淺議企業負債經營的利與弊

李鈺妍

【摘 要】企業的資金是企業生存和發展的重要保障，如何安全合理地籌措資金是企業發展的重大問題。除了主權資本的取得、內部積累的形成外，負債是不可缺少的。負債有利有弊，關鍵在于把握度。

【關鍵詞】負債經營；財務管理；風險控制

負債經營是大多數企業所面臨的一種有效的經營方式，在激烈的市場競爭中，廣為中外企業普遍采用，負債經營在一定條件下能為企業帶來生機和巨大效益，但同時也具有不利的風險一面，因此，正確認識負債經營及帶來的風險，充分發揮它的正面效應，盡可能避免或控制其不利因素，有利于企業在競爭中立于不敗之地。

一、企業負債經營的概述

從會計學上說，負債是企業過去交易或事項形成的，能以貨幣計量，且在未來將以資產或勞務償付的經濟責任。但從內涵上分析，負債經營也稱舉債經營，是企業通過銀行存款、發行債券、租賃和商業信用等方式來籌集資金，擴大規模，使企業進一步發展的經營方式，因此只有通過借入方式取得的債務資金才構成負債經營的內涵。

由上可知屬于負債經營范疇的負債項目只有實際負債中的短期借款、短期債券和各種負債項目。西方的財務理論分析中往往將負債經營局限于償還期在一年以上的長期債權，而將符合負債經營概念的借款性短期債券排除在外，這實際上是一種不完全的負債經營概念。本文的分析將負債經營的內涵確定為所有符合負債經營概念要求的債務項目，即不僅包括長期負債、而且也包括短期的借款性負債。

企業負債經營有以下特點：（1）企業負債經營以企業的經濟效益最大化為目的；（2）融資速度快，限制性條款少，程序較為便捷；（3）融資成本低，企業負債籌資的籌資費用和利息費用都比權益性籌資的要低；（4）融資具有彈性，資金使用較為靈活；（5）收益與風險并存，若企業資金運用不當，就會陷入財務危機。

二、負債經營的利弊

（一）負債經營的優勢

1.可以給企業帶來“杠桿效應”，提高企業資本金收益率

負債經營者向債權人支付的利息是一項與企業盈利水平高低無關的固定支出，在企業的總資產收益率發生變動時，則會給企業所有者收益帶來大幅度的波動，這種效應在財務管理中被稱之為“財務杠桿效應”。企業能否獲益于財務杠桿作用取決于債務資本利潤率和負債利率的大小。負債經營只要在投資收益率大于利息率情況下，企業是可以贏利的，負債經營就能夠為企業帶來明顯的財務杠桿效應。當企業的資金利潤率高于債務資金成本時，企業收益將會以更大程度增加。同時，企業可利用負債節省下來的自有資金創造新的利潤。因此，一定程度負債籌資對提高企業收益率有著重要的作用。

2.迅速彌補企業資金不足，增強企業經濟實力和市場競爭力

隨著市場經濟的激烈競爭，企業單靠自有資金是很難滿足其生存和不斷發展的，只有通過負債經營來彌補其內部資金的不足，運用更多的借入資金來維持企業的生存和發展，不斷擴大再生產規模和經濟實力，才能更好地參與市場競爭。從而采用新技術、新管理提升企業的核心競爭力，保持競爭優勢，獲得比競爭對手更多的發展機會，優先占領市場，獲得更大的收益。

3.負債經營在一定程度上降低了綜合資金成本

負債經營可以有效地降低資本成本主要表現在兩個方面：一方面，企業在借入資金后，只要能夠維持正常的生產經營活動，對于債權人來說，都能按期收回本息，投資風險較股權籌資小。因此，債權人要求的資金報酬率較低，從而企業的資金成本也相應地降低。另一方面，企業可以從負債經營的“減稅效應”中獲益，因為企業負債經營所承擔的利息可以作為財務費用在所得稅前抵扣，從而減少企業應交的所得稅額，降低了企業的資本成本。

4.負債經營有利于企業控制權的保持

在企業面臨新的籌資決策中，如果以發行股票等方式籌集權益資本，勢必帶來股權的分散，影響到現有股東對于企業的控制權。而負債籌資在增加企業資金來源的同時不影響到企業控制權，有利于保持現有股東對于企業的控制。

5.可以從通貨膨脹中得到利益

負債通常要到期才還本付息，通貨膨脹時期，貨幣貶值，物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準而不考慮通貨膨脹因素。在通貨膨脹環境中，利用舉債擴大再生產比自我積累資本更有利。因為通貨膨脹可以導致貨幣貶值，借款與還款時的利率差，使債務人償還資金的實際價值比沒發生通貨膨脹時的價值要小。實際上債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上，減少了由通貨膨脹造成的損失。因此，企業資金中債務資金比例越大，對企業越有利；長期負債比例越大，對企業越有利。

（二）負債經營的弊端

1.“財務杠桿效應”的負面作用

雖然“財務杠桿效應”可以給企業帶來可觀的收益，但他的負面作用也不容忽視，他完全可能帶來權益資本收益大幅下滑。當企業面臨經濟發展低潮，或者其他原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，在企業資本收益率下降時，權益資本的收益率會以更快的速度下降。

2.無力償付的風險

由于負債融資是屬于有償使用資金，企業負有到期償還本金的法定責任。如果企業用負債進行的投資項目不能獲得預期的收益水平，或者企業整體的生產經營和財務狀況惡化，或者企業短期資金運作不當等，這些因素都會使負債經營不僅造成上述的權益資本收益率大幅度下降，而且還會使企業面臨無力償債的風險。其結果不僅致企業資金緊張，還會嚴重影響企業信譽。

3.增加企業的再籌資風險

企業負債規模受公司規模、公司經營收入的易變性、公司盈利以及公司產品或生產的獨特性等影響。由于負債經營使企業的負債率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。另一方面，企業負債規模過大，必然是權益資本投入過小。當企業負債超過一定限度時，則不能為債權人所接受，因為債權人會感到其債權投資風險大，不安全。由此，債權人將做出提前收回貸款、轉移債權或不再提供貸款的決策，這就導致了企業資金短缺，后續貸款為難，不僅會影響企業的信譽，更主要的是影響了企業的再融資功能。

4.負債經營有可能引起股東和債權人之間的代理沖突

在現實的經濟活動中，股東往往喜歡投資于高風險的項目，因為如果項目成功，債權人只能獲得固定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有，于是就實現了財富由債權人向股東的轉移。如果高風險項目失敗，則損失由股東和債權人共同承擔，有的債權人的損失要遠遠大于股東的損失。股東為了獲得新的資金，往往會給新債權人更優先的索償權，這樣可以降低新債務實際承擔的利率水平，但同時也使原債權人承擔的風險增大，導致原債券真實價值下降。債權人為保護自己的利益，把風險限制在一定的程度內，往往會要求在借款協議中寫入保證條款來限制企業增加高風險的投資機會。盡管負債經營是解決管理者和股東之間代理沖突的有力工具之一，但它同時也加深了股東和債權人之間的代理沖突。因而產生代理成本，由此使企業價值減少。

三、結束語

負債經營是企業籌措資金的重要手段，是使現代企業迅速發展的必由之路。它既是一種財務策略，又是一種經營策略，是現代企業生存的一種有效的經營方式。我們必須摒棄“無債一身輕”的傳統觀念，充分利用財務杠桿效應。同時，我們又必須嚴格、科學地遵循財務原理，把握負債經營的“尺度”，確定最優資本結構，強化負債資金的管理，將風險降低到最低限度，增強企業市場競爭力，最終實現企業利潤最大化。

【參考文獻】

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