互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的關(guān)系研究
——基于網(wǎng)上銀行的實(shí)證研究

戴代發(fā)， 胥 莉

(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200030)

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的關(guān)系研究
——基于網(wǎng)上銀行的實(shí)證研究

戴代發(fā)， 胥 莉

(上海交通大學(xué) 安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，上海 200030)

互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展引發(fā)了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融替代傳統(tǒng)金融的關(guān)切。選取中國(guó)主要的101家商業(yè)銀行為樣本，使用面板數(shù)據(jù)OLS的方法，從網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)銀行的角度研究了互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)引入傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)兩年之后，可以提升傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力；互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間是互補(bǔ)而非替代關(guān)系。

互聯(lián)網(wǎng)金融； 網(wǎng)上銀行； 互補(bǔ)； 替代

伴隨中國(guó)金融領(lǐng)域的改革以及解決中小微企業(yè)融資難問題的需要，互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)應(yīng)運(yùn)而生。互聯(lián)網(wǎng)金融模式多樣，包括點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸、第三方支付、眾籌、大數(shù)據(jù)金融、金融門戶、金融信息化機(jī)構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)貨幣等等。其中,點(diǎn)對(duì)點(diǎn)信貸及第三方支付是目前中國(guó)發(fā)展最為成熟的互聯(lián)網(wǎng)金融模式,特別是第三方支付機(jī)構(gòu)融合社區(qū)、購(gòu)物、投資多重功能的特質(zhì)，使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)面臨前所未有的沖擊。浙江網(wǎng)商銀行、前海微眾銀行兩家純互聯(lián)網(wǎng)銀行的獲批，互聯(lián)網(wǎng)金融公司如雨后春筍般出現(xiàn)，第三方支付服務(wù)的滲透，使得紙幣作為支付媒介逐漸被電子貨幣替代。傳統(tǒng)金融大有互聯(lián)網(wǎng)化的趨勢(shì)，并引發(fā)人們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融是否會(huì)替代傳統(tǒng)金融的關(guān)切。

雖然傳統(tǒng)金融仍然是中國(guó)金融業(yè)的主流，對(duì)于新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展功不可沒，但傳統(tǒng)金融往往忽略了中小微企業(yè)的融資需求，或出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量而規(guī)避對(duì)中小微企業(yè)的投資。互聯(lián)網(wǎng)金融則彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融的不足，受到中小微企業(yè)甚至個(gè)人融資需求者的青睞。但互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)依賴互聯(lián)網(wǎng)底層技術(shù)，而互聯(lián)網(wǎng)本身所具有的廣域性、傳染性以及金融機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)安全防護(hù)的滯后性決定了在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的早期無法完全解決網(wǎng)絡(luò)安全所帶來的問題。互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)的一個(gè)主要原因是解決對(duì)中小微企業(yè)以及個(gè)人融資需求者信息不對(duì)稱的問題，事實(shí)上，很多學(xué)者指出互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)并不能解決信息不對(duì)稱的問題，反而會(huì)由于自融、監(jiān)管真空等原因加劇信息的不對(duì)稱。因此，我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)能否完全擺脫傳統(tǒng)金融又產(chǎn)生諸多疑問。

研究互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的替代或互補(bǔ)關(guān)系十分重要。由于互聯(lián)網(wǎng)金融所帶來的安全隱患造成的風(fēng)險(xiǎn)累積具有系統(tǒng)性及全局性，如果互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融間是替代關(guān)系，則對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的自由放任或盲目強(qiáng)力支持就是不可取的。而如果二者之間是互補(bǔ)的，則對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融采取鼓勵(lì)、輔助支撐政策，并給予互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自由發(fā)展的空間更符合時(shí)代需求。

互聯(lián)網(wǎng)金融是新生事物，可觀測(cè)到的盈利指標(biāo)以及控制變量少，且難以獲得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與傳統(tǒng)金融企業(yè)相互作用的數(shù)據(jù)。而互聯(lián)網(wǎng)金融是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通的金融模式，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的定義，網(wǎng)上銀行也是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種類型，而且可以直接觀測(cè)到網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間的盈利指標(biāo)及控制變量數(shù)據(jù)。因此,本文從網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角度來研究互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的關(guān)系問題。選取101家中國(guó)商業(yè)銀行為樣本，首先考查了網(wǎng)上銀行對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響；其次，在此基礎(chǔ)上，對(duì)網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)之間的替代性和互補(bǔ)性進(jìn)行考查，從網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角度探討了互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的關(guān)系。

