淺析基本分析與技術(shù)分析相結(jié)合的方法

韓飛++陳峰

摘要：本文淺析金融市場(chǎng)基本分析與技術(shù)分析相結(jié)合的方法。首先考察了基本分析與技術(shù)分析各自不同的特點(diǎn)，以及理論與實(shí)踐的差異性。其次對(duì)基本分析和技術(shù)分析不同的適用時(shí)機(jī)及市場(chǎng)氛圍進(jìn)行了投資心理解析，并討論了普通投資者的若干投資心理偏差。最后討論了價(jià)值投資與市場(chǎng)投機(jī)行為的轉(zhuǎn)化。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；基本分析；技術(shù)分析

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）033-000-01

一、引言

基本分析與技術(shù)分析共同組成金融市場(chǎng)判斷價(jià)值與價(jià)格合理性，以及決定金融市場(chǎng)介入策略的重要依據(jù)。當(dāng)前國內(nèi)A股市場(chǎng)深滬兩市上市公司總數(shù)已經(jīng)超過三千家，證券市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到越來越重要的支持作用。而證券市場(chǎng)上漲下跌的趨勢(shì)性行情，也通過消費(fèi)者的財(cái)富感覺，影響到消費(fèi)市場(chǎng)，進(jìn)而影響到當(dāng)年GDP的同比增幅。

基本分析是從證券市場(chǎng)價(jià)格行為之外的因素出發(fā)，首先，分析外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，考察各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，研究經(jīng)濟(jì)政策對(duì)市場(chǎng)的影響。其次進(jìn)行行業(yè)分析，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及行業(yè)周期研究，以及分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響導(dǎo)致的證券價(jià)格變化。最后是公司分析，包括公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析、產(chǎn)品和市場(chǎng)競爭力分析、管理能力與產(chǎn)品創(chuàng)新能力分析等等。

基本分析能夠把握市場(chǎng)總體的基本走勢(shì)，理論比較完善，容易學(xué)習(xí)與具體操作。同時(shí)又具有預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度較長，對(duì)中短期的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度較差等局限性。

技術(shù)分析法是直接從證券市場(chǎng)出發(fā)，以價(jià)格、成交量等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究價(jià)格與成交量的變動(dòng)規(guī)律，分析投資心理，來進(jìn)行證券市場(chǎng)的分析與預(yù)測(cè)，以期獲得投資收益的方法。技術(shù)分析主要包括趨勢(shì)分析、形態(tài)分析、指標(biāo)分析等三個(gè)方面。

技術(shù)分析更為貼合市場(chǎng)交易的實(shí)際情況，考慮的因素單純簡單，與基本分析相比，預(yù)測(cè)的周期較短。因?yàn)槿狈暧^外部因素的考慮，所以技術(shù)分析對(duì)于中長期的價(jià)格走勢(shì)無法預(yù)測(cè)。

綜上所述，往往在投資實(shí)踐中采用基本分析與技術(shù)分析相結(jié)合的方法。以便提高投資策略分析的有效性與準(zhǔn)確度。

二、基本分析和技術(shù)分析的適用時(shí)機(jī)

由于宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)性，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的變化與調(diào)整，行業(yè)周期的興衰及市場(chǎng)競爭的變化。證券市場(chǎng)往往體現(xiàn)出明顯的牛市與熊市特征。牛市時(shí)期綜合價(jià)格指數(shù)一般至少要持續(xù)上漲幾個(gè)月，才能初步確立牛市初期成立。牛市是從前一波的熊市發(fā)展而來的。在熊市中綜合指數(shù)不斷創(chuàng)新低，到達(dá)一個(gè)筑底的階段，成交量低迷。持續(xù)一段時(shí)間之后無法再創(chuàng)新低，而此時(shí)如果宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)在復(fù)蘇動(dòng)力，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的擴(kuò)張期。則證券市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，可能醞釀一波新的上漲趨勢(shì)。

基本分析與技術(shù)分析有不同的適用時(shí)間范圍。基本分析的適用時(shí)間范圍在周期上要早提前一些，一般來說在熊市筑底時(shí)期、牛市初期及中期。技術(shù)分析則適用于牛市初期、中期、后期牛轉(zhuǎn)熊的頂部階段、以及熊市初期暴跌的反彈時(shí)機(jī)。

適用時(shí)間周期的差別可以這樣來解釋，在牛市的中后期由于普遍市場(chǎng)估值較高，再進(jìn)行基本分析價(jià)值投資，就有些勉為其難。這個(gè)時(shí)候可以結(jié)合基本面做一些熱點(diǎn)行業(yè)的分析，而不能單純采用基本分析方法。在熊市的筑底階段，由于伴隨證券市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)周期也在筑底階段，這個(gè)時(shí)期的基本分析有可能找出下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期開始的領(lǐng)漲行業(yè)。此時(shí)由于成交低迷，技術(shù)分析往往會(huì)失效，所以這時(shí)期是不適合使用技術(shù)分析的。

