公募基金百花齊放

陳洋

作為大眾投資者依托專業(yè)機(jī)構(gòu)投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財(cái)工具，公募基金憑借低成本、高效率的優(yōu)勢(shì)在2017年表現(xiàn)良好，為投資者賺取了超越市場(chǎng)的回報(bào)，而在接下來(lái)的市場(chǎng)中，其優(yōu)秀表現(xiàn)能否持續(xù)？

2018年正值我國(guó)公募基金行業(yè)發(fā)展20周年，在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿的大背景下，2018年公募基金及其子公司的通道業(yè)務(wù)、嵌套業(yè)務(wù)將逐步得到規(guī)范，曾經(jīng)輝煌一時(shí)的委外基金、分級(jí)基金、定增基金將適度“瘦身”。而在資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放的趨勢(shì)下，滬港深基金、MSCI基金和貨幣基金在2018年將步入更為規(guī)范和穩(wěn)健的發(fā)展階段，公募FOF也將交出首份成績(jī)單，開(kāi)啟行業(yè)新紀(jì)元。溫和通脹下全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已基本成為共識(shí)，因此，展望2018年，總體仍將有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

重視長(zhǎng)期投資，優(yōu)選股票基金

在監(jiān)管政策趨嚴(yán)的大背景下，公募基金依賴短期形式創(chuàng)新發(fā)展的難度日益增大，大多面臨缺少長(zhǎng)期核心價(jià)值的發(fā)展困局。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)洪磊此前表示，我國(guó)公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，貨幣基金占據(jù)半壁江山，股票型基金規(guī)模占比持續(xù)下降。而從長(zhǎng)時(shí)間跨度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)觀察，股票資產(chǎn)是理性的長(zhǎng)期投資標(biāo)的。

基于市場(chǎng)層面，A股市場(chǎng)以藍(lán)籌股為代表的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)公司成為大多數(shù)公募基金2017年收獲頗豐的重要標(biāo)的，部分題材股、概念股則因缺少業(yè)績(jī)支撐紛紛遇冷。2018年，基金行業(yè)關(guān)注標(biāo)的業(yè)績(jī)的投資風(fēng)格有望延續(xù)，更加重視長(zhǎng)期投資。從2017年易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+、東方紅系列產(chǎn)品等受到市場(chǎng)熱捧可以看出，價(jià)值投資理念已經(jīng)開(kāi)始得到市場(chǎng)認(rèn)可。

基于政策層面，2017年11月，《中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，標(biāo)志著資管業(yè)進(jìn)入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代；2018年1月，《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》發(fā)布，明確規(guī)定委托資金不得從事債券、期貨、金融衍生品、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等投資。近兩年風(fēng)頭正盛的委外資金“定制型基金”在2018年極可能面臨規(guī)模調(diào)整乃至大幅縮水，基金行業(yè)刷規(guī)模、賺快錢難度加大，基金公司勢(shì)必更加注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

從發(fā)展趨勢(shì)看，2018年價(jià)值投資的邏輯將得到延續(xù)。黨的十九大以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平衡增長(zhǎng)期，結(jié)構(gòu)性牛市將得到延續(xù)和深化。堅(jiān)持從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型為消費(fèi)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)和先進(jìn)制造是很多機(jī)構(gòu)價(jià)值投資的主要領(lǐng)域。此外，A股市場(chǎng)的國(guó)際化接軌將加速推動(dòng)價(jià)值投資理念形成。2018年6月起，A股將正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)，這將為A股引入更多國(guó)際資金，A股藍(lán)籌股投資價(jià)值還會(huì)進(jìn)一步提升。短期來(lái)看，也會(huì)強(qiáng)化價(jià)值藍(lán)籌和行業(yè)龍頭為主導(dǎo)的市場(chǎng)行情。

公募FOF值得期待

2017年是公募FOF的破冰之年，基金行業(yè)經(jīng)歷了19年的發(fā)展后，終于開(kāi)啟了資產(chǎn)配置的新時(shí)代，6只公募FOF產(chǎn)品總計(jì)募集166億元，給了行業(yè)一個(gè)充滿希望的開(kāi)始。

從FOF所投資的標(biāo)的基金的歸屬范圍來(lái)區(qū)分，有內(nèi)部FOF、外部FOF、混合FOF之分。內(nèi)部FOF即相關(guān)FOF所投資的標(biāo)的基金全部都是本公司的；外部FOF即相關(guān)FOF所投資的標(biāo)的基金全部是其他公司的；混合FOF即相關(guān)FOF對(duì)于各個(gè)公司的標(biāo)的基金都可以投資。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場(chǎng)需求來(lái)看，混合FOF將是未來(lái)市場(chǎng)的主流。