關(guān)于網(wǎng)上銀行與商業(yè)銀行績(jī)效的研究多見于歐美商業(yè)銀行。以2000年之前的樣本為對(duì)象展開的研究發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上銀行對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)向激勵(lì)，或者發(fā)現(xiàn)二者之間沒有明顯關(guān)系。以2006年以后的樣本為對(duì)象展開的研究，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上銀行與銀行績(jī)效之間為顯著的正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)網(wǎng)上銀行渠道并非對(duì)傳統(tǒng)分支機(jī)構(gòu)的替代而是與傳統(tǒng)分支機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)互補(bǔ)關(guān)系。

Egland等[1]、Sathye[2]沒有發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上銀行和銀行績(jī)效之間的顯著關(guān)系。Sullivan[3]發(fā)現(xiàn)多渠道銀行(擁有網(wǎng)上銀行的傳統(tǒng)銀行，下同)收費(fèi)更高，但由于其運(yùn)營(yíng)成本也相應(yīng)提高，該研究也沒有發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上銀行是否帶來盈利水平的提高。De[4]分析了美國(guó)1997～2001年純互聯(lián)網(wǎng)銀行與儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)純互聯(lián)網(wǎng)銀行的績(jī)效比傳統(tǒng)銀行要差。但De認(rèn)為隨著時(shí)間的推移和銀行規(guī)模的增長(zhǎng)，這些純互聯(lián)網(wǎng)銀行會(huì)表現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,這一結(jié)論與Delgado等[5]對(duì)歐洲的純互聯(lián)網(wǎng)銀行的研究相一致[5]。實(shí)證中得到這種結(jié)果，很可能是由于網(wǎng)上銀行對(duì)銀行績(jī)效的提升具有滯后性。

與前述研究結(jié)論不同，F(xiàn)urst等[6]發(fā)現(xiàn)多渠道銀行權(quán)益凈利率更高。De等[7]證實(shí)多渠道銀行能通過增加存款服務(wù)的收費(fèi)，使總資產(chǎn)凈利率(ROA)及權(quán)益凈利率(ROE)優(yōu)于傳統(tǒng)銀行。同時(shí),網(wǎng)上銀行的引入使存款由銀行賬戶遷移到貨幣市場(chǎng)賬戶中，增加了對(duì)經(jīng)紀(jì)存款的使用，且網(wǎng)上銀行渠道與傳統(tǒng)渠道互補(bǔ)。Hernando等[8]發(fā)現(xiàn)多渠道銀行能通過增加傭金、經(jīng)紀(jì)費(fèi)用收入提升銀行績(jī)效，但其表現(xiàn)在1.5年后的ROA以及3年后的ROE上，同時(shí)網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)渠道互補(bǔ)[8]。Ram等[9]、Onay等[10]發(fā)現(xiàn)網(wǎng)上銀行的引入能顯著提升銀行的盈利能力。Batu等[11]發(fā)現(xiàn)不管是在歐元區(qū)還是歐元區(qū)外歐洲國(guó)家抑或是整個(gè)樣本，網(wǎng)上銀行的引入與銀行的績(jī)效之間都有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。閔德寅[12]基于我國(guó)16家上市商業(yè)銀行2003年至2013年的數(shù)據(jù)研究表明，網(wǎng)上銀行能顯著提升商業(yè)銀行的績(jī)效，但并沒有對(duì)傳統(tǒng)渠道形成替代，而是形成一種互補(bǔ)的關(guān)系。 閔德寅所使用的樣本較小，不能反映城商行的情況，且其沒有考慮滯后性。這些正是我們這篇文章所要補(bǔ)充的內(nèi)容。

對(duì)于網(wǎng)上銀行和商業(yè)銀行績(jī)效之間的關(guān)系的實(shí)證研究結(jié)果不具有一致性，這很可能是由網(wǎng)上銀行作用的滯后性所導(dǎo)致的。對(duì)于傳統(tǒng)商業(yè)銀行引入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)之后是否對(duì)原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)形成替代的研究則得出一致結(jié)論，即互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)并未替代傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，而是與傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

