基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究

唐意慧+關(guān)琦凡

（中央民族大學(xué) 北京 100081）

【摘要】越來(lái)越多的企業(yè)把并購(gòu)當(dāng)作持續(xù)發(fā)展甚至是海外擴(kuò)張的重要手段，這也與中國(guó)政府貫徹“走出去”戰(zhàn)略不謀而合。然而并購(gòu)是一把“雙刃劍”，成功的并購(gòu)為企業(yè)的優(yōu)化重組以及資源的優(yōu)化配置帶來(lái)積極的作用。為了使蒙牛乳業(yè)集團(tuán)乃至乳制品行業(yè)能夠有效的識(shí)別及防范企業(yè)在并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文通過(guò)對(duì)蒙牛乳業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力分析，預(yù)測(cè)企業(yè)可能面對(duì)流動(dòng)、償債、營(yíng)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)。最后對(duì)于企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的這一系列財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出了一些思考與建議。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu) 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

一、導(dǎo)言

蒙牛是中國(guó)奶制品營(yíng)業(yè)額第二大的公司，其總部位于內(nèi)蒙古，是我國(guó)奶制品的領(lǐng)頭企業(yè)之一。

2013年6月18日，中國(guó)乳業(yè)引起全國(guó)關(guān)注，中國(guó)蒙牛乳業(yè)有限公司與雅士利國(guó)際控股有限公司18日聯(lián)合宣布，蒙牛公司將全面收購(gòu)雅士利國(guó)際控股公司股份。這是迄今為止，中國(guó)乳業(yè)最大規(guī)模的一次并購(gòu)。而蒙牛此舉也將揭開(kāi)中國(guó)奶粉行業(yè)重組、并購(gòu)的序幕。蒙牛公司此次并購(gòu)，對(duì)其來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇，也是一次嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。二、蒙牛并購(gòu)存在的問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，是企業(yè)快速擴(kuò)張的郵箱方式，能夠幫助企業(yè)快速的成長(zhǎng)，也有利于企業(yè)打開(kāi)和拓展國(guó)際市場(chǎng)。企業(yè)并購(gòu)雖然給企業(yè)提供了眾多機(jī)遇，但是企業(yè)并購(gòu)本身就伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)因素，處理不好這些因素將影響企業(yè)并購(gòu)的成功，通過(guò)對(duì)蒙牛乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和相關(guān)指標(biāo)的分析，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能存在以下幾類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)后，有些企業(yè)由于自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力不夠，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，與此同時(shí)公司融資不到位，便會(huì)出現(xiàn)短期支付坤年現(xiàn)象，這也便產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)2011-2015年流動(dòng)性比率趨勢(shì)圖，我們可以很明顯的看出企業(yè)在2013年收購(gòu)雅士利后流動(dòng)水平達(dá)到五年中的最低水平，企業(yè)存在很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）償債風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)對(duì)蒙牛公司的2012-2013年 的財(cái)務(wù)分析與比較，其2013年的債務(wù)比率明顯高于2012年，從這可以看出蒙牛公司存在很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。如果蒙牛公司不能較好理償債風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)雅士利公司，這將會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化、負(fù)債比例過(guò)高，從而增大企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。

三、關(guān)于蒙牛并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的相關(guān)建議

（1）制定正確的融資決策。企業(yè)制定正確的融資策略，必須以企業(yè)自身?xiàng)l件為基礎(chǔ)，從現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與融資后資本結(jié)構(gòu)入手，分析企業(yè)融資前后的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)，來(lái)制定企業(yè)自身的融資策略。除此之外，企業(yè)更要做好融資規(guī)劃，尋找長(zhǎng)期融資伙伴，增強(qiáng)自身短期支付能力。只有當(dāng)企業(yè)制定出了正確的融資決策，企業(yè)才能才有最有效的選擇最合適的融資方式，減少不必要的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，挺高企業(yè)的償債能力，促進(jìn)企業(yè)的有效運(yùn)行。

（2）運(yùn)營(yíng)整改。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前，必須進(jìn)行周密的運(yùn)營(yíng)整改，而整改的主要方面為財(cái)務(wù)審查。企業(yè)在進(jìn)行整合前應(yīng)對(duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查，審查其自身財(cái)務(wù)是否存在問(wèn)題，為整合效率的提高提供保障。其次對(duì)比購(gòu)企業(yè)自身的管理能力和資源能力進(jìn)行可行性分析，定位企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

（3）建立流動(dòng)資產(chǎn)管理機(jī)制。并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行全面預(yù)算，應(yīng)加強(qiáng)整個(gè)企業(yè)存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、各項(xiàng)的管理，避免出現(xiàn)企業(yè)因現(xiàn)金流量鏈條斷裂最終導(dǎo)致破產(chǎn)的現(xiàn)象。通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的有效管理，最終提升蒙牛公司的資產(chǎn)的流動(dòng)性，改善蒙牛公司因收購(gòu)雅士利造成流動(dòng)性低的局面。

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