企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題分析

楊屹

摘要：企業(yè)并購(gòu)，無論是對(duì)于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是企業(yè)整體效益的提高，都起著至關(guān)重要的作用。同樣，企業(yè)并購(gòu)有利于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)間資源的合理配置及有效管理，它是現(xiàn)代企業(yè)提升自身綜合實(shí)力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。然而目前，我國(guó)在企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理方面仍存在著諸多問題。本文針對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)在企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理過程中所出現(xiàn)的問題作出了一一闡述，并對(duì)及解決對(duì)策作出了詳細(xì)的探究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；支付方式；財(cái)務(wù)問題；相關(guān)對(duì)策

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）001-000-02

一、前言

現(xiàn)代企業(yè)的成敗與否在一定程度上取決于企業(yè)自身資源的優(yōu)劣與否，同時(shí)也在很大程度上取決企業(yè)并購(gòu)的合理與否與并購(gòu)財(cái)務(wù)管理的科學(xué)與否。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題的合力解決對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益最大化具有重要意義。因此我國(guó)應(yīng)采取一系列積極的措施，來豐富財(cái)務(wù)交易方式、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)作用、完善金融市場(chǎng)，使企業(yè)并購(gòu)的談判交易變得更為簡(jiǎn)單，從而進(jìn)一步增加企業(yè)并購(gòu)的成功率，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二、企業(yè)并購(gòu)意義

1.擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模

企業(yè)并購(gòu)是幫助企業(yè)獲取所需產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)的一種重要手段。通過一體化的經(jīng)營(yíng)模式，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模可以得到進(jìn)一步擴(kuò)展，集團(tuán)效益也隨之得到進(jìn)一步提升。這里所說的經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)展主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)展。另一方面為經(jīng)濟(jì)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)展。這兩種經(jīng)濟(jì)模式的存在是由自身不可分性做決定的。企業(yè)并購(gòu)在一定程度上影響了企業(yè)原有資產(chǎn)的共享范圍。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的降低。例如：通過企業(yè)并購(gòu)這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，企業(yè)的財(cái)務(wù)投入，包括研發(fā)方面及營(yíng)銷方面的財(cái)務(wù)投入，均會(huì)得到進(jìn)一步降低。在一些情況下，若企業(yè)不采取并購(gòu)的經(jīng)濟(jì)模式，就會(huì)造成企業(yè)資源的極大浪費(fèi)。企業(yè)生產(chǎn)資料及勞動(dòng)力無法實(shí)現(xiàn)其最大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，同時(shí)企業(yè)單位投入也無法發(fā)揮其最大的經(jīng)濟(jì)效益。

2.虧損遞延

為了進(jìn)一步維護(hù)企業(yè)利益，我國(guó)在企業(yè)納稅方面制定了一系列的保護(hù)措施，例如虧損遞延條令。所謂的虧損遞延具體指的是：若企業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，則虧損當(dāng)年其所得稅可獲得免除。同時(shí)允許該企業(yè)借助往后的年度盈利來彌補(bǔ)虧損。除此以外，關(guān)于稅率方面的問題也在稅法中有些明確的規(guī)定。無論是股息收入還使?fàn)I業(yè)收益，其稅率均會(huì)因資本收益的不同而有所差異。因此企業(yè)并購(gòu)增加了企業(yè)免交所得稅的機(jī)率。然而，何種企業(yè)會(huì)被視為并購(gòu)對(duì)象？一種為嚴(yán)重虧損的企業(yè)，尤其是出現(xiàn)累計(jì)虧損的企業(yè)。另一種為借助納稅優(yōu)勢(shì)，為獲取并購(gòu)盈利的企業(yè)。

