商業銀行實施債轉股的利弊分析

徐堃

摘 要：在供給側改革的背景下，國家有意重啟債轉股。債轉股一方面有利于減輕企業債務負擔，優化企業資產結構；另一方面有利于商業銀行盤活不良資產，實現穩健發展。但債轉股的實施對商業銀行有利也有弊。作為債轉股主角，商業銀行應審慎應對新一輪債轉股大潮。

關鍵詞：債轉股 撥備覆蓋率 降低商業銀行不良資產損失 資本充足率

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（b）-025-03

1 商業銀行實施債轉股的利處

1.1 商業銀行不良資產處置方式的新選擇

不良資產形成的原因不盡相同，但實施債轉股是各國幫助企業擺脫債務危機、化解銀行不良資產的普遍選擇。不良資產處置方法不是一成不變的，商業銀行會根據不良資產的形成原因對處置方法做動態調整。目前我國商業銀行一般選擇處置抵質押物、債務重組、呆賬核銷、批量轉讓等方式處置不良資產。

處置抵質押物面臨價值評估的市場風險以及處置過程中的法律風險，雙重風險令處置環節易出現不可控因素影響商業銀行債權的實現。債務重整實施難度大，但對企業較有利。呆賬核銷和批量轉讓面臨不良資產折價的共性問題，會給商業銀行帶來損失。此外，呆賬核銷需要計提呆賬準備金，令貸款撥備率下降，影響商業銀行抵御風險的能力。我國的不良資產批量轉讓只能轉讓給資產管理公司，限制了其他資金進入債務重組的可能，未來不良資產增值的利潤可能由資產管理公司一人獨享。批量轉讓過去門檻設立過高，直到2016年11月，國家才出臺了新辦法，降低了轉讓組包的數量要求。

常規的不良資產處置方式各有弊端，商業銀行可根據企業情況適時采用新的資產處置方式“債轉股”。此外，常規不良資產處置方法是針對已經形成的不良資產，新一輪債轉股的創新之處在于處置對象可以是潛在不良。利用債轉股可以前瞻性地化解潛在不良資產，有利于商業銀行主動開展資產質量監控工作。

1.2 債轉股可以實現商業銀行風險分散

商業銀行作為經營貨幣與信用的金融機構，與企業相比呈現出更高杠桿性。鑒于商業銀行風險的可傳染性，商業銀行應通過構建多樣化的資產結構降低自身的風險程度。

新一輪債轉股倡導商業銀行新設投資子公司持有企業股權，給予了商業銀行自主調節資產結構的主動權。商業銀行可以根據企業的經營狀況、行業發展趨勢等信息來選擇對實際不良還是潛在不良實施債轉股。商業銀行可以自主選擇被轉股的企業、自主定價，自主選擇實施債轉股的標的資產。未來商業銀行有望憑借市場化債轉股調節自身資產結構，實現風險分散，企業也可以利用債轉股優化資產結構，從源頭上抑制不良產生。

1.3 債轉股實施可以提升商業銀行貸款撥備覆蓋率

撥備覆蓋率是衡量商業銀行信用風險應對能力的重要安全性指標，它體現了商業銀行貸款損失準備金的提取比率。根據《股份制商業銀行風險評級體系（暫行）》的規定，撥備覆蓋率的最佳狀態應保持100%，即每新增1萬元的不良貸款要多計提1萬元的貸款損失準備。銀監會目前審慎要求商業銀行的撥備覆蓋率需要達到150%，這是商業銀行“惜貸”的原因之一。

2016年三季度16家上市銀行撥備覆蓋率為162.3%，較2015年同期下降19.2%。其中，五大行撥備覆蓋率為153.6% 。其中，五大行撥備覆蓋率為153.6%，較2015年同期下降24.5%；股份制銀行撥備覆蓋率為178.4%，較2015年同期下降10.8%。2016年一季度末，工商銀行和中國銀行撥備覆蓋率都曾跌至150%的監管紅線以下。央行及銀監會應重視商業銀行撥備覆蓋率下降的問題，引導商業銀行從自身出發提升信用風險抵御能力。

