論預期因素對通貨膨脹形成的影響

梁劍偉

摘 要：將總供給、總需求以及預期因素納入CPI的模型中，采用單位根檢驗、EG兩步法，計算解釋變量的beta系數，以探討預期因素對通貨膨脹的影響，并提出一些政策建議。

關鍵詞：預期；通貨膨脹；原因；實證分析

中圖分類號：F270 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）15-0065-02

我國的中央銀行在其貨幣政策執行報告中，均提及要穩定市場預期。而2014年以來，我國物價水平總體呈現平穩上升。本文通過對CPI上漲的成因進行研究，進而探討預期因素對通脹的影響。

一、對于通貨膨脹成因的解釋

對于通漲成因的認識，許多專家都提出了自己的見解。有學者指出，通貨膨脹原因是我國不合理的經濟增長模式。宋銘鑫研究表明，通貨膨脹形成的原因，是中國經濟上長期以來的粗放型發展方式，并由此形成了過度依靠出口的不合理的經濟結構。另外，也有學者認為，通貨膨脹的問題是發生在生產成本推動上。劉煜輝認為，造成通貨膨脹的原因在于我國前期快速發展過程中嚴重地透支了生產要素的紅利，進而導致經濟結構的不平衡。此外，部分研究者通過研究貨幣來解釋此次通貨膨脹的原因。余永定表示，流動性過多是產生通脹的重要原因。

上述學者的觀點都是用我國實體性的經濟因素對通貨膨脹進行解釋，都有一定的道理，但他們均忽略了人們的預期對物價水平的影響作用。許多的經濟學著作都表明，如果將人們的預期因素考慮的話，可能會對現象的解釋或者政策的效果產生根本性的改變。因此，本文通過運用計量經濟學的方法，嘗試將預期因素納入模型當中，以更加準確的方法進行深入探討，從而更能準確地論述預期因素對通貨膨脹的影響。

二、數據的說明

按照新古典宏觀經濟學關于總供給、總需求以及理性預期的有關理論，我們可以建立我們可以建立函數模型P=f（AD，

AS，Pe）。其中，總需求AD是衡量產品市場和貨幣市場均衡時的值，因此可用貨幣供給量來代表。而根據對貨幣供給的三個層次的定義，我們認為，使用M1層次較為合適。M1體現的是居民的現實購買力，反映在產品市場當中，也就是居民對商品和服務的總需求。因此，可用M1來衡量居民對商品的總需求。P用CPI來衡量，AS用工業增加值增速來替代。至于預期物價Pe，我們借用卡根在1956年提出適應性預期來表示，按照該定義，適應性預期可表示為：Pet=Pe t-1+η（Pt-Pe t-1），P由定基居民消費價格指數計算得出；而η的值，按照張勇、范從來的測算，取為0.1。

三、計量分析

本文所有的數據均為全國2014年1月至2016年12月的月度數據。所有變量的數據均取自萬得（WIND）數據庫。P與Pe都是經過調整的價格指數（以上年同期=100）。

本文采用EG兩步法進行測算。

對有關變量進行ADF檢驗，發現lnMS、lnECPI為一階單整的。因此，我們可以得到以下函數：

對上式的殘差項（Resid）做ADF檢驗，結果顯示不存在單位根（ADF= -5.567，在1%的水平上顯著，表明上述變量間存在長期的協整關系）。

對上S式進行LM檢驗，發現一階和二階自相關的“Obs*R-squared”對應的伴隨概率分別為0.4378和0.1745，均大于0.05，表明不存在一階和二階自相關。

從公式的系數來看，似乎預期對物價的影響較大，其實不然，因為每個解釋變量所使用的單位都不是相同的，因而單憑公式上的數字，是無法進行準確比較的。要比較這三者對物價的影響，我們可以通過計算Beta系數來得出我們所要的結論。Beta系數的計算公式如下：

式中，R為Beta系數；j為第j個解釋變量的估計系數；Sxj為第j個解釋變量的標準差；Sy為因變量的標準差；xj為第j個解釋變量的離差；y為因變量的離差。

從上式看出，Beta系數與變量的單位無關，因此可以進行直接比較，從而可以評估計量模型中解釋變量的相對重要性。

經計算，dlnecpi的Beta系數為0.96，lngy的Beta系數為0.52，dlnMs的Beta系數為-0.21。從Beta系數的絕對值以及三個變量所代表的經濟因素來看，近年的通貨膨脹不并是由于產品市場的總供給或總需求引起的，而主要是由于通貨膨脹的預期所致的。一方面，公眾對通貨膨脹預期導致儲蓄的機會成本上升，從而提高公眾的消費意欲，同時，價格不斷地上升，使公眾提高了對將來的收入預期，也刺激了當期消費。國家按月公布的零售消費額，同比都出現大幅度增長，從側面證明了這一點。另一方面，企業對通脹的預期，導致實際利率預期將降低，從而刺激企業投資的增加，同時，產品價格預期的上漲，也使企業對未來的盈利感到樂觀，兩方面都刺激了企業投資的開展。2014以來，我國固定資產投資增長仍然保持在雙位數，也說明了這一點。再者，通脹預期的存在，勞動者必然會要求企業增加名義工資，以確保實際工資的不變，盡管名義工資的調整具有黏性，但通脹的預期將導致名義工資具有上漲的趨勢。這種預期，通過影響生產者和消費者的行為，從而對經濟實體產生影響。

四、政策建議

中央銀行貨幣政策的首要目標是保持幣值的穩定。從上文的分析我們可以看出，近年通脹主要是受經濟主體的通脹預期所致，因此必須要注重通脹預期。

第一，努力減少信息的不對稱性。在我國今后的政策實施中，應當實行真實經濟信息公開制度，使公眾了解政策的意圖，這樣可以減少由于對政策了解不多而產生的不穩定的通脹預期，從而降低高通脹發生的可能性。第二，適時建立通貨膨脹目標制。我們可以從西方國家的成功經驗中進行學習，建立與我國實際相適應的通脹目標制，從而達到穩定經濟主體通脹預期的目的。

參考文獻：

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[責任編輯 陳丹丹]