銀行理財轉型一觸即發

劉彤

銀行在理財產品的轉型之路上，一方面要針對個人投資者進行風險識別和預期引導，另一方面也要逐步向權益類資產配置傾斜，提升自身的投研能力，更快速且高質量地實現轉型。

近年來，隨著人們理財意愿的提升，銀行理財市場得到持續發展。目前，銀行理財市場總規模已接近30萬億元，但增速逐漸下降，規模擴展態勢有所放緩。截至2017年12月底，全國共有476家銀行業金融機構（不包括外資銀行）擁有存續理財產品，存續規模28.88萬億元，較2017年年初減少0.17萬億元。2013年以來，銀行理財資金余額如圖1所示。

從不同銀行類型的角度可以看出，基于年尾資金效應和個人類產品數量的快速增加，不同類型銀行理財產品存續數量在年內均呈現上漲趨勢，臨近年末時尤為明顯。同時，各類銀行的資金存續規模基本保持穩定，全國性銀行（含國有大型銀行和股份制銀行）在規模上始終處于絕對領先。全國性銀行的理財產品存續數量從2017年一季度的24502只增加到2017年四季度的54581只；城商行的理財產品存續數量從2017年一季度的19277只增加到2017年四季度的37152只；農村金融機構理財產品存續數量從2017年一季度季度的13571只增加到2017年四季度的30557只（見圖2）。

從不同產品對象類型角度分類來看，在存續規模上個人類產品是最主要的類型，且2017年個人類理財產品和機構類理財產品存續數量均明顯上漲。其中，個人類產品存續數量從2017年一季度的36480只增長到2017年四季度的81631只；機構類產品存續數量從2017年一季度的16492只增長到2017年四季度的33774只；基于同業監管政策等因素，同業類理財產品資金存續規模出現大幅下滑，從2017年一季度的56900.00億元下滑至2017年四季度的27827.86億元，下滑百分比超過50%。2017年各季度不同產品對象理財產品存續數量及資金存續規模分別見圖3、圖4。

總體而言，2017年各類人民幣理財產品和外幣理財產品都存在理財收益率明顯上漲的趨勢，體現在趨于強勢的監管背景和愈發緊張的貨幣流動性之下，資金供需關系較為緊張的局面。從產品層面來看，2017年人民幣理財預期收益型產品在不同維度上呈現出較顯著的特點：外幣理財產品的發行量相比人民幣理財產品較少，且收益率總體較低，但具有持續平緩上漲趨勢，開放式現金管理型理財產品經歷了發行數量和收益率同時增長的過程，寶寶類理財發展進入快車道。值得注意的是，凈值型理財產品存續量增速明顯，隨著監管的推進，凈值化管理成為未來銀行理財產品的重要發展方向。

統計數據顯示，2017年1—12月，銀行業金融機構共發行理財產品190721款（2017年1—12月期間存續的開放式產品），其中預期收益型理財產品189538款，凈值型理財產品1183款。相比2016年，凈值型產品發行數量同比增長56.27%，其迅速擴張的態勢與該類產品的整體收益表現及監管政策的方向密不可分。

2017年11月17日中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（業內稱《資管新規》）明確規定，金融機構對資產管理產品應實行凈值化管理。由此看來，銀行理財產品凈值化轉型勢在必行。《資管新規》在資管產品形式的要求上采取了超過行業預期的“一刀切”做法，要求所有資管產品在過渡期后都轉型為凈值型產品。和凈值型產品形式要求相配套的是對剛性兌付行為的分類懲處和有獎舉報，意指徹底打破剛性兌付。隨著監管的推進，銀行理財凈值化轉型的速度有望提升，預計自2018年起至2019年年初，將有較多銀行推出凈值型理財產品以應對監管。

需要注意的是，真正的凈值型銀行理財產品應當類同于開放式公募基金產品，采用市值法估值，即由基礎資產價格市值變動直接映射至產品單位凈值變化。若按照目前大部分銀行理財產品采用的成本攤余法估值，即由資產收益平均攤至每日，會導致產品凈值均勻變動，無法真正暴露基礎資產風險特征；另外，如果基礎資產存在期限錯配，一旦變現很可能對資產價格產生擾動，此時簡單采用成本法估值就無法體現市場風險，這就是所謂的偽凈值型銀行理財產品。

目前，凈值型產品仍以個人投資者為主，銀行在理財產品的轉型之路上，一方面要針對個人投資者進行風險識別和預期引導，另一方面也要逐步往權益類資產配置傾斜，提升自身的投研能力，更快速且高質量地實現轉型。

從當前的政策導向來看，監管層打破剛性兌付的愿望日益增強。且中國經濟增長步入高質量發展的新階段，經濟轉型壓力增大，信用違約事件趨于頻繁。在銀行理財規模不斷擴大的背景下，理財產品資金端短期化與資產端長期化錯配的矛盾日益突出。

銀行理財面臨的風險不容忽視，而預期收益型產品形態無法有效揭示風險狀況，也不能有效落實風險承擔主體。為此監管層希望能逐漸打破剛性兌付機制，實行“賣者有責，買者自負”，進而實現風險與收益向投資者的充分傳遞。未來一段時間，預期銀行理財產品將兼顧監管導向與銀行內在需求，結合投資者習慣和銀行自身的理財投研能力，理財產品性質逐步向類貨幣基金產品靠攏。

本文由普益標準供稿。