商業銀行實施債轉股是提高撥備覆蓋率的有效途徑。撥備覆蓋率=實際計提損失準備/不良貸款余額，實施債準股后商業銀行不良貸款余額減少，分子減小。由于貸款的損失準備是根據貸款五級分類分別按比例提取的，因此作為分母的實際計提損失準備減少幅度小于等于不良貸款減少幅度，撥備覆蓋率提高。

商業銀行處理不良貸款計提撥備的方法，其實是利用凈利潤蓄水池對貸款損失作提前預測。若實施債轉股，把債權作為股權來處理，商業銀行的撥備壓力會得到緩解，損益結構能實現優化。撥備覆蓋率提高預示著商業銀行的財務指標朝穩健方向發展，商業銀行抵御壞賬損失的能力也在增強。

1.4 債轉股實施有望提高企業還款能力、降低商業銀行不良資產損失

資產業務是商業銀行將聚集的貨幣資金加以利用的業務，資產業務中列居首位的貸款業務是商業銀行利潤的來源。不良貸款的增加會削弱銀行對其他有潛力企業的放款能力。借款企業的還款能力是貸款風險分類的依據，它決定企業用于還款的現金流大小。通過債轉股剝離商業銀行不良資產，能增強商業銀行的放款能力，幫助企業擺脫債務負擔，令企業的生產經營活動獲得資金支持，最終起到提高負債企業還款能力的作用。如果該企業的債務重整模式是留債加債轉股組合，那債轉股實施后企業現金流的釋放會更有利于留債部分的受償。

新一輪債轉股的對象由市場決定，不僅局限于損失類貸款，也包括正常類和關注類貸款。資產減值準備和一般準備共同構成商業銀行撥備，其中資產減值準備體現了商業銀行對自己所持有的債權、股權等金融資產未來價格趨勢所做出的判斷。假設債轉股后企業股權實現了增值，若債轉股價格高于當初計提撥備金額，商業銀行可能獲利。

值得關注的是，目前不良債權轉讓的獲利應建立在不良資產的價值上，而不是貸款原來的價值。若要想實現貸款原值的增加，將債轉股視為商業銀行盈利的來源是不現實的且具有較大風險。

1.5 債轉股或將成為商業銀行開展金融創新、混業經營的新嘗試

不良率的攀升會引發債務風險，商業銀行面臨信用危機。經濟周期下行，企業經營不善，商業銀行貸款回收充滿不穩定性，商業銀行通過創新手段利用債轉股處置不良資產，可以幫助企業去杠桿。若新一輪債轉股成功運行，則意味著商業銀行為規避債務風險的金融創新是成功的。金融創新會給金融體制帶來深遠影響，商業銀行可以以投資子公司的名義開展投資業務。商業銀行實施債轉股或將成為我國銀行業突破分業經營限制的開端，同時債轉股的成功開展，也將為商業銀行發展資產證券化、并購貸款等創新業務提供機會。債轉股和投貸聯動配合，或將成為我國銀行業探索西方商業銀行混業經營道路的實踐經驗。

2 商業銀行實施債轉股的弊端

2.1 商業銀行面臨債轉股實施過程中的道德風險

在債權轉讓的供方市場和股權吸收的需方市場上，商業銀行與企業對影響它們選擇標準的信息是否充分了解決定著債轉股的效果。

實施債轉股之前，商業銀行會對企業的經營、財務以及資產狀況做細致調查，但商業銀行不能提前介入企業經營，很難切實掌握企業真實信息。由于信息不對稱，企業會刻意隱瞞債轉股目的，出現不誠信行為。國務院54號意見規定新一輪債轉股企業的范圍：“三個鼓勵，四個禁止”。但商業銀行若僅憑文件規定和企業虧損程度來判斷僵尸企業是欠妥當的。第一輪債轉股中出現了企業“免費搭車”的行為。新一輪債轉股若實施機制設計不完善，缺乏法律約束機制，企業利用債轉股逃債的道德風險會依然存在。此外，由于商業銀行不良貸款形成的外生性，地方政府也可能利用信息不對稱，倒逼商業銀行選擇本該破產清算的企業實施債轉股，違背債轉股初衷。

