融資約束與中小企業成長問題分析

閆述麗

摘要：中小企業對促進整個社會經濟有著深遠意義和長久作用，為中國保持穩定與增長做了很大貢獻。可近年來，因企業競爭加劇加上市場機制、相關政策制度不成熟，使很多企業生存和成長面臨很大的挑戰。中小企業在各方面相對處存在弱勢，影響和制約中小企業生存和成長的方面諸多，其中中小企業融資約束問題為最主要問題之一。通過對中小企業各生命周期成長和融資特征進行分析并提出相應策略，用于中小企業及相關信息使用者交流。

關鍵詞：中小企業；融資約束；成長；發展

從目前全球大多數國家、區域經濟發展狀況來看，中小企業是市場經濟中尤為活躍，其在社會經濟穩定與發展中有著十分重要的作用。鼓勵、幫助中小企業成長是很多國家和地區當局都特別重視的方面。中小企業在成長和發展過程中存在很多制約因素。而在諸多制約因素中，融資約束問題尤為凸顯。中小企業融資約束仍是世界范圍的共同問題。通過對中小企業不同成長階段的融資特點進行分析，總結經濟發展和中小企業成長的規律，并且針對國內中小企業融資約束的內外部因素提出相關對策。

一、中小企業成長周期中的融資約束與戰略對策

（一）中小企業創業期融資約束與戰略對策

1.中小企業創業期融資約束分析

目前我國中小企業在創業初期大部分是內部融資創立并成長起來的，融資渠道和融資金額都非常有限。相對而言，中小企業創業期融資難的現狀源于有自身原因和外在原因。

自身方面：直接融資狀態不是很樂觀，所需資金主要來自內源融資且極為有限；缺乏必要擔保，難以獲得外部融資；信息透明化程度不高，難以獲得外界認可；企業發展前景不確定，技術、管理不健全，造成資金運營不佳等。

外部原因：中小企業受到信用歧視的情況仍較重，較難取得信用貸款；因債券市場進入限制較高，長期權益性資本嚴重缺乏；國家相關政策調控對中小企業的影響很大；國家對中小企業的相關制度尚不健全，在實行過程中仍停留在摸索時期；中小企業抗風險能力比較弱，較易遭受國內外金融變化影響。

2.中小企業創業期融資約束戰略對策

中小企業創業期融資策略主要從融資渠道、融資方式、資金和理性、效益性、配比性方面采取措施。

（1）在選擇資金來源上，中小企業應追求以信譽取勝。積極讓外界認識企業，與金融組織多進行信息交流，維持良好形象，使企業得到認可，讓外界看清企業未來的前景，以使企業發展得到外界支持。

（2）在選取融資方法時，中小企業一般要思量自身經營規模、各方面實力、經營行業和所處的成長期，并根據各種融資方法的特性，選取合適的融資方法。在中小企業創業期，可選用股權進行融資，由于企業創業初期經營風險較大，較少有金融組織愿意進行投資。而在股權籌資中，企業主或相關合伙人以其自有資金占了絕大部分，合伙人共同創業、風險共擔。到企業成長到一定時期和一定規模時，就能夠選用債權融資。

（二）中小企業成長期融資約束與戰略對策

1.中小企業成長期融資約束分析

（1）國內、國際市場競爭激烈。

中小企業經營不穩定性大。伴隨企業競爭日益加強，中小企業常常受經營規模小、科技水平低、資本和人才匱乏等因素的制約，缺少經營、管理、產業和布局協調意識和能力，中小企業產品大多有著科技水平低、替代性強、競爭力不強的特點。而且，中小企業經營管理制度不健全、生產成本高、經營效益低，金融機構的借貸風險大。再者，很多中小企業財務制度不完善，信用評級低甚至沒有。致使其很難得到外源資金。

（2）金融體系不健全，金融市場發展不完善。

目前，我國資本市場和證券市場的成長都還有待完善，相關票據發展更是十分落后，利息率的市場化程度也不高，當局對市場的干涉調整力度還很大，撇去向金融組織借貸外，企業外源融資的路線很少。其中，資本市場不完善是一個重要方面。

