規范籌資人的信息和利益披露義務，籌資人公開的廣告內容必須報給美國證券交易委員會，要求眾籌融資中介機構對投資人的資格以及投資額度進行審查等。

2.2英國眾籌融資監管分析

2014年3月6日，英國金融行為管理局（FCA）以英國資本市場的變化為依據發布了《關于網絡眾籌和通過其他方式發行不易變現證券的監管規則》。其中包括了對兩類眾籌的監管：P2P網絡借貸型眾籌和股權投資型眾籌。主要采用了審慎監管方式。FCA對投資型眾籌早有相關的監督規則，在此基礎上又增加了一些新的規定。例如：投資者的限制、投資額度的限制以及投資咨詢要求等。英國的主要眾籌融資監管是以《金融服務與市場法》為依據，對籌資平臺的建立是以投資審批要求為基礎開展相關的融資咨詢服務、接受和傳遞信息指令的。[5]獲得批準的眾籌平臺可參與英國融資服務補償計劃，保障消費者權益。在英國金融服務補償計劃中，如果眾籌平臺出了問題，投資人就可以從計劃中得到相應的經濟補償。與此同時，金融監管機構也對投資人和投資項目做出了嚴格限制，以防客戶受到低質金融產品帶來的經濟損失。

2.3意大利眾籌融資監管分析

意大利是首個對眾籌平臺的法律性質與定位予以確認的國家。通過立法允許創新性初創企業通過眾籌平臺進行在線融資，并且規定眾籌融資平臺應在意大利證券交易委員會注冊，確認其合法性。發布了《關于創新性初創企業通過網絡門戶籌集風險資本的規定》，對眾籌平臺的服務范圍、注冊條件、投資人和投資條件等做出了嚴格規定。

3通過對域外眾籌融資監管立法的借鑒，完善我國眾籌融資監管

3.1保持眾籌融資監管立法的平衡

首先，從域外眾籌融資的立法監管來看，每個國家的監管政策和規則不同，但都具有有效的監管框架和法律體系，形成了有效的監管模式。眾籌融資的監管立法關鍵在于創新監管方式，提升監管質量。其次，要實現促進資本發展與保護投資人利益的平衡以及創新發展與審慎監管的平衡。眾籌融資是一種金融模式的創新。對于這種創新，既要適當地包容以免金融創新被管“死”，又要借鑒國外的經驗，加強眾籌融資的監管，保持審慎監管的態度，排斥“最少的監管就是最好的監管”的理念，保持包容創新和審慎監管之間的平衡。

3.2全面完善眾籌融資方面的法律法規

促進眾籌融資行業的發展首先要制定眾籌融資專門的監管規則。根據不同階段的監管，可將金融監管分為事前監管、事中監管與事后監管，結合美國JOBS法案有關眾籌的相關規定，我國可以有針對性地進行相關專門立法。健全完善法律法規體系是促進眾籌融資發展的基礎，應當在現有的對傳統金融行業的法律規定下適當地修訂有關于融資監管的內容，使其適應現階段眾籌融資行業的迅速發展。在此過程中，必須要注重對投資人合法利益的保護，加強對融資人以及眾籌平臺的約束，建立完善的眾籌融資法律責任體系。要做到加強中介機構的審核，全面審查融資方的合法性，加強對投資者的風險提示教育，加大對籌資人信息披露的要求，建立眾籌資金的第三方存管制度，保護投資人的隱私，禁止眾籌平臺泄露投資人的個人信息。并且明確政府的監督職能，加強中央和地方之間的交流，實現監督資源共享，提升監管的效率，在日常管理和監督管理過程中強化眾籌融資平臺的建設。此外，建設眾籌融資市場準入與退出制度，保證融資市場的安全運行，維護眾籌平臺的良性競爭，保障企業的優先選擇權，促進融資市場長久發展與整合。

參考文獻：

[1]皮天雷，趙鐵.互聯網金融：范疇、革新與展望[J].財經科學，2014（6）.

[2]洪宜峰.我國眾籌融資監管體系構建初探[D].昆明：云南財經大學，2015.

[3]張薇.眾籌模式的法律問題研究[D].蘭州：蘭州財經大學，2015.

[4]龔鵬程，臧公慶.美國眾籌監管立法研究及其對我國的啟示[J].金融監管研究，2014（11）：42-60.

[5]張玉萍.論我國股權眾籌的立法構建[D].成都：西南政法大學，2015.