國外眾籌發展經驗及我國眾籌面臨的風險

周明祥

(貴州財經大學經濟學院 貴州 貴陽 550025)

國外眾籌發展經驗及我國眾籌面臨的風險

周明祥

(貴州財經大學經濟學院 貴州 貴陽 550025)

眾籌金融未來發展市場空間巨大，同時新興金融體系中也是最具活力的部分，對我國金融改革促進多層次資本市場的培養和健康發展有著巨大意義。同時對我國現有金融法律法規及金融監管提出了挑戰，借鑒國外眾籌發展的成功經驗，分析我國眾展面臨的風險具有重要的意義

互聯網金融雖誕生于海外，但其成長壯大卻是在國內，其有效促進直接融資、減少企業和單位融資成本、有效減小中小企業融資成本和降低普通投資者的投資門檻一直以來都是我國金融改革的熱點。與此同時眾籌也開始嶄露頭角，因其在解決我國的“兩難兩多”問題中突顯出許多優越性，在互聯網、大數據挖掘與分析、云計算等新技術和社交網絡的推動下于2014年迎來了眾籌元年，自此作我國構建多層次資本市場體系迎來了又一個重要組成部分眾籌金融。

國外眾籌;金融

一、國外眾籌發展的成功經驗

1、市場化運作，形成了成熟的商業模式

美國、英國、澳大利亞等發達國家金融市場相對發達，且征信體系比較完善，國民金融基本知識普及率較高，監管和風控體系比較成熟。現代意義上的眾籌起源于美國等西方國家。自2009年全球第一家眾籌網站Kickstarter在美國成立，也是目前全球最大的綜合性眾籌平臺，涉及藝術、電影、新聞、工藝品、時尚、設計、漫畫等15個品類，運作模式相對簡單，自此眾籌平臺相續成立并且頗具特色。

Upstart，另類的分成眾籌模式 (2012年4月上線，美國):創始人DaveGirouard曾是GoogleEnterprise的總裁。Upstart運營模式獨特，眾籌項目發起者可在眾籌平臺上申請籌集資金，這是一個針對學生群體業務為主的平臺、所籌集資金既可以當作創業的啟動資金償、還學生貸款及支付學費等。而出于給出資方回報的目的，項目發起方需要在未來10年以內將每年收入的7%作為回報返還給投資方。Angellist，“天使匯”得美國版原型:我國國內絕大部分股權眾籌平臺或多或少都有著Angellist原版的身影，旨在搭建起投資人和創業公司之間的橋梁。同時，AngelList上線了一個新功能:Syndicates(聯合投資)［1］，讓眾籌平臺上的個人天使投資人可以方便地像VC找LP募集基金一樣簡單，同時初始天使投資人也可獲得一定比例的報酬。

ZAOZAO，是一專為時裝設計師和時裝愛好者服務時尚設計的眾籌平臺，ZAOZAO是由兩名“80后”創始人蔡湘鈴與吳詩婷在2012年創辦的，意在為優秀的時裝設計師提供實現夢想的平臺。該平臺的優勢在于，產品能否實現投產完全由消費者決定，設計品在一個月限時內達到預購人數目標，設計師就能將設計的時尚產品付諸生產，最后送到支持者的手中，否則就要下架，使時尚設計時裝再生產之前經歷消費者的檢驗及實現部分市場推廣。

國外先后成立了“Trevolta，在線旅游眾籌平臺 (2013年，南非)”， “Unbound，世界上第一家眾籌出版社 (2011年，英國)”，“Fundrise，房地產眾籌 (2010年，美國)”等特色互聯網眾籌平臺，實現了多元化項目參與，旅游視頻、圖片、書籍、房租租金等物質、貨幣和非物質回報。

2、法律法規保障

隨著眾籌金融的發展，引起了西方發達國家當局的重視并相續出臺了相關法案和指導意見，各國相關政策規定和法案如下:

3、健全投資者風險教育體系

美國、英國等發達國家人均受教育程度相對較高，金融市場體系較為發達。行業自律性較強，風險提示較為規范，且國民風險意識較高，相關法律相對完善、消費觀念超前等有效促進了本地區的眾籌平臺良性發展。

二、國內眾籌發展面臨的風險分析

1、監管的缺位、錯位

我國目前尚未出臺關于互聯網眾籌行業的相關法律規定。同時，我國《證券法》中對非法集資、公募融資、私募股權的相關定義和規定已經不再符合我國發展新常態下的推進金融服務實體經濟有效促進小微企業及公民個人的融資需求的普惠金融實現。且監管主體職責不明確，缺乏自律性行業監管組織、應當成立眾籌金融協會或者于互聯網金融協會旗下或證監會下成立眾籌發展委員會等。

2、現階段法律鐵籠

互聯網眾籌法律邊界模糊，眾籌目前不屬于證券我國《證券法》規定的證券范疇，但從眾籌公開發行和集資的融資功能的金融屬性角度出發來理解及其他發達國家對證券的定義來看，眾籌金融資產應當屬于證券范疇或類證券范疇。且眾籌金融涉及了移動支付金融、資金托管、及后期可能會引進風險保障制度 (平臺為托管資金購買保險)等。而我國現階段實行的是分業監管，單一的依靠證監會無法實現有效監管且也無法可依，眾籌游走法律邊緣給參與者增加了法律風險。

3、眾籌平臺的風險控制

(1)道德風險。道德風險主要體現在以下兩點:其一，項目發起人需要進行項目申報，審核成功的項目往往是創新類、個性化項目。由于平臺具有開放性，容易造成侵權糾紛，有資金盈余的人可能會提前著手實施項目的方案，導致市場上侵權事件屢見不鮮。其二，眾籌融資的項目發起方為保護自己的項目商業機密，通常會盡可能減少的相關信息披露，而投資者大部分均為小額投資者，相關項目的評估成本過高，再者網絡平臺突破了地域限制，導致投資者分散化，平臺為增加收益也可能默許部分不公平行為的發生。

(2)技術風險。眾籌金融屬于互聯網金融一樣面臨著高技術風險:現階段網絡技術雖然快速發展，但也存在很多缺陷，計算機系統、認證系統、眾籌平臺軟件缺陷、眾籌金融處于開放的互聯網絡之中當前的秘鑰管理和加密技術還不夠完善，區塊鏈技術雖然一定程度上可以解決這一問題，但離商業應用還有一定距離。再者缺乏完善的法律體系和注冊退出機制，良莠不齊的平臺大多不具備自主開發平臺的能力，外界購買那面會留下一些風險漏洞。

(3)市場風險。互聯網眾籌征信體系缺失，社會公眾對眾籌認識欠缺，而項目發起者大多數都是資金缺乏者，而籌集資金需要一定時間，同時也面臨著不可預知的市場變化風險，即籌資還未成功或項目還未啟動市場上就已經出現同類產品或相關替代品。

4、投資者保護

互聯網眾籌平臺應當對投資者提示及解讀相關風險并進行相關測評。互聯網眾籌作為最具活力的互聯網金融模式之一，能利用長尾理論、三元閉包、六度分隔理論、網絡社群效應等而匯聚的巨額資金的籌集，面臨著巨大的金融風險從而需要學校對合格投資者進行鑒別，同時也需要及時公布相關數據和履行充分披露信息的義務。

［1］楊東.互聯網金融治理新思維［J］.中國金融，2016，(23):43－45.

［2］辛路，吳曉光，陳歡.從英美經驗看互聯網金融治理體系.上海金融.2016(7)77－79.

周明祥 (1969－)，男，湖北襄陽人，經濟學博士，貴州財經大學經濟學院副教授。