基于新型能源企業的財務管理關注要點的研究

劉博

摘要：財務管理在當代管理實踐中的重要性不言而喻，在我國經濟進入新常態，以及供給側改革、電力體制改革等宏觀環境下，風電、光伏發電企業的財務管理需轉向精益化。本文通過探索當前風電、光伏發電企業財務管理的定位與財務管理在籌資、投資、利潤分配等各環節的工作思路，提煉出企業財務管理的關注要點，助力企業防范經營風險，提升自身價值。

關鍵詞：新型 能源企業 財務管理 要點

金融學家斯蒂芬·羅斯認為財務管理研究應著重三個方面：一是公司應投資什么樣的長期資產；二是公司應如何籌集資金；三是公司應如何管理短期經營活動產生的現金流，從而最終達到股東財富最大化。風電、光伏企業財務管理與普通企業財務管理范疇相同，但有著明顯的行業特征。本文試圖從財務管理的三大著力點入手，融合企業經營、風險控制、制度建設、會計核算等諸多因素，從實戰角度探討風電、光伏企業財務管理應關注的要點。

一、風電、光伏發電企業財務管理的定位

企業財務管理工作是企業管理工作的一部分，必須符合企業總體的戰略規劃。風電、光伏企業必須首先研究企業的戰略定位，從國家宏觀環境和行業環境入手，結合本企業的優劣勢做好SWTO分析，并在此基礎上有的放矢地開展財務管理工作。

當前，中國能源結構的調整和中國經濟活力的恢復，使得新能源產業宏觀發展勢頭良好。同時，供給側改革與國家電力體制改革，打破壟斷、引入競爭，全面推進配售電側改革帶來的改革紅利。為此，以風電、光伏為代表的新能源企業發展遇到了良機。在此外部環境下，不論是國有或者是民營風電、光伏發電企業，均整合了自身的優勢和劣勢，參與到我國能源變革的大潮中來。企業的擴張型戰略使得風電、光伏發電企業的財務管理工作大都定位于支持企業擴張及發展，通過分析和確定企業資金需求，保障資金供給，優化融資渠道，調整內部資本結構，通過有效的資產管理手段和風險控制措施，保證企業戰略目標順利穩步地實現。

2016年下半年以來，因電力需求減少，“三北”地區限電形勢嚴峻，大部分風電、光伏發電企業到中南及東部沿海地區開發風電、光伏資源，尤其在光伏項目資源獲取上，我國南方大部分省推出“先建先得”政策，即在未取得補貼指標的情況下，項目先開工建設，并網后按并網時間先后安排補貼指標。這使得部分國企因流程不合規而難以直接參與市場競爭，民企低價混戰或倒手將資源變賣的國企事件成為常態。

當前，風電、光伏發電企業不論是國資背景的公司還是民營公司，為達成經營目標，均需加快項目獲取及建設項目步伐，在財務管理方面更應重視精益化管理，全力保障資金供給，加強成本管理，做好投資合規及風險控制，規范會計核算，進而為公允地展現企業的商業價值、降低融資成本、提高股東回報做貢獻。

二、風電、光伏發電企業籌資管理

（一）融資方式管理與項目建設工作的平衡

1.債務融資與項目建設速度匹配

風電、光伏電站的開發動輒數億元的投入，除非特殊情況全額利用自有資本金投資，一般均會匹配債務資金。目前，央企資本金投資約占投資總額的20%左右，民營企業因債務融資能力較弱，資本金投資占總投資的30%-35%。由此，債務融資成為風電、光伏電站開發建設資金的主要來源。

當前，排除利用無息負債，即供應商、總包方墊資建設外，銀行貸款、融資租賃成為負債籌資的主要方式，而一般這些傳統的融資方式需要2-3個月的操作周期，但風電、光伏項目建設周期短，必須提前準備融資工作，在盡可能減少機會成本的情況下，為項目建設匹配資金，這將是融資管理工作中的重中之重。