1 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融間的作用機(jī)理

使用傳統(tǒng)金融服務(wù)的主要問題是會(huì)帶來交通成本，互聯(lián)網(wǎng)的廣域性使得互聯(lián)網(wǎng)金融可以免去使用金融服務(wù)的交通成本，且當(dāng)交通成本越高時(shí)，開展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)就越能降低用戶的交通成本，從而能索取更多的消費(fèi)者剩余。但開展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)帶來初始及后續(xù)的運(yùn)營(yíng)成本，互聯(lián)網(wǎng)金融是否帶來盈利尚不可知。另外，互聯(lián)網(wǎng)金融使得資金在不同賬戶之間轉(zhuǎn)移相對(duì)容易，交易成本較低，因此互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沉淀的資金產(chǎn)生強(qiáng)大的吸力，會(huì)使得資金從傳統(tǒng)金融賬戶中往互聯(lián)網(wǎng)金融賬戶中遷移，第三方支付機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的沖擊很好地說明了這個(gè)問題。但是另外一方面，有些用戶偏好于使用面對(duì)面的金融服務(wù)，而且傳統(tǒng)金融實(shí)體分支機(jī)構(gòu)對(duì)資金的導(dǎo)流顯得更有安全感，沒有實(shí)體機(jī)構(gòu)擔(dān)保的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于較多考慮資金安全的客戶不一定有吸引力，而與傳統(tǒng)金融的合作可以解決這部分資金來源的擔(dān)憂，金融機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)可能只是對(duì)傳統(tǒng)金融服務(wù)形成互補(bǔ)。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融有可能會(huì)替代傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，也可能只是對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)形成互補(bǔ)。

就網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行(見圖1)來說,網(wǎng)上銀行的引入一方面帶來成本的增加，另外一方面能通過中間業(yè)務(wù)帶來收入，因此網(wǎng)上銀行的引入并不必然帶來盈利的提升。第二，網(wǎng)上銀行使服務(wù)的傳遞由實(shí)體分支機(jī)構(gòu)遷移到互聯(lián)網(wǎng)上，導(dǎo)致網(wǎng)上銀行對(duì)傳統(tǒng)分支機(jī)構(gòu)形成替代。另一方面，銀行的客戶是多樣化的，多渠道銀行能更好地滿足客戶的多樣化需求，因此網(wǎng)上銀行也可能只是傳統(tǒng)渠道的一個(gè)補(bǔ)充而非替代。

圖1 網(wǎng)上銀行與商業(yè)銀行間關(guān)系的兩大疑問

從網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角度看，不管是在實(shí)證上還是在機(jī)理上，都有兩個(gè)困惑：第一，網(wǎng)上銀行是提升還是降低了銀行的績(jī)效；第二，網(wǎng)上銀行渠道與傳統(tǒng)渠道間是替代還是互補(bǔ)。對(duì)這兩個(gè)問題的研究能為互聯(lián)網(wǎng)金融能否替代傳統(tǒng)金融提供佐證，同時(shí)也為如何制定針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的政策提供參考。

2 研究方法和數(shù)據(jù)來源

2.1 研究思路及方法

針對(duì)前述困惑，從網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角度提出了4個(gè)問題：①網(wǎng)上銀行的引入是否提升了商業(yè)銀行的績(jī)效；②如果網(wǎng)上銀行的引入提升了銀行的績(jī)效，那么它需要多長(zhǎng)時(shí)間；③網(wǎng)上銀行通過什么方式提升或降低銀行績(jī)效；④網(wǎng)上銀行與銀行的傳統(tǒng)渠道間是互補(bǔ)還是替代的關(guān)系。

本文以資產(chǎn)凈利率(ROA)、權(quán)益凈利率(ROE)衡量商業(yè)銀行的績(jī)效，使用面板數(shù)據(jù)OLS的回歸方法，在Hernando等[8]的基礎(chǔ)上建立了如下的多元回歸模型[8]：

(1)

