上市公司財務風險評估與防范研究——以九陽股份有限公司為例

摘 要：本文在查閱相關國內外資料基礎上，聯系實際，充分了解財務風險相關理論基礎，從籌資風險、投資風險、營運風險和收益分配風險這幾個方面對九陽股份有限公司實行風險識別，然后依靠Z值模型對九陽股份有限公司進行財務風險評價，最終為上市公司財務風險防備提出一點建議。

關鍵詞：上市公司；財務風險；風險防范；Z值模型

家電制造行業雖然是我國較為成熟的行業，但是仍然會被各種因素以及變化的市場環境所影響。尤其是我們國家現在家電行業上市公司不但數目多，種類也多，其作為資金密集型行業，在資金運作的過程中產生財務危害的概率更大，要想獲得更為長遠的成長，不僅需要研究分析行業特點、提升創新能力，還需要對企業的財務風險作出評估，找出合理的防范對策，使企業在市場戰爭中的位置更為穩固。

財務風險生存于公司運營的所有階段，沒辦法完全避免。對于企業來說，如何正確評估和控制財務風險，實現自己長期可持續發展是一個非常值得研究的重要課題。所以，本文以九陽股份有限公司為例，深入研究公司財務風險評估與防范，并對其進行實證分析，找出應對方法。

一、九陽股份有限公司風險識別

1、籌資風險

籌資風險是說因為大的金融環境與資金的供給與需求的改變，公司籌措資金可能引發到了還款日期卻沒有能力償還與股東收益改變給財務成果帶來的種種變動[1]。但是面對急劇變化的市場環境以及激烈的市場競爭，信息缺失以及信息陳舊都會使企業做出錯誤的決策與不得當的管理。

本文選擇資產負債率，營業收入和凈利潤來研究九陽股份有限公司的籌資風險。通過表3.1，我們可以看出九陽股份有限公司的資產負債率在2013到2015年之前是上升的，之后兩年開始回落。我國非常理想的資產負債率圍繞在40%周圍，陽股份有限公司最低值為32.90%，最高值為42.98%，波動不大且在理想值附近，說明九陽股份有限公司沒有過分依賴負債，資金鏈狀況良好，企業產生財務難題的可能性不大。同時，公司在2013到2016年之間，營業收入與凈利潤都呈上升狀態，在2017年相比之前有小幅下降，這說明九陽股份有限公司贏利水平挺好，公司內部的營運資金能力很強。

2投資風險識別

投資風險是指企業在實行籌資活動以后會得到一定的資金，隨后把這部分資金投資給一些項目，但是結果不一定和預想的一樣，進而會產生的實際偏離所預期結果的可能性[2]。

（1）對內投資風險識別

一般企業為了自身的生產經營，會購買一些設備、用廣告對自身進行宣傳。企業如果想求穩求發展，就應該理性投資，維持合理得資產結構。從表3.2，我們可以看出，九陽股份有限公司對實物投資的增長率波動幅度很大，最低值是﹣46%，最高為23.10%。九陽股份有限公司實物資產占總資產比重不大，在20%左右，這些說明九陽公司在對內投資風險上可能存在一點問題。

（2）對外投資風險識別

九陽股份有限公司長期股權投資余額2013-2017年以來呈上升趨勢。且該企業的投資收益呈穩步上升狀態，只有在2016小幅降落。表明九陽股份有限公司在對外投資上存在風險的幾率非常小。

3營運風險識別

（1）銷售階段的營運風險

企業在銷售過程中會耗費一定的成本費用，而且銷售狀況的好壞也在一定程度上決定了公司的營運狀態。通過對2013-2017年九陽集團成本利潤表的分析，營業收入、營業成本和銷售費用在2013到2016之間呈穩步上升狀態，在2017年有所小幅下降，管理費用在五年之間總體是上升的，在2016年有所降落。財務費用五年之間逐步增加，但是全部呈現負值狀態，表明九陽公司利息收入比財務費用多。九陽股份有限公司成本費用和收入變動情況較為穩定，波動不大，說明公司實施了有效的控制成本的方法。

（2）收款環節的營運風險

九陽集團應收賬款周轉率穩步上升，2017相比前兩年有小幅回落，說明企業收賬速度有所提升。盈余現金保障倍數從2013年的0.43提升到2016年的1.37，說明公司在這段時間收現能力越來越好，但是在2017年驟降到0.06，表明收款能力變弱。整體來看，企業在收款環節發生營運風險概率不大。

4收益分配風險識別

企業的生產經營活動會產生一些利潤，有的就留存在公司內部，成為企業以后的生產經營上的支柱，剩下的就分給股東，以維護股東的權益，讓投資者能夠積極主動進行投資。公司留存收益如果太少了的話就會使公司的流動資金過少，導致公司到了還款期限不能及時還債，公司的后期長期發展積累也會變少等，影響公司營業。通過分析2013-2017年九陽集團的利潤表可以看出前四年凈利潤逐年遞增，2017年稍微下降，但是整體凈利潤上升；未分配利潤在這五年間是逐年上升的狀態，這兩個指標說明企業的經營水平非常高，存在收益分配風險的可能性微乎其微。

