同業存單現狀及未來展望

陸晶

[摘 要] 2013年年末，在利率市場化、金融創新的背景下，央行重啟同業存單業務。之后同業存單便迅速成為銀行補充資金來源的重要工具，其發行規模不斷擴大。然而，在同業存單火爆的背后存在著極大的套利空間，對銀行業體系和整個市場經濟帶來了很大的風險隱患。由于同業存單自身的特殊性，目前市場上對其采取的監管并不嚴格，展望未來，對于同業存單的監管將不斷加強。

[關鍵詞] 同業存單；套利；風險；監管

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 17. 056

[中圖分類號] F832.21 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）17- 0124- 03

0 引 言

2013年12月9日，中國人民銀行頒布了《同業存單管理暫行辦法》，重新開啟了同業存單業務。同業存單是存款類金融機構在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證。就屬性而言，同業存單不屬于同業存款，也不屬于債券，而是一種貨幣市場工具。同業存單發行后可以進入二級市場交易，也可以作為質押品進行質押式回購。作為利率市場化的一個重要試點工具，同業存單憑借其發行流程簡單、流動性良好等諸多優點，在發行后受到市場熱捧，迅速成為補充銀行資金來源的重要工具。

1 同業存單現行規模

自2013年底推出以來，同業存單的規模呈現了爆發式的增長。數據顯示，2014年全年同業存單的發行量為0.897 6萬億元，2015年達到了5.297 5萬億元，2016年全年發行量達到了12.99萬億元，是2014年水平的14.47倍。2017年前半年，同業存單的發行規模也已經達到了9.5萬億元，較2016年上半年的發行規模增加了3.5萬億元，可以預計，在現行政策監管體系下，2017年全年同業存單市場將依舊維持火爆行情。

2 同業存單的特點

同業存單受到市場熱捧有其背后的必然性。作為利率市場化背景下推出的一種貨幣市場工具，同業存單有著發行流程簡單、市場運作透明等諸多特點，而在將同業存單的特點進行梳理后可以發現，同業存單相較于銀行的其他同業產品主要有以下幾大優勢。

2.1 發行自主性強，滿足流動性需求

同業存單的發行銀行可以根據自身需求進行同業存單的發行，不論是發行規模（5 000萬起）還是發行期限，都由發行銀行自主決定。特別是發行期限上，相較于銀行間市場上的資金回購與拆借期限主要集中在隔夜和7天，同業存單可以有1個月到3年的多個期限，滿足了銀行對流動性的需要。

2.2 負債成本低，優化銀行負債結構

同業存單可以在銀行間二級市場進行交易，且具有交易標準化、流動性強等特點，其發行利率總體低于線下市場利率。此外，同業存單的推出，對于以往銀行主要通過同業拆借和協議存款獲得同業資金起到了替代和補充作用，有助于銀行優化負債結構，進行主動負債管理。

2.3 獨立核算，無需繳納存款準備金

根據2013年中國人民銀行公布的《同業存單管理暫行辦法》，將同業存單在會計上單獨設立會計科目進行核算，另外，由于不屬于存款，所以無需繳納存款準備金。零存款準備金意味著銀行的放貸額度增加，提供給市場的基礎貨幣也隨之增加。

2.4 規避監管指標，享受監管紅利

根據《關于規范金融機構同業業務的通知》，要求單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一。而《通知》中，銀行同業業務被限制在同業拆借、同業存款、同業借款、同業代付、買入返售（賣出回購）幾個業務中，并不包括同業存單。為此，同業存單并不納入同業負債的范疇，銀行通過發行同業存單取得的負債不受監管約束。

3 同業存單交易的參與者

同業存單的融資主體為已加入市場利率定價自律機制的政策性銀行、商業銀行、農村合作金融機構以及中國人民銀行認可的其他存款類金融機構，全國銀行間同業拆借市場成員、基金管理公司均可參與同業存單的交易。

3.1 股份制銀行與城商行等中小銀行為同業存單發行主力

目前市場上共有521家銀行發行同業存單，其中包括了5家大型商業銀行、27家全國性股份制商業銀行、489家城市商業銀行（其中包括366家農村商業銀行和信用社）。數據顯示，股份制銀行與城商行發行同業存單占比最高，兩者發行的同業存單總量占到了同業存單發行總量的90%以上，且城商行發行同業存單的規模有后來居上之勢。相比之下，大型商業銀行的同業存單發行占比極低，且呈現下行趨勢。

股份制銀行與城商行等中小銀行之所以成為同業存單的發行主力，與其網點不多、融資成本高相關，它們的吸儲能力要顯著弱于大型銀行。此外，由于近年來央行不再是單純地通過降準來投放基礎貨幣，而是主要通過SLO、SLF、MLF等工具釋放流動性，這都要求銀行提供抵押或質押品，中小銀行能提供的抵押品非常有限，為此中小銀行只能更多地以通過發行同業存單來吸收資金。相對應地，大型商業銀行憑借其網點眾多，抵押品豐富，進而吸儲能力強，也在實際上吸收了大部分央行的貨幣投放。

3.2 商業銀行和非法人機構為同業存單主要持有者

數據顯示，同業存單的主要持有者中，以商業銀行及非法人機構持有的同業存單總量占比最高，兩者累計持有的同業存單占到了同業存單發行總量的80%以上。其中，商業銀行總體持有比例呈逐年下降的趨勢，從2014年的81.8%下降到2016年的47.8%，而非法人機構的持有比例逐年攀升，從2014年的3.2%上升到2016年的35.1%。

此外，在商業銀行中，以國有商業銀行持有同業存單占比較高。這一方面印證了國有商業銀行存款來源廣泛，更容易取得央行投放的資金；另一方面，國有商業銀行持有同業存單也是由于在宏觀經濟不景氣的形勢下，銀行惜貸，不愿意將資金投入實體經濟，而更愿意將資金投入相對低風險的同業存單。endprint