中國(guó)利率水平、政策及其影響研究

張晶+田珂

基金項(xiàng)目：本文由國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目（16BGJ028）資助

中圖分類(lèi)號(hào)：F820 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

內(nèi)容摘要：本文介紹了2006-2016年我國(guó)基準(zhǔn)利率基本情況，劃分了四個(gè)階段，分析了各階段的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、央行的調(diào)控目的、引起的存款貸款變化及產(chǎn)生的效果等；隨后給出了2006-2016年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)利率水平與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的趨勢(shì)與相關(guān)性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)基準(zhǔn)利率與CPI、存款、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄、GDP等有一定的相關(guān)性，且正相關(guān)，而實(shí)際利率與四者相關(guān)性弱，且基本上都是負(fù)相關(guān)；最后羅列了2006-2016年期間中國(guó)人民銀行發(fā)布的有關(guān)利率市場(chǎng)化政策，分析表明我國(guó)利率市場(chǎng)化已基本實(shí)現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：利率水平 存款 貸款 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 利率市場(chǎng)化

利率是衡量資金生息水平的指標(biāo)，表示單位（1元）本金在單位時(shí)間（通常指年）內(nèi)所滋生的利息，是資金價(jià)格的體現(xiàn)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，商品價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，但利率作為一種特殊的價(jià)格，通常由國(guó)家的中央銀行控制，所以利率是國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一。在過(guò)去的十年中，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融不斷創(chuàng)新，我國(guó)利率基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。本文回顧、分析了這十年的利率水平、政策及與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性，以資為各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)決策提供參考。

2006-2016年基準(zhǔn)利率基本情況與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)分析

（一）2006-2016年基準(zhǔn)利率基本數(shù)據(jù)及整體走向

2006-2016年期間中國(guó)人民銀行發(fā)布的基準(zhǔn)利率情況如表1所示（↑和↓表示的是本次調(diào)整相對(duì)上一期是上浮還是下?。?/p>

2006-2016年中，整體看基準(zhǔn)利率調(diào)整成波浪形，經(jīng)歷了兩個(gè)完整周期，以整存整取定期一年期年基準(zhǔn)利率為例，波峰分別是4.14%和3.50%，波谷分別是2.52%，2.25%和1.5%（見(jiàn)圖1）。較上一個(gè)10年相比，調(diào)整頻繁。10年內(nèi)共調(diào)整了25次，發(fā)布頻率最高的年份在2007年、2008年和2015年，這3年內(nèi)都調(diào)整了5次。

（二）基準(zhǔn)利率水平分階段分析

本文根據(jù)基準(zhǔn)利率相對(duì)高位低位、整體走向及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，把2006年以來(lái)的基準(zhǔn)利率調(diào)整劃分了四個(gè)階段（見(jiàn)表2）。

階段1（2006年-2008年底），相對(duì)高位，走勢(shì)上行。本階段天數(shù)759天，在7次調(diào)整中，6次集中在2007年3月到12月，利率調(diào)控天數(shù)489天，歷時(shí)10個(gè)月，基準(zhǔn)利率從2.52%升到了4.14%，有歷時(shí)較短、幅度較大的特點(diǎn)，4.14%的峰谷維持了293天。

2006年、2007年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP保持了10%的增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備首次超過(guò)1萬(wàn)億美元，但存在固定資產(chǎn)投資和貨幣信貸規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快、房?jī)r(jià)增幅未得到有效遏制、通貨膨脹、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)過(guò)快等問(wèn)題。針對(duì)這些問(wèn)題，為了發(fā)揮利率的貨幣調(diào)控作用，央行采取了不斷上調(diào)基準(zhǔn)利率的措施，在央行調(diào)整基準(zhǔn)利率的新聞發(fā)布中全部提到了“有利于引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長(zhǎng)；有利于維護(hù)價(jià)格總水平基本穩(wěn)定，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹；有利于金融體系穩(wěn)健運(yùn)行；有利于經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化”等。

經(jīng)2007年的6次調(diào)控后，儲(chǔ)蓄收入增加，貸款成本也大大增加。以100萬(wàn)元一年期定期為例，儲(chǔ)蓄收入增加了1.62萬(wàn)元/年，投資成本增加了1.35萬(wàn)元/年；以房貸100萬(wàn)元20年等額本息還款為例，5年以上貸款年基準(zhǔn)利率由6.84%升至7.83%，還款由每月7657.26元增至8259.30元，每月還款增加了602.04元，總還款利息增加了14 4489.60元，大大增加了資金的使用成本。

