外匯市場動蕩局面將持續

敬松

2018年，從全球范圍來看，預計美國和中國的經濟增長勢頭持續，其他國家的經濟也將進一步提速。在各項因素的綜合刺激下，外匯市場的動蕩局面將持續。

回顧2017年，全球經濟穩中有升，美國和中國繼續為全球經濟增長提供動力，經濟的增長帶動了油價的攀升，人民幣也由跌轉漲。澳大利亞、加拿大和英國的經濟也保持了穩步增長；日本、歐元區逐步擺脫通縮，經濟有望重新回到正常的軌道。貨幣政策方面，美聯儲除了加息也縮減了其總額超過4.5億美元的資產負債表；加拿大央行實施兩次加息，英國央行也啟動了一次加息；歐洲央行也將其資產負債表的規模由600億歐元縮減至300億歐元。

展望2018年，從全球范圍來看，預計美國和中國的經濟增長勢頭持續，其他國家的經濟也進一步提速。特朗普的稅改計劃及大規模基礎建設投資推出的預期為美國股市連續走高提供了動力，這一良好預期會為美元上漲提供支撐。歐元區的德國和意大利政府組閣的懸而未決及歐洲民族主義的崛起繼續考驗歐元，英國和歐盟的退歐談判也會對歐元和英鎊的走勢形成影響。美元指數走強，非美貨幣承壓的走勢預期將使市場寬幅震蕩的勢頭持續。

緊縮與寬松預期格格不入

2018年，通脹取代經濟增長和就業繼續成為影響美聯儲升息進程的關鍵問題。在經濟增長前景不明朗，通脹居高不下的大環境下，預計英國央行也不得不繼續升息。通脹重返高位將使加拿大央行2018年加息步伐繼續加快。日本央行、歐洲央行和瑞士央行寬松的貨幣政策預期不變，其中歐洲央行2018年是否正式退出QE將會影響歐元的進一步升幅。美聯儲、加拿大央行和英國央行升息與歐洲央行、瑞士央行和日本央行的寬松貨幣政策形成鮮明對比，主要國家的貨幣政策前景分化也會對2018年主要貨幣對的運行節奏產生影響。特朗普貿易保護主義及高調默許美元疲軟的政策也使美元指數2018年的運行節奏存在著變數。

在經濟增長的同時，2018年朝鮮和中東的地緣政治危機、歐洲民粹主義的崛起及全球各地不斷發生的恐怖襲擊事件威脅著全球來之不易的復蘇局勢，使得全球金融市場很難獨善其身。

美元指數走勢分析

作為世界第一經濟大國，美國市場的發展牽動著全球經濟的神經。2017年年初，美元指數沖至103.80高位遇阻反轉向下，形成了長期走勢的大逆轉，2017年下半年美元指數下落到90.90后進一步下落的力度放緩。2016年下半年美元指數的攀升及2017年年初美元指數的沖高遇阻快速回落使其2018年的運行節奏充滿懸念。

美元指數超長線的驚天大逆轉使非美貨幣及國際金價和油價出現了不同程度的上行。從各個非美貨幣與黃金和原油的強弱來看，歐元、英鎊、原油、人民幣在2017年連續攀升，表現出明顯的強勢。黃金、澳元、加元均出現了小幅上漲，但漲幅較小，瑞郎、日元年內的漲跌幅度相當。美元指數2016年的大漲與2017年的下跌形成了鮮明對比，受連續兩年動能大交替的影響，2018年整體市場走勢存在著很強的變數。因此，投資者在進行自主交易的同時也可以選擇一些收益不錯的跟單和跟投等理財產品進行操作。

如果將時間線拉長，可以看到，美元指數在2008年3月下行至70.75的低位后獲支撐企穩回升，在2015年年初上行至100價位附近，雖然仍延續漲勢，但其上行幅度明顯放緩。經過連續8年多的震蕩上行，在2017年年初最高上行到103.80位置后遇阻快速下落，限制了超長線漲勢的進一步展開。從2016年上半年的強勁攀升到2017年一年的全線下挫，形成了超長線局部動能的大交替，美元指數超長線的絕對下跌力度占優勢，但最近一輪的下落與2008年3月以來整體向上勢頭的相對力度對比卻要弱勢許多，因此直接預判美元指數反彈遇阻將會重啟超長線的下跌明顯有失偏頗，2018年美元指數的超長期運行節奏存在變數。

從美元指數超長線的趨勢方向來看，美元指數剛剛對均線系統形成向下突破，客觀方向轉換勢。轉換勢是一個易變性最高的運行節奏，一旦形成轉換勢，接下來市場有可能演變為漲勢、跌勢或橫盤勢，美元指數的這一運行態勢也使2018年整體運行過程中的動蕩加劇。從美元指數的動能方向來看，美元指數在2017年1月沖高到103.80遇阻爆發了強勁的下落動能，最近幾個月一直圍繞下落低點90.90無力度調整，當前的調整與前期的下跌相比明顯較弱，也因此美元指數經過連續的調整之后仍有進一步下落的需求，并進一步創出2017年年初下落的新低。從運行的時間來看，美元指數自2017年年初開始的下落經歷了9個月時間，從2017年9月初至今完成了4個月的調整，調整時間明顯不足，這使得2018年上半年美元指數以寬幅調整節奏運行的概率較大，受超長線橫盤震蕩預期的影響，預計非美貨幣在2018年上半年運行過程中也會出現一定程度的反復。

