公募FOF：實現資產配置的一劑良藥

金夢媛

FOF猶如一劑良藥，有效提升基金產品配置效率并分散投資風險，對于豐富基金產品、拓寬基金投資范圍、引導理性投資等方面具有積極意義。

股票漲漲跌跌、外匯升值貶值、黃金等大宗商品起起落落、債券收益忽高忽低……面對紛繁復雜的市場，投資者該如何做好資產配置，達到分散風險、追求穩健收益的目的？本刊記者專訪了南方基金宏觀研究與資產配置部負責人魚晉華，請她分享了市場風云變幻下的資產保值增值之道。

“如果說我看得比別人更遠些，那是因為我站在巨人的肩膀上。”魚晉華非常認同牛頓的這句名言，她把諸多國際投資大師當成她的巨人。而對于普通投資者而言，魚晉華認為，他們同樣可以站在FOF這個“巨人”的肩膀上。

把專業的事交給專業的人

聞道有先后，術業有專攻。作為資產配置部的負責人，魚晉華深知資產配置的專業性和高要求。而當下首批公募FOF獲得監管部門的發行批文并正式問世，對公募行業具有里程碑的意義，也為投資者帶來了便利的大類資產配置工具。通過購買單一FOF產品，即可達到全球多元化資產配置的目的。

目前，我國公募基金數量已超過4300只，對于普通投資者而言，如何從眾多基金中選擇合適的產品進行配置已成為一個難題。“FOF猶如一劑良藥，提供了解決這一難題的重要方法，它是一種能有效提升基金產品配置效率、分散投資風險的重要工具，對于豐富基金產品、拓寬基金投資范圍、引導理性投資等方面具有積極意義。”魚晉華說。

“FOF的靈魂在于資產配置，而做好資產配置需要把握在經濟周期的不同階段，各類資產的不同風險收益特征；需要有宏觀和大類資產的研究框架和體系，自上而下及自下而上的打通整個投研平臺包括國內、國外市場在內的投資邏輯和鏈條。”魚晉華進一步表示，從大類資產配置角度看，預計在未來相當長的一段時間內，權益方面有持續選股能力的基金經理有望創造明顯的超額收益；債券方面，中短期品種票息保護有足夠配置價值；境外市場，無論是發達市場還是新興市場，對于FOF組合均有較大的配置價值；在地沿風險的潛在刺激下，黃金的配置價值也將凸顯。

配置風險而非配置資產

10月20日，南方基金發布公告指出，南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）（以下簡稱南方全天候策略）成立，自此公募FOF時代正式來臨。據了解，南方全天候策略首募超33億元，成為首只成立的FOF基金。繼南方全天候策略提前成立，其他在售公募FOF的募集規模均超過了成立線，首批公募FOF將相繼面世。

據魚晉華介紹，所謂的全天候策略，是橋水聯合基金（Bridgewater）提出的一種基于資產類別的風險平價策略的全新投資哲學，該策略提倡配置風險，而不是配置資產。傳統的資產配置方法控制的是絕對風險，也就是整個投資組合的波動性。而風險平價控制的是相對風險，讓各資產類別的風險處于相對平衡的水平。南方全天候策略基金所指的全天候策略亦蘊含了風險平價的投資思路，通過對大類資產的深入研究和分析，基于各類資產對經濟環境變化的反應，構建適用于中長周期的投資組合，在不同市場環境下進行均衡資產配置，分散風險。

對于此前市場一直頗為關注的公募FOF費率問題，魚晉華給出了詳細解答：“南方全天候策略基金A類的認購費率為0.6%，持有時間少于7日的贖回費率為1.5%，持有時間超過6個月，無贖回費。其C類份額無認購/申購費，持有時間超過30日無贖回費，在費率上更為優惠。除此之外，該基金管理費率為每年1.0%，托管費率為每年0.2%。”

明確自己能力范圍

“知之為知之，不知為不知，是知也。”在魚晉華看來，投資其實是一場與自己的博弈，投資者要清晰地認識自己的能力邊界，在能力范圍內尋找大概率的“相對確定性”并堅持自己的投資原則。市場上股票數量眾多，各行各業，各種商業模式；市場參與者形形色色，各個階層、各個策略、各種信息不對稱性；基本面、政策面、流動性和風險偏好等因素每天都在變化。因此，市場是一個無限空間下的開放式多方博弈，是一個非常復雜的系統。要在這個市場中很好生存下去并取得優秀的績效，首先要明確自己的能力范圍，劃分“可為”和“不可為”，然后在自己能力邊界范圍內，在不確定中尋找大概率的“相對確定性”，并長期堅持自己的投資原則。

對于公募FOF的投資之道，魚晉華給出了以下3點建議：

首先，要對FOF的投資目標、風險及投資策略進行初步了解，選擇符合自己風險承受能力和中長期投資目標的產品。FOF更加適合中長期投資，投資者不應把FOF作為一種短期投資行為。

其次，在選擇FOF產品時，投資者需要了解組合中的基金是公司內部產品還是外部產品，如果基金公司采用外部產品構建FOF組合，則要對雙重收費問題予以關注。

最后，雖然資產配置是FOF的主要特性，但底層基金的表現不容忽視。建議投資者在選擇產品時對基金進行一定了解，比如基金經理、產品的過往業績及風險收益特點等。