階段2（2008年底-2010年底），相對(duì)低位，走勢(shì)下行。本階段天數(shù)764天，在5次調(diào)整中，全部集中在2008年9月到2008年12月，歷時(shí)3個(gè)月，調(diào)控天數(shù)98天，基準(zhǔn)利率從4.14%降到了2.25%，有歷時(shí)短、幅度大的特點(diǎn)，2.25%的低谷維持了666天，維持時(shí)間較長(zhǎng)。

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了始于2007年、全面爆發(fā)于2008年的全球性金融危機(jī)，隨著金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊的不斷加大，世界主要經(jīng)濟(jì)體于2008年紛紛進(jìn)入降息期，美國(guó)、日本、歐元區(qū)等大幅降息，通貨緊縮逐步顯現(xiàn)。為了應(yīng)對(duì)全球性金融危機(jī)，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我國(guó)采取了寬松的貨幣政策，央行于2008年9月調(diào)低貸款基準(zhǔn)利率，并于3個(gè)月內(nèi)接連5次降息，將一年期存款基準(zhǔn)利率由4.14%急降到了2.25%。在央行的新聞發(fā)布中多次提到了“為貫徹落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保證銀行體系流動(dòng)性充分供應(yīng)，促進(jìn)貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)，發(fā)揮貨幣政策在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極作用”。

降息降低了信貸成本，5年以上貸款利率由2008年底的7.83%降至了5.94%，以房貸100萬(wàn)元20年等額本息還款為例，還款額由每月8259.30元降至7 130.30元，每月還款減少了1129.00元，總還款利息減少了270 960.00元；若以貸款利率7折，即5.94%的7折4.158%計(jì)算，還款每月降至6143.32元，每月還款減少了2115.98元，總還款利息減少了507835.20元，少還50萬(wàn)之多。2008年11月和12月信貸大幅增加，11月份新增貸款開(kāi)始快速增長(zhǎng)，當(dāng)月新增貸款達(dá)到了4769億元，12月份更猛增至7400億元，兩月信貸超過(guò)了1.2萬(wàn)億元，降息和調(diào)低存款準(zhǔn)備金的寬松的貨幣政策效果顯現(xiàn)。

階段3（2010年底-2014年底），相對(duì)高位，整體走勢(shì)上行。本階段天數(shù)1494天，調(diào)控天數(shù)625天，本階段分了兩段，基準(zhǔn)利率首先從2.5%升至3.5%，隨后降至3%。相對(duì)來(lái)看此階段利率處于高位且較穩(wěn)定，峰值沒(méi)有超過(guò)4%，最后1次調(diào)控至3%，屬較高水平，且維持了較長(zhǎng)時(shí)間，維持了869天，是維持時(shí)間最長(zhǎng)的利率水平。

2009年左右大量貨幣涌入房地產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)成為經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)之一，全國(guó)房?jī)r(jià)在2009年開(kāi)始報(bào)復(fù)性反彈，2009年全國(guó)商品房銷(xiāo)售新房成交價(jià)格漲幅達(dá)到了24%。2010年4月，“國(guó)十條”出臺(tái)，2010年10月升息，央行開(kāi)始實(shí)行緊縮的貨幣政策。從2010年10月到2011年7月的上調(diào)過(guò)程中，央行的新聞發(fā)布中沒(méi)有解釋?zhuān)唤o出了利率調(diào)整幅度。

在3.5%的峰值維持了近一年后，2012年6月和7月央行下調(diào)存款和貸款基準(zhǔn)利率，但調(diào)整幅度都不大，還屬于利率相對(duì)高位水平。在調(diào)整的同時(shí)發(fā)布了“將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍”的政策，3%的1.1倍為3.3%，與調(diào)整前的3.5%相比，相差不多；而同時(shí)發(fā)布的貸款政策“將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍”，表明此次調(diào)整意在貸款，下調(diào)希望刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)使用資金成本。2011年至2014年，我國(guó)GDP、CPI、PPI增幅都有先升后降但總體比較穩(wěn)定的特點(diǎn)，利率調(diào)整主要是鼓勵(lì)投資，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，但不抑制儲(chǔ)蓄，與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相呼應(yīng)。

階段4（2014年底至今），相對(duì)低位，走勢(shì)下行。本階段調(diào)控天數(shù)336天，6次調(diào)整，調(diào)整歷時(shí)近一年，基準(zhǔn)利率從3%降至1.5%，有降幅大、利率低的特點(diǎn)，1.5%的谷底維持至今。