因變量PERFORMANCE包括資產(chǎn)凈利率(ROA)、權(quán)益凈利率(ROE)、利息收入總資產(chǎn)比(intinc)、利息費(fèi)用總資產(chǎn)比(intexp)、息差收入總資產(chǎn)比(intmargin)、手續(xù)費(fèi)和傭金收入總資產(chǎn)比(netfeecom)、非利息費(fèi)用總資產(chǎn)比(nonintexp)、分支機(jī)構(gòu)(包括分行和支行)數(shù)量的自然對(duì)數(shù)值(branches)。

其中，INTERNETj是一個(gè)虛擬變量，j=1,2,…,6。

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

YEARi,t-k是虛擬變量，k=2,3,4,5,6。如果在第t年該銀行k年以前就引入了網(wǎng)上銀行，則給YEARi,t-k賦1，否則賦0。β是虛擬變量INTERNET的系數(shù)。

控制變量X中：loans是銀行貸款總資產(chǎn)比，deposits是存款總資產(chǎn)比，fixedassets是固定資產(chǎn)總資產(chǎn)比，imploans是不良貸款總資產(chǎn)比，offbalance是表外項(xiàng)目總資產(chǎn)比，branches是分支機(jī)構(gòu)數(shù)量的自然對(duì)數(shù)值，hhi是赫芬達(dá)爾指數(shù)，year是時(shí)間變量，δ是變量X的系數(shù)。需要注意的是，在將branches作為因變量進(jìn)行回歸分析的時(shí)候，在控制變量中將branches剔除。

2.2 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)所收錄的中國(guó)商業(yè)銀行(121家)為樣本，剔除了入網(wǎng)時(shí)間無法準(zhǔn)確獲取以及指標(biāo)數(shù)據(jù)不完整的銀行，最后剩下101家商業(yè)銀行的觀測(cè)數(shù)據(jù)。這101家商業(yè)銀行包括中、農(nóng)、工、建、交五大國(guó)有銀行，10家股份制商業(yè)銀行，72家城市商業(yè)銀行，14家農(nóng)村商業(yè)銀行，覆蓋了所有的國(guó)有商業(yè)銀行和大部分股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和主要的農(nóng)村商業(yè)銀行，樣本具有代表性。入網(wǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)源于各商業(yè)銀行招股說明書、銀行年報(bào)、銀行官網(wǎng)。銀行盈利指標(biāo)數(shù)據(jù)來自于Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)金融年鑒、Wind資訊、各商業(yè)銀行年報(bào)。

3 結(jié)果及分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

2014年樣本銀行平均存款余額9 730億元，平均貸款余額5 800億元。其中,存貸款量最大的都是中國(guó)工商銀行，存款量最小的是德州銀行，貸款量最小的是長(zhǎng)治銀行。分支機(jī)構(gòu)最多的是中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行。2014年不良貸款率的平均值為1.38%。受經(jīng)濟(jì)下滑的影響，不良貸款率上升，2015年末我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率達(dá)到1.67%,權(quán)益凈利率均值14.58%，最小者臨商銀行為0.98%，最大者德州銀行為26.80%。

表1 商業(yè)銀行重要指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)(2014年)

3.2 實(shí)證結(jié)果及分析

(1) 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的引入對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果表明,網(wǎng)上銀行的引入能在第2年使銀行業(yè)的資產(chǎn)凈利率提高0.146%，使權(quán)益凈利率提高1.754%。說明網(wǎng)上銀行的引入能提升銀行的績(jī)效，滯后期兩年。網(wǎng)上銀行顯著提升銀行績(jī)效意味著互聯(lián)網(wǎng)的引入能為金融機(jī)構(gòu)帶來更高的盈利，這在一定程度上能解釋最近幾年蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融。

(2) 網(wǎng)上銀行提升銀行績(jī)效的方式。從結(jié)果看，息差收入與網(wǎng)上銀行之間為正向相關(guān)關(guān)系，只是息差收入的提升是在引入網(wǎng)上銀行之后的第3年。而手續(xù)費(fèi)和傭金收入在網(wǎng)上銀行引入的第2年就顯著提升，這和ROA、ROE是相對(duì)應(yīng)的。這種結(jié)果表明，網(wǎng)上銀行主要是通過增加銀行的中間業(yè)務(wù)收入來提高銀行的績(jī)效水平，而對(duì)息差收入的協(xié)同性表現(xiàn)得更加滯后。

