雙重持股能激發企業家創造力

寧向東

企業權利的安排是個不斷調整的過程，沒有人知道該怎么做是最優解法。在這里，我能提供一些基本的道理和邏輯。

第一，誰有能力，誰就應該有公司最多的權利。舉個例子，多年來柯達公司一直順風順水。上世紀80年代，索尼數碼相機問世后，柯達最早感受到了數字影像對膠片行業的沖擊，于是開始重新定位。

但由于當時的企業家股權已被高度稀釋，公司股東全是投資機構，得出的戰略性判斷是一旦推出數碼相機，意味著迫使公司卷入“自己與自己的競爭中”。最后的結果顯而易見，由于戰略性判斷失誤，最終導致公司破產。

為什么有些企業上市后運營風險更大？原因就是上市會導致一個很聰明人要和不少普通人共商大計，而且在后者都同意的情況下才能做。但是，當所有人都認為這個事能做時，這個事還掙錢嗎？要知道，生意就是一連串偶然，要不斷試錯，不斷調整。當一個無畏的聰明人想干一件事時，他可能也不知道該怎么干，總而言之是要永遠在路上。

第二，通過雙重持股，可以讓企業家擁有公司最多的權利。舉個例子，根據2016年京東集團的財報，劉強東擁有兩種股份：A類股與B類股。A類股與普通散戶的性質一樣，B類股可以根據需要隨時轉化成A類股，更重要的是B類股的每一股擁有20票的投票權。

這就是美國的一個常見情況，雙重持股。通過這一設計，劉強東15.8%的股份卻擁有80%的投票權，擁有的投票權是壓倒性多數的。劉強東等一批中國互聯網大佬都要去美國上市，大部分也是出于這個目的。

實際上，包括Google 、GroupOn 、Zynga、LinkedIn、Facebook、華盛頓郵報、Berkshire Hathaway等大公司都是這種情況：創始人和團隊往往擁有較多B類股份，以便擁有更多投票權，控制公司。

這一點與投資人的立場并不沖突。從投資人角度看，他們并不想掌控公司、爭奪控制權，他們買的是公司團隊，因為他們看準了公司未來潛力和這個團隊實現潛力的可能性。

第三，雙重持股時，企業家的持股份額要“不多不少”。當持股特別多時，企業家往往不愿意去冒風險；持股比較少的時候，冒風險的激勵則是不足的；不多不少，他們才愿意選擇長期、風險相對較大的行為。總而言之，雙重持股的方式可以激發企業家的創造力。

比如，100元錢全花在研發上，沒干成就打了水漂。但若只投2元錢，其他錢就都是投資人的，失敗的損失就不過是2元錢，賺了卻能分一杯羹。因此，有些長期風險性行為，當用別人的錢來做時就能規避風險，這也就是為什么有些公司不太愿意加大投入，有些卻花了很多錢去做業務擴張。

京東就是個典型案例，最開始就是虧，但首年年報就表示虧損將不可避免——因為要擴張業務版圖。但恰恰是這種虧打出了一片天，最終變成今天的贏。（支點雜志2018年2月刊）endprint