三、價(jià)值投資與市場(chǎng)投機(jī)行為

基本分析因?yàn)樾枰臅r(shí)間范圍較大，難以進(jìn)行短線策略分析，往往用于價(jià)值投資的策略依據(jù)。從行為動(dòng)機(jī)上來看，價(jià)值投資是為了持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股份，獲得伴隨企業(yè)長期發(fā)展帶來的回報(bào)。例如，巴菲特持有可口可樂公司股票幾十年。而市場(chǎng)投機(jī)行為則被視為短線操作，目的往往是為了獲得短期的買賣價(jià)差。

在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中套利行為一般有三種。第一種是同一市場(chǎng)針對(duì)同一投資標(biāo)的不同時(shí)間的套利行為；第二種是不同市場(chǎng)針對(duì)同一投資標(biāo)的的同一時(shí)間的套利行為；第三種是要素市場(chǎng)與產(chǎn)品市場(chǎng)的綜合套利，該方式最復(fù)雜，需要整合要素市場(chǎng)的諸多要素，生產(chǎn)出在產(chǎn)品市場(chǎng)有競爭力的產(chǎn)品。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)生產(chǎn)與銷售行為，屬于第三種綜合套利方式。上述第二種是跨市場(chǎng)套利。價(jià)值投資與市場(chǎng)投機(jī)都屬于上述第一種套利，但是兩者之間收益的來源則完全不同。價(jià)值投資的收益來源于優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展過程中累計(jì)的利潤分配。市場(chǎng)投機(jī)的收益來源于市場(chǎng)價(jià)格行為中普通投資者與機(jī)構(gòu)投資者或主力資金的投資心理差異。

行為金融研究發(fā)現(xiàn)普通投資者有若干投資心理與市場(chǎng)參與行為偏差。首先是羊群效應(yīng)與過度自信。羊群效應(yīng)在牛市里表現(xiàn)非常明顯，牛市里成交量成倍放大的原因也與此有關(guān)。在該效應(yīng)的影響下，信息經(jīng)過自反饋式的傳播、自我增強(qiáng)與放大，最終形成了牛市后期的過度泡沫化估值。普通投資者還有其他諸多投資心理與行為偏差，總體來講這些偏差是普通投資者在市場(chǎng)參與過程中屢屢遭受損失的根源。基本分析有扎實(shí)的理論基礎(chǔ)與實(shí)證驗(yàn)證，學(xué)習(xí)起來比較系統(tǒng)，知識(shí)體系較為開發(fā)，如果普通投資者堅(jiān)持基于基本分析的方法，是能夠避免諸多投資誤區(qū)的。

四、兩者的轉(zhuǎn)化

在機(jī)構(gòu)資金看來，大資金的操作決定了操作的風(fēng)格必須要基于基本分析，然后才結(jié)合技術(shù)分析。在收益面前機(jī)構(gòu)不會(huì)堅(jiān)持價(jià)值投資，即使期初的目的是價(jià)值投資。以一件投資實(shí)例來看，在2016年9月28日起某保險(xiǎn)公司買入梅雁吉祥股票，并成為第一大股東，但是持股份額又沒有超過5%的舉牌線。隨后梅雁吉祥第三季度報(bào)公布之后，在較高的短期收益面前，該公司選擇了全部賣出獲利了結(jié)。通過上述實(shí)例，可知在價(jià)值投資的時(shí)候，一定要結(jié)合初步的技術(shù)分析方法，避免短期漲幅過大的股票。

參考文獻(xiàn)：

[1]韓楊.對(duì)技術(shù)分析在中國股市的有效性研究[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2001（3）.

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[3]李心丹.行為金融學(xué)-理論及中國的證據(jù)[M].上海三聯(lián)書店，2004：237-243.

作者簡介：韓 飛（1969-），男，廣東東軟學(xué)院副研究員，博士，主要從事金融學(xué)研究。

陳 峰（1970-），男，廣東東軟學(xué)院講師，碩士，主要從事經(jīng)濟(jì)管理研究。

基金項(xiàng)目：（1）2014年廣東省教育廳“創(chuàng)新強(qiáng)校工程” 粵教科函[2015]3號(hào)附件18，特色創(chuàng)新項(xiàng)目（人文社科類）立項(xiàng)項(xiàng)目“廣東民企供應(yīng)鏈金融研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2014WTSCX108）資助。

（2）2016年度佛山市社科規(guī)劃項(xiàng)目“佛山地區(qū)先進(jìn)裝備制造業(yè)創(chuàng)新電商平臺(tái)建設(shè)研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2016YB07）資助。