我國企業海外并購的財務風險分析與控制對策

張惠 鄒薔薇

摘要：隨著我國加入WTO，國民經濟能力不斷增強，在全球經濟地位不斷上升。為適應全球經濟一體化趨勢，我國企業積極響應，發現擴展企業版圖更有效的方法是進行海外擴張，因此企業海外并購被日漸提上日程。但是海外并購是一個相對于我國企業而言較新的擴張策略，其財務風險方面的研究與應用與企業并購熱情并不是亦步亦趨的，反而具有滯后性。通過對國內外學者對海外并購的財務風險的理論研究為基點，探究相關的成果和限制，通過各種案例的分析與研究，比對數據，總結出我國企業近幾年的海外并購重大案例財務風險的來源與構成，找出癥結所在，對癥下藥。最后分析我國企業海外并購財務風險控制的對策。

關鍵詞：海外并購；財務風險；風險控制

中圖分類號：F74 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672—3198.2018.07.033

在經濟全球化的影響下，我國的跨國貿易往來頻繁，從而促使我國企業的閑置資金不斷增多。許多企業為減少貿易壁壘限制、有效進行規模擴張、獲取優良資源等，開始大量進行海外并購業務，但是直到現在有將近70%的海外并購都是以失敗告終，而財務風險是導致其失敗的重要原因，因此海外并購財務風險控制的重要性逐漸體現出來。但是我國企業海外并購起步較晚，沒有完善的體系支持、系統的研究方案，相關的風險研究較少。所以說對企業海外并購財務風險的控制與防范對整個并購風險控制、開展海外市場、取得競爭優勢具有重要意義。

1中國企業海外并購的方式及現狀

海外并購是在并購的基礎上，進行跨國活動。主要是一國通過一定的渠道和支付手段，獲取另一國的目標企業的一定份額的乃至全部的股權。并購方式一般有五種劃分方法：（1）按照并購法律和稅收政策劃分為，股票收購、資產收購和兼并；（2）按照并購雙方所在的行業劃分為，橫向并購、縱向并購和混合并購；（3）按照是否利用目標企業資產劃分為，杠桿收購和非杠桿收購；（4）按照目標企業的資產轉移方式劃分為，承債式并購、承包式并購和無償劃轉式并購；（5）按照是否有中介機構劃分為，直接收購和間接收購。在中國的大背景下，由于國內金融市場發展不夠全面，所以本文主要研究的是按照法律與行業劃分的方式來進行。

法律和稅收政策下中國企業海外并購方式分析：（1）股權收購；（2）資產收購；（3）兼并并購。雙方所處行業劃分下的中國企業海外并購方式分析：（1）橫向并購；（2）混合并購；（3）縱向并購。

我國企業海外并購的現狀：在中國改革開放的大背景影響下，自中國加入WTO之后，我國急切的需要走向國際化，來擴大在世界上的商業版圖。本文通過數據的搜集和整理，對我國企業海外并購的現狀有了以下見解：2006～2014年我國海外并購案件成功數不斷的增加，相應的并購金額數也不斷的增加。2006年我國企業實行海外并購的只有20家，并購的金額僅為58.95億美元，但是到了2011年我國海外并購涉及企業大到了110家，并購金額增長到280.99億美元。僅僅五年時間里，其并購數量增長了5倍，金額增長了大約4.7倍。總體來看中國企業海外并購數量、金額總額均呈大體增長趨勢，成為推動中國企業經濟全球化發展的重要動力。

2中國企業海外并購財務風險分析

2.1籌備階段財務風險分析

籌備階段財務風險是指企業海外并購前期的大量工作容易出現決斷失誤的情況，具體指以下兩點。

2.1.1目標企業選擇風險和戰略風險

目標企業的確定是海外并購的開端，由于地域、國家體制、企業本身需要的不同。使得目標企業的選擇對籌備階段有著領頭的作用；戰略風險是指企業自身發展戰略的失誤從而給企業帶來風險的情況，企業并購的戰略風險雖然不會構成企業的財務風險，但是戰略上的失敗，最后會通過企業財務上承受損失體現出來。

2.1.2評估風險

評估風險不只是在籌備階段有重要影響，在整個海外并購財務風險中的影響都是不可忽視的。目標企業價值評估是并購企業確定海外并購成交金額的底線，只有對目標企業的價值進行合理的評估，才能使企業做出正確的經營決策。評估風險主要分為以下兩個方面：（1）并購雙方信息不對稱。（2）評估方式不合理。

2.2實施階段財務風險分析

2.2.1融資風險

海外并購案件涉及的金額巨大，其主要來源包括自有資金、發行有價證券和銀行貸款。資金的不足很可能導致并購的財務風險，海外并購的成功很大程度上在于企業是否能夠取得相應的融資。融資風險主要體現在以下幾個方面：（1）企業運用自有資金進行海外并購具有成本低、運用靈活的特點，但是缺陷也十分明顯，就是很有可能導致其自身的運營成本不足。（2）企業通過發行股票融資，融資成本較高，股權融資會導致企業股權被稀釋。（3）企業使用外債融資，可以使得資金充足，融資成本相對較低，但是過多的外債融資會導致企業到期還本付息的壓力大，特別是在企業并購之后經營效益不好的時候，會加劇財務風險。