美元指數超長線的這一預期是基于上行遇阻之后最近的動能方向，以此提前預測市場有見頂之嫌，明顯有失偏頗。結合2016年下半年的上漲及2017年全年的下落形成的動能交替，美元指數在2018年的運行過程中可能重新獲得支撐再度向上，重新延續最近兩年的區間內寬幅擴散調整的局面，這與此前提到的美元指數客觀方向轉換勢相吻合。

主要貨幣對運行節奏分析

接下來，筆者對幾個重點貨幣對的運行局勢進行簡要分析和預測。

歐洲貨幣分化持續

2017年，歐元、瑞郎和英鎊都出現了不同程度的攀升，其中歐元和英鎊在上行過程中表現出較好的延續性，2018年反彈勢頭將會持續，而瑞郎從2015年12月至今一直是震蕩調整態勢，歐洲貨幣內部走勢的分化也表明在美國正式退出QE，全球經濟也開始逐步復蘇的過程中，投資者對于美國及其他經濟體的增長進程持懷疑態度，直接反映到走勢上就是超長線的動能反復大交替，給2018年的走勢預期帶來諸多不確定性。

歐元和英鎊在2017年出現了不同程度的上漲，從歐元/美元的超長線運行節奏來看，歐元/美元2008年3月以來一直以震蕩下落的局勢運行，歐元在2017年年初最低下落到1.0340獲支撐企穩回升，雖然當前的反彈動能略占優勢，表明了歐元超長線的反彈尚未結束，但受2008年7月以來震蕩下落節奏的影響，歐元在反彈到1.2460位置附近遇阻超長線的震蕩下落勢頭持續，歐元未來甚至重新跌向2017年1月以來的低點1.0340附近。

英國2016年6月通過公投退出歐盟之后，英鎊/美元突破了長達20多年的調整區間，延續了2007年11月以來的下跌趨勢，使英鎊/美元大型調整區間1.4065附近的支撐轉變為阻力。英鎊/美元2016年10月下落至1.1854低點獲支撐超跌反彈，最近幾個月英鎊雖然進一步創出反彈的新高，但是反彈過程中連續收出帶有較長上下影線的十字星線，限制了超長線反彈節奏的進一步展開，預計英鎊反彈至1.4065附近將遇阻并延續超長線的跌勢。

從英鎊/美元的周線圖走勢來看，英鎊/美元2014年6月底以來一直延續了跌勢，在2017年1月英鎊最低下落到1.1985獲支撐超跌反彈。英鎊長線反彈到1.3655價位附近遇阻在1.2930～1.3655區間范圍內運行，受到反彈動能占優勢的影響，英鎊經過連續的調整后長線仍有進一步反彈的空間。受2014年以來下跌趨勢的影響，英鎊反彈遇阻將會延續長期的跌勢。這也使英鎊雖然在2018年上半年仍將延續反彈勢頭，但受到超長線下跌趨勢的推動，英鎊反彈遇阻延續下跌勢頭，預計英鎊在2018年將以先揚受阻再回落的勢頭運行。

美元/瑞郎經歷了自2001年來超過10年的下跌，在2011年8月下落至0.7070低點獲得支撐，此后在0.7070～1.0480帶有一定斜率的橫盤調整區間內部運行，當前美元/瑞郎運行在大型橫盤震蕩區間的上沿位置附近。從MACD指標來看，美元/瑞郎在零軸上方形成死叉，表明美元/瑞郎在橫盤震蕩區間上沿附近下落的動能有所增強，限制了美元/瑞郎超長線進一步向上的空間。

從美元/瑞郎的長線運行節奏來看，美元/瑞郎從2015年11月至今一直在0.9415～1.0345橫盤震蕩區間范圍內運行，2017年9月美元/瑞郎下落到區間下沿附近獲支撐企穩以區間內向上格局運行，當前美元/瑞郎運行在大型橫盤震蕩區間的中間位置，近期一直圍繞1.0035高位調整，隨著調整時間的延長，美元/瑞郎在2018年上半年將延續區間內向上的勢頭。受長期的橫盤震蕩區間及區間中部具有較強的易變性的影響，美元/瑞郎雖然年內有進一步的向上空間，但上行幅度有限。

歐元、瑞郎和英鎊超長線走勢的差異將在未來很長時間內使得歐系貨幣持續分化，2015年瑞士央行取消歐元/瑞郎的波動下限之后，歐元和瑞郎的分化局面加劇。從2018年走勢來看，歐元和瑞郎上半年都將有一定的回調壓力，回調獲支撐將會啟動進一步的上行，英鎊上半年則將有進一步的反彈向上的需求，受到超長線的跌勢的影響，反彈遇阻延續弱勢局面。

