應用自由現金流量進行企業價值評估的探討

□趙曉芳

(山西財經大學 山西 太原 030006)

應用自由現金流量進行企業價值評估的探討

□趙曉芳

(山西財經大學 山西 太原 030006)

隨著市場經濟的不斷發展以及資本市場的不斷完善，業并購和企業重組的市場交易行為越來越多，那么如何確定被收購企業的企業價值對于財務報表信息使用者具有舉足輕重的作用。本文對應用自由現金流量進行企業價值評估進行了探討。

自由現金流量；企業價值評估

1 企業價值評估方法的現實狀況

1.1 成本法、市場法和收益法

選擇正確的企業價值評估方法是進行企業價值評估的關鍵，它會對企業價值評估的結果產生直接的影響。隨著經濟市場和資本市場的發展，每個企業都有各自不同的特點，所處行業的不同也會對企業的價值評估產生影響，而且，同一行業所處不同的經營環境和不同的資本結構也會對價值評估產生影響，所以基于企業不同的特點選擇適合企業的價值評估方法顯得更加重要。所以，在當前的情況下產生了不同的價值評估模式，主要有以下三種：成本法，收益法和市場法。

上面提到的三種方法依據的評估基礎不同，因而會對企業價值的評估產生不同的結果。成本法僅僅是立足于在現在評估時間的價值，并沒有考慮企業的未來的現金流量，因而可能會導致投資者放棄具有發展戰略的項目；收益法考慮到了未來的發展變化，反映了企業的內在價值；而市場法是基于現在的時點對未來發展的變化作出評估，聯系市場實際，具有極強的實用價值。

1.2 自由現金流量折現法對評估企業價值的優點

在各種各樣的企業價值評估方法之中，收益法里面的自由現金流量折現法從經濟發展角度上來講是具有合理意義的，也是科學的，用收益法中的自由現金流量評估的結果最貼近企業的真實價值，它的優點表示如下：

1.2.1 方法綜合性具有綜合性。用自由現金流量這種評估企業價值的方法，它采用的數據來自于以下財務報表，如資產負債表，現金流量表，利潤表，在評估的過程中，應該全面考慮并結合各方面的基礎信息。從評估的角度來講，應該結合企業的息稅前利潤，將傳統的財務報表轉化為管理用財務報表，運用凈經營資產，長期償債能力指標，營運能力指標等來評估企業的價值，從而使評估的價值更加客觀更加科學，接近企業的真實價值。

1.2.2 突出時間價值的影響因素。我們知道，現在一元錢的購買力相對于十年前的貨幣購買力是不同的，也就是說，隨著時間的推移，資本的購買力發生了變化，我們稱之為貨幣的時間價值。所以自由現金流量充分考慮了時間對企業價值的影響因素，將未來各個時點的現金流量基于一定的折現率折現到現在的評估時點，從而可以消除時間價值的對企業價值評估的產生的影響，使企業價值各家可靠，真實。

1.2.3 充分考慮未來的發展趨勢。自由現金流量方法的假設是基于企業可以持續經營的假設。在運用自由現金流量評估企業價值的過程中，該方法充分考慮了未來的發展變化，從而對企業的現金流量產生影響，這樣在基于一定的折現率進行折現時對企業的價值產生影響，改變了企業價值評估的結果。從另外一方面來說，企業價值的變化可以折射出未來的發展變化，為企業的可持續經營提供依據。

2 在用自由現金流量折現法評估企業價值時的完善方法

2.1 進一步擴大模型適用性

對自由現金流量的假設條件進行研究分析，可以擴大對該模型的適用性。由于我國資本市場發展的不是很完善，因此，企業面臨的經營環境是復雜多變的，在企業的經營過程中，企業自身的經營決策，戰略結構的選擇和目標資本結構的確定在無時不刻的發生變化，因而對企業價值評估產生不同的影響。所以，這就對模型的適用性提出了更高的要求，應該更進一步擴大資本市場的模型適用性，從而滿足不同信息使用者和投資者的需要。

2.2 正確估計企業的自由現金流量

企業的生產環節包括產品生產，銷售，出庫，管理等，不管是在哪個生產環節，都會涉及到資本占用的問題，從而產生不同的現金流入和流出，只要任何一個生產環節發生變化，就會對自由現金流量產生影響。

2.3 企業價值評估中折現率的改進

采用適用的折現率對企業價值的評估產生不同的影響，折現率與企業的資本結構有關。它的影響因素包括市場因素和企業因素，市場因素包括無風險利率，通貨膨脹率，而企業內部因素包括財務杠桿，經營風險等，從而會對企業的價值產生不同的結果。所以，應該建立健全的資本市場監管體制，加強法律法規的因素，企業應該加大披露非財務信息，比如人力資本，市場占有率等影響報表使用作出經濟決策的信息。

本文雖然對自由現金流量的缺陷提供了改良建議，但不意味著對此問題的研究結束了，我們應該不斷完善不斷改進從而使企業經營活動帶來的現金流量達到最大，實現企業價值的最大化。

1004-7026（2017）17-0089-01

F275

A

10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2017.17.055