（3）缺乏相關政策的支持。

我國在中小企業管理部門的設立和相關制度的制訂尚不成熟。2003年起施的《中小企業促進法》固然有助于加大金融組織對中小企業的信貸力度，但缺乏有效的支撐，大多僅僅是對金融組織的借貸鼓勵，還沒有將解決中小企業融資問題、推進中小企業成長落實。與此同時，因認知上的不足及金融監管不完善，我國中小金融結構發展相對落后，這促使我國中小企業外源融資的渠道十分狹窄。

2.中小企業成長期融資約束戰略對策

到了這一時期的企業不單要跟隨外界變化調整自身的經營規模、開辟自己的營銷路線、擴大市場份額，更要維護企業信譽并提高其知名度。同時，企業還要大力推進科技進步，提高企業經營效率。伴隨企業的成長，生產經營逐步步入正軌，各種資源增多，經營效益提高，有了較恒定的現金流，這使企業具有了相當的債務融資和抵、質押融資能力。同時，隨著企業業務量的增加，各種業務有了一定的信息記錄，信息公示力度逐步提升，企業能夠向外界展示規范的相關經營信息，較容易向銀行取得借款。當然，撇去向金融組織融資外，企業也能從其他渠道取得所需資金，如借貸、信用、擔保等。但因為我國對公司上市的相關規定較高，處于成長期的企業，通常很難利用上市的方式取得融資。所以，在成長階段，外源性的債務融資是企業籌資的主要途徑。

（三）中小企業成熟期融資約束與戰略對策

1.中小企業成熟期融資約束分析

一般而言，成熟期企業擁有較大經營規模，但增長變緩甚至下降。步入這一階段的企業因其成長期的高速發展已經呈現其最強的生命力特征，其市場份額基本達到飽和，企業的成長速度慢慢放緩，呈現出邊際效率遞減的趨向。

2.中小企業成熟期融資約束戰略對策

成熟期企業盈利能力最強，經營風險明顯最低，市場占有率最高，經營管理水平接近最優。這時，企業擁有較恒定的供應、銷售渠道保障企業的經營，較高的現金流量讓企業的財務風險較前兩個時期都低。這時，企業一般趨向于內部融資。

成熟期企業應加大股利分配，以吸收更多的股權資金。成熟期企業擁有較好的經營效益和較高的現金流量，充沛的現金流量增強了企業負債能力。可以進行多渠道融資選擇。

（四）中小企業衰退期融資約束與戰略對策

1.中小企業衰退期融資約束分析

（1）企業衰退期經營風險回升，對外界變化的應變能力減弱，很難跟上行業形勢的發展變革，對經濟、技術、制度等環境的變化反應遲鈍，技術水平漸漸落后，企業形象受損，市場占有日趨下滑、利潤不停減少，生產經營顯得日漸被動，競爭力越來越弱，企業破產倒閉的危機與日俱增，致使這一時期難以取得內、外源融資。

（2）衰退期企業市場占有連續下降、利潤持續下滑，現金流量也隨之降低，若是此情況一貫如此，其資金鏈將變得日漸脆弱，隨時可能斷裂。倘若發生斷裂，企業就會陷入窘境。

（3）衰退期企業成本攀升。企業步入衰退期后，因生產規模和營業額日漸減小。固定支出在企業總支出中所占的比率持續攀升，逐漸出現收不抵支的狀況，倘若這種狀態延續下去，大額的固定支出將加劇企業破產速度。

（4）衰退期企業融資壓力較大。為扭轉企業的衰退趨勢，企業必定加快生產經營戰略轉變，加快新產品或新項目推向市場。但這不僅需要投入大量的研發經費和廣告宣傳經費，而且一般在一定時期內未必能取得成果。這意味著企業必須要進行大量的中長期融資，而這一時期也是企業最難獲得融資的時期。

（5）衰退期企業因企業市場占有不停下滑、經營效益衰弱，生產經營慢慢變得被動，現金流量慢慢減少，企業形象也隨之變壞，公眾形象也會受到相當的影響，從而導致企業很難取得外源融資。

2.中小企業衰退期融資約束戰略對策

（1）衰退期企業融資應采用積極防御的戰略。企業在衰退期，怎樣搞好這一期間的財務決策與相關工作，不單事關到企業經營效率的高低，更事關到企業的興衰。根據衰退期企業的多種特征，本文認為這一時期企業可以采用積極防御型的戰略，提倡穩健型經營管理。

