上市公司財務報表揭示的財務風險

呂露

摘要：最近幾年，隨著我國證券市場規模越來越大，一些上市公司的經營狀況和以往相比卻不樂觀。H公司，作為乳制品行業的三巨頭之一，也不可避免受到不良影響。本文在參考了國內外各種相關資料后，結合H公司的實際情況，運用財務指標綜合評估法，對其財務風險進行了分析與研究，最后指出控制財務風險的主要方法，對公司降低財務風險有一定借鑒作用。

關鍵詞：上市公司；財務報表；財務風險

一、上市公司財務風險評估方法

企業的財務風險是客觀存在的，首先要準確地識別與評估公司的財務風險，我們才可能采取措施對其進行有效的防范、控制和管理，從而達到減少公司財務風險的目的。接下來介紹幾種比較常用的評估方法供上市公司借鑒。

（一） 德爾菲法

是指企業在遇到財務風險時，為了找到應對的辦法，首先以信函為載體，向有關專家發出以提出自己的問題，收到專家回復后，將他們反饋的所有意見進行歸納、整理，并將整理的結果再次發給專家，得到第二次回復，然后將得到的回復整理后再一次反饋給專家。德爾菲法的主要特點是匿名性、反饋性和重復統計性。

（二）財務指標綜合評估法

財務指標評估的基本原則，是指利用企業財務報表提供的相關信息，來編制或挑選一套具體的指標體系，以反映企業的經營成果和財務業績。此方法將一些定性因素定量化，從而能夠總體上來評價企業的財務風險水平。

（三）計量經濟學評估法

計量經濟學模型就是一種用來描述經濟活動中諸多因素間因果關系的經濟數學模型。主要模型包括線性概率模型、概率模型、logistic模型、多元判別分析法等。

二、基于H公司財務報表的財務風險分析

H公司是由國有資本、外商投資以及民營資本等組成的有著多元化產權的一家上市公司，是目前中國規模最大的生產兼銷售乳品的企業。通過對該公司的財務報表加以分析，我們能了解H公司的財務狀況、經營成果及現金流量情況，找出對企業財務造成影響的風險因素，并針對各種因素提出應對風險的具體措施。

（一）單變量分析

本小節以H公司的資產負債表、利潤表與現金流量表為基礎，從分析H公司的償債能力、盈利能力、資產營運能力、發展能力指標來分析和判斷其財務風險。

1.償債能力風險

通過對該公司連續三年的報告期期末三個主要償債能力指標的計算，不難看出H公司的資產負債率偏高，且持續呈上升趨勢，說明H公司的籌資大多是采用舉借外債的形式，這一做法令公司背負了大量到期償還債務的壓力，與此同時，流動比率、速動比率紛紛呈下降趨勢，且總體偏低，說明企業存在著債務風險，應該引起相關重視。

2.盈利能力風險

根據H公司的主營業務利潤率、總資產報酬率和權益凈利率的分析，可以看出近三年H公司的總資產報酬率和凈資產收益率呈上升趨勢，說明公司的資產利用效率在不斷提高，對其投資的收益也越來越高，公司的獲利能力不斷增強，其主營業務利潤率雖呈下降趨勢，但基本保持穩定。

3.資產營運能力風險

（見表3）

通過財務指標三年縱向對比分析發現，應收賬款周轉率和總資產周轉率基本呈上升趨勢，存貨周轉率除在2014年有所下降外基本保持穩定，大致可以判斷H公司營運能力良好。

（二）多變量分析

由于 Altman 的 Z 分值模型和周首華等學者的 F 值模型都是選用外國公司作為其研究樣本，對我國上市公司的財務風險研究并不適用。而利用回歸模型計算的過程十分復雜，并且計算過程中很多地方會采用近似處理，得到的結果并不精確。因此本小節選取張玲的 Z 值判別模型對H公司的財務風險進行分析。她在研究過程中選取深、滬兩證券交易所中具有代表性的120家上市公司為樣本，同時，判別函數中沒有受股票市值影響的變量，得到的研究表明其結果能提前四年預測公司的風險，十分具有參考價值。

X1表示資產負債率；資產負債率=負債總額/資產總額

X2表示營運資本與總資產的比率；營運資本=流動資產-流動負債

X3表示總資產利潤率；總資產利潤率=凈利潤/平均資產總額

X4表示留存收益與資產總額的比率；留存收益=盈余公積+未分配利潤

Z=0.517-0.46X1-0.388 X2+9.32 X3+1.158 X4

張玲的Z值判別模型的判斷規則為：當某一年公司的Z 值小于 0.5 時，可以規劃為財務危機；當某一年公司的Z 值大于0.5 小于 0.9 時，可以規劃為非財務危機；當某一年公司的Z 值大于 0.9 時，規劃為財務安全。（見表4）

從表中可以得知，H公司近三年的Z值均大于0.5小于0.9，可以說明公司是非財務危機，并沒有出現較大的財務風險，情況還算比較樂觀。但非財務危機并不代表完全不會出現財務風險，并不是公司財務的最好狀態，企業還是應當采取一定的措施，使其財務狀態表現為安全，這樣才更有利于公司未來的發展。

（三）分析結論

綜上，通過分析H公司過去三年的財務報表數據可知，H公司的財務并不存在太大問題，其中重點要解決的是其償債能力風險和盈利能力風險問題，同時也要注重加強對公司資產和資本的管理。

三、H公司財務風險的控制

（一） 優化債務結構，加強資產管理

我國企業目前大多采取負債經營的經營方式，H公司也不例外，H公司在經營管理過程中，應合理安排其流動負債和長期負債的結構比例。同時，H公司要時刻關注其流動資產和固定資產的比例。H公司應保持流動資產和固定資產的均衡，加強對企業資產的管理。

（二） 控制成本費用，調整市場策略

為了控制H公司的盈利能力風險，公司應控制好其在經營過程中的成本費用，減少不必要的開支，以提高公司的銷售利潤率，趕超行業平均水平。同時，H公司應依據市場發展的實際情況，時刻跟蹤市場動態，不斷調整其市場策略，以適應激烈的競爭環境。

（三） 發現風險，轉移風險

防范財務風險最直接的辦法就是將風險轉移。H公司的償債能力、盈利能力等方面存在較為嚴重的風險，因此可以通過對反映這些財務風險的各類指標的分析，找到H公司產生財務風險的原因，轉移這些風險，并最終達到防范公司財務風險的目的。

（四）提高公司員工的財務安全意識與素質

企業為應對財務風險而采取的一系列措施能否在財務風險管理中發揮實效，取決于企業全體員工，尤其是管理層以及財務管理人員對財務安全的重要性與財務風險的危害性的認知程度，和對財務風險預警系統的了解與運用程度。H公司為提高員工的財務安全意識與素質，可以定期對員工加以培訓。

四、小結

隨著市場經濟的發展，企業所處的時代背景在不斷變化，同時企業面臨的財務風險也在逐漸加大。企業要有正確的風險觀念，樹立強烈的風險防范意識，能夠及時識別各種不利因素，并且有預見地采取相應的防范和控制措施，把因財務風險可能招受損失降低到最大限度。

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（作者單位：中南財經政法大學會計學院）