支持企業(yè)穩(wěn)健“出海”

文/吳嵐 朱玉庚 編輯/王莉

支持企業(yè)穩(wěn)健“出海”

文/吳嵐 朱玉庚 編輯/王莉

在當(dāng)前形勢下，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)正確領(lǐng)悟國家的政策意圖，積極穩(wěn)健地支持企業(yè)開展海外投資項(xiàng)目。

2017年8月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《國家發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外交部關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)正確領(lǐng)悟國家最新政策意圖，依法合規(guī)、積極穩(wěn)健地支持企業(yè)開展海外投資項(xiàng)目。

海外投資新形勢

2016年以來，隨著中國對外投資額的迅速增長，發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外匯局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)開始密切關(guān)注房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對外投資，以及大額非主業(yè)投資、有限合伙企業(yè)對外投資、“母小子大”“快設(shè)快出”等類型的對外投資。其中，發(fā)改委在《國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于調(diào)整境外收購或競標(biāo)項(xiàng)目信息報(bào)告報(bào)送格式的通知》（發(fā)改辦外資〔2016〕2613號）中，要求企業(yè)報(bào)送經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表以及項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告，以加強(qiáng)對境外投資真實(shí)性的審查，嚴(yán)防資金外逃；而外匯局在《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)外匯管理改革完善真實(shí)合規(guī)性審核的通知》（匯發(fā)〔2017〕3號）政策問答（第二期）中則明確, “以內(nèi)保外貸境外融資替代境內(nèi)機(jī)構(gòu)貨幣出資的境外投資項(xiàng)目，如按照現(xiàn)行對外投資相關(guān)監(jiān)管原則，境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外股權(quán)投資受到限制的，暫停辦理相關(guān)跨境擔(dān)保業(yè)務(wù)，擔(dān)保人為非銀行機(jī)構(gòu)的，外匯局不予辦理內(nèi)保外貸登記；擔(dān)保人為銀行的，銀行不得為此提供擔(dān)保”，意味著企業(yè)境外投資行為必須獲得境內(nèi)相關(guān)監(jiān)管部門（發(fā)改委）的核準(zhǔn)和備案，否則，ODI資金不得以內(nèi)保外貸的形式出境。

此次發(fā)布的《指導(dǎo)意見》，明確將中國企業(yè)境外投資分為三大類，即“鼓勵(lì)、限制、禁止”。其中，政策鼓勵(lì)的六類境外投資領(lǐng)域包括基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能和裝備、高新技術(shù)、能源資源、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)。值得一提的是，此次聯(lián)合發(fā)文單位包括了外交部。對此，中國投資者應(yīng)深刻領(lǐng)悟“一帶一路”倡議的經(jīng)濟(jì)外交意義，積極穩(wěn)健開展“一帶一路”相關(guān)境外投資。此次發(fā)布《指導(dǎo)意見》，在當(dāng)前及未來較長一段時(shí)期內(nèi)，具有重要意義。

表1 海外投資主要監(jiān)管部門及監(jiān)管規(guī)定

表2 三種主要的海外投資保險(xiǎn)對比

銀行融資支持企業(yè)“出海”

中國企業(yè)在海外投資建廠、采礦、建設(shè)電站等項(xiàng)目中，因投資回收期長、國別風(fēng)險(xiǎn)不確定、資金需求大，商業(yè)銀行往往不愿單獨(dú)介入。在中信保提供海外投資保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行提供融資，成為海外投資項(xiàng)目獲取融資的主要方式。海外投資保險(xiǎn)分為股權(quán)保單和債權(quán)保單兩種，而債權(quán)保單又分為企業(yè)債權(quán)和銀行債權(quán)兩種。因此，對應(yīng)的銀行融資主要有以下三種模式。

模式一：基于海外投資（股權(quán)）保險(xiǎn)的銀行融資

海外投資（股權(quán)）保險(xiǎn)的被保險(xiǎn)人是中方投資者，既可以是在中國境內(nèi)（不含香港、澳門及臺灣地區(qū)）注冊的法人，也可以是在中國境內(nèi)（不含香港、澳門及臺灣地區(qū)）以外地區(qū)注冊的法人，但其實(shí)際控制權(quán)掌握在中國境內(nèi)（不含香港、澳門及臺灣地區(qū)）注冊的法人。該險(xiǎn)種的保險(xiǎn)標(biāo)的是中方投資者的股本投入及收益。中方銀行在投資者自有資金到位的前提下，為投資方匹配相應(yīng)的銀行融資，解決投資方在境外項(xiàng)目的資金需求。這種銀行融資的借款人是投資者，而非境外項(xiàng)目公司，銀行更多的是基于對中方投資者的了解而提供授信。