3.豐富融資渠道

通過采取企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)的融資渠道可以獲得進(jìn)一步的擴(kuò)展，企業(yè)利益也會(huì)獲得進(jìn)一步的提高。例如：企業(yè)并購(gòu)是非上市企業(yè)利用證券市場(chǎng)獲取上市機(jī)會(huì)的有效手段。一些非上市企業(yè)可通過對(duì)上市企業(yè)的收購(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)展自身的業(yè)務(wù)，增加自身的資產(chǎn)。同時(shí)反向收購(gòu)方式也進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了非上市企業(yè)間接上市的目標(biāo)。除此以外，并購(gòu)企業(yè)通過利用被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)股份，可使自身的資金募集變得更具優(yōu)勢(shì)。同時(shí)通過企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)的集團(tuán)優(yōu)勢(shì)會(huì)獲得進(jìn)一步增加，企業(yè)信用也隨之會(huì)獲得進(jìn)一步確保。

4.優(yōu)化內(nèi)部資源

無論是企業(yè)資產(chǎn)、管理經(jīng)驗(yàn)還是優(yōu)秀人才，企業(yè)都可通過企業(yè)并購(gòu)的方式獲取享有的機(jī)會(huì)，進(jìn)而增強(qiáng)通過自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。另外，不同企業(yè)其自身所具備的優(yōu)勢(shì)也有所不同。通過企業(yè)并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)都可獲得優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)充，從而有利于企業(yè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。

5.降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

如上述所說，通過企業(yè)并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模及經(jīng)營(yíng)實(shí)力會(huì)得到進(jìn)一步增強(qiáng)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)得到進(jìn)一步展現(xiàn)，從而其在同行業(yè)所具備的影響力也會(huì)隨之進(jìn)一步提高，這有利于企業(yè)并購(gòu)后由于其在規(guī)模與實(shí)力上都表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，并有可能在一定程度上對(duì)市場(chǎng)上同行業(yè)的發(fā)展形成重大影響，這樣就有利用企業(yè)投資領(lǐng)域的擴(kuò)大及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問題

目前企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)管理主要包括四種方式：現(xiàn)金并購(gòu)、換股并購(gòu)、證券并購(gòu)、杠杠并購(gòu)。不同的財(cái)務(wù)管理方式具有不同的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)也存在著不同的問題。

1.現(xiàn)金并購(gòu)問題

在這四種支付方式中，現(xiàn)金支付最為簡(jiǎn)單，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也被視為最小。但目前現(xiàn)金支付方式被越來越多的企業(yè)所摒棄，而這種現(xiàn)象是由多種原因造成的。一方面，對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)而言，一旦接受現(xiàn)金支付，其對(duì)企業(yè)所持有的全部權(quán)利都會(huì)移交給并購(gòu)企業(yè)。同時(shí)一旦被并購(gòu)企業(yè)接受了現(xiàn)金支付方式，就失去了享有虧損遞延的權(quán)利，該企業(yè)也不再被允許借助往后的年度盈利來彌補(bǔ)公司虧損。另一方面對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，現(xiàn)金支付已成為了一種交易負(fù)擔(dān)。它往往對(duì)并購(gòu)企業(yè)的資金實(shí)力及籌集能力有更高的要求。而這一要求嚴(yán)重制約了企業(yè)間的交易規(guī)模。

2.換股并購(gòu)問題

所謂的換股并購(gòu)具體指的是被并購(gòu)公司將部分股份移交給并購(gòu)公司，或著是被并購(gòu)公司隸屬于并購(gòu)公司。與現(xiàn)金支付有很大的不同，對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)而言，通過換股并購(gòu)后，被并購(gòu)企業(yè)仍享有虧損遞延的權(quán)利，仍可借助往后的年度盈利來彌補(bǔ)公司虧損。對(duì)并購(gòu)企業(yè)而言，換股并購(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)資金實(shí)力及籌集能力的要求有所降低，這樣有利于減輕并購(gòu)公司的交易負(fù)擔(dān)，從而擴(kuò)大了企業(yè)間的交易規(guī)模。

3.證券并購(gòu)問題

除了現(xiàn)金并購(gòu)、換股并購(gòu)上述兩種財(cái)務(wù)支付方式外，證券并購(gòu)也是一種常見支付方式。證券并購(gòu)主要是由多種支付方式共同構(gòu)成的，換句話來說，它是多種支付方式的混合體。通過證券并購(gòu)支付方式的合理應(yīng)用，現(xiàn)金并購(gòu)及換股并購(gòu)的支付缺點(diǎn)可以得到有效的彌補(bǔ)。同時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)也可以得到進(jìn)一步優(yōu)化。

