證券交易中的風險識別與風險控制

安鐵雷

（榆林學院管理學院，陜西 榆林 719000）

一、證券交易中風險的定義

學界對風險的定義并沒有統一的觀點，見仁見智，不同的學說對風險的關注焦點不同，形成了不同的風險定義。歸納起來，關于風險定義分歧主要包括以下幾個方面：第一，風險中性說還是風險負面說；第二，風險客觀說和還是風險主觀說；第三，風險和不確定性的關系；第四，風險程度和風險概率偏重不同。

相比之下，國際標準組織ISO發布的《ISO Guide 73：2009風險管理——術語》中界定的風險定義更全面，有助于風險定義的深刻理解。標準中將風險定義為：“不確定性對目標的影響。”依據這一定義對風險可以做如下理解：首先，風險應該是一個中性的概念，同時蘊含著收益和損失。從邏輯上也能解釋人們通常表述風險含義的一致性，如富貴險中求，不如虎穴焉得虎子是針對風險中可能的收益而言，小心使得萬年船則就風險中的損失而言，但就風險這一概念使用的全部場合而言，風險是中性的，既有收益又有損失，人們之所以冒險是期望通過承擔潛在損失來獲取潛在收益。其次，風險是風險主體和風險客體互動的過程，這一過程既包括主觀不確定引起的主觀風險，又包括客觀不確定性引起的客觀風險，不可偏于一邊。風險事件離不開人的參與，缺少了風險主體，風險無從談起，同時人參與風險事件是為了通過對風險客體的控制達到預期目標。第三，從以上定義可以看出，不確定性是形成風險的原因，不確定性決定著風險的類別和風險特征，兩者具有一定的因果關系，是兩個有明顯卻別的概念。傳統理論則是依據概率和事件可能結果的可知性區分不確定性和風險，認為不知道概率或者不知道結果的事件是風險，而概率和結果均不知道的事件是不確定性，認為風險和不確定性非常接近，都是描述事件期望損益的概念，區別只是后者比前者更加難以量化而已。最后，在不同類別的風險事件研究中，有的學者強調風險程度的大小，有的認為在特定事件中風險概率更加有用。上面對風險的定義通過“目標影響”把風險程度和風險概率統一起來。

二、證券交易中的風險識別

（一）客體風險

客體風險指的是投資對象本身所蘊含的不確定性對目標收益分布產生的影響。價格運動的復雜多變是證券交易中的客體風險的表現形式。證券交易中的客體風險主要包括以下幾類波動風險、周期風險、趨勢風險、誘多風險、誘空風險、博弈風險、假日風險、溢價風險等。波動風險是指價格在既定價格運動狀態模式內運動的價格變化所產生的風險。既定價格運動狀態是爆發式運動、單邊式運動、螺旋式運動、寬幅震蕩、窄幅震蕩、收斂式震蕩、發散式震蕩等七種運動狀態之一。影響波動幅度的因素除了價格運動狀態外就是交易對象的活躍程度，交易對象越活躍，波動的幅度越大。波動風險識別的關鍵在于交易者結合交易對象的活躍程度和價格運動狀態，判斷交易價格變化的幅度是否超過或者低于維持既定價格狀態所需的價格幅度，從而發現交易機會，并在交易策略上做出響應。周期風險是指在價格在趨勢運動一段時間后，價格運動狀態發生的轉折或者大幅修正的風險。追漲式介入的交易者要充分關注到此類風險。趨勢風險是指在價格在趨勢運動一段時間后，經過趨技術上的趨勢破壞式修正后，又繼續原先趨勢的風險。抄底和摸頂式介入要充分注意趨勢風險。誘多風險是指價格在技術上發出像多方突破的信號后，接著價格發生大幅反向運動的風險。誘空風險是指價格在技術上發出像空方突破的信號后，接著價格發生大幅反向運動的風險。博弈風險是指由于連續交易日休市時段的信息堆積引起的在開盤價格波動幅度明顯大于其他交易時段的風險。假日風險是指由于假日休市期的信息堆積引起的在開盤首個交易日價格波動幅度明顯大于其他交易日價格波動幅度的風險。溢價風險是由于交易者風險偏好上升，支付的交易價格超過風險補償水平所引起的收益波動風險。

