企業現金流量管理淺議

呂運福

[提要] 現金流量的管理已成為企業理財的重要組成部分，現金成為衡量企業資產流動性的基準資產，它體現著管理當局對企業未來發展前景的意愿及其把握能力。本文對現金流量管理存在的問題及如何管理進行分析。

關鍵詞：企業；現金流量；管理

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年7月18日

現金是公司經營過程中非常重要的資產，具有流動性強、交易成本低的特點。會計界普遍認為現金比利潤重要，“現金為王”的觀點已被業界人士所共識，它如同企業的血液一樣，只要能夠保持足夠的現金流量，再虧損的企業也可以暫時維持下去，再優秀的公司如果現金鏈斷裂，也難逃破產或倒閉的命運。然而在現金流量分析中還存在著一些問題值得考慮。

一、現金流量管理現狀及存在的問題

（一）將現金流量與償債能力單純地掛鉤不完全合適。現金流量的狀況僅僅是衡量一個企業償債能力和運行狀態的一個重要指標，并不是全部。其實，現金流量表所反映的現金流量信息并不能完全反映一個企業真實的償債能力。一個企業的償債能力除資產的規模、質量、流動性等硬性指標外，還有企業無形的東西，如企業的信用、與銀行及其他金融機構的關系及其他潛在的融資能力等。

（二）積存過量的現金并不完全是一件好事。現金作為一種最具效率的資產，其稀缺性和珍貴性遠勝于其他資源。作為一種保守的財務政策，保持財務的較大彈性，抵御可能產生的風險，是無可厚非的，但也反映了企業資金運用效率不高的狀況。隨著資本市場的不斷發展和投資渠道的拓展、投資品種的豐富，積存過量的現金也意味著要付出更多的機會成本。

（三）企業的現金流量在其不同的成長期運動規律有較大的差別，應視具體情況具體分析。構成企業現金流量是由經營活動、籌資活動和融資活動三個部分組成。在企業不同的發展階段有不同的現金流量，這些特點在其相應的階段有其相對的合理性，但是，如果企業的現金流量與其所處的發展期不相稱，或存在嚴重的背離，則應引起高度重視。

二、企業現金流量分析

（一）自由現金流量概念。所謂自由現金流量是指在滿足全部凈現值為正的項目之后的剩余現金流量。如果企業的目標為追求企業價值最大化的話，這種自由現金流量必須支付給企業的股東。自由現金流量越大，企業價值越大，股東財富也越大。

自由現金流量已經成為現代理財學中的一個重要概念。它可以對許多財務現象做出解釋，比如對股利問題的解釋。對于那些自由現金流量為正值的企業，按照自由現金流量理論可以解釋股利支付率的未預見到的提高會提高公司的股票價格；相反，未預見到的股利支付率的下降會降低公司的股票價格。

（二）股權投資者現金流量。股權投資者即企業的普通股東，是企業剩余收益索償權的持有人。企業在支付了經營費用、債務利息和本金、資本投資之后如果仍有剩余現金，在性質上講，即屬于股權投資者的現金流量。對于無負債企業而言，由于沒有負債，因而也就沒有了利息和本金。企業投資及經營所需的全部現金均由股權資本來滿足。

（三）企業現金流量。企業經營所需資金是由企業的各類收益索償權持有人來提供的，既包括股權資本投資者，也包括債權人和優先股持有人。那么，經過經營所獲得的企業自由現金流量也應當支付給企業全部的索償權持有人，而不僅僅是普通股股東。屬于企業的自由現金流量是經營費用和所得稅后向各類收益索償權持有人支付前的現金流量。

（四）現金流量的流動性。流動性是一個財務概念。流動性是指企業資產經過正常程序、無重大損失地轉換為現金并以之履行有關契約的過程和能力。在企業財務中，流動性管理一般是通過風險管理進行的。因為流動性不足是財務風險的主要特征。公司舉債籌資必然增加風險因素，這種風險反過來又提高了企業的資本成本，作為債權人便是為承擔風險而獲得的風險補償。風險即是未來收益的不確定性，是實際現金流量與預計現金流量的離差。無疑，不確定性越小，離差越小，企業風險也越小。保持一定程度的流動性是降低企業風險、進而穩固或提高收益性的一個主要措施。較高的收益性是維持適度流動性的重要依據。在銷售狀況較好、報酬率較高的情況下，流動性自然較為理想。因此，需要特別關注流動性的時期往往也是企業收益性較差的時期。