一般類型的基金由于投資范圍限制，往往表現(xiàn)出基金產(chǎn)品凈值與所對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)高度相關(guān)的特征。FOF產(chǎn)品由于備選標(biāo)的較為豐富，使得產(chǎn)品凈值不再與某一類基礎(chǔ)資產(chǎn)高度相關(guān)成為可能?；鸸芾砣丝赏ㄟ^(guò)不同的配置策略，為持有人提供可量化的、不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品；FOF高度分散化的投資也可以有效提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，改善持有人的凈值體驗(yàn)。

滬港深基金熱度有望延續(xù)

滬港深基金的出現(xiàn)，理論上的最大優(yōu)勢(shì)在于擴(kuò)大了基金可投資的范圍，獲得投資港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的機(jī)會(huì)。隨著深港通在2016年12月5日的開(kāi)通，香港市場(chǎng)的可投資標(biāo)的數(shù)量已持續(xù)增加，交易便利度不斷提高，市場(chǎng)間合作不斷加強(qiáng)，投資者對(duì)不同市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)逐步深入，能夠投資三地市場(chǎng)的公募基金數(shù)量也不斷增加。

2017年，香港恒生指數(shù)以接近40%的漲幅領(lǐng)漲全球，全市場(chǎng)滬港深基金平均收益率超過(guò)20%，領(lǐng)跑的滬港深基金年內(nèi)收益率更超過(guò)50%。盡管港股在過(guò)去的一年累積了相當(dāng)?shù)臐q幅，但相較于全球其他市場(chǎng)，港股仍具有估值優(yōu)勢(shì)。展望2018年，港股市場(chǎng)依然存在投資機(jī)會(huì)，在滬、港、深三地市場(chǎng)靈活布局的滬港深基金有望再次迎來(lái)大豐收。

2018年伊始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于H股全流通試點(diǎn)啟動(dòng)的消息再次將港股推上了風(fēng)口浪尖。在港股通激發(fā)出中小型股票的活力后，推行內(nèi)資股全流通能夠大大激發(fā)H股板塊的活力，大幅提高港股市場(chǎng)的整體活躍度。2018年首個(gè)交易日，恒生指數(shù)大漲1.99%，迎來(lái)開(kāi)門紅。在港股通機(jī)制和H股全流通雙重紅利的疊加下，港股已進(jìn)入一個(gè)全新的時(shí)代，2018年滬港深基金有望再次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。

貨基魅力仍存

2017年，貨幣基金發(fā)行數(shù)量、資產(chǎn)總規(guī)模雙雙出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。從資產(chǎn)配置的角度，如果判斷股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)升高、債券市場(chǎng)不確定性因素較多，大量資金又將去往何處？貨幣基金或許是不錯(cuò)的選擇。

2017年9月，《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》落地，對(duì)開(kāi)放式基金的流動(dòng)性管理做出規(guī)范，貨幣基金投資范圍、規(guī)模受到監(jiān)管約束，2017年四季度以來(lái)尚未有新的貨幣基金發(fā)行，根據(jù)監(jiān)管要求，基金公司通過(guò)貨幣基金擴(kuò)大規(guī)模的動(dòng)力將在2018年逐步減小。

展望2018年，貨幣基金整體不會(huì)再現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但由于股票、債券市場(chǎng)波動(dòng)難免，貨幣基金較好的流動(dòng)性對(duì)于閑置資金的吸引力不會(huì)降低。

黃金ETF配置價(jià)值凸顯

自從黃金非貨幣化以來(lái)，各國(guó)貨幣不再與黃金直接掛鉤，價(jià)格波動(dòng)在黃金投資中只是次要因素，買入黃金通常是出于防御性或避險(xiǎn)性金融戰(zhàn)略需要。黃金ETF作為一種黃金投資工具，在配置黃金資產(chǎn)的同時(shí)能夠?qū)⒔灰壮杀咀钚』憬?、高效的特點(diǎn)是其吸引投資者的關(guān)鍵。

當(dāng)前貨幣環(huán)境整體依舊較為寬松、真實(shí)利率處于低位，對(duì)金價(jià)形成一定的支撐；國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)去杠桿道阻且長(zhǎng)，金價(jià)在避險(xiǎn)需求的沖擊下可能會(huì)間歇性爆發(fā)；經(jīng)過(guò)2017年的盤整，金價(jià)有望在2018年保持溫和上漲。

長(zhǎng)期來(lái)看，作為長(zhǎng)期避險(xiǎn)的工具之一，黃金在資產(chǎn)配置中的作用十分重要。短期來(lái)看，考慮到流動(dòng)性及春節(jié)效應(yīng)，目前時(shí)點(diǎn)是買入黃金的較好窗口期，預(yù)計(jì)2018年黃金市場(chǎng)仍存在階段性行情。