宏觀調控新看點

劉琳+馮培

積極的財政政策取向不變，穩健的貨幣政策保持中性，這是中央經濟工作會議確定的2018年宏觀調控的主要基調。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍對記者表示，積極財政+穩健貨幣的宏觀調控框架已持續多年，保持了宏觀政策的連續性和穩定性，有利于市場主體形成穩定的預期。

“同時，每年宏觀調控政策的內涵又都具有針對性和靈活性，這有助于應對外部沖擊，保持經濟平穩健康發展?！壁w錫軍說。剖析2018年宏觀調控政策的具體細則可以發現，控制債務規模和杠桿率，從而降低經濟發展風險，或將是2018年宏觀調控的一條主線，也是有別于往年的新看點。

財政積極

中央經濟工作會議指出，積極的財政政策取向不變。經濟學家調查結果顯示，“積極”二字最有可能表現在中央財政赤字率上。

45.71%的經濟學家認為中央財政赤字率將處于3.1%至4.0%之間，7.14%的經濟學家認為赤字率可能更高，處于4.1%至5.0%之間。由于2017年中央財政赤字率定為3.0%，這也就意味著有超過50%的經濟學家認為2018年中央財政赤字率可能會比2017年有所提高。另有41.43%的經濟學家認為赤字率將處于2.1%至3.0%之間。

中國社科院財經戰略研究院研究員楊志勇表示，財政政策積極取向并非泛泛而言，而是有保有壓。中央經濟工作會議指出，要調整優化財政支出結構，確保對重點領域和項目的支持力度，壓縮一般性支出。

回顧近五年來中央經濟工作會議可以發現，2012年到2015年均談到財政支出，2012年與2013年均談到要調整財政支出結構?！暗?017年中央經濟工作會議明確提出要確保對重點領域和項目的支持，同時壓縮一般性支出，這是近年來第一次?！睏钪居抡f。

所謂壓縮一般性支出，通常是指壓縮中央部門“三公經費”，還包括會議費、培訓費、辦公設備購置費、差旅費、機關事業單位辦公樓和業務用房建設支出等。“在財政收支矛盾沒有明顯緩解的情況下，財政支出要更加集中力量辦大事?！睏钪居抡f。

另一個值得關注的地方是，2017年是過去五年里首次在中央經濟工作會議的財政政策部署時，明確要求“切實加強地方政府債務管理”。

“地方債的問題一直存在。中央經濟工作會議特別提出要加強管理，說明中央對當下的地方債問題的關注，也說明是2018年財政政策的一項重點任務?！睏钪居抡f。

與此相應，經濟學家調查結果顯示，在選擇國內市場風險點時，有51.43%的經濟學家選擇了地方政府債務累積，位居第二位。

2017年10月，中國財政科學研究院課題組對黑龍江、吉林、江蘇、天津、貴州和陜西6省市進行的調研顯示，目前我國地方政府債務的規模增速與財政收入增速基本相當，說明總體上不存在明顯的債務壓力失衡的情況。但是，不同層級地方政府債務壓力相差較大。升級政府債務償還壓力上升明顯，地市級總體情況相對寬松，而到了縣一級，又面臨快速上升的壓力。

此外，地方性國有資本投融資公司的債務規模增長較快，尤其是縣一級，投融資公司債務累積增速超過固定資產投資增速。“這些債務在現階段雖然并不納入地方債計量，但屬于地方政府或有債務，一旦出現違約、鏈條斷裂的風險，地方財政也將裹挾其中，給當地財政金融系統帶來系統性風險。”楊志勇說。

中央經濟工作會議剛剛閉幕，政策實錘就已落下。12月22日，財政部對外通報，江蘇、貴州兩省近期查實多起地方政府違法違規舉債擔保問題，除責令限期整改，還對71名相關責任人進行了不同程度處分。

財政部日前還在《關于堅決制止地方政府違法違規舉債遏制隱性債務增量情況的報告》中透露，將研究出臺地方債終身問責、倒查責任制度，堅決查處問責違法違規行為。財政部在報告中表示，要堅決打消地方政府認為中央政府會“買單”的幻覺，堅決打消金融機構認為政府會兜底的幻覺。