到2014年底，我國(guó)PPI已連續(xù)4年負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈下行態(tài)勢(shì)，且下行壓力進(jìn)一步加大。為了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供相對(duì)寬松的資金環(huán)境，2014年底，央行發(fā)布下調(diào)基準(zhǔn)利率的新聞，但同時(shí)發(fā)布了“將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍”政策。一年期存款基準(zhǔn)利率2.75%的1.2倍為3.3%，而調(diào)整前一年期存款基準(zhǔn)利率為3%，其1.1倍為3.3%，兩者沒(méi)有任何差別。由此可見(jiàn)此次調(diào)整還是為了鼓勵(lì)投資，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，對(duì)儲(chǔ)蓄沒(méi)有較大影響。到2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，并普遍預(yù)期2016年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大下行壓力，所以為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行2015年的5次降息，一年期存款基準(zhǔn)利率已降至1.5%，貸款降至4.75%。在央行的新聞發(fā)布中，多次提到了“以進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本，進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整”。

從上述四個(gè)階段的基本情況介紹中，可以看出我國(guó)基準(zhǔn)利率能較好地隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，上調(diào)利率，鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄，抑制投資與消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)過(guò)冷時(shí)，下調(diào)利率，鼓勵(lì)投資與消費(fèi)，具有一定效果。

2006-2016年利率與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較分析

（一）基本數(shù)據(jù)

2006-2016年期間基準(zhǔn)利率及基本宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如表3所示。表3中： CPI、GDP、存款（存款= M2-M1，包括單位定期存款、個(gè)人存款和其他存款）數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，GDP增幅、居民儲(chǔ)蓄（城鄉(xiāng)居民人民幣年末存款余額）數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2015年居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率摘自《2016年政府報(bào)告（李克強(qiáng)）》；基準(zhǔn)利率取的是一年期定期存款基準(zhǔn)利率的平均值，一年期定期存款基準(zhǔn)利率平均值=∑（本年各期基準(zhǔn)利率*本年各期天數(shù)）/ 365；實(shí)際利率=一年期定期存款基準(zhǔn)利率平均值-CPI指數(shù)；2006年8月19日之前按前一期2.25%計(jì)算。

（二）利率與CPI指數(shù)比較分析

1.基準(zhǔn)利率與CPI指數(shù)正相關(guān)，具有一定時(shí)滯性。2006-2016年我國(guó)基準(zhǔn)利率與CPI的變化趨勢(shì)見(jiàn)圖2，相關(guān)系數(shù)為0.697，說(shuō)明兩者正相關(guān)，且關(guān)系較為密切，CPI的升降是導(dǎo)致利率升降的原因之一，由此也可以看出調(diào)整基準(zhǔn)利率是央行控制通貨膨脹的貨幣政策之一。

基準(zhǔn)利率作為貨幣政策重要的組成部分，有控制通貨膨脹、穩(wěn)定物價(jià)水平的作用，存款利率構(gòu)成當(dāng)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本，高利率往往會(huì)起到抑制消費(fèi)的作用。2006-2016年我國(guó)平均利率與CPI的相關(guān)系數(shù)為0.697，之所以不是負(fù)相關(guān)，恰恰是由于我國(guó)基準(zhǔn)利率時(shí)滯性的特點(diǎn)。基準(zhǔn)利率與后一年CPI的相關(guān)系數(shù)是-0.52，從圖3也可以看出基準(zhǔn)利率的升高基本上能引起后一年CPI的下降。當(dāng)然，圖3只是給了一個(gè)大體走勢(shì)，剔除了其他因素影響后，我國(guó)基準(zhǔn)利率的時(shí)滯到底是多長(zhǎng)時(shí)間是需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題。

2.實(shí)際利率與CPI指數(shù)負(fù)相關(guān)，實(shí)際利率受通貨膨脹影響更大。實(shí)際利率與CPI的變化趨勢(shì)見(jiàn)圖4，相關(guān)系數(shù)為-0.946，說(shuō)明基準(zhǔn)利率的調(diào)整遠(yuǎn)跟不上CPI的波動(dòng)幅度，實(shí)際利率更大的是受CPI影響，即受通貨膨脹的影響更大。