2.股權融資與項目資源獲取匹配

資本金是企業實業的標志之一，風電、光伏項目的債務融資均往往基于企業的資本金投入。因此，股權融資就要做好兩個層面的工作，一方面是集團或投資平臺層面的股權融資工作，另一方面是所投資項目公司層面的股權融資工作。

在集團層面或是投資的平臺公司層面，股權融資主要考慮對企業認可、志同道合的戰略投人及財務投資人，同時考慮投資人的不同訴求，安排在公司不同的投資平臺架構上。這一方面，意在規范公司治理架構，實現法治財務，落地績效財務，為進一步謀求公司上市融資搭建平臺；另一方面，可以加大公司的公眾影響力，增加獲取項目資源的能力，助力企業在資本市場、實體經濟上雙豐收。

在風電、光伏項目公司層面，股權融資的關鍵在于整合地方資源，打通與當地合作的障礙，快速將項目落地，盡快實現并網發電，同時減少總部對項目資本金的投入。此時，股權融資除合法合規、具備財務經濟可行性外，應重點考慮合作方在當地的影響力、合作方的投資訴求、合作方經營理念及投資風險偏好等非財務因素的契合程度。

（二）融資渠道的成本、效率和風險的平衡管理

風電、光伏發電企業的融資渠道應根據企業的規模、財務管理的駕馭能力，控制在合理范疇，適時運用銀行、信托、融資租賃、基金、證券市場、產權市場獲取資金。多元化融資渠道主要考慮資金的籌措成本、籌措速度和防范資金實施資金期限錯配，降低財務風險。

這里特別要強調的是風電、光伏發電企業雖然要控制資金成本，但項目建設節點直接關系到項目未來預期收益，而資金成本未來可以通過貸款置換方式調整，因此，需要財務部門平衡好資金成本、項目建設資金需求和資金短缺風險，而不能唯成本是用，采用簡單的招標方式選融資渠道。另外，在國企或上市公司，企業需要建立健全一套的籌融資管理制度，做好內部控制，嚴抓風險管理，防范經營風險、職業風險，嚴控經理人道德風險。

（三）以資金為抓手，實施成本控制

風電、光伏發電企業運營成本中固定成本一般占總成本的80%以上，而固定成本中主要是固定資產折舊及財務費用，固定資產折舊及財務費用基本上在固定成本中平分秋色，差不多各占一半。由此看來，風電、光伏電站的出生決定終身，財務部門必須在項目建設過程中就要對固定資產投資實施控制。endprint

1.投資總額的控制

總投資的控制直接影響折舊，財務部門嚴格按照可行性研究報告參與經濟合同的評審，要求計劃編制部門在經濟合同達成后編寫詳細執行的概算，關注工程部門嚴控工程進度，以便在既定時間節點并網發電，保證獲取既定電價。

2.大額資金使用的控制

大額資金的使用控制主要是盡量按照工程施工節點及時撥付資金，在保障資金供給的情況下，縮短提取貸款的資金閑置時間，節約財務費用。這部分財務費用在項目建設期資本化，影響的是未來固定資產的折舊，控制有較大的經濟意義。從控制手段上來講，除以上傳統的同步工程資金供給，還有利用銀行承兌匯票、商業承兌匯票等結算方式不同降低資金成本的，手段較多。

3.運營期資金成本控制

運營期成本控制除了適當降低日常運維成本外，還需要從資金管理角度入手。目前，集團化運作的風電、光伏企業通常采用的手段是構建資金池來提高集團內資金使用效率，降低資金成本。其他也有采用存量項目貸款置換等方式降低資金成本的，近期筆者利用貸款置換方式置換貸款近29億，全年為企業節約財務成本800余萬元，從項目全生命周期看，節約資金成本上億元。

三、風電、光伏發電企業投資管理

（一）投資合規管理決定項目生死

不論是國有企業還是民營企業，風電、光伏項目投資、建設、運營，必須合法合規。否則對項目來講是致命的，輕則部分建筑產權證照無法辦理，影響企業后續融資或IPO，重則無法獲得電價補貼，喪失資質許可，企業項目虧損，投資付諸東流。風電、光伏發電企業的財務管理者應充分關注項目的法律風險，尤其是土地使用合規、行政許可合規、項目是否納入國家補貼目錄等。

