淺析企業(yè)資本成本決策問題

周富龍

【摘 要】伴隨著我國市場經濟體制的不斷發(fā)展與完善，企業(yè)面對復雜的市場環(huán)境需要考慮的因素也越來越多。根據現(xiàn)代財務理論，從企業(yè)經營的角度出發(fā)，企業(yè)資本成本決策是企業(yè)營運的核心內容，也是企業(yè)是否做出投資決策的重要因素。合理分析資本成本決策的問題，可以幫助企業(yè)在投資，籌資以及領導管理方面產生廣泛而深遠的影響。本文介紹了資本成本的基本內涵于現(xiàn)實意義，分析了資本成本決策應考慮的相關因素，并提出企業(yè)實現(xiàn)最佳資本成本決策的對策建議。

【關鍵詞】企業(yè)成本；資金成本；成本管理

一、 資本成本的內涵

一個企業(yè)的資本成本，就是通過加權的方式，把包括但不僅限于權益資本和債務資本計算出來。籌集投資活動所需要的現(xiàn)金是一個企業(yè)在投資前必須完成的必要條件。方式上不外乎內部籌資和外部融資兩大類。

所謂內部籌資，也就是企業(yè)采用折舊以及提取留存權益來完成，主要方式就是內部留存收益來進行資本籌集。主要優(yōu)點有籌資成本低，保持普通股東的控制權，同時也不會損害公司的信譽。外部融資，則是包含權益性籌資和債權性籌資兩大類。其中權益性籌資也就是企業(yè)通過發(fā)行股票進而支付股息的方式籌的資金，債權性投資則是企業(yè)通過按照約定的用途和目的來獲取資金進而獲得資本的一種籌資方式。二者相比較，顯而易見后者增加了成本，而且還是必須實際支付的。前者則僅僅增加了機會成本。也就是因為投資此項目而放棄彼項目帶來的預期收益。從細節(jié)方面看，上述資本成本確實和企業(yè)的價值有一定的影響，并且在財務管理的各個階段都會展現(xiàn)出來。同時，投資活動的評價標準之一也是資本成本的數(shù)量和質量。從社會主義市場經濟體制下而言，可以發(fā)揮加強資源配置，規(guī)范資本導向，在券商制度中發(fā)揮積極作用是不言而喻的。

二、資本成本對企業(yè)經營的意義

企業(yè)的資本成本決策問題主要誕生于企業(yè)的外部融資環(huán)境之中，但是正如上文所說，不管采用何種方式，相應的代價都是必須付出的。體現(xiàn)在會計核算之中，主要是利息支付和股利支付。所以說，成本問題也是投資決策的重要依據之一。資本成本的詳細研究不僅可以幫助企業(yè)進行正確、理性的投資活動，同時對于社會主義市場經濟條件下的整個宏觀經濟環(huán)境都具有積極地意義。這個問題引導資本的流向，同時也可以對整個社會的資源配置產生重大的影響。

資本市場統(tǒng)籌企業(yè)的日常活動，而資本成本在其中具有舉足輕重的作用，幫助維持整個企業(yè)的合理運轉，所以，資本成本對整個市場其實具有“松緊”作用。如若讓資本市場進行多元而層次化的發(fā)展，境外投資者進入我國資本市場是勢在必行的。由此肯定對資本成本控制在我國企業(yè)的日常經營活動中產生非常重要的影響。同時，企業(yè)需要根據自己的明確定位，結合自身所處的實際情況，嚴格遵守國家相關的法律法規(guī)與政策，準確定位，判斷清晰，明確關鍵問題，抓住主要矛盾，加強資本成本的控制，選擇合理的資本結構，來滿足企業(yè)日常的經營需要。

某種投資的預期收益率可以大致等同于資本成本。其和投資項目產生的風險息息相關。相同企業(yè)投資不同的項目，不同的企業(yè)對相同的項目進行投資，由此帶來的風險估計都是復雜的。所產生的資本成本也是不盡相同，千差萬別。也就是說，資本成本的存在形式多種多樣。資本成本的大小無法由企業(yè)所決定，小的投資可能帶來大的風險，大的投資也可能風險趨近于最低值，必須交由市場來決定，由市場去發(fā)現(xiàn)和評估。離開了市場環(huán)境去單一核算資本成本是不科學的。所以，其隱含的價值觀念必然體現(xiàn)在企業(yè)投資之中。伴隨在融資，經營活動的諸多方面。

首先，企業(yè)選取投資機會的標準可以用資本成本來衡量，亦或者貼現(xiàn)率。如果可以實現(xiàn)某次投資，那么一定是投資帶來的預期收益大于機會成本。所以，實施投資或者放棄投資的一個標準就是資本成本。

其次，評估企業(yè)正在進行的投資活動的績效，也可以根據資本成本來進行。提供企業(yè)正常的經營活動，諸如資產重組或者考慮是否追加投資的重要參考依據。如果要體現(xiàn)業(yè)務單元的經營價值，那么投資成本大于資本成本是必不可少的。資本成本可以作為一把尺子，度量企業(yè)經營互動的好壞。

再次，依據市場外部環(huán)境和企業(yè)內部環(huán)境變化，根據資本成本，合理動態(tài)調整企業(yè)的資本結構。如果預期收益較穩(wěn)定，那么可以增加企業(yè)長期債務，促進融資。

