跨國并購風險分析—以萬達并購美國AMC影院案為例

杜松林

【摘 要】 在經濟全球化的大潮流下，企業(yè)全球化成為一種必然的趨勢，大家爭相通過跨國并購來實現(xiàn)自己的國際化的偉大宏圖。。如果對跨國并購風險進行了有效的控制，企業(yè)將乘風破浪、在國際上大展身手。本文以萬達并購美國AMC影院為例分析了企業(yè)進行跨國并購時面臨的主要風險并由此得出中國企業(yè)進行跨國并購的啟示。

【關鍵詞】 跨國并購 風險 分析 防范

一、跨國并購風險概述

（一）跨國并購和跨國并購風險含義

1.跨國并購的概念

跨國并購的基本含義是企業(yè)出于一定的目的，通過一定的渠道和方法，購買另一個國家企業(yè)的部分或全部資產或者股權，以達到控制企業(yè)、改變其經濟行為的戰(zhàn)略目標。

2.跨國并購風險的概念

跨國并購風險是指企業(yè)在跨國并購過程中達到預定目標與企業(yè)實際經營管理之間存在的偏差。跨國并購涉及的內容復雜，在操作中具有很大的不確定性，產生了各種各樣的風險。

（二）結合案例分析跨國并購風險

跨國并購是企業(yè)走向成功的一條重要捷徑，但這條路卻也充滿著坎坷和荊棘。分析概括，主要有以下風險：

（1）戰(zhàn)略風險

戰(zhàn)略計劃的制定是企業(yè)實施并購的前提條件，主要表現(xiàn)為企業(yè)能否科學、嚴謹?shù)剡x擇目標企業(yè)和評估自身能力，往往企業(yè)對目標價值追求判斷模糊，未能對并購的可行性與風險進行細致分析，導致公司花費了大量的人力、物力和財力，卻是得不償失。

一部分專業(yè)人士認為，萬達對美國電影現(xiàn)狀了解不足，缺乏對并購風險的評估。在中國，電影院是“有利可圖”的，加上萬達獨創(chuàng)的經營模式，在自己開發(fā)的商場里建影院，大大降低了經營成本。但是也存在一定的風險，首先，萬達院線所依托得廣場開發(fā)邊緣化日益明顯。其次，萬達商業(yè)地產頻發(fā)事故對其成功上市造成了一定的負面影響。第三，萬達集團主要業(yè)務是房地產開發(fā)，需要向銀行貸取大量資金，但隨著房地產實施緊縮政策，其資金流通存在很大不確定性風險，如果萬達仍然靠以快取勝，可能適得其反。而美國院線的情況不同，電影業(yè)已是過度發(fā)展的夕陽產業(yè)，利潤較低。萬達收購AMC如果不能做好戰(zhàn)略計劃，損失將是必然的。

（2）信息不對稱風險

中國企業(yè)對并購目標的了解，與目標公司內部人員相比存在一定的不對稱，這使并購更加不確定。例如公司可能隱瞞相關安全事項或者資產問題等。企業(yè)是各個方面綜合起來的復雜系統(tǒng)，我國企業(yè)在缺乏經驗的情況下短時間內不可能了解透徹，又急于求成，在不知道的情況下，會牽涉到很多稅務問題，導致并購失敗。

美國市場研究人羅伯特·凱恩認為，AMC在11年收入虧損，萬達在其12年市場回暖之時下手，收購價格偏高。而且美國電影市場趨于飽和，盈利比較困難。

（3）財務風險

財務風險是指與并購相關的財務活動引起了企業(yè)財務狀況惡化，表現(xiàn)為企業(yè)能否及時的、足額的獲得資金并確保資金的流動性。很多企業(yè)采取了借款來籌集資金，若規(guī)劃不當會產生越來越多的債務，得不償失。金融衍生品的復雜屬性使資產和債務的估值存在難度和風險。另外，虛假的會計報告使領導者難以辨別，可能會做出錯誤的決策。因此，財務風險不容忽視。

AMC影院有一筆2.15億美元的債務在2012年到期，公司各類負債超過20億美元，在過去數(shù)年中一直是高負債運營，這意味著在一定程度上萬達背了一個負債包袱。盡管我國政府以及銀行愿意支持萬達，萬達對自身的實力也很有信心，但AMC的高負債率再加上美國電影市場的不景氣，萬達就要同時兼顧處理好國內外的經營。王健林認為，AMC一直虧損的主要原因是高負債率，公司的經營管理是沒有問題的，并表示看好并購后的發(fā)展前景，宣布每年投入5億美元作為運營資金，幫助AMC償還欠款，升級影院。

二、我國企業(yè)跨國并購風險的防范措施

1.確立恰當?shù)目鐕①從繕?/p>

企業(yè)進行跨國并購，首先要明確自己的目的，全面的分析并購活動會給自身的成長發(fā)展帶來什么，而且要進行長遠可持續(xù)的考慮規(guī)劃，不應該只是在粗略大概的了解后，盲目緊跟跨國并購的趨勢做出決定，這將給企業(yè)日后的發(fā)展帶來很大的風險。正確的做法應該是并購獲得目標企業(yè)的核心資源或者技術后，通過一定的經濟支持，慢慢降低債務對公司的負面壓力，使其業(yè)務復蘇。有業(yè)務就會產生經濟效益，如果管理得當，相信目標企業(yè)一定會逐步好轉，這樣不僅收獲了其產權、獲得了核心價值，而且完成了自身企業(yè)的擴張，在國際上樹立了良好的企業(yè)形象。

2.合理分析企業(yè)自身實力

企業(yè)要客觀準確地評估自己的實力，包括財務實力、談判能力以及綜合應變能力等，這直接關系到并購的成功與否。因為在并購的過程需要不斷地投入人力、物力、財力，面對各種可能出現(xiàn)的狀況要及時采取相對應的處理方法，如果實力達不到要求，對自身的問題尚且不能妥善解決，又怎樣有足夠的能力漂洋過海地去考慮并購的相關問題呢？在科學合理地分析自身能力、制定切實可行的跨國策略后，再去進行并購，這樣才能有一定的把握，做到事半功倍，實現(xiàn)企業(yè)的目標。

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