2.2 商業銀行面臨債轉股過程中的操作風險

重啟債轉股，商業銀行在防范信用風險的同時不能忽視操作風險。商業銀行日常經營中的每一項產品設計、每一環業務操作都可能產生操作風險。操作失誤輕則給商業銀行帶來資金損失、嚴重的會繼發聲譽風險影響銀行系統穩定。但操作性失誤引起損失大都可通過人員培訓，系統優化等方式避免。不可避免地操作風險則可以通過保險或建立風險轉移機制予以緩釋和控制。

新一輪債轉股由市場主導意味著債轉股實施主體要面臨市場失靈現象發生后市場無法自發調節供求的風險。在經濟向好時期，垃圾債權轉股權的高收益會讓人們忘記其垃圾的本質，商業銀行應制定詳實的實施細則，嚴格的準入標準供債轉股實施過程中參考，避免被資本市場的利好沖昏頭腦。

2.3 商業銀行面臨債轉股實施后企業破產的“雙失”風險

實施債轉股后，倘若企業經營狀況持續不善，瀕臨破產，作為股權持有者的商業銀行或者投資子公司將面臨”雙失”風險。

債轉股利用了債權和股權的差異，將債權轉化成股權，減少企業貸款的本息支出，減輕企業的債務負擔及財務負擔。假定債轉股尚未實施，要轉股的這部分債權是商業銀行的不良資產。一旦企業破產，作為債權人的商業銀行對企業享有破產債權，這是一項契約性的權利。根據《企業破產法》第113條，企業債務清償順序中破產債權在第一順位。商業銀行由于具有強制性的索償本息權利，能夠從企業破產中挽回一定的損失。但若實施債轉股后，企業沒有恢復生產經營的希望，依舊被破產清算。此時，商業銀行或者其投資子公司所持有的股權是非契約性的權利，在清償順序中，排在所有債權人之后。一旦企業破產，商業銀行可能顆粒無收。為了避免債轉股后商業銀行可能面臨“雙失”風險，本輪債轉股一再強調在市場化原則下謹慎實施，商業銀行也必須嚴選債轉股企業。

2.4 商業銀行面臨債轉股實施后的流動性風險

2016年三季度，上市銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為12.9%、10.6%、10.0%，較2015年同期分別上升0.5、0.5、0.3個百分點。其中，五大行三項指標分別為14.2%、12.4%、12.3%，較2015年同期分別上升0.3、0.5、1.0個百分點，滿足了新巴塞爾協議和商業銀行資本管理法的最低要求，呈穩中有升態勢。但2017年，如果大規模開展債轉股， 商業銀行資本計提壓力將大幅增加，資本充足率穩中有升的局面或被打破。

根據《商業銀行資本管理辦法（試行）》第六十八條規定，商業銀行被動持有對工商企業的股權投資，按400%的加權風險系數計提風險資本占用，2年后這一比例將提高至1250%。而不良貸款的風險權重是100%。這就意味著商業銀行實施債轉股兩年后還未處置股權的資本計提壓力將是持有不良貸款的12.5倍。

資本充足率=總資本/風險加權資產，如果商業銀行大規模開展債轉股可能令商業銀行資本充足率下降。與貸款不同，股權投資周期長，分紅收益存在不確定性。但如果商業銀行不能在短時間內出售所持的股權，會消耗大量資本占用，加大期限錯配和流動性風險。 此外，債轉股實施后，企業如果依舊不能逃脫破產清算的困局，商業銀行可能損失慘重并面臨巨大的流動性風險。因此，新一輪債轉股也應探索引入外部資金參與的可能性，降低商業銀行單獨開展債轉股的流動性壓力。國家也出臺了相關政策，鼓勵社會投資者參與債轉股募集資金，減輕商業銀行被動持股的資本金壓力。

3 結語

債轉股本身的成本與風險給商業銀行帶來了雙重挑戰。商業銀行應當學會運用市場化的方法準確評估企業資產價值，研判企業是否具備未來重生的可能性。對僵尸企業開展債轉股是違背市場經濟規律且毫無意義的。政府也應做好頂層設計，激發商業銀行實施債轉股的積極性，使商業銀行債轉股突破制度困境，擁有立法環境，這些對新一輪債轉股的順利實施是十分必要的。

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