最后，企業(yè)的資本是否保值增值，是否為股東帶來應有的收益，資本市場都可以通過資本成本的變化來進行評估與估量。因此，資本成本作為上述內容的“晴雨表”而備受關注。

三、 資本成本決策應考慮的相關因素

1.經濟周期

經濟呈現(xiàn)周期性增長或者衰退是每一個國家都不可避免的情況，一帆風順、一直往前的條件是基本不存在的，根據市場經濟的發(fā)展情況，波動中不斷前進才是正常的。經濟周期一般而言有如下四個階段：復蘇→繁榮→衰退→蕭條。周而復始，不斷前進。一般而言，后兩個階段，宏觀經濟缺乏動力，全行業(yè)或者大部分行業(yè)都會出現(xiàn)財務緊張或者經營困難，個別依賴流動資金比較強的企業(yè)甚至會出現(xiàn)破產。

宏觀環(huán)境是企業(yè)無法通過自身努力來改變的，只有盡快降低本身的負債程度，在融資方式上要多選擇權益融資。而在前兩個階段，市場占有率不斷擴張，市場不斷增大的情況下，銷售量節(jié)節(jié)攀升，利潤率大幅增加。所以，增加負債，以債券融資為主，讓企業(yè)獲得更好的機遇。

2.國家經濟政策

社會主義市場經濟條件下，國家往往通過稅收或者貨幣政策等來對整個經濟進行宏觀調控，確保經濟平穩(wěn)正常健康運行。由此也可以對企業(yè)產生深遠的影響。作為貨幣政策的影響之一，導向機制的確定將直接作用于資本市場的貨幣情況以及資金供求，進而對市場的經濟水平造成控制在一定范圍內的波動，合理優(yōu)化企業(yè)的資金成本和資本構成。由此可見，各大銀行貸款利率低的一個重要后果就是會導致企業(yè)的資本結構發(fā)生變化，負債比升高。相反，企業(yè)可以降低負債。根據我國現(xiàn)行的稅收政策，各個行業(yè)都有各自的稅率。低稅負的行業(yè)受財政杠桿的作用不明朗，通過舉債等合理避稅的效果也不是很明顯。而反觀一些稅負較高的行業(yè)，可以充分利用財務杠桿的影響，合理避稅。因此，企業(yè)要審時度勢，“因地制宜”，合理利用國家政策和調控手段，順勢而為。

3.企業(yè)面臨的競爭環(huán)境

處在市場的激烈競爭之中，環(huán)境的變化肯定會對企業(yè)的經營產生影響。有些是直接的，有些則是間接的。宏觀經濟政策對不同企業(yè)的影響也各不相同。不同行業(yè)發(fā)展情況不同，種類千差萬別，所處環(huán)境各有不同，負債水平，資本成本也各有差異。在市場經濟中占據有利地位，競爭不是很長激烈或者是壟斷地位的企業(yè)，諸如水電天然氣等行業(yè)，企業(yè)的銷售量比較穩(wěn)定，而且日常的生產相對來說比較穩(wěn)定一些。利潤的增長處于“旱澇保收”的境地。相反，在競爭程度比較激烈，市場準入門檻較低的企業(yè)之中，比較容易受市場環(huán)境的影響和沖擊，價格可能隨行就市，波動劇烈。有可能出現(xiàn)虧損或者利潤減少的情況。所以，是否通過大量負債來籌措資金，還需要區(qū)別對待。

四、企業(yè)實現(xiàn)最佳資本成本決策的建議

首先，采用什么樣的模式與方法對資本成本決策的影響是顯而易見的。方式的調整與創(chuàng)新是企業(yè)需要不斷去關注的問題。把以往的成本決策模式進行簡單地套用，其產生的效果往往與企業(yè)的初衷背道而馳。在對新的項目進行投資處理的時候，以往的經驗可以借鑒，以往的教訓也可以汲取，但是需要結合當前的環(huán)境。進行橫向對比，進而選擇出對企業(yè)最有利的模式來進行操作。

其次，不同時期的最佳資本成本是不同的，不是一成不變的，而是隨時波動的。不同階段同一個企業(yè)會有許多最佳資本的模型，而每一種資本結構都有著伴隨而來的利益與風險。所以，合理的分析與比較這時候就顯得尤為重要。

再次，資本成本和企業(yè)的財務風險之間的關系不可忽視，適合企業(yè)生存的最佳宏觀環(huán)境以及目前所處環(huán)境的優(yōu)劣也是需要斟酌的。作為一個系統(tǒng)性、復雜性、長期性并行的過程，尤其需要注意財務風險，償還方式，限制條件，舉債期限等多方面的因素加以考量。

最后，資金成本作為貫穿企業(yè)生產經營過程始終的一個重要內容，對企業(yè)的籌資效益產生有著廣泛而深遠的影響。所以，越來越多的企業(yè)把資本成本放在更加重要的位置。具體來講，企業(yè)通過進行會計核算，把綜合資本與投資收益之間的關系進行簡單的比較。若收益大于綜合資本成本，那么現(xiàn)行的資本結構就是合理的。企業(yè)不僅需要考慮現(xiàn)行狀態(tài)下資本結構的合理性，還需要審時度勢，抓住發(fā)展機遇，在未來的最有資本確定過程中，從不同角度發(fā)揮發(fā)展多種方案，以期將企業(yè)所有可能遭遇的潛在風險降到最低，讓企業(yè)可以在市場博弈之中把自身的利益最大化。

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