2.2.2支付風險

支付風險和融資風險密切相關。我國企業海外并購的支付方式主要有現金支付、股票支付以及混合支付。這些支付方式導致的風險有：（1）現金支付產生流動性風險。（2）股權支付容易產生股權稀釋風險。

2.2.3利率和匯率風險

在海外并購中，因為并購雙方處在不同的國家，利率和匯率風險是不可避免的。當海外并購以外幣計價時，結算時匯率的不利變動往往會增加并購企業的并購成本。當國際匯率變動時，目標企業的股票等證券的價值會產生波動，其波動也有可能并購企業需要承擔利率損失。海外并購的企業在并購時一般需要到國內市場募集資金，利率的變化會導致企業支付更多的利息。

2.3整合階段的財務風險分析

整合風險是指在企業在海外并購完成之后的風險，主要是由于并購企業與目標企業在處于不同的國家與地區，政策、經營理念、企業文化、公司運營、公司制度難免出現不一致現象。并購雙方并不能夠形成一個真正的整體，內部差異加大，有可能使企業出現運營和財務危機。

3中國企業海外并購的財務風險控制對策

3.1籌備階段財務風險控制

籌備階段財務風險控制主要在于：（1）科學的選擇目標企業，企業只有將目標企業選定之后才能夠針對目標企業制定出一套完善的戰略計劃以帶動后續的發展。（2）合理的戰略制定，是企業良好發展的奠基石，并購企業在選擇目標企業時應當以自己的需求為重，進行全面考慮。（3）評估風險控制，目標企業的價值評估是一項復雜而又繁瑣的程序，在我國許多海外并購失敗的案例中，有很大一部分是由于評估失誤，而導致并購失敗，所以評估風險控制尤為重要。

從圖中我們可以看出，其財務風險來源中評估風險占了整個比例的43.4%，是整個圖中比例最大的那個，所以在籌備階段財務風險的主要來源就是評估風險。主要的控制方法有：（1）利用中介服務。（2）與目標團隊簽訂其保障目標企業價值公允的協議，來保障其沒有在企業的資產、負債方面有所隱瞞。（3）有效防止信息不對稱狀況。

3.2實施階段財務風險控制

實施階段財務風險控制主要在于：（1）融資風險控制，可以通過建立一套完整的政策體系、充分發揮國內銀行在國際融資環節的穿針引線作用、積極創新發展我國融資方式等。（2）支付風險控制，現金支付、股票支付、混合支付都存在優缺點，要想真正的規避支付風險，只有選擇適合企業的才是最好的。（3）利率與匯率風險控制，利率與匯率風險與融資方式和支付方式的選擇密切相關，不同的融資和支付方式利率和匯率的影響是不同的，并購企業應當密切關注目標企業所處的金融、經濟市場，其發展態勢往往通過利率變動體現，要對目標企業未來股票價值做好準確預測，以免出現出價過高的情況，導致企業蒙受虧損。匯率變動風險則可以通過購買金融衍生工具有效的規避和分散風險。

3.3整合階段財務風險控制

整合階段財務風險控制主要在于：（1）有形資產整合，一般包括財務制度、目標企業資產、債務等資產的整合，目標企業財務制度的整合是有形資產整合的基礎工作，主要包括現金、利潤、投資、融資等的管理，企業需要統一財務管理、會計核算制度，才能保證獲取財務信息的準確性；企業資產的管理可以減少低效資產的運用，增加高效資產的使用，提高產品的生產質量和效率，為企業創造經濟效益；債務整合包括目標企業的債務重組、資本結構完善，使企業負債率趨于合理水平。（2）無形資產整合：主要是指人力和文化的整合，我國企業在完成了企業海外并購的初步活動后，人力資源和企業文化的整合需重視，如發生問題，企業也會間接產生財務風險。在海外并購中，企業應當關注核心員工、基層員工的狀態、制定適合企業的文化理念等。

4結論

中國經濟的飛速發展，主要是依托于企業的發展。如今，越來越多的企業野心擴大，國內企業進行海外并購的案例越來越多，但是由于起步的過晚，優勢并不明顯，反而容易出現并購失誤的情況。要想保證海外并購的順利進行，其財務風險的控制與防范是必不可少的。

海外并購的風險主要是在并購前、并購中、并購后，只要將其出現的問題風險透徹，輔之相對應的措施必定會事半功倍。其實我國企業海外并購的財務風險是客觀存在的，對于并購企業來說也是可控的。妥善的處理好并購的風險分析與控制對企業的持續發展具有長遠意義。