對于收、并購項目，企業管理者除充分關注以上風險外，應充分遵守資本市場的游戲規則，尤其是使用各類金融工具參與收、并購的要防范金融風險，涉及國有資產交易的必須嚴格按照國有資產或產權交易管理辦法執行，防止國有資產流失。

（二）投資收益管理取決項目質量

資產的優劣一方面取決于資產的對價，另一方面取決于資產的盈利能力。對價可以商定，資產的盈利能力系實質和關鍵。風電、光伏項目的技術質量必須達到或超過可行性研究報告的技術參數要求，收、并購項目應在項目建設之初洽談好合作意向，需參與被并購方電站的監理、監造過程，嚴把質量關，對未參與監理、監造的電站，用技術盡職調查或其他替代手段對電站項目評估的，財務部門應嚴控風險，提出審慎收購的意見。

（三）投資管理與業績規劃

從投資管理角度來講，應關注兩個方面的事宜：一是投前管理，二是投后管理。

在投前管理方面，從財務角度來講，應結合企業戰略規劃、年度財務預算安排投資工作，充分考慮企業自身實力確定投資規模、投資方式、投資時機、投資收益實現的期間等，保障企業可持續發展。特別值得注意的是，并購項目投前管理中應關注業績對賭條款。

在投后管理方面，主要是做好日常的運營管理，其核心的管理手段為全面預算管理。不論是自建項目還是并購項目，均應納入全面預算管理，實施業績滾動預算，對扭虧無望，業績不達標的風電、光伏電站項目應考慮及時整改或處置。

業績規劃在很多企業里是經營計劃的一部分，風電、光伏發電企業通過經營計劃分解公司的戰略目標，以期達成戰略規劃，就應充分利用做好戰略、計劃、預算、考核的一體化工作。業績規劃往往以收入和利潤兩個財務指標為抓手，除常規全面預算管理、“四項費用”控制、“兩金占用”管控等達成業績指標外，更多的是通過商業模式的設計、資本運營的手段達成公司業績。需要關注的是，在業績規劃中要盡量避免關聯交易和人為操縱等方式獲取短期經濟利益，由此導致違反財經紀律，對審計報告產生不良影響，將會影響企業聲譽，導致籌融資工作舉步維艱，對企業長期發展不利。

四、風電、光伏發電企業利潤分配管理

按風電、光伏發電站開發的特點，要想獲取路條，必須在風電、光伏發電站所在地設立公司，獨立核算，當地納稅。由此導致一家風電、光伏投資平臺下少則幾十家，多則上百家項目公司。這些項目公司收到的電費結算款均沉積在各項目公司手中，采用資金集成雖解決了資金使用的效率問題，但從法律角度來講，這些利潤對應的資金使用并不靈活。風電、光伏發電企業必須適時分回投資收益，尤其是有少數權益股東或采用資產證券化發行理財產品獲取現金對外投資的企業，分回穩定可靠的現金流滿足投資人的訴求至關重要。

這里需要關注的是，當所屬項目公司在海外因所在國外匯管制或項目公司在境內但由于股權多元化后利潤分配方案無法在股東會通過的情況下，可以考慮利用存量資金在保障日常資金供給情況下適時歸還銀行貸款，提高項目公司凈資產收益率，為處置公司取得較高的資本性收益打基礎。

