國軒高科：配股實施風險釋放

股市動態分析、南方匯金

國軒高科：配股實施風險釋放

股市動態分析、南方匯金

本期股市動態30指數收于1103點，較上期下跌2.05%，同期上證指數下跌1.45%，創業板指數下跌3.51%。成分股中，中國國航、保利地產、招商銀行等個股漲幅靠前。中科三環、蘇寧云商和中國長城漲幅靠后。

本期成分股重大事項及評論：

國軒高科（002074）：公司配股方案已經進入實施階段，2017年11月17日-11月23日將進入繳款階段，11月25日復牌。此次配股比例為10股配3股，每股價格為13.69元，除完權價格約為25.95元/股，不參與的投資者持股數量不變，但股價將以25.95元計算，相當于總市值直接損失12.41%。

國軒高科本身質地不錯，目前公司產能已經上到7.5GWh，今年四季度唐山工廠、南京工廠以及廬江工廠的產能也將陸續投放，產能有望提升至9GWh，公司下游綁定北汽、上汽、吉利、宇通、中通等優質整車廠，截止三季度末，已公告的在手訂單就高達49億元，產能消化不成問題。此前國軒的毛利率一直高居行業第一，市場預期隨著補貼下降，鋰電池價格下跌，公司毛利率會下行，從今年前三季度看確實是下行的走勢，毛利率已經由年初48.71%下降至37.2%。不過對比即將上市的寧德時代，寧德上半年毛利率為36.6%，公司同期是36.8%，毛利率下降一步到位，而且公司四季度正極材料產線將投產，實現完全自供，后續毛利率將企穩回升，盈利能力大幅改善預期強烈。根據業績預告，全年凈利潤區間為10.02-11.16億元，同比增長-2.81%至8.25%，其中四季度凈利潤將同比增長23.5%-62.4%，同環比都實現高增長。

公司股價此前受配股壓制，一直處于區間震蕩中，11月配股完成后風險點釋放完畢，同時疊加業績逐步回升以及全年不到30倍的PE，公司將迎來配置最佳時點，建議配股完成后現價買入。

中國國航（601111）：中國航空業正迎來新一輪景氣周期。從行業的角度看，今年9月民航新政確定了民航業供給側改革，雖然有效緩解航空安全壓力，但也預示著未來三年時刻增速將進一步放緩。我國空域80%掌握在軍方手中，僅有20%用于民航，整個十三五期間航空需求將增長10.5%，而民航局計劃運力增長僅為10.4%，同時資源僅增長8.4%，在供給收縮以及需求增長的背景下，各航線客座率有望逐步提升。

從航空公司的角度看，國泰君安提出了“突破客座率閾值”一說，其邏輯還是經得起推敲的，其認為，當客座率突破閾值后，票價會出現正向相關性，航空公司利潤的斜率會拉升。2017年上半年中國航空業客座率達到83.3%，而美國航空業在2015年凈利潤率突破70年箱體時客座率為83.8%，對比來看，國內航空公司利潤率未來將進入加速上升通道。今年上半年油價同比上漲超40%，掩蓋了行業供需改善的現象，市場對航空公司的預期在中報后達到最低點，隨著油價同比持平，航空公司下半年的利潤表現將全面超預期。

國航發布三季報顯示，前三季度實現營收同比增長8.8%，歸母凈利潤同比增長14.6%，其中三季度收入同比增長9.1%，歸母凈利潤同比大增31.4%，毛利率基本不變，凈利率提升了2.4%，業績已經迎來向上拐點。目前國航的預期估值只有16倍，二級市場上公司股價正加速上行，建議待股價回調后再介入。

三全食品（002216）：近幾年受外賣的沖擊，速凍食品行業景氣度下行，公司作為速凍行業龍頭，卻保持良好的財務狀況。從營收來看，2014-2016年營業收入從40.9億元逐年增長至47.8億元，規模不降反升，保持連年穩定增長勢頭。同時，公司毛利率保持穩定，每年都能維持在30-35%的區間內波動，更難得的是，公司經營性現金流常年高于凈利潤，2016年經營性現金流3.3億元，其余年份也是現金流大幅超過凈利潤規模，現金流支撐的凈利潤顯得更加健康。此前由于公司推廣三全鮮食，導致2015年-2016年連續兩年凈利潤僅有3000多萬元，今年前三季度公司實現凈利潤同比增長17.2%至7990萬元，總量已經超過去年全年水平，利潤明顯開始觸底回升，公司每年的銷售費用10余億元，與醬油巨頭海天味業比肩，若未來能稍微削減費用，利潤的彈性會更高。從二級市場表現看，年初至今公司股價錄得25%的跌幅，今年食品飲料各細分行業龍頭輪番表現，股價紛紛創出新高，公司作為速凍食品龍頭，目前不到75億元的市值明顯低估。去年公司股價在年末走出一波上升行情，我們預計于機構做市值有關，臨近年末近期股價又在低位蠢蠢欲動，目前價位買入風險收益比較高，建議重點關注。

股市動態30指數成分股本期表現