三、企業現金流量管理幾點建議

（一）現金流量預測。如果企業現金流量始終處在永續狀態或者固定增長狀態之中，估價人員可通過企業的經營計劃來達到這一目標。經營計劃一般由企業宗旨、企業經營范圍、企業目標、企業戰略、經營環境及產業計劃等所組成。通過財務計劃，可以對企業近期的財務狀況予以詳盡分析，進行銷貨額預測、編制資本預算、現金預算以及預測財務報告，確定未來時期對外部融資的需求量。

（二）營運資本政策與現金流量。營運資本管理主要是對資產負債表上半部分項目即流動資產與流動負債進行的管理。其具體內容包括：確定現金余額的最佳水平并維持之，每周末或每月末投資到有價證券的現金數量，信用條件的變化、短期借款的籌劃、存貨的控制等。作為一種日常管理，營運資本管理將占用理財人員全部管理時間的絕大部分。

概括而論，營運資本管理是以經營活動現金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱。為了組織生產和經營管理活動，必然產生現金流出，企業向市場提供產品和勞務，將產生現金流入。如何協調現金的流入與流出，并力爭實現最大化的凈現金流量（即現金流入與流出之差）是營運資本管理的直接目標所在。為了達到這一目標，理財人員應當加快現金流入的速度，延緩現金流出，盡量減少閑置現金，降低與現金有關的交易成本和管理成本等。

（三）現金流量控制。日常的現金流量控制主要是對現金流入和現金流出進行的時間上的控制，以求實現長、短期預算目標。更具體地講，對現金流量實施控制主要內容包括：（1）協調現金流入與現金流出，從而使現金流入滿足現金流出的時間上的需求；（2）運用資金轉移的浮游時間和浮游量，節約現金的非盈利占用；（3）加快現金收入的速度；（4）滿足企業隨時出現的資金需求。對于一個小型企業而言，進行現金流量控制的手段比較簡單，但隨著企業規模的不斷擴大，尤其是隨著企業經營的地區和國家的不斷轉移，現金流量控制的難度也越來越大。

（四）有價證券投資與現金流量。由于企業經營狀況的波動性，現金在其循環周轉過程中，極有可能出現暫時的多余狀態或者緊缺狀態。如何解決這種現金流入與現金流出在時間上的不協調，是理財人員工作的重要組成部分。簡單而論，在企業的流動資產中，有價證券可以發揮以下重要作用：（1）替代現金。企業持有有價證券可以在獲取必要報酬的情況下，在現金流入小于現金流出時，通過出售轉換為現金以備支付。因此，有價證券又被稱為“準現金”或“后備現金”；（2）安全準備。持有有價證券可以在難以及時籌措到資金的情況下，發揮安全儲備的功能，保證企業投資及經營活動的順利進行；（3）實施較為穩健的營運資本政策。采用穩健的營運資本政策，在營銷淡季將閑置起來的現金用于購買有價證券，在營銷旺季，售出有價證券以滿足企業經營的資金需求。但如果采用激進的營運資本政策，就不涉及有價證券問題，因為在營銷旺季運用短期負債籌措，而在營銷淡季則償還短期負債；（4）滿足特定付款需求。當企業已知某個時日需要現金支付時，比如公司債的還本付息、資本投資項目等，管理人員可以以有價證券的方式籌備現金，滿足特定時日、特定項目的付現需要。

四、結束語

現金是公司經營過程中非常重要的資產，具有流動性強、交易成本低的特點。現金流量的管理已構成為企業理財的重要組成部分，它體現著管理當局對企業未來發展前景的意愿及其把握能力。管理能力越強，通常意味著對企業未來發展的控制能力越強。成功的企業總是可以做到很清晰地規劃未來，并以此謀劃科學的管理決策，以保障經營目標的分層次、分階段地逐步實現。endprint