淺談國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析及防范

馬珺珺

[摘要]規(guī)范企業(yè)并購(gòu)流程能夠降低國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基于此，本文分析了國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中存在的企業(yè)價(jià)值評(píng)估、融資、財(cái)務(wù)整合等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，提出了國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，包括制定合理的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法、拓寬企業(yè)融資的渠道、加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)整合的力度等。通過論述上方法，來(lái)為企業(yè)管理人員提供一些參考。

[關(guān)鍵詞]國(guó)有企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 目標(biāo)預(yù)期收益

國(guó)有企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，在國(guó)有企業(yè)發(fā)展過程中，會(huì)并購(gòu)其他企業(yè)，來(lái)提升自身實(shí)力。在國(guó)有企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，會(huì)伴隨著一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)問題。為此，國(guó)有企業(yè)需要重視企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，通過合理控制、規(guī)劃，來(lái)降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)率，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展進(jìn)步。

一、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的目標(biāo)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)指的是高估了目標(biāo)預(yù)期收益，使得融資成本增加，影響了國(guó)有企業(yè)的債務(wù)率。這一問題是國(guó)有企業(yè)缺乏財(cái)務(wù)狀況的評(píng)估，再加上選擇的盲目性，導(dǎo)致信息不對(duì)等。比如，財(cái)務(wù)報(bào)表缺乏準(zhǔn)確性，導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)企業(yè)故意隱瞞一些重要的信息，使評(píng)估價(jià)值偏高。同時(shí)，國(guó)有企業(yè)對(duì)于并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估方法較為單一，多數(shù)企業(yè)使用資產(chǎn)法來(lái)評(píng)估，卻很少使用市場(chǎng)估價(jià)或現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)方法，無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)的綜合性資產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)而為并購(gòu)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)

融資支付風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)有企業(yè)選擇的融資方式和支付方法上出現(xiàn)了問題，使得企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)不穩(wěn)定。一般來(lái)說，內(nèi)部融資和外部融資都存在的一定風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部融資易帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)能力降低；外部融資會(huì)導(dǎo)致債務(wù)融資的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生惡化問題，會(huì)稀釋并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)。在支付方法上，有些企業(yè)會(huì)選擇股票或現(xiàn)金支付，這個(gè)的方法缺乏靈活性，也存在的舉債并購(gòu)問題，使得企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂問題，進(jìn)而帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)有企業(yè)與并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)制度、會(huì)計(jì)核算方法等內(nèi)容，存在著一定差異，使得國(guó)有企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期價(jià)值收益，影響了后續(xù)并購(gòu)計(jì)劃，出現(xiàn)財(cái)務(wù)組織制度和財(cái)務(wù)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（1）政府相關(guān)部門要轉(zhuǎn)變職能。政府部門要賦予國(guó)有企業(yè)更多的財(cái)務(wù)自主權(quán)利，使其在進(jìn)行財(cái)務(wù)審核和評(píng)估過程中，能夠清晰的認(rèn)識(shí)到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，制定出合適的目標(biāo)并購(gòu)策略，來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)行為，提升成功率。

（2）國(guó)有企業(yè)要做好并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)狀況分析工作。既要全面掌握并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理的情況，又要收集一些關(guān)于并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)報(bào)告和市場(chǎng)反應(yīng)報(bào)告信息，來(lái)作為并購(gòu)的依據(jù)。同時(shí)，要按照并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)報(bào)告，合理的分析并購(gòu)方案的可行性，重點(diǎn)考察企業(yè)的獲利水平及債務(wù)償還能力，做好并購(gòu)前的準(zhǔn)備。此外，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，也要考察企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的不良資產(chǎn)情況，確定資產(chǎn)的盤活能力，進(jìn)而得出可靠的數(shù)據(jù)，提升資本互動(dòng)價(jià)值。