（三）利率與存款及城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄比較分析

第一，基準(zhǔn)利率和存款增幅正相關(guān)，且相關(guān)性強(qiáng)；實(shí)際利率和存款增幅相關(guān)性不大。本文的存款變量指的是“M2-M1”，包括單位定期存款、個(gè)人存款和其他存款，其流動(dòng)性弱。寬松的貨幣政策包括較低的基準(zhǔn)存款利率和貸款利率，零利率政策加劇了存款的活期化，實(shí)際負(fù)利率擠出了部分儲(chǔ)蓄存款。從圖5可以看出基準(zhǔn)利率、實(shí)際利率與存款的增幅的變化趨勢(shì)都是基本相同的，其相關(guān)系數(shù)為0.524和0.063，都為正，但前者比后者大得多，說(shuō)明我國(guó)基準(zhǔn)利率與存款增幅相關(guān)性更大，存款增幅受基準(zhǔn)利率影響更大。

第二，基準(zhǔn)利率和居民儲(chǔ)蓄增幅正相關(guān)，且相關(guān)性強(qiáng)；實(shí)際利率和居民儲(chǔ)蓄增幅有弱的負(fù)相關(guān)性。

這里的居民儲(chǔ)蓄指的是城鄉(xiāng)居民人民幣年末存款余額。從圖6中可以看出基準(zhǔn)利率和居民儲(chǔ)蓄增幅的走勢(shì)大體是一致的，相關(guān)系數(shù)為0.292，說(shuō)明兩者有明顯的正相關(guān)性，基準(zhǔn)利率升高會(huì)引起居民儲(chǔ)蓄的增幅變大。

從理論上講，居民儲(chǔ)蓄增幅實(shí)際利率影響更大一些，實(shí)際利率大，居民儲(chǔ)蓄意愿更強(qiáng)烈，增幅更大。但簡(jiǎn)單地從趨勢(shì)圖和相關(guān)系數(shù)（為-0.055）可以看出，在我國(guó)過(guò)去10年內(nèi)，兩者甚至是負(fù)相關(guān)的，成反向變化。

上述結(jié)果表明我國(guó)居民在過(guò)去10年內(nèi)，儲(chǔ)蓄意愿受基準(zhǔn)利率影響更大，對(duì)央行公布的基準(zhǔn)利率反應(yīng)更敏感。實(shí)際利率是受基準(zhǔn)利率和通貨膨脹共同作用的，由于居民對(duì)通貨膨脹的數(shù)據(jù)掌握較少，僅僅靠身邊物品價(jià)格的漲幅對(duì)通貨膨脹的程度有一個(gè)直觀上的判斷，存在不準(zhǔn)確性和延遲性，所以?xún)?chǔ)蓄意愿受實(shí)際利率影響不大，甚至?xí)袛噱e(cuò)誤。

（四）利率與GDP增幅比較分析

實(shí)際利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）和存款的影響，與基準(zhǔn)利率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）和存款的影響存在著明顯的差別。基準(zhǔn)利率與GDP增幅走勢(shì)基本相同（見(jiàn)圖7），相關(guān)系數(shù)為0.235；實(shí)際利率與GDP增幅走勢(shì)相反，相關(guān)系數(shù)為-0.287，實(shí)際利率與GDP增長(zhǎng)率呈反向變動(dòng)關(guān)系，利率傳導(dǎo)的有效性提高，這種反向變動(dòng)關(guān)系顯著增強(qiáng)。

綜上所述，我國(guó)過(guò)去10年中基準(zhǔn)利率與CPI、存款、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄、GDP等有一定的相關(guān)性，且正相關(guān)，說(shuō)明基準(zhǔn)利率作為重要的國(guó)家宏觀調(diào)控工具，起到了相應(yīng)的作用，有反應(yīng)較迅速、靈活，微調(diào)和預(yù)調(diào)較完善等特點(diǎn)。

2006-2016年利率市場(chǎng)化進(jìn)程

利率作為特殊商品資金的價(jià)格，通常由國(guó)家的中央銀行控制，央行公布的基準(zhǔn)利率對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)具有指導(dǎo)性作用，但在現(xiàn)今復(fù)雜的金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利率市場(chǎng)化是一個(gè)大趨勢(shì)。從1996年6月1日央行放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率至今，我國(guó)經(jīng)歷了20多年的利率市場(chǎng)化進(jìn)程，有目標(biāo)明確、步驟清晰、進(jìn)程穩(wěn)健的特點(diǎn)。特別是針對(duì)近十年的金融市場(chǎng)特點(diǎn)、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)在2014年加快了利率市場(chǎng)化步伐，到2015年10月全面放開(kāi)了存款利率，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程基本完成。從過(guò)去十年有關(guān)利率市場(chǎng)化政策（見(jiàn)表4）中可以看出央行實(shí)行的是“先貸款、后存款，存款先大額長(zhǎng)期、后小額短期”的基本步驟。