交通銀行首席經濟學家連平表示，未來在地方投融資平臺的治理、地方政府債務置換的方式以及PPP項目的規范等方面，中央將持續加以關注并加強管理，目的是控制地方政府債務杠桿率不再上升。

貨幣穩健

中央經濟工作會議將2018年的貨幣政策定位于穩健和保持中性。多位專家對《財經國家周刊》表示，從貨幣政策的具體措辭上可以看出，2018年“穩健”二字可能比以往更加突出。

“管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。”2017年中央經濟工作會議上的這一表述，是近年來從未有過的。中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，M2（廣義貨幣）同比增速就是體現管住總閘門的一個重要指標。

2017年11月我國M2同比上升僅為9.1%，是近幾年來的同期最低水平。從2016年開始，M2同比增速便走出一條總體向下的曲線，尤其是2017年以來M2同比增速更是明顯放緩。

調查結果顯示，32.86%的經濟學家認為2018年M2增速目標將設定于9.1%至10.0%之間，21.43%的經濟學家認為M2增速將設于8.1%至9.0%之間。這意味著有超過50%的經濟學家認為2018年M2增速將維持在個位數。另24.28%的經濟學家認為M2增速將設于10.1%至11.0%之間。過去十年間，央行設定的M2增速目標均在12%至17%之間。

“之所以嚴控M2增速，主要還是出于控制杠桿率的考慮，壓制債務風險和資產泡沫?！壁w錫軍說。

雖然關注貨幣供給總閘門的政策目標十分明確，并面臨美聯儲可能在2018年多次加息的壓力，但是相對于控制M2增速，受訪經濟學家并未對加息抱太大預期。有超過50%的經濟學家認為央行基準利率將保持不變。

但多位受訪專家表示，雖然基準利率預期不會大動，且市場利率水平可能會在2018年存在上行壓力。

針對匯率，中央經濟工作會議指出要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。調查結果顯示，有51.43%的經濟學家認為，2018年人民幣兌美元匯率將處于6.8至7.5之間，42.86%的經濟學家認為匯率將處于6.8以下。

與打好防范化解重大風險攻堅戰相配套，2018年貨幣政策的一大目標就是守住不發生系統性金融風險的底線。這一點在中央經濟工作會議和十九大報告中都得以重點強調。

標從2016年開始，M2同比增速便走出一條總體向下的曲線。尤其是2017年以來MM2同比增速更是明顯放緩。題

近期，加強金融監管正在緊鑼密鼓地推進。比如，2017年11月央行等部門公布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》。12月，監管層又下發《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》。

青島大學經濟學院教授易憲容認為，這是十九大后一連串防范與控制金融系統性風險舉措的表現，今后可能會有更多更嚴厲的金融監管政策要出臺。其目的就是要從上至大額資本，下至小額網貸，對金融市場監管實現全覆蓋。

多措并舉

中央經濟工作會議提出了涉及多個領域的宏觀調控措施，指出結構性政策要發揮更大作用，強化實體經濟吸引力和競爭力，優化存量資源配置，強化創新驅動，發揮好消費的基礎性作用，促進有效投資特別是民間投資合理增長。

調查結果顯示，在2018年國內市場風險方面，民間投資不足居于首位，有61.43%的經濟學家選擇了這一項。2017年9月，《中共中央國務院關于營造企業家健康成長環境弘揚優秀企業家精神更好發揮企業家作用的意見》公布，作為我國首個聚焦企業家精神的文件，《意見》凸顯政策對企業家精神的保護與鼓勵;10月，激發和保護企業家精神寫入十九大報告，提出要鼓勵更多社會主體投身創新創業。

2017年中央經濟工作會議部署的8項重點工作中也提到，要支持民營企業發展，落實保護產權政策，依法甄別糾正社會反映強烈的產權糾紛案件。全面實施并不斷完善市場準入負面清單制度，破除歧視性限制和各種隱性障礙，加快構建親清新型政商關系。

“未來這些政策與改革的推進，將有助于民間投資活力的釋放?！眹野l改委宏觀經濟研究院原副院長馬曉河說。