保險資金投資私募股權基金風險問題研究

劉妍麟

摘要：隨著保險業發展速度的加快，保險投資資金的不斷增多，使保險資金私募股權投資逐步成為國內保險機構擴展投資領域、提高保險資金投資收益的重要途徑。但與私募股權投資高收益相伴的是不容忽視的高風險。本文將對我國保險私募股權投資面臨的風險進行初步研究，并對風險防范提出思考和建議。

關鍵詞：保險資金；私募股權基金；風險

1我國保險資金私募股權基金投資風險分析

1.1我國保險資金私募股權基金投資現狀

保險公司主要以有限合伙人身份進入私募股權基金行業，要成為有限合伙人即進行未上市企業股權投資需要獲得股權投資牌照，到目前已有國壽、人保、平安、太保、太平、安邦、泰康等十幾家保險公司拿到，例如國壽集團投資了國壽（蘇州）城市發展產業投資企業，國壽（上海嘉定）城市發展產業投資企業、渤海產業投資基金、蘇州工業園區元禾順風股權投資企業、TPG等私募股權基金。

2015年9月，保監會發布《對設立保險私募基金有關事項的通知》，意味著保險資金可以普通合伙人身份參與股權投資，到目前已有2家保險私募基金獲批，分別是光大永明、昆侖健康保險等7家保險公司作為有限合伙人設立的合源融微私募股權投資基金和陽光資產管理股份有限公司發起設立的陽光融匯醫療健康產業成長基金。隨著越來越多的保險資金投資私募股權基金，以及面臨復雜的政治經濟環境，對我國保險資金的私募股權基金投資產生了巨大影響和多重風險。

1.2我國保險資金私募股權基金內外部風險

（一）外部環境引起的風險

（1）市場風險

良好的外部市場能為私募基金來帶穩定的發展環境，但市場行情波動也會影響私募股權基金的投資收益。我國宏觀經濟面臨在經濟下行和周期性放緩的雙重壓力，受宏觀經濟環境影響，2016年私募股權投資方向由制造業、醫藥生物、機械自動化傳統行業等轉向科技、文化、教育、傳媒等新興行業。私募股權投資高風險、高收益，期限長，流動f生較差，然而保險資金追求的是高于負債的穩定收益，私募股權投資不確定性大，因此保險資金投資私募股權需要注意市場風險。

（2）法律及政策風險

我國針對私募基金的法律法規尚不健全，其合法地位還未得到認可。目前已頒布的金融體系的法律均不涉及私募行業，我國還未專為私募基金立法，缺乏具體性規范性的私募基金操作法，僅《證券法》、《公司法》等做了一些原則性規定。因此私募基金監管不明確，缺乏明文指導，監管難度大。

同時，保監會制定嚴格的標準和高門檻限制保險資金的股權投資，到現在為止僅設立兩家保險私募股權基金可以看出，各保險公司對于進入私募股權基金行業較為謹慎，監管機構的重重限制和嚴格監管使得保險資金需要謹慎操作，防范法律和政治風險。

（二）內部環境引起的風險

（1）決策風險

私募股權基金的決策風險是指基金管理人在決策過程中，由于缺乏對投資環境、投資項目的有效風險評估，導致決策活動不能達到預期目的，從而給基金帶來損失的可能性。決策風險主要體現兩個地方：一是基金管理人的獨立性原則在保險行業受到影響，保險資產管理公司屬于保險集團旗下的子公司，是集團的一個部門，基金管理活動中缺少必要的獨立性，因此在進行投資決策過程中會受到集團公司的影響。二是保險公司進入私募行業時間較短，對私募股權這個新領域認知不足，短時間內不能迅速接受，存在較強的固定收益類投資思維慣性，這也導致保險公司缺乏私募領域的投資能力和行業競爭力。

（2）道德和信用風險

私募基金的道德和信用風險由來已久，主要是由于我國目前私募基金相關的法律法規、信息紕漏機制不完善以及監管層意識的不足造成的。信用風險是指當市場發生變化，基金管理人投資操作錯誤，導致私募基金的發生損失甚至崩潰，不能按時履行合同而導致投資者發生損失的風險。而道德風險是由于基金管理人的不道德行為損害投資者利益的風險。“老鼠倉”，“徐翔內幕交易案”，北京華融普銀、金源鴻基等基金為吸引客戶而承諾高額返利而投資失敗無法按期歸還本金及收益等案例都體現了私募股權投資的道德和信用風險。

（3）人才風險

我國保險行業的資產管理公司成立時間較短，進入私募股權投資市場的時間更短，有的保險資產管理公司受長期以來粗放經營理念的影響，觀念閉塞防范重重，在用人、選人制度上不能與行業匹配，在私募股權投資市場中仍顯不足，不能提供專業人才發揮的空間和有效激勵機制。二是人才的培養和引進速度滿足不了業務快速發展的需求。

2防范保險投資私募股權基金風險的措施

2.1保險私募股權基金外在環境的完善

（一）完善私募股權投資相關法律法規

目前私募股權投資市場亂序現象最主要的原因便是缺乏相關法律法規的保障，這在一定程度限制了保險資金進入私募股權投資市場。但是我國私募基金還是一個金融行業中的新興行業，還不是很成熟，不論是私募從業人員本身還是監管部門都對私募基金認識不夠，因此國務院可先制定規范指導性文件，監管部門在實踐中積累了足夠的監管經驗后再制定或修改相關法律。

（二）明確監管部門，堅持適度監管

金融行業的外部監管包括政府機構的監管以及行業自律組織的監管，私募股權基金行業也是一樣。從世界范圍來看，各國政府機構對私募股權投資基金的監管堅持適度監管原則，法律中僅規定了少量禁止性規定。我國私募股權投資市場還在成長階段，監管宜粗不宜細，保監會應進一步降低保險公司進入私募股權投資市場的門檻，給予中小保險公司進入私募股權投資公司配置保險資金的機會。同時，保險私募基金由保險公司控制，而投資與資本市場，應同時受保監會和證監會監管，但應進一步明確各監管部門的職能層次和職責范圍，做到權責對等，確保監管部門履行其職能。

2.2保險私募股權基金內部環境的完善

（一）建立保險私募股權投資基金風險管理體系

除了外部監管的政府機構和自律組織監管，保險私募股權投資基金也應該建立多層次風險管理體系，加強私募股權基金運作規范化、合規化的監管。加強向基金投資者和監管部門的信息披露，這有利于樹立合規守法理念，強化全面風險管理過程控制，防范基金內部環境造成的風險，提高保險資金進行私募股權投資的安全性，提高投資效益。

（二）及時掌握政策信息調整對應策略

政策風險具有實時l生，難以預測，其影響范圍同樣難以估計。政策變化是私募股權基金發展、投資方向以及規模改革的風向標，逆向選擇將對私募基金帶來較大風險，降低政策風險需要及時掌握政策信息，提前調度，未雨綱繆；也要掌握最為先進的行業運作模式，對行業成功案例進行及時學習，對于失敗案例也應當引以為戒。

（三）加強股權投資人才儲備，建立激勵機制

建立有效激勵機制能有效提高管理人績效，發揮其最大潛能，解決投資者和管理人之間利益協調問題。對于目前保險公司來說，急需培養一支成熟理性的私募股權基金管理隊伍，既能有效控制投資風險，又能敏銳發現投資機會，增加投資收益。endprint