通脹目標制與美聯儲加息

王鵬+岳安時+袁尉然

根據議息會議規則，美聯儲大約每隔一個半月會對期間的經濟形勢進行評估并做出議息決議。美聯儲這種短期的相機抉擇貨幣政策，究竟依據的是什么？這種短期內貨幣政策立場變化是否對市場預期制造混亂局面？美聯儲是如何平衡短期經濟增長目標與長期通脹目標的關系呢？通貨膨脹目標制或許是我們更加透徹理解美聯儲行動意圖的“鑰匙”。

當前，從世界各國的貨幣政策實踐來看，已經有22個主要發達國家踐行這一貨幣政策框架。雖然美國并未公開聲稱其實行通貨膨脹目標制的貨幣政策，但在實踐中，美聯儲卻對依托通貨膨脹目標制框架進行決策的技巧已經越加嫻熟。

通貨膨脹目標制——一個“受約束的相機抉擇”框架

從通脹目標制的內涵來看，通脹目標制不是嚴格的規則，而是“既有約束又有靈活度”的框架。

與嚴格的貨幣規則相比，如金本位制，通貨膨脹目標制具有相機抉擇的靈活性。在遇到經濟周期波動時，能夠通過貨幣政策的及時轉向達到熨平周期的效果。比如，美聯儲在2017年9月議息會議中提到的“貨幣政策立場逐步變化可以應對颶風和通脹低迷的短暫影響”就體現了相機抉擇的靈活性。反觀金本位制，雖然在經濟周期的繁榮階段不存在通脹擔憂，但無法滿足經濟擴張需要，且嚴重制約經濟發展，在經濟周期的危機階段，則無法滿足市場流動性需要，并導致危機程度加劇， 這就是為什么有人把缺乏靈活性的金本位制度歸結為1929年美國經濟危機的原因之一。……