（2）衰退期企業在各方面已有相當的實力，市場地位和管理經驗較高，負債能力也很強。是以，衰退期企業有著其他任何時期都無法相比的市場、財務、管理等優勢。為配合企業進行新的投資，這一期間的融資戰略可以利用這些優勢選用債務融資。

同時，協調好與銀行的關系，實行高支付率的股利分配，加快資金周轉，增加現金流量，加強資金監管，合理使用資金，進一步健全應收賬款管理制度及監控體系，提高企業資金使用效率。

二、相關建議

當前中小企業融資約束與成長問題主要來源于三方面：第一，我國中小企業自身的內在原因；第二，政府相關政策措施尚待完善；第三，我國金融體制和信用擔保體制發展不健全。因此，提出以下建議：

（一）應完善相關政策法規

雖然近幾年，由于制定了一些相關法律，支持和保護了中小企業的發展，在一定程度上緩解了中小企業發展困境，其中包括融資狀況。但是，相比于國家對國有大中型企業和企業集團出臺的扶持政策，在支持中小企業發展方面仍尚未形成足夠的重視，缺乏配套的專門為其提供服務的優惠政策。

另外，各大銀行在信貸資金配給方面應改變傳統思想，強化服務意識，加大對中小企業的資金支持。并根據中小企業的特性，嘗試相應的業務創新，提升業務能力和服務效率，盡量滿足中小企業的融資需求。從根本上改變銀行目前的集權式信貸體制，下放針對中小企業的貸款審批權，擴大對基層網點的權限，發揮基層銀行熟悉本地實際情況、靠近客戶的優勢。提高資產利用率。

（二）中小企業應提高自身素質和經營管理水平

加快推進中小企業自我管理，維護企業社會形象。中小企業應加快產業轉變，建立起切合當前社會發展要求的產業結構。中小企業要盡量發揮自有優勢，以市場為導向，依靠科技生產適銷對路的高質量商品。同時要加強企業經營管理水平，提倡集約型經營，提高企業的競爭力。

中小企業要充分貫徹相關方針政策，大力強化財務核算、監督和管理力度，保障資金安全、提高利用效率。并且，應全面提高企業信用，注重在企業中建立健全良好的信用體制環境，積極強化與金融組織的聯系、協作，優化銀行和企業之間的關系。

中小企業應主動向社會公示相關企業信息，減少信息不對稱。為使外界及時、充分掌握企業的相關信息，企業應以誠信為本，保障所提供信息的及時、準確、可靠，提高信息溝通效率，維護企業的信譽和社會形象。

（三）加快建立完善我國的信用擔保機制

建立健全信用擔保體制，要充分體現有關部門的職能。形成以市場經濟為導向，以政策為依靠，以金融合作為支撐的，切合實際的中小企業信用體系。同時全面推進信用擔保、評價、咨詢等相關信用服務業發展，建立健全信用服務規范。有關部門應加強對信用評級機構和信用擔保機構的監督管理力度，確保信用評級和信用擔保的公正透明。

（四）充分利用互聯網金融模式

近年來，我國互聯網金融是全球互聯網金融發展最快，最具影響力的新興金融業態。尤其是2013年，被稱作是“互聯網金融元年”，是互聯網金融得到迅猛發展的一年。互聯網金融平臺也成為中小企業融資的主要載體，一般有基于互聯網平臺提供的金融業務，P2P網絡貸款和眾籌三類。

三、結論

中小企業在創業期可以采用集中投資的投資策略，采取以內源融資為主的融資策略；進入成長期，應注重規模投資，采取債務融資方式作為主要融資策略；當企業發展到成熟期，應選擇多元化投資策略，融資則多方面進行綜合融資；當企業步入衰退期后，應以防御型投資為主，融資則可進行債轉股策略。希望本文的研究能為中小企業融資、投資戰略理論和實踐提供參考。

參考文獻：

[1]凌立勤，王璐奇.金融發展與民營企業融資約束[J].管理學刊，2017（02）： 52-62.

[2]白雪麗.不同成長階段下的中小企業融資方式 [J].中外企業家，2016（33）.

（作者單位：山西農業大學信息學院）