我國經濟去杠桿需要注意的問題分析

李楚建

摘 要：經濟杠桿就是居民、企業、政府通過借債貸款發展，其實質反映了一個國家債務與收入的水平。適度的杠桿水平有利于提高資金的使用效率，加快經濟發展。但如果杠桿水平過高，則會導致社會融資成本大幅攀升，資產價格波動過大，社會信用違約頻頻發生，金融機構不良貸款大幅增加，最終引發經濟風險和金融風險。本文分析了我國當前經濟杠桿基本情況，經濟高杠桿的危害，并提出了我國經濟去杠桿需要注意的問題。

關鍵詞：經濟杠桿;去杠桿;金融風險

一、當前我國經濟杠桿基本情況

近年來，我國實體經濟杠桿總體處于較為適度的水平，但增加較快。實體經濟杠桿包括居民部門杠桿、非金融企業杠桿、政府部門杠桿（中央政府和地方政府）。08年前我國政府杠桿率處在可控范圍內，非金融企業的杠桿率一直控制在100%以內，居民杠桿率處于較低水平。但08年后隨著全球金融危機的爆發，4萬億刺激政策的推出，我國各部門杠桿率迅速攀升。據央行統計，2017年底我國實體經濟部門整體杠桿率已達235%，低于發達國家，但高于新興經濟體，整體可控，但存在四大問題。一是近年來我國整體債務規模較大，增長較快。2017年我國整體債務規模達到230萬億，08年我國整體債務為50萬億左右，10年時間增長了近4倍。二是非金融企業杠桿率處于較高水平。2017年底非金融企業債務有130多萬億元，這個債務占GDP的160%，也就是說非金融企業杠桿率達到160%左右。三是地方債務沉重。政府債務在全球主要經濟體中處于較低水平，中央政府債務偏低，地方政府債務較為沉重大大影響了部分地方政府的運行。2017今年9月，國際著名信用評級機構穆迪下調中國主權信用評級，這是自1998年以來首次下調，表明評估機構對我國地方債務增長較快的憂慮。四是家庭債務增長過快。2015年我國家庭債務杠桿率大約為37%，2017年迅速攀升到50%左右，增速過快，而且我國家庭債務主要表現為房地產債務。房地產市場一旦調整必然影響金融機構的穩定和社會的穩定。

二、去杠桿需要注意的問題

適度的社會負債水平有利于經濟的發展，有利于增加國民收入，有利于提高國民生活水平。全社會負債率過高或者說杠桿率過高，將大大推高全社會經濟負擔、經濟成本，降低全社會抗風險能力，甚而至于給全社會帶來巨大的經濟風險和金融風險。所以，近年來，我們國家高度重視全社會負債率過高問題，將去杠桿、防控金融風險作為我們國家經濟工作、金融工作的重中之重。當前，去杠桿工作在穩步推進，我國全社會杠桿率穩中有降，但也暴露出一些問題，比如去杠桿過于急進，去杠桿偏于盲目等。所以，為了更好地推進我國經濟去杠桿，應注意把握以下幾個問題。

（一）明確去杠桿重點。將降低非金融企業杠桿作為當前降杠桿的重點

與全球主要經濟體相比，我國居民負債和政府負債處于可接受范圍，而非金融企業杠桿過高，已嚴重威脅企業的經營運行，甚而至于部分企業因此倒閉。降低非金融企業杠桿主要從以下方面著手。一是穩步推進僵尸企業破產。對于連續虧損3年以上，企業自身無法正常運轉，基本上靠政策扶持和銀行貸款免于破產的企業應該有序清理。僵尸企業占用了較多的金融資源，資金使用效率過低。二是深化國有企業混合所有制改革。發展混合所有制經濟，引導吸引社會資本參與國企混合所有制改革，實現國企股權多元化，這樣可以擴大國有企業的資金來源，降低負債率過重的國有企業的債務比重，提升國有企業的經營水平。三是加快發展多層次的資本市場，擴大企業直接融資比例。要加快發展和完善多層次的資本市場，鼓勵企業到資本市場融資，實現企業融資多元化，降低企業融資成本，達到降低企業杠桿率的效果。這就需要我們發展健康的資本市場，將我們的資本市場做大做強。

（二）穩定房地產市場

我國經濟需要健康穩定的房地產市場，經濟去杠桿更是需要健康穩定的房地產市場。房地產市場的火爆導致家庭負債迅速攀升，企業無心經營，金融機構不愿意將信貸資源投向實體經濟，我國經濟事實上已被被其綁架。穩定房地產市場主要從下方面入手。一是穩定貨幣政策預期。貨幣政策過于寬松將會導致房價大幅上漲，過于緊縮則會導致房價波動過大。二是穩定市場調控。根據各地房地產市場的具體情況，實行差別化調控。房地產過熱堅決調控，房地產。三是建立穩定房地產市場的長效機制。

（三）把握好去杠桿和穩增長之間的平衡

去杠桿需要在宏觀經濟穩定的條件下進行。去杠桿過急，將會導致大量企業倒閉，帶來樓市風險、股市風險，最終傳遞到金融系統，導致金融系統崩潰和經濟崩潰。當前我國宏觀經濟穩定有進，但也面臨各種復雜問題和矛盾。因此需要我們穩定經濟增長，切實解決經濟運行中存在的各種矛盾，扎實推進供給側結構性改革，降低企業運行成本，實現反腐常態化，放松政府管制，提高政府運行效率，實現我國經濟健康發展。

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