日元橫盤動蕩

美元/日元經歷了2011年10月以來的連續上漲，超長線上行到2007年6月高點124.15位置遇阻寬幅調整，此后，美元/日元自2015年至今一直以高位調整節奏運行，最近兩年的調整區間在98.75～124.15位置，當前運行在超長線橫盤區間的中間位置，美元/日元超長線的橫盤震蕩勢頭持續。

從美元/日元的周線圖走勢來看，美元/日元在超長線的橫盤震蕩區間的內部運行，美元/日元2016年6月下落到98.80獲支撐企穩回升，經過長達半年的連續攀升之后，自2017年年初至今一直在107.20～118.70范圍內運行，美元/日元受到超長線橫盤震蕩的影響，2018年美元/日元在區間內向上運行過程中也會表現出一波三折的運行特征。

黃金反彈持續

黃金經歷了1999—2011年9月以來的連續上漲，最高上行至1921位置附近遇阻出現超過4年的深度回調，并在2015年12月初獲支撐超跌反彈，當前黃金已經逐步擺脫了1046.30低點，展開了進一步反彈。受到黃金2015年年底至今的反彈動能略占優勢的影響，2018年接下來的時間仍有進一步反彈的空間。

從長線走勢來看，黃金在2015年12月下落到至1046.30低點獲支撐超跌反彈，經過超過半年的反彈之后一直圍繞反彈高點1375位置緩慢調整，這也表明其長期反彈尚未結束。2018年上半年關注黃金在1375阻力附近運行的力度，受反彈動能略占優勢的影響，接下來黃金有望突破1375阻力，進一步反彈至1375甚至1435位置。

商品貨幣先漲后跌

受歐元、英鎊及黃金上漲的帶動，商品貨幣澳元和加元在2017年也出現了不同程度的反彈。從澳元和加元的超長線運行過程來看，各自都是經過2011年以來的下落之后出現的反彈，雖然2017年至今的反彈動能略占優勢，表明當前的反彈尚未結束，但是無論是澳元還是加元，在反彈過程中都表現出反復性強、延續性差的運行特征，這也使澳元和加元2018年雖然會延續2017年以來的反彈勢頭，但是受到各自的超長線跌勢的影響，預計澳元和加元反彈將會遇阻，并重歸跌勢。

人民幣和原油繼續強勢

隨著全球經濟增長再次提速，國際油價也在2016年年初獲支撐企穩回升，2017年下半年原油上漲過程中的延續性進一步好轉。國際油價的上漲反過來也對國際油價形成了進一步的推動。從超長線走勢來看，原油對均線系統形成反復穿越，當前主要運行在27.60～147.50上下沿都下傾的調整區間的中間位置，受到當前的向上動能明顯占優勢的影響，預計2018年國際油價將進一步向橫盤區間的上沿81.00附近運行。從國際油價的長線走勢來看，原油從2017年6月至今一直延續了漲勢，在上漲過程中斜率接近90度，且上漲過程中并沒有出現可觀的回調，也凸顯了原油長期的漲勢。原油繼續上行面臨2015年5月高點70.05阻力作用，預計原油經過連續的上漲在該價位有技術調整的需求，這樣經過充分的調整才更有利于原油長線漲勢的持續。

2017年，原油出現了連續上漲，人民幣在這一年也重新進入了升值周期。美元/人民幣在2017年年底上行到6.9625位置遇阻反轉向下，當前美元/人民幣在均線系統的壓制作用下保持了客觀跌勢，美元/人民幣經過2017年5～9月的連續下落之后，最近幾個月一直圍繞下落的低點6.4415緩慢調整。最近幾個月，美元/人民幣的調整區間在6.4415～6.7320，預計2018年上半年將繼續在這一區間運行，區間上沿遇阻，美元/人民幣將延續長線跌勢，即人民幣將保持強勁的上行勢頭。

2018年，人民幣和原油將保持相對強勁的看漲勢頭。不過在2018年年初的幾個月，無論是原油還是人民幣都有一定的調整需求，經過充分的調整更有利于漲勢的持續。受美聯儲3～4次的加息預期及稅改和大規模的財政刺激政策的影響，2018年美元指數將進一步走高。但同時，在特朗普貿易保護主義政策及樂見美元貶值政策的預期制約下，美元指數已經走到十字路口，非美貨幣、黃金和原油的走勢也存在明顯的變數：非美貨幣、黃金和原油在2018年年初都會出現進一步的慣性上漲，2017年明顯強勢的歐元、原油和人民幣將會延續各自的上行局面；英鎊、澳元、加元和黃金長期以反彈格局運行，反彈過程中還有較強的反復的貨幣對，反彈遇阻延續超長線的弱勢；日元和瑞郎在超長線一直以橫盤震蕩格局運行的貨幣對。由此來看，2018年的外匯市場的動蕩局面將會持續。