（3）國(guó)有企業(yè)要選擇適合自身發(fā)展的價(jià)值評(píng)估策略。并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值不僅包括企業(yè)獨(dú)立價(jià)值，也包括其潛在價(jià)值。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估往往忽略了潛在價(jià)值的評(píng)估，因此，需要采用多種評(píng)估方法，分別確定這兩個(gè)價(jià)值。由于大量不可控因素的存在，任何評(píng)估方法都有風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)只能對(duì)其有效預(yù)防和控制。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（1）強(qiáng)化金融和法制建設(shè)，為國(guó)有企業(yè)并購(gòu)提供保障。第一，要完善市場(chǎng)。改變傳統(tǒng)的借貸、證券等融資方法，通過拓展新融資渠道，來(lái)為國(guó)有企業(yè)順利并購(gòu)提供物質(zhì)基礎(chǔ)，進(jìn)而提升成功率；第二，要不斷完善我國(guó)已有的融資并購(gòu)法律規(guī)定。一方面，國(guó)家要松綁資金的來(lái)源和使用方式的審查及限制；另一方面，要制定新的融資法規(guī)，監(jiān)督企業(yè)的并購(gòu)行為，來(lái)規(guī)范市場(chǎng)。

（2）國(guó)有企業(yè)要選擇靈活的融資和支付方法。首先，國(guó)有企業(yè)要深刻意識(shí)到企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，通過核算經(jīng)營(yíng)成本和現(xiàn)金的流量，來(lái)全面掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；其次，要控制資金量的流動(dòng)，來(lái)靈活的選擇并購(gòu)方法，核定融資成本，降低并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)支付能力受到企業(yè)融資的影響，可以看出，單一的支付方法已經(jīng)無(wú)法滿足企業(yè)的并購(gòu)利益最大化的需求。因此，要使用多種支付方法，來(lái)進(jìn)行支付。國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，可以優(yōu)化支付方式，將現(xiàn)金、債券、股權(quán)等多種支付方法進(jìn)行結(jié)合，來(lái)發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。如果搭配的方式較為合理，能夠避免出現(xiàn)更多的現(xiàn)金支付，降低資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效防止稀釋并購(gòu)目標(biāo)原有股權(quán)，導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)移的問題。

（三）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（1）整合財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)工作重點(diǎn)，能夠影響企業(yè)的財(cái)務(wù)體系，對(duì)財(cái)務(wù)決策起到關(guān)鍵作用。國(guó)有企業(yè)和并購(gòu)目標(biāo)的財(cái)務(wù)管理存在著區(qū)別，在并購(gòu)后，要制定統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，來(lái)確保財(cái)務(wù)管理的發(fā)展方向，使得企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)制平穩(wěn)遠(yuǎn)轉(zhuǎn)。

（2）強(qiáng)化企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督。為了確保企業(yè)財(cái)務(wù)整合的質(zhì)量，需要進(jìn)行內(nèi)部改革，強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督，轉(zhuǎn)變?cè)械膰?guó)有資產(chǎn)占用、資產(chǎn)流失等問題。因此，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部需要不斷完善財(cái)務(wù)人員的結(jié)構(gòu)，確定內(nèi)部審計(jì)防范，來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)家、企業(yè)、市場(chǎng)的三個(gè)方面監(jiān)督。

（3）盤活存量資產(chǎn)，整合債務(wù)。在國(guó)有企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，為了獲得最大化財(cái)務(wù)協(xié)同作用，要分析企業(yè)的不良資產(chǎn)現(xiàn)狀，可以依法進(jìn)行拍賣處理不良資產(chǎn)，調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少資金被占用的問題，將資金投入整合企業(yè)后的核心內(nèi)容中，來(lái)獲得最大化經(jīng)濟(jì)效益。

三、結(jié)論

綜上所述，加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能夠提升企業(yè)并購(gòu)成功率。在此基礎(chǔ)上，政府部門要賦予國(guó)有企業(yè)更多的財(cái)務(wù)自主權(quán)利，使其在進(jìn)行財(cái)務(wù)審核和評(píng)估過程中，能夠清晰的認(rèn)識(shí)到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，制定出合適的目標(biāo)并購(gòu)策略；同時(shí)，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的時(shí)候，要優(yōu)支付方式化，將現(xiàn)金、債券、股權(quán)等多種支付方法進(jìn)行結(jié)合，能夠發(fā)揮企業(yè)的優(yōu)勢(shì)。因此，國(guó)有企業(yè)在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)，通過制定評(píng)估策略、選擇靈活的融資和支付方法等，能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。