五、會計估計與貨幣資金管理對企業價值實現的影響

（一）會計估計對可供分配利潤的影響

排除盈余操縱，從正常角度來看，我們關注兩個方面的會計估計：一是固定資產折舊；二是資產減值準備，包括壞賬準備及固定資產減值準備。

1.固定資產折舊

風電、光伏發電站企業應選擇平均年限法計提折舊，而不能因為限電等政策性因素導致折舊與當期收入不匹配改用工作量法計提折舊。根據《企業會計準則第4號——固定資產》第十七條，企業應當根據固定資產所包含的經濟利益預期實現方式，合理選擇固定資產折舊方法。從經濟利益實現方式（商業模式）來講，傳統的火力發電和核動力發電預期經濟利益實現中的工作量恒定，在選擇工作總量折扣調整系數（一般是10%-15%的可遇見大修等因素）后，可以選擇使用平均年限法和工作量法，但風電、光伏發電全生命周期內的發電總量不確定，經濟利益實現方式受外界因數（如氣候）影響較大，在工作總量不恒定情況下不能使用工作量法折舊。這對當下利潤分配工作有影響，但是這是既定事實，改變這一折舊方法不符合行業慣例，也會導致利潤分配超前，需要財務人員權衡利弊。endprint

2.固定資產減值準備

在固定資產發生損壞、技術陳舊或者其他經濟原因，導致其未來可收回金額低于其賬面價值，就需要計提固定資產減值。即：如果固定資產的可收回金額低于其賬面價值，應將可收回金額低于其賬面價值的差額計提減值準備，并計入當期損益。在當前棄風限電、棄光限電的市場環境下，風電、光伏電站每年應做好固定資產減值準備的測試工作，尤其是已經將固定資產折舊方式改為工作量法的企業，在做減值測試時應關注，因設備每年設計發電總量有上限，年度銷售收入也恒有上限，相應回款也有上限。

3.壞賬款準備

風電、光伏電站項目在實踐操作過程中應非常關注法律風險，該拿到的備案手續一定要齊全，同時也要防范地方政府相關部門超標備案等行為導致企業蒙受損失。這已成為投資風電、光伏電站的最大經營風險。為控制此類風險，企業自建或并購項目時，詳細查詢國家對該省新能源備案的總盤，盡快啟動進入國家備案目錄名單的相關準備工作。

（二）貨幣資金管理對分配利潤可行性的影響

風電、光伏發電企業應加強以貨幣資金管理、統籌集團或投資平臺下各項目公司的貨幣資金情況，提高資金的使用效率，降低資金使用成本，保障項目建設資金供給，為企業利潤分配提供資金支持。

從對可供分配利潤的可能性影響來講，關鍵還是企業在經營期有正向的現金流保障，核心是企業應收賬款質量優良，回款正常。風電、光伏電站企業應及時與電網公司對賬結算，在結算方式上，盡量選用現金，但因電網公司較為強勢，接受銀行承兌匯票等方式較為普遍，發電企業的財務部門應在項目可行性研究階段考慮由此導致的財務成本，并在日常資金管理工作中安排足夠的資金余量或向供應商轉嫁等方式，保障公司的正常運營。集團或投資平臺應統一集團賬戶的開立管理，通過財務信息化等手段及時掌握整體資金動態，做好預算管控和大額資金管理，通過利潤分配方式及時收回投資，以待再投資或向股東分配利潤。

在企業利潤分配管理時，應遵守同股同權的原則，按不同股東的訴求做好利潤分配的管理，財務部門與公司董事會應保持充分的溝通，通過良好的利潤分配安排，彰顯企業投資價值，為股東財富最大化和企業的基業長青打下堅實的基礎。

總體上來講，風電、光伏發電企業的財務管理應緊密結合當下形勢，在公司戰略的引領下，明確財務管理的定位，控制好經營風險，講求法治財務與績效財務，落實籌資管理、投資管理、利潤分配及運營管理與業務管理的結合，實現業財一體化，提升企業價值，為股東創造財富，為我國新能源事業做出貢獻。

參考文獻：

[1]斯蒂芬·羅斯.公司理財（第9版）[M].北京：機械工業出版社，2012-1.

[2]董博欣.企業資金管理（第1版）[M].北京：電子工業出版社，2015-1.

[3]黃世忠.財務報表分析：理論框架方法與案例（第1版）[M].北京：中國財政經濟出版社，2007-2.

[4]羅伯特·庫珀.企業司庫與現金管理：工具、案例與方法（第1版）[M].北京：北京大學出版社，2016-7.

（作者單位：中核匯能有限公司）endprint