政府科技資助方式、風險投資對企業創新投入的影響

魏芳　耿修林

摘要：政府為企業提供科技資助是為了激勵企業創新活動，而不同的資助方式可能對企業創新活動產生不同的影響。將政府科技資助分為成本分攤型和績效獎勵型兩類，并考慮風險投資的調節作用，以2011—2015年我國創業板上市公司為樣本，分析不同的資助方式對企業創新投入的影響，結果發現：成本分攤型資助對企業的創新投入具有激勵效應，而績效獎勵型資助對企業創新投入具有擠出效應；風險投資的參與強化了成本分攤型資助對創新投入的激勵效應，削弱了績效獎勵型資助對創新投入的擠出效應。政府應加大成本分攤型科技資助力度，科技類企業則應積極引入風險投資，以促進創新投入增長。

關鍵詞：政府科技資助；成本分攤型資助；績效獎勵型資助；創新投入；風險投資；激勵效應；擠出效應

中圖分類號：F2755；F81245文獻標志碼：A文章編號：16748131（2018）01010009

一、引言

創新是科技類企業的生命之源，然而創新活動的外部性（技術和知識的溢出效應）也會導致研發活動的私人受益低于社會收益（Arrow，1962；Jones et al，1998）[12]，進而打擊企業的創新積極性。同時，技術密集型產業往往兼具資金密集型特征，無論是先進技術設備的引進還是尖端科研人才的培養都需要大量的資金投入，但研發活動的高風險性和不確定性加劇了企業與外部投資者之間的信息不對稱，使企業面臨嚴重的融資約束，制約著企業的創新活力（解維敏 等，2011；王文華 等，2013）[34]。這些普遍存在的市場失靈現象讓企業的創新投入偏離帕累托最優，因而需要政府突破“守夜人”的角色，對企業的創新活動提供資助，以緩解企業融資約束，分擔企業創新風險，平衡創新活動的私人受益與社會收益，引導和激勵企業開展創新活動（戴晨 等，2008；許國藝，2014）[56]。

雖然政府提供科技資助的初衷是激勵企業創新投入進而帶動企業創新產出，但關于政府資助對企業創新投入的實際影響，相關研究并未得出一致結論，有“激勵效應”和“擠出效應”兩種截然不同的觀點。以往的研究大多從資助總量的角度出發，并未考慮到不同的資助方式對企業創新投入的影響，這可能是導致研究結果不一致的重要原因之一。隨著研究的深入，部分研究者開始關注不同的資助方式的影響。比如，將廣義的政府資助分為稅收優惠和財政補貼兩種方式（梁彤纓 等，2012；周海濤 等，2015）[78]，根據補貼對象將政府資助區分為研究補貼和開發補貼（Clausen，2009）[9]，按照補貼的目的將政府R&D創新補貼分為R&D直接補貼和間接補貼（唐清泉 等，2008）[10]，依據補貼時間將政府資助分為事前一次性補貼、補貼率方式和事后獎勵（張興龍 等，2014）[11]，等等。這些研究表明不同的資助方式對企業研發投入的影響確實有所差別。

與籠統地分析政府科技資助總量的效果相比，區分資助類型的研究更具針對性和現實意義。遺憾的是，大多數研究未根據政府提供科技資助的依據、時機和直接目的進行區分。事實上，有的政府資助針對企業創新投入過程，旨在降低企業創新成本；而有的政府資助針對企業創新成果，旨在獎勵企業創新產出。有鑒于此，本文根據政府科技資助的時機和依據，將其分為成本分攤型資助和績效獎勵型資助，在此基礎上比較分析這兩種不同類型的政府資助對企業創新投入的影響。所謂成本分攤型資助是指企業在尚未產生創新成果的情況下獲得的科技資助，而績效獎勵型補貼則是指政府依據企業已有的創新成果提供的科技資助。此外，企業的創新投入等財務決策，會受到企業內部治理結構和組織特點的影響，因此本文將風險投資參與情況也納入研究框架，檢驗風險投資機構持股情況是否會影響企業對兩類政府科技資助資金的使用，以進一步探析政府科技資助對企業創新投入的影響機制。

二、理論基礎與研究假設

1.政府資助對企業創新投入的影響

研發活動的高風險特征帶來的融資約束已成為制約企業創新的重要因素之一。政府資助不僅給企業的創新活動提供了直接的資金支持，還向外界投資者傳遞了積極信號，有利于企業外部融資的獲?。═akalo et al，2010）[12]。單純從聲譽機制和信號機制的角度來看，成本分攤型資助和績效獎勵型資助都能發揮正面作用，通過緩解企業融資約束提高企業創新投入的能力。

創新活動具有高投入、高風險特征，企業最終的創新投入決策不僅取決于創新投入的能力，還取決于創新投入的意愿。事實上，政府科技資助資金在企業實際的創新投入中占比并不大，甚至可能只是杯水車薪，大部分創新資金仍然需要企業自發投入。許多研究證實，政府提供的創新配套資金能夠發揮杠桿作用，帶動企業的創新總投入（Czarnitzki et al，2006，2007）[1314]。成本分攤型資助往往以配套資金的形式發放，其使用范圍有明確的規定，也有相應的監管措施，很可能發揮較大的杠桿作用，帶動企業創新投入的增加。相比而言，績效獎勵型資助是政府給予企業創新成果的獎勵，雖然也同屬科技資助，但往往沒有規定具體用途，企業在資金使用上更為靈活自主，很可能將獎勵資金作為企業福利，而不是用于創新投入。Gretz等（2012）進行的蒙特卡洛模擬結果表明，政府直接支付部分研發經費能夠帶動企業進行研發投入，而政府基于企業創新成果提供的資金通常與企業研發支出形成替代關系，會負面影響企業的平均研發支出[15]。綜合以上分析，成本分攤型資助通常會發揮杠桿作用帶動企業創新投入，而績效獎勵型資助則可能對企業創新投入產生不利影響，因此提出如下假設：

H1：成本分攤型資助對企業創新投入具有激勵效應。

H2：績效獎勵型資助對企業創新投入具有擠出效應。

2.風險投資對政府資助與創新投入之間關系的影響

風險投資機構除了為企業提供資金支持，還能夠通過加入董事會協助企業經營管理，參與企業重大決策，為企業提供基于其自身能力和資源的信息支持、知識支持、經驗支持和社會關系支持等（武巧珍，2009；劉勝軍，2016）[1617]，這些支持對被投資企業開展創新活動也有所幫助（Da Rin et al，2007；Celikyurt et al，2014）[1819]。與普通投資者相比，風險投資機構是更為積極的投資者（Bottazzi et al，2008）[20]，盡管促進創新不是風險投資的主要動機（Jeng et al，2000）[21]，但創新是科技類企業價值增值的源泉，亦是風險投資獲得高回報的基礎，因此風險投資機構有動力支持企業的創新活動。眾多文獻實證檢驗了風險投資與企業研發投入之間的關系，認為風險投資機構的介入會對企業創新投入產生積極影響（蔡地 等，2015；胡志強 等，2016）[2223]。endprint