(3) 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融間的互補(bǔ)性。以分支機(jī)構(gòu)的對(duì)數(shù)值branches作因變量回歸發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)上銀行的引入與分支機(jī)構(gòu)的數(shù)量之間是顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且隨著時(shí)間的推移，這種正向關(guān)系得到累積。這種結(jié)果表明，網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)渠道之間是互補(bǔ)關(guān)系，而且隨著時(shí)間的推移，二者的互補(bǔ)性得到加強(qiáng),這與我們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融將會(huì)替代傳統(tǒng)金融的擔(dān)憂是相反的。互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的互補(bǔ)性可能源于投資者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)發(fā)展早期安全性的擔(dān)憂。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)資金的第三方托管可增強(qiáng)投資者對(duì)平臺(tái)的信任感，使互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而進(jìn)行第三方托管就必須與現(xiàn)有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，這表明互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的合作會(huì)表現(xiàn)出更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，二者之間表現(xiàn)出互補(bǔ)性。

4 結(jié)論及建議

4.1 主要結(jié)論

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩使中國(guó)政府對(duì)金融領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的改革，期望通過金融領(lǐng)域的改革為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入活力。伴隨金融領(lǐng)域的改革以及中小微企業(yè)融資的實(shí)際需要，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)運(yùn)而生。互聯(lián)網(wǎng)金融所具有的廣域性、輕應(yīng)用、及時(shí)性等特點(diǎn)使其受到中小微企業(yè)以及個(gè)人投融資者的青睞，特別是第三方支付平臺(tái)集社區(qū)、購(gòu)物、投融資于一體，對(duì)沉淀于商業(yè)銀行賬戶中的資金產(chǎn)生虹吸效應(yīng)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受到來自互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈沖擊。

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融是否會(huì)替代傳統(tǒng)金融的研究具有重要意義。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融具有全局性的安全問題，同時(shí)會(huì)因?yàn)樽匀诘鹊赖嘛L(fēng)險(xiǎn)加劇互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)信息的不對(duì)稱，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融的替代會(huì)導(dǎo)致金融體系內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)的過度累積，因此如果互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間替代，則應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的融合，而不應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)行過于寬松或強(qiáng)力支撐政策。另一方面，若互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融互補(bǔ)，則應(yīng)該對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融采取更多輔助性政策，在規(guī)范行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上給予互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)更多自由發(fā)展的空間。

由于互聯(lián)網(wǎng)金融是新生事物，難以直接獲得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的盈利指標(biāo)及控制變量數(shù)據(jù)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融相互作用的指標(biāo)數(shù)據(jù)。本文從網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角度研究了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)引入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)后所帶來的變化。本文建立了一個(gè)多元線性回歸模型，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)OLS的方法，從網(wǎng)上銀行的角度研究了互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的關(guān)系，結(jié)論如下：

(1) 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的引入可以提升傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，但需要兩年時(shí)間填補(bǔ)前期的成本投入。

表2 網(wǎng)上銀行的引入與商業(yè)銀行的關(guān)系

括號(hào)內(nèi)為標(biāo)準(zhǔn)誤***p<0.01,**p<0.05,*p<0.1

互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)出比傳統(tǒng)金融更強(qiáng)的盈利性，這一方面解釋了近幾年蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，同時(shí)也為傳統(tǒng)金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了新的思路。

(2) 作為最早與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合的金融業(yè)務(wù)，網(wǎng)上銀行主要是通過提升中間業(yè)務(wù)收入的方式來提升商業(yè)銀行的績(jī)效。

(3) 互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間是互補(bǔ)關(guān)系。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)出更強(qiáng)的盈利性，但這種盈利性依賴于與傳統(tǒng)金融的融合。與傳統(tǒng)金融的融合可以覆蓋用戶的多樣化需求，增強(qiáng)投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的信任感。

4.2 相關(guān)建議

提升互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐的相關(guān)建議：

(1) 由于互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間是互補(bǔ)而非替代關(guān)系，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的政策更多應(yīng)該是輔助性而非限制性或過于寬松。比如，建立更加規(guī)范透明的信息披露政策，減少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的信息不對(duì)稱，使優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目獲得必要投資的同時(shí)也降低了投資者的資金風(fēng)險(xiǎn)；建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的負(fù)面清單，引導(dǎo)資金對(duì)中小微企業(yè)的支持，真正實(shí)現(xiàn)普惠金融。