模式二：基于海外投資（債權(quán)）保險(xiǎn)（股東適用）的銀行融資

區(qū)別于上述海外投資(股權(quán))保險(xiǎn),海外投資（債權(quán)）保險(xiǎn)（股東適用）適用的情形是，中方投資者以股東貸款形式,向境外項(xiàng)目企業(yè)提供資金支持。該保險(xiǎn)以股東貸款項(xiàng)下的本金和利息作為保險(xiǎn)標(biāo)的，為中方股東提供風(fēng)險(xiǎn)保障。國內(nèi)銀行進(jìn)而可為中方投資者提供融資，以滿足其海外投資項(xiàng)目的資金需求。

模式三：海外投資（債權(quán)）保險(xiǎn)（金融機(jī)構(gòu)適用）

海外投資（債權(quán)）保險(xiǎn)（金融機(jī)構(gòu)適用）的被保險(xiǎn)人是銀行等金融機(jī)構(gòu)，是三種海外投資保險(xiǎn)中唯一的一款銀行保單（另外兩種皆為企業(yè)保單〔被保險(xiǎn)人為投資方〕）。因該險(xiǎn)種的保險(xiǎn)標(biāo)的為金融機(jī)構(gòu)貸款項(xiàng)下的本金和利息，因此對金融機(jī)構(gòu)的保障力度更強(qiáng)，也更為直接。基于該保單的銀行融資，直接以境外項(xiàng)目公司為借款人，與基于前述兩款企業(yè)保單而提供的境內(nèi)企業(yè)融資有所不同。目前，海外投資（債權(quán)）保險(xiǎn)（金融機(jī)構(gòu)適用）是中方投資者開展境外投資項(xiàng)目，獲取境內(nèi)銀行融資的主要險(xiǎn)種。

銀行融資風(fēng)險(xiǎn)防控要點(diǎn)

要點(diǎn)一：嚴(yán)格遵守國家監(jiān)管政策。隨著我國對外開放向更高層次、更廣領(lǐng)域的持續(xù)推進(jìn)，國家對境外投資行為的監(jiān)管思路更加清晰，監(jiān)管文件也從“答記者”問、發(fā)布會等形式，向當(dāng)前的《指導(dǎo)意見》以及未來的《境外投資條例》立法等深入推進(jìn)。國內(nèi)銀行等市場主體在開始境外投資項(xiàng)目的項(xiàng)目論證、融資評估前，一定要認(rèn)真領(lǐng)會國家政策意圖，與相關(guān)主管部門做好溝通匯報(bào)工作，積極穩(wěn)健開展境外投資活動。特別是商業(yè)銀行在提供融資前，一定要求中方投資者提供政府相關(guān)主管部門的審批、核準(zhǔn)、備案等文件，在確保不違背國家政策的前提下，開展融資相關(guān)服務(wù)。

要點(diǎn)二：科學(xué)評估中方投資者實(shí)力并制定風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施。境外項(xiàng)目金額大、周期長，對中方投資者的投資實(shí)力是一個(gè)較大的考驗(yàn)。一方面，初始投資額中需要中方投資者的資本金投入；另一方面，境外項(xiàng)目實(shí)施過程中可能發(fā)生超支，需要股東追加投資。當(dāng)前，國有企業(yè)和民營企業(yè)聯(lián)合開展境外項(xiàng)目的情況時(shí)有發(fā)生。民營企業(yè)對境外項(xiàng)目的投資敏感度高、抉擇機(jī)制靈活高效，有利于較快獲取境外標(biāo)的；而國有企業(yè)的海外項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富、合同履約能力強(qiáng)、工程總承包施工能力強(qiáng)。在這種項(xiàng)目的評估過程中，若國有企業(yè)只承擔(dān)施工工作并不投資，商業(yè)銀行需要格外關(guān)注民營投資者的出資實(shí)力，設(shè)定股東擔(dān)保、超支支持保函等風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，并可要求國有施工方提供完工擔(dān)保等保障措施，確保項(xiàng)目能夠順利完工，以有效保障銀行債權(quán)的安全。

要點(diǎn)三：重點(diǎn)審查“違約風(fēng)險(xiǎn)”。相較于中信保公司的出口買方信貸保險(xiǎn)等中長期項(xiàng)目險(xiǎn)，海外投資保險(xiǎn)的保障范圍不包括商業(yè)事件風(fēng)險(xiǎn)（借款人/債務(wù)人拖欠應(yīng)付款項(xiàng)或其破產(chǎn)、解散）,因此銀行在提供融資前的評估過程中，應(yīng)格外關(guān)注“違約險(xiǎn)”項(xiàng)下違約主體的履約能力審核。履約能力，指的是“違約”險(xiǎn)中違約主體客觀上履行協(xié)議的能力，應(yīng)重點(diǎn)從以下四個(gè)方面審核：一是違約主體的基本情況，包括違約主體的性質(zhì)、在東道國的地位、出資方結(jié)構(gòu)、利潤分紅方式等；二是運(yùn)營能力，包括經(jīng)營范圍和歷史、主要的管理層、未來發(fā)展規(guī)劃等；三是財(cái)務(wù)狀況，包括償債能力、盈利能力、運(yùn)營能力、成長能力、現(xiàn)金流情況，以及政府對其的財(cái)力支持情況等；四是東道國的償付能力，包括其GDP增長率、國際收支、財(cái)政收支、外匯儲備、負(fù)債率和償債率等。

