我國資本市場具備養老基金投資增值的客觀條件

夏淑媛

基本養老保險基金是老百姓的養命錢，安全性是投資運營管理中要考慮的首要問題。

我國基本養老保險基金投資運營正式啟動。 第一批委托省份將陸續與全國社保基金理事會簽訂合同。在基本養老保險基金邁入投資市場時， 其安全性如何保障？ 在確保安全的前提下，投資運營有哪些規定來保駕護航？ 日前，本刊記者就這些問題采訪了中國養老金融50人論壇秘書長、中國人民大學教授董克用。

科學管理勢在必行

董克用介紹，從國際上來講，大部分國家采取的是三支柱養老金模式：第一支柱為公共養老金，由政府立法強制實施，提供參保者最基本的生活保障；第二支柱為職業養老金，一般由企業和個人共同繳費，對養老發揮補充作用；第三支柱是個人自愿參加的養老金計劃，目的在于為靈活就業者和較高收入者的養老提供補充。

我國的養老金體系基本遵循了三支柱養老金模式。第一支柱基本養老保險體系，是我國現行養老保障體系的主體，采用社會統籌和個人賬戶相結合的制度模式。社會統籌的基礎養老金部分實施現收現付制，個人賬戶部分則實施基金積累制。截至2015年年底，我國基本養老保險基金結余近4萬億元。我國養老金體系第二支柱包括企業年金和職業年金兩部分。企業年金自2004年開始投資運營，至今已有十多年的發展歷史，目前約有1萬億元左右的積累。第三支柱目前尚未出臺具體操作方法。總體來看，我國基本養老保險基金規模巨大，如何管理好這部分資產成了一個重要問題。

利用資本市場實現財富保值增值的觀念被廣泛接受

“目前，我國基本養老保險基金已積累了約4萬億元的資金。這部分資金在過去一直存在財政專戶上，有很少的一部分投資了國債，大部分的資金相當于存在銀行里，按照當年度銀行利率獲得回報。從金融角度來講，這其實并不劃算。一方面，資金面臨著通脹、物價上漲的壓力。如果投資回報戰勝不了通脹，相當于資金難以保值，甚至在貶值。另一方面，退休人員對于提升養老金水平的期望也越來越高，我國已連續多年提高養老金待遇。這些對基本養老保險基金提出一定的增值要求” 董克用說道。

事實上，我國資本市場經過多年發展，具備養老基金投資增值的客觀條件。

一方面，資產管理行業的規模和專業水平逐年提高。目前，我國資產管理行業規模已超過50萬億元，約占全年GDP的80%。其中，集合信托的歷史收益率為7%～10%。

另一方面，資本市場具有長期投資價值。決定股市回報的關鍵因素是上市公司的盈利能力。一般情況下，上市公司的整體盈利一般為正數，長期來看，盈利的逐漸積累使整體市場的價格指數逐步上漲，帶來穩定的長期回報。此外，我國企業年金和全國社保基金市場化運作以來，取得了良好的投資收益。

全國社保基金投資收益率跑贏通脹率

目前，我國已經開始投資運營的養老基金主要是全國社保基金和企業年金。全國社保基金成立于2000年，是我國儲備養老基金，由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和國務院批準的其他方式籌集的資金構成，用于人口老齡化高峰時期的養老保險等基金支出，由全國社會保障基金理事會負責管理運營。全國社保基金運營管理采取直接投資和委托投資相結合的方式。2015年，全國社保基金投資收益率達15.19%，僅次于2007年的43.19%和2009年的16.12%。2015年，全國社保基金還首次出現投資運作產生的增值超過財政性凈撥入。截至2015年年底，全國社保基金由財政性凈撥入的資金和股份累計達7259.02億元，權益投資收益額為7907.81億元，基金權益年均投資收益率8.82%，超過同期通脹率2.35%約6.47個百分點。

“盡管2015年股市大幅震蕩，2015年企業年金全市場平均收益率仍達到了9.88%；2007年以來，市場平均年化收益率達到了8.09%。截至2015年，企業年金投資收益規模達到1894.9億元，在企業年金總規模中占比大幅升至20.5%，凸顯了市場化運作對年金的保值增值作用”董克用向記者解釋道。

養命錢并非全部放到股市

基本養老保險基金是老百姓的養命錢，安全性是投資運營管理中要考慮的首要問題。要在保證安全的前提下，爭取較高的收益。為保障基金投資運營的安全性，國務院發布的《關于印發基本養老保險基金投資管理辦法的通知》（以下簡稱《管理辦法》）作了較全面規定。

首先，基本養老保險基金投資運營采取信托治理模式。其模式是省或直轄市政府為委托人，全國社保基金理事會為受托人。信托模式的核心特征是謹慎管理、資產獨立、專業托管、嚴格監管、信息披露。從實踐來看，這是一種出于資產安全考慮的模式。

其次，為保證安全，基本養老保險基金投資范圍有一定的限制。社會上有人有誤解，認為基本養老保險基金投資運營就是要把錢都放到股市上。但其實基本養老保險基金投資運營的投資范圍有嚴格的限制。根據政策規定，基金用于投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老產品的比例不高于資產凈值的30%，投資于1年期以上協議存款、債券等固定收益資產的比例不高于資產凈值的135%，投資于活期存款、貨幣基金等資產比例不低于資產凈值的5%，養老基金僅限于境內投資。

再次，《管理辦法》專門規定對基金投資運營進行監管。受托機構、托管機構、投資管理機構應當按規定報告基金投資運營的情況，保證報告內容沒有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，并對報告內容的真實性、完整性負責。人力資源社會保障部、財政部依法對受托機構、托管機構、投資管理機構及相關主體開展養老基金投資管理業務的情況實施監管，加強投資風險防范。中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會按照各自職責，對托管機構、投資管理機構的經營活動進行監督。

最后，和西方私人養老金投資模式不同，我國基本養老保險基金投資運營的收益最終還是回到了基金的大池子里，并非回到個人賬戶上。百姓可以放心，個人利益不會有風險。基金的投資運營是為了讓基金總資產保值增值。從長遠來看，所有的參保人都將會是受益的。