到目前為止，在全面放開(kāi)存款利率一年的時(shí)間內(nèi)，存款利率市場(chǎng)基本上穩(wěn)定。各大商業(yè)銀行主要是針對(duì)大額存款采取利率上浮的政策，大額存款一般指20萬(wàn)、30萬(wàn)之上，上浮在40%左右，以一年期定期存款為例，由1.5%上浮至2.1%左右，與2007年12月21日調(diào)整的基準(zhǔn)利率4.14%尚有一定距離，與保持了較長(zhǎng)時(shí)間的3%也有一定距離，上浮的優(yōu)勢(shì)從數(shù)字上體現(xiàn)不明顯。

利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)壓力變大，應(yīng)警惕商業(yè)銀行存貸離差過(guò)小問(wèn)題。利率市場(chǎng)化之后，必然會(huì)加大商業(yè)銀行，特別是中小商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)壓力。中小商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)壓力增加的情況下，會(huì)不會(huì)逐漸加大存款上浮比例和貸款下浮比例。加大存款上浮比例，會(huì)吸引更多的存款，吸引大客戶閑置資金，加大貸款下浮比例，會(huì)加大企業(yè)的貸款意愿，增加貸款金額，但這樣會(huì)使存貸離差減小，加大金融風(fēng)險(xiǎn)。以一年期為例，存款基準(zhǔn)1.5%上浮40%為2.1%，貸款基準(zhǔn)4.35%下浮20%（即打8折）為3.48%，此時(shí)存貸離差僅為1.38%，利潤(rùn)空間大大減少，影響其經(jīng)營(yíng)效益，加大金融風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下央行需加大監(jiān)管力度。所以在利率市場(chǎng)化下，銀行的經(jīng)營(yíng)、央行的監(jiān)管是一個(gè)長(zhǎng)期努力的課題。

結(jié)論

本文首先給出2006-2016年基準(zhǔn)利率基本數(shù)據(jù)，介紹了不同階段的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、央行的調(diào)控目的、引起的存款貸款變化及產(chǎn)生的效果等，以期對(duì)10年的基準(zhǔn)利率水平有一個(gè)整體上的把握；隨后給出了2006-2016年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)基準(zhǔn)利率、實(shí)際利率與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的趨勢(shì)與相關(guān)性進(jìn)行分析；最后羅列了2006-2016年期間中國(guó)人民銀行發(fā)布的有關(guān)利率市場(chǎng)化政策，簡(jiǎn)單分析了我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。本文的主要目的是記錄事實(shí)，給出這10年多中國(guó)利率水平及政策概貌，對(duì)其有一個(gè)整體上的把握，為進(jìn)一步研究打下基礎(chǔ)。對(duì)于我國(guó)基準(zhǔn)利率調(diào)整的延遲性問(wèn)題、利率政策的有效性問(wèn)題、利率在貨幣傳導(dǎo)中發(fā)揮的傳導(dǎo)效應(yīng)及效果問(wèn)題、利率市場(chǎng)化后商業(yè)銀行面臨的問(wèn)題、利率市場(chǎng)化后央行的監(jiān)察措施效果等問(wèn)題，這些問(wèn)題都需要進(jìn)一步的研究。

參考文獻(xiàn)：

1.陶雄華，陳明玨.中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程測(cè)度與改革指向[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2013（3）

2.易剛.中國(guó)改革開(kāi)放三十年的利率市場(chǎng)化進(jìn)程[J].金融研究，2009（1）

3.錢(qián)放.中國(guó)通貨膨脹的持續(xù)性及其利率關(guān)系[J].金融研究，1997（7）

4.謝平.我國(guó)近年利率政策效果分析[J].金融研究，2003（5）

5.郭強(qiáng).貨幣政策工具與貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率：基于中國(guó)的實(shí)證研究[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2015（1）

6.方意.中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的確立及其動(dòng)態(tài)關(guān)系研究[J].金融研究，2012（7）

7.巴曙松.我國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行的影響分析[J].華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2013（7）

8.新華社新聞稿.2008年新增貸款4.91萬(wàn)億遠(yuǎn)超年初目標(biāo)[EB/OL]. http：//news.xinhua08.com/a/20120831/1013244.shtml

9.劉秀浩.2009年中國(guó)房?jī)r(jià)漲幅15年來(lái)最大[EB/OL].http：//finance.qq.com/a/20100120/001785.htm