公募基金百花齊放

陳洋

作為大眾投資者依托專業機構投資基礎資產的理財工具，公募基金憑借低成本、高效率的優勢在2017年表現良好，為投資者賺取了超越市場的回報，而在接下來的市場中，其優秀表現能否持續？

2018年正值我國公募基金行業發展20周年，在嚴監管、去杠桿的大背景下，2018年公募基金及其子公司的通道業務、嵌套業務將逐步得到規范，曾經輝煌一時的委外基金、分級基金、定增基金將適度“瘦身”。而在資本市場雙向開放的趨勢下，滬港深基金、MSCI基金和貨幣基金在2018年將步入更為規范和穩健的發展階段，公募FOF也將交出首份成績單，開啟行業新紀元。溫和通脹下全球經濟復蘇已基本成為共識，因此，展望2018年，總體仍將有利于風險資產。

重視長期投資，優選股票基金

在監管政策趨嚴的大背景下，公募基金依賴短期形式創新發展的難度日益增大，大多面臨缺少長期核心價值的發展困局。中國證券投資基金業協會黨委書記、會長洪磊此前表示，我國公募基金產品結構嚴重失衡，貨幣基金占據半壁江山，股票型基金規模占比持續下降。而從長時間跨度的數據統計觀察，股票資產是理性的長期投資標的。

基于市場層面，A股市場以藍籌股為代表的業績驅動公司成為大多數公募基金2017年收獲頗豐的重要標的，部分題材股、概念股則因缺少業績支撐紛紛遇冷。2018年，基金行業關注標的業績的投資風格有望延續，更加重視長期投資。從2017年易方達消費行業、國泰互聯網+、東方紅系列產品等受到市場熱捧可以看出，價值投資理念已經開始得到市場認可。

基于政策層面，2017年11月，《中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》發布，標志著資管業進入統一監管時代；2018年1月，《商業銀行委托貸款管理辦法》發布，明確規定委托資金不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資。近兩年風頭正盛的委外資金“定制型基金”在2018年極可能面臨規模調整乃至大幅縮水，基金行業刷規模、賺快錢難度加大，基金公司勢必更加注重長期投資和價值投資。

從發展趨勢看，2018年價值投資的邏輯將得到延續。黨的十九大以后，我國經濟進入平衡增長期，結構性牛市將得到延續和深化。堅持從投資驅動轉型為消費升級和創新驅動，消費和先進制造是很多機構價值投資的主要領域。此外，A股市場的國際化接軌將加速推動價值投資理念形成。2018年6月起，A股將正式納入MSCI新興市場指數和全球基準指數，這將為A股引入更多國際資金，A股藍籌股投資價值還會進一步提升。短期來看，也會強化價值藍籌和行業龍頭為主導的市場行情。

公募FOF值得期待

2017年是公募FOF的破冰之年，基金行業經歷了19年的發展后，終于開啟了資產配置的新時代，6只公募FOF產品總計募集166億元，給了行業一個充滿希望的開始。

從FOF所投資的標的基金的歸屬范圍來區分，有內部FOF、外部FOF、混合FOF之分。內部FOF即相關FOF所投資的標的基金全部都是本公司的；外部FOF即相關FOF所投資的標的基金全部是其他公司的；混合FOF即相關FOF對于各個公司的標的基金都可以投資。從產品設計和市場需求來看，混合FOF將是未來市場的主流。

一般類型的基金由于投資范圍限制，往往表現出基金產品凈值與所對應的基礎資產高度相關的特征。FOF產品由于備選標的較為豐富，使得產品凈值不再與某一類基礎資產高度相關成為可能。基金管理人可通過不同的配置策略，為持有人提供可量化的、不同風險收益特征的產品；FOF高度分散化的投資也可以有效提高風險調整后收益，改善持有人的凈值體驗。

滬港深基金熱度有望延續

滬港深基金的出現，理論上的最大優勢在于擴大了基金可投資的范圍，獲得投資港股優質標的的機會。隨著深港通在2016年12月5日的開通，香港市場的可投資標的數量已持續增加，交易便利度不斷提高，市場間合作不斷加強，投資者對不同市場的認識逐步深入，能夠投資三地市場的公募基金數量也不斷增加。

2017年，香港恒生指數以接近40%的漲幅領漲全球，全市場滬港深基金平均收益率超過20%，領跑的滬港深基金年內收益率更超過50%。盡管港股在過去的一年累積了相當的漲幅，但相較于全球其他市場，港股仍具有估值優勢。展望2018年，港股市場依然存在投資機會，在滬、港、深三地市場靈活布局的滬港深基金有望再次迎來大豐收。

2018年伊始，中國證監會關于H股全流通試點啟動的消息再次將港股推上了風口浪尖。在港股通激發出中小型股票的活力后，推行內資股全流通能夠大大激發H股板塊的活力，大幅提高港股市場的整體活躍度。2018年首個交易日，恒生指數大漲1.99%，迎來開門紅。在港股通機制和H股全流通雙重紅利的疊加下，港股已進入一個全新的時代，2018年滬港深基金有望再次成為市場熱點。

貨基魅力仍存

2017年，貨幣基金發行數量、資產總規模雙雙出現大幅增長。從資產配置的角度，如果判斷股票市場風險升高、債券市場不確定性因素較多，大量資金又將去往何處？貨幣基金或許是不錯的選擇。

2017年9月，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》落地，對開放式基金的流動性管理做出規范，貨幣基金投資范圍、規模受到監管約束，2017年四季度以來尚未有新的貨幣基金發行，根據監管要求，基金公司通過貨幣基金擴大規模的動力將在2018年逐步減小。

展望2018年，貨幣基金整體不會再現爆發式增長，但由于股票、債券市場波動難免，貨幣基金較好的流動性對于閑置資金的吸引力不會降低。

黃金ETF配置價值凸顯

自從黃金非貨幣化以來，各國貨幣不再與黃金直接掛鉤，價格波動在黃金投資中只是次要因素，買入黃金通常是出于防御性或避險性金融戰略需要。黃金ETF作為一種黃金投資工具，在配置黃金資產的同時能夠將交易成本最小化，便捷、高效的特點是其吸引投資者的關鍵。

當前貨幣環境整體依舊較為寬松、真實利率處于低位，對金價形成一定的支撐；國內金融市場去杠桿道阻且長，金價在避險需求的沖擊下可能會間歇性爆發；經過2017年的盤整，金價有望在2018年保持溫和上漲。

長期來看，作為長期避險的工具之一，黃金在資產配置中的作用十分重要。短期來看，考慮到流動性及春節效應，目前時點是買入黃金的較好窗口期，預計2018年黃金市場仍存在階段性行情。