（二）主體風險

主體風險是由于交易者偏離正確交易策略所引發的虧損的可能，主體風險通常包括持倉浮虧下的主體風險、持倉浮盈下的主體風險、連續虧損后的主體風險、連續盈利后的主體風險、空倉的主體風險、認知風險、執行風險等。一類交易者產生止損外浮虧時傾向于非理性的提高風險偏好，產生僥幸的交易心理，從而導致不能夠及時截斷虧損，引起單筆交易虧損過大或者爆倉的風險。另一類交易者無法接受不確定性，無法面對風險（不適合交易），在產生止損內浮虧時交易心理失衡，無法執行既定止損策略沖動離場，從而錯失重大交易機會。一類交易者持倉浮盈時傾向于非理性的降低風險偏好，產生強烈的兌現利潤或者恐懼利潤回撤的交易心理，從而導致無法讓盈利奔跑，錯失重大交易機會，形成交易系統內的大機會小盈利的風險。另一類交易者持倉有較大浮盈時，會滋生貪婪的交易心理，風險偏好不理性的上升，忽視系統內止盈信號，從而導致盈利大幅回撤，甚至形成虧損離場。連續虧損后一類交易者往往會產生恐懼的交易心理，風險偏好不理性的急劇下降，從而在交易機會來臨時無法果斷正常交易，錯失系統內交易機會。還有一類交易者，在連續交易虧損后，會失去理性，基于彌補虧損，頻繁進行系統外交易，最終導致更大虧損。連續盈利后交易者容易形成過度自信的交易心理，風險偏好非理性的急劇上升，容易頻繁進行系統外交易，從而產生交易虧損。空倉的交易者容易失去等待系統內交易機會的耐心，放松系統既定入場條件，勉強進行交易，從而產生交易虧損。認知風險是交易者由于缺乏對市場的認知盲目交易所引起的風險。執行風險是交易者無法執行既定交易計劃，按照系統設定進行理性交易所產生的風險。

三、風險主體對待風險的誤區分析

（一）風險偏好的不對稱

盡管截斷虧損，讓利潤奔跑的交易格言人人皆知，但實踐中能做到這一點交易者寥寥無幾，原因就是根植于人類本能的風險偏好的不對稱性，使得交易者在虧損時非理性的增加風險偏好，無法扣動扳機，主動執行止損，避免挫敗感。盈利時非理性的降低風險偏好，主動執行止盈，滿足成功欲。要想成為優秀的交易員，恰恰需要的是完全相反的策略。也許人們經常說的，成功的交易是逆人性的也許就是這個道理。

（二）風險偏好不靈活

大部分交易者對待風險缺乏靈活性，經常會片面的偏好風險或者片面的厭惡風險，這常常和交易者的個性有關，即對待風險的態度建立在交易主體長期形成的個性特點上，從而使得這種風險偏好常常缺乏理性。理性的交易者風險偏好應該建立在對市場的認識和對交易客體的分析、評估上，風險偏好隨著市場的變化而變化。對于進行股票和期貨的交易者來說，超過止損點時應該視為風險禁區，在虧損狀態但未觸及止損點時應該厭惡風險，在浮盈而未觸及保本點時應體現中性風險，在超過保本點時應該偏好風險，在達到初步止盈點時應該對提高對風險的敏感度，適度降低風險偏好。

（三）風控策略單一

市場上有的交易者通過嚴格止損控制風險、有的通過倉位控制風險、有的通過控制交易頻率來控制風險、還有的通過培養客觀的交易心理來控制風險，但是很少有交易者能夠把控制風險當做一個完整的體系來看待，使得常常出現，東墻補好西墻又破的狀況，風控的效果不穩定。市場上常常有的交易者止損很好，但是由于倉位過大而造成容錯能力下下降，引起巨大虧損，還有的交易者盡管倉位較輕，單是止損又做不好，同樣難易避免重大虧損的結果。但是風險控制是系統工程，系統內各個風控點的目標應該一致，風控過程應該盡量避免系統內損耗。