二、基于Z值模型的財務風險評價

Z值模型（Z-Score Model）由Altman于1968年發表，后來又把它修改了一下，該公式用來討論上市公司的財務風險的檢測。下面以九陽2017年數據為基礎，就該企業的財務現狀進行研究。

（1） 指標說明

Z值模型：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

X1=營運資金/總資產=（流動資產一流動負債）/總資產

這個比率是考慮資產在特定規模下活動的指標，數值愈高，表示公司的資產流動性愈好，財務情況也就愈良好。

X2=留存收益/總資產=（盈余公積+未分配利潤）/總資產

X2愈高，表示公司投資和籌措資金能力愈厲害，公司的創新和競爭能力也就愈好。

X3=息稅前利潤/總資產=（利潤總額+財務費用）/總資產

該比率反映在不考慮稅收和財務杠桿因素時，公司資產的盈利能力，畢竟它是公司創新和競爭成長的基石。

X4=權益市價/負債面值

這個變量體現了企業得資本結構和償還債款能力，數值愈大，表示企業的投資價值愈高。

X5=銷售收人/總資產

該比率表示由資產帶來的銷售收入，但是收入漲幅大于息稅前利潤時，即管理不善造成成本費用大幅增加會導致對Z值的曲解。

（2） Z模型臨界值

Z≤1.81 財務狀態惡化，面對極大的破產危機

1.81

Z≥2.29 財務狀況良好，無破產和被ST的風險

（3） 九陽股份有限公司Z值分析

X1=（3591420676.64﹣1762432643.29）/5350746142.18=0.3418

X2=（397820873.71+1580886809.93）/5350746142.18=0.3698

X3=（817651575.12﹣490938.58 ）/5350746142.18=0.1527

X4=5350746142.18/1，768，528，450.54=3.0255

X5=7247524855.71/5350746142.18=1.3545

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5=4.6

注：所取數值來自研究對象的2017年報

根據計算得出的Z值，高于2.29，說明該企業財務狀態不錯。

三、上市公司財務風險的防范對策研究

1從宏觀制度保障上，需注意規范上市公司管治體系

（1）完善獨立董事制度

獨立董事的選擇和聘用制度必須得到進一步的規范與完善，改變目前該制度依然受制于大股東的情況。同時獨立董事怎么才能上任和其它要求需要得到進一步明確，并且規范獨立董事的權責。除此以外，不但應當用聲譽與薪酬鼓勵獨立董事，也應該創立獨立董事評價和責任追究機制。

（2）使監事會的職能得到充分的發揮

完善監事會制度，使監事會可以合理、有效地使用對公司人員和公司自己的財務監督及檢查權利，通過從不同的來源選監事會成員，聘用擁有很高的獨立性的監事，并且在個人素質、專業性和責任感方面著重對監事會成員進行培養。并且要注意在實際操作中確保監事會的職權得到保證，而對于沒有職業操守的監事會成員同樣要施與懲罰。

2從觀念上，穩固財務危機防備意識

（1）提升自身認識和控制風險的能力

管理層存在于公司決策的各個環節與步驟，要具有科學的風險觀。在進行管理決策活動時，要善于事前對外部因素變化帶來的不確定性進行分析，過程中對收益和風險進行權衡，結束后需提前準備財務危機的防備和管制措施。

（2）加強所有員工的風險防范意識

防范財務風險非常重要的一條就是全員參與，因此必須將風險防范與控制的意識深深植入員工的意識中，使員工們具有危機感和警惕性。

3在公司制度上，要遵守風險控制的基本要求

（1）規范上市公司內里財務風險管理系統

企業的內部控制制度如果足夠優秀，就能為財務風險防范系統地正常運行提供制度保證，規范建立財務風險防范制度要從兩方面——組織和經濟上劃分責任，明確每個人的責任，給管理的人對應的風險管理權限，并給以其相應的利益。提升全體員工的積極參與心理意識，讓風險管理發展的更好。

（2）確保會計信息的真實性影響

影響企業財政風險得管理與控制的成效的直接原因即是企業會計信息治理出現問題。所以上市公司必須完善企業經營活動處理程序，明確會計相關人員的職責，確保會計基礎工作和會計信息的正確性，為公司評估與防備財務問題提供真實有效的條件。

參考文獻：

[1] 李榮榮.民營上市公司財務風險防范研究[J].全國流通經濟，2017（10）：67-68.

[2] 竇水清.上市公司財務風險管理淺析[J].中國國際財經（中英文），2018（01）：29-30.

作者簡介：

田甜，1986年12月出生，女，漢族，山東省濟南市人，現任天津財經大學財務處財務核算科副科長，2011年畢業于天津財經大學商學院，會計專業碩士，現主要從事財務審核工作。