4.杠桿收購(gòu)問題

杠桿并購(gòu)又可稱之為貸款資金收購(gòu)。簡(jiǎn)單來說，并購(gòu)企業(yè)往往借助負(fù)債的形式來完成企業(yè)并購(gòu)。然而對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)而言，作為并購(gòu)企業(yè)資金貸款的擔(dān)保人，被并購(gòu)企業(yè)往往需要更高的收益回報(bào)來彌補(bǔ)該種并購(gòu)方式的高風(fēng)險(xiǎn)性。該種支付方式之所以被稱為杠桿并購(gòu)，是因?yàn)槠渚哂懈軛U效應(yīng)。具體來說，該支付方式所發(fā)揮的效果很大程度上取決于企業(yè)資金收益及貸款資金之間的平衡關(guān)系。想要確保杠桿并購(gòu)發(fā)揮其積極作用，就要確保企業(yè)的資金收益遠(yuǎn)高于資金貸款。因此該種支付方式對(duì)企業(yè)負(fù)債在資金結(jié)構(gòu)中的比重有著嚴(yán)格的要求。

除了上述支付問題，目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理方面仍存在著諸多其它問題。例如：并購(gòu)動(dòng)力較為單一、產(chǎn)權(quán)界定較為模糊、政府干涉較為嚴(yán)重。這些題的存在都嚴(yán)重影響了企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行，從而在一定程度上影響了我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四、企業(yè)并購(gòu)問題的對(duì)策

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的不斷發(fā)展與變革，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理問題也逐漸明顯，這不可避免地對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展造成了很大程度的負(fù)面影響。因此，我國(guó)應(yīng)采取一系列積極的措施來豐富金融工具，完善金融市場(chǎng)。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)起步較晚，其換股并購(gòu)及證券并購(gòu)的資金支付方式還未得到廣泛普及。目前，實(shí)物資產(chǎn)仍被視為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中最為重要及常見的財(cái)務(wù)支付方式。而這種支付方式在一定程度上增加了企業(yè)并購(gòu)的復(fù)雜程度，從而增加了企業(yè)并購(gòu)的失敗率。因此我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)支付方式的多樣性。從而使企業(yè)能夠根據(jù)自身具體的情況靈活的選取企業(yè)并購(gòu)支付方式。金融工具對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行來說是必不可少的。多樣的金融工具不僅可以有效地避免企業(yè)并購(gòu)過程中被并購(gòu)企業(yè)人員債務(wù)安排、處理方面所出現(xiàn)的問題，同時(shí)使企業(yè)并購(gòu)的談判交易變得更加簡(jiǎn)單，從而增加了并購(gòu)的成功率。除此以外，中介機(jī)構(gòu)是增加我國(guó)企業(yè)并購(gòu)支付方式的重要途徑。企業(yè)并購(gòu)的信息咨詢、交易形成在一定程度上是依靠于中介機(jī)構(gòu)而完成的。除此以外，中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理方面的也發(fā)揮著一定的作用。因此我國(guó)應(yīng)強(qiáng)化投資銀行、債務(wù)公司等中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)并購(gòu)中的作用。從而促使其在企業(yè)管理及經(jīng)營(yíng)方面充分發(fā)揮其優(yōu)化效應(yīng)。

五、結(jié)語

企業(yè)想要高效運(yùn)作、穩(wěn)步發(fā)展，離不開資源的優(yōu)化配置，更離不開資源的科學(xué)管理模式。而且企業(yè)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資源優(yōu)化配置的重要手段。企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值的增值是一個(gè)循循漸進(jìn)的過程，這個(gè)過程伴隨著企業(yè)對(duì)企業(yè)并購(gòu)水平和財(cái)務(wù)問題解決水平的不斷提升。因此在企業(yè)并購(gòu)過程中，企業(yè)應(yīng)增加財(cái)務(wù)支付方式的多樣性，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)支付方式的有效選擇、這對(duì)企業(yè)未來的優(yōu)化及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的意義。

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