(2) 互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在發(fā)展過程中應(yīng)當(dāng)注重與傳統(tǒng)金融企業(yè)的合作。比如，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在發(fā)展的早期可以充分利用自身對(duì)于融資者的信息優(yōu)勢(shì)，開展與傳統(tǒng)金融同業(yè)之間的合作，加強(qiáng)負(fù)債管理，以解決資金來源問題。同時(shí),互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開展第三方托管服務(wù)，增強(qiáng)投資者對(duì)平臺(tái)的信任。

(3) 傳統(tǒng)金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的融合，以充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融間的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。證券公司可以開展遠(yuǎn)程開戶服務(wù),商業(yè)銀行可以拓展網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，融支付、結(jié)算、購(gòu)物、投資于一體，增強(qiáng)用戶黏性。

[1] EGLAND K L, FURST K, NOLLE D, et al.Banking over the Internet[J].Office of the Comptroller of the Currency Quarterly Journal,1998,17(4): 25-30.

[2] SATHYE M.The impact of internet banking on performance and risk profile:evidence from Australian credit unions[J].Journal of Banking Regulation, 2005(6): 163-174.

[3] SULLIVAN R J.How has the adoption of Internet banking affected performance and risk in banks?a look at Internet Banking in the 10th Federal Reserve District.Federal Reserve Bank of Kansas City[J]. Financial Industry Perspectives, 2000, 1-16.

[4] DE Y R.The performance of Internet-based business models:evidence from the banking industry[J].Journal of Business,2005, 78(3): 893-947.

[5] DELGADO J, Hernando,et al.Do european primarily internet banks show scale and experience efficiencies?[J].European Financial Management, 2007,13(4): 643-671.

[6] FURST K, LANG W, NOLLE D.Internet banking[J].Journal of Financial Services Research, 2002(22): 95-117.

[7] DE Y R,LANG W W,NOLLE D E.How the internet affects output and performance at community banks[J].Journal of Banking and Finance, 2006.

[8] HERNANDO I, Nieto,et al.Is the internet delivery channel changing banks’ performance?The case of spanish banks[J].Journal of Banking and Finance,2007,31(4):1083-1099.

[9] RAM N A,ALBERT K,SRINIVASA R L.Online banking applications and community bank performance[J].The International Journal of Bank Marketing,2008.

[10] ONAY C, OZSOZ E. The impact of internet-banking on brick and mortar branches: The case of turkey[J]. Journal of Financial Services Research,2013,44(2):187-204.

[11] BATU T,NECLA T,ILYAS A.Interaction between internet banking and bank performance:The case of europe[J].Procedia-Social and Behavioral Sciences,2015(195):363-368.

[12] 閔德寅.銀行互聯(lián)網(wǎng)化對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響—基于網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)的實(shí)證分析[J]. 價(jià)格理論與實(shí)踐，2014(12):94-96.

Relationship between Internet Finance and Traditional Finance-Evidence from Online-Bank

DAIDaifa,XULi

(Antai College of Economics & Management, Shanghai Jiao Tong University, Shanghai 200030, China)

The rapid development of internet finance has caused concerns that whether the Internet finance can substitute the traditional finance.In this paper, we chose 101 banks of China, which include all five state-owned commercial banks, ten of twelve joint-stock commercial banks, 72 city commercial banks and 14 rural commercial banks, these banks covered almost all the important banks of China. Then we discussed the relationship between online-bank adoption and the performance of business bank of China by using empirical method of OLS. We found that the impact on performance of adoption of the Internet takes two years to appear, and the Internet channel serve as complementary means rather than a substitute for physical branches.

internet finance; online-bank; complementary; substitute

2016-12-25

國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“平臺(tái)型企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造、轉(zhuǎn)移及其實(shí)現(xiàn)機(jī)制研究”(71272112)

戴代發(fā)(1988-)，男，湖南邵陽人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,主要研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。daidai-fa@163.com 胥莉，女，四川雅安人，副教授，研究方向：產(chǎn)業(yè)組織理論。

1005-9679(2017)04-0071-06

F 124.3

A