四、風險的應對策略

（一）客體風險的應對策略

波動風險是交易者必須接受的風險，是交易者獲取收益的代價。只要價格運動幅度沒有超出既定價格運動狀態變化識別的幅度，交易者就應該維持當前策略不變。交易者只有在日內波段的及少數情況下才可以承擔周期風險，即進行追漲式介入。在日K波段和戰略波段交易中應該完全避免承擔周期風險，禁止追漲介入。因為對于波段交易者來說，追漲交易難以確立技術上有效、幅度上交易者可以承受的止損點，即使交易者追漲介入初期有浮盈，也會由于價格正常的修正使交易者陷入巨大浮虧而未觸及技術上有效的止損點，使交易者無法執行波段交易策略。對于日K波段和戰略波段機會，如沒有巨大周期優勢的介入機會，交易者只能當日內波段交易處理。趨勢是天，周期是地。趨勢的力量很強大，但價格的趨勢運動總有結束的時候，周期遲早都會到來。趨勢風險產生于交易者進行抄底和摸頂的操作，此類風險交易無法規避，只能及時識別風險并積極承擔。一般情況下底部形成需要的時間很長，V性底部在證券周期里很少見，而倒V性反轉的頂部在整個底部形態中占比較大。因而，頂部可以摸，抄底需要極度、謹慎。誘多風險和誘空風險交易者只能選擇及時識別、迅速處理。此類風險一旦識別，交易者必須要果斷迅速的處理，因為這兩類風險一旦發生，價格運動的速度和幅度一般很大，會給交易者帶來巨大的損失。博弈期交易對風險應高度敏感，一般采用的是追漲和微周期介入法，止損以單跟中K為限，同時限制交易次數、快速止損、及時止盈。經過大量消息的堆積，假日后的首個交易日價格波動幅度通常較大，交易各方累計了較大的經過審慎思考的能量，常常會出現較好的日內波段交易機會。此時，交易者應該適當提高風險偏好，耐心等待交易信號。相對而言，股票交易的假日風險比期貨要小的多。

價格快速運動時介入交易容易產生溢價風險。日常交易中的價格快速運動，大部分不值得交易者去提高風險偏好，支付溢價。只有交投異常活躍、市場氣氛很好、價格運動累積了充分動能的情況下，交易者才可以支付溢價博取風險收益。也就是說，有計劃的耐心總比條件反射式的臨盤決策取得較好的交易效果。交易者在大部分時間應該規避溢價風險，避免追漲交易。無論是股票還是期貨，交易者應該充分關注溢價風險。

（二）主體體風險的應對策略

無論股票交易還是期貨交易，所有的主體風險交易者都應該盡力完全規避。主體風險是交易者最難管控的風險，是交易之路上最難的一關。無論是新手、老手、高手、還是交易大師都很難做到絕對規避此類風險，只是在程度上有所不同。交易高手之間，對市場的認知和交易策略的掌握，已經難分伯仲，各有千秋，最大的區別就是交易者能否始終如一、毫不逾矩的做到客觀耐心、知行合一。在交易者浮虧的時候，應該以入場時設置的止損為依據，如果達到止損線，應該立即出場，不能有絲毫的猶豫和懈怠，更不能出現僥幸心理，出現扛單等待的情況。如果沒有達到止損線，根據市場情況觀察等待，不要輕易離場。持倉浮盈的情況下交易者主要的風險是利潤的大幅回撤的問題，這是需要交易者非常清晰的認知入場的依據，按照交易系統執行既定的交易策略。一般情況下，如果只是波段交易，應該有合理的盈利預期，防止利潤大幅回撤。如果是趨勢交易，則應冷靜客觀的等待市場的進一步發展，不要為暫時浮盈的回撤改變持倉博取更大盈利的初衷。連續虧損后進行交易是對交易者交易能力的考驗，這時交易者應該摒棄虧損的陰影，不要讓過去的虧損影響當前的交易決策，大膽的按照交易信號進行開倉交易，切莫由于前期的虧損錯失系統內的交易機會。連續盈利后交易者容易產生盲目樂觀的交易心理，有頻繁交易的強烈沖動，毫無疑問這種頻繁交易帶給交易者唯一的結果就是前期盈利的大幅回撤。空倉的交易者容易產生急躁的交易心理，看到某些品種大幅波動，有時候會產生進場一搏的念頭，忘卻了按照交易信號進行交易的基本規則，最終導致交易虧損。還有一部分交易者缺乏對市場的理解，并沒有形成自己的交易系統，盲目的依靠感覺進行交易，這無疑會成為市場中落敗的一方。當然，知道了交易的規則，建立的交易系統還存在嚴格執行的問題，如果交易者不能執行既定的交易規則，這時就會產生執行風險，導致該入場的時候沒有入場，導致措施交易機會，該離場的時候確猶豫僥幸，導致盈利大幅回撤或者重大虧損。