要點(diǎn)四：嚴(yán)格履行被保險(xiǎn)人的義務(wù)，關(guān)注保險(xiǎn)除外責(zé)任。在保單中，中信保公司對被保險(xiǎn)人的義務(wù)有細(xì)致的規(guī)定，比如在第十二條第（六）款中規(guī)定，“在中方投資者轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目企業(yè)股權(quán)時(shí)，應(yīng)征得保險(xiǎn)人事先書面同意”。

在實(shí)操中，曾發(fā)生過以下情況：某國有企業(yè)與民營企業(yè)共同投資的項(xiàng)目，在實(shí)施過程中，民營企業(yè)以“可轉(zhuǎn)換債”等方式退出了其在項(xiàng)目公司中的股權(quán)，但并未將這一情況通知境內(nèi)融資銀行和中信保公司。恰巧在此期間，該東道國發(fā)生政變，于是被保險(xiǎn)人（融資銀行）向中信保公司提出索賠。在類似的情況下，中信保公司就有可能以上述保單“第十二條第（六）款”為由而拒絕賠付，且拒賠理由成立。

保險(xiǎn)都有除外責(zé)任，海外投資保險(xiǎn)的除外責(zé)任就有八條。因此，商業(yè)銀行在辦理融資時(shí)，應(yīng)相應(yīng)判斷發(fā)生除外責(zé)任事件而引發(fā)保險(xiǎn)公司拒賠的概率，并提前做好預(yù)案加以規(guī)避。比如，為避免除外責(zé)任第二條關(guān)于“被保險(xiǎn)人或項(xiàng)目企業(yè)同意，或由其不合理行為引發(fā)的損失”的除外可能引發(fā)的拒賠風(fēng)險(xiǎn)，銀行在貸后管理過程中，不僅要自身盡職履行被保險(xiǎn)人的義務(wù)，還要對項(xiàng)目企業(yè)加強(qiáng)貸后監(jiān)管，以確保引發(fā)保單除外責(zé)任的事件不會發(fā)生。

要點(diǎn)五：出險(xiǎn)后及時(shí)報(bào)送“可損”及索賠。海外投資（債權(quán)）保險(xiǎn)（金融機(jī)構(gòu)適用）的被保險(xiǎn)人是融資銀行，因此，在得知保單列明的損失已經(jīng)發(fā)生時(shí)，被保險(xiǎn)人應(yīng)于損失發(fā)生之日起30 日內(nèi)，按保險(xiǎn)人規(guī)定的格式向保險(xiǎn)人報(bào)送《可能損失通知書》。在提交可損通知后，被保險(xiǎn)人應(yīng)自保單所列損失之日起12個(gè)月內(nèi)，向保險(xiǎn)人書面提出索賠。對于違約導(dǎo)致的損失，被保險(xiǎn)人應(yīng)自違約發(fā)生之日起 12 個(gè)月內(nèi)，向保險(xiǎn)人書面提出索賠。超過上述期限，被保險(xiǎn)人將被視為放棄其在本保單項(xiàng)下的索賠權(quán)。

中信保公司在此險(xiǎn)種下的定損核賠工作，相較于傳統(tǒng)的出口買方信貸保險(xiǎn)等險(xiǎn)種，更為復(fù)雜。中信保會嚴(yán)格區(qū)分導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)事件是基于政治原因（基本政治險(xiǎn)和“違約”險(xiǎn)），還是基于商業(yè)原因。因此，在出險(xiǎn)后的定損核賠過程中，中信保可能會聘請第三方會計(jì)師事務(wù)所，對政治風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生前后的商業(yè)運(yùn)營情況進(jìn)行評估，合理確定由于基本政治險(xiǎn)和“違約”險(xiǎn)所承保的風(fēng)險(xiǎn)事件所導(dǎo)致的具體損失金額。在發(fā)生爭議并提交制裁的情況下，應(yīng)先通過仲裁判斷是否發(fā)生“違約”以及“違約”的具體情況，再按照仲裁結(jié)果定損理賠。

作者吳嵐單位：中國進(jìn)出口銀行北京分行

作者朱玉庚單位：中信銀行