女性董事對企業績效的影響文獻綜述

陳長

摘要：董事會多元化是董事會成員的特征、性格以及個人觀點的多元化。國內外文獻大多關注董事會成員宗教信仰、民族文化以及性別特征等可觀測層面，但也有部分文獻關注董事會成員在個人認知這一不可觀測層面的多元化。隨著女性在國際上的地位和能力得到不斷的認可，董事會性別多元化已成為學術界關注的重要研究話題。

關鍵詞：董事會多元化；女性董事；績效

中圖分類號：F24 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.07.054

1引言

作為公司內部重要的決策機構，董事會一直被認為是治理結構的核心。在股東與管理層之間，董事會起到聯絡兩者的作用。一方面，董事會要對股東負責，在保證股東權益的前提下擁有較大的自主決策權力；另一方面，董事會對企業管理層具有監督職能，監督管理層行為是否侵害了股東的利益。因此，在公司治理理論中，有關董事會結構的研究具有很強的理論價值和現實意義。董事會多元化強調董事會成員各項個人特征的差異性和異質性。已有文獻廣泛關注了董事會成員的年齡、任職年限、工作經歷、教育背景甚至宗教信仰等個人特征多元化在企業決策和績效中的作用。近年來，隨著挪威、丹麥和西班牙等國設立政策要求增加女性董事會成員的比例，實務界和理論界開始對董事會成員性別在企業經營活動中的重要性展開深入討論。

2文獻綜述

本文通過中國知網、Emerald以及EBSCO等數據庫，搜集了大量國內外相關文獻資料。在仔細研讀相關文獻后，對其加以分析、梳理、歸納、總結，以準確把握相關領域的研究脈絡，為研究假設的提出奠定了牢固的基礎。

早期，國內外學者大多研究董事會性別多元化與公司績效的關系。其中，大部分現有文獻在關于女性董事性別多元化與公司績效的研究中得出董事會性別多元化在一定程度上會促進企業的績效水平的結論。James研究發現女性董事比例與ROA存在顯著的正相關關系。Marleen（2012）研究發現女性董事被任命的當年對公司績效不存在顯著的影響，而在之后的1—2年內，女性董事可以幫助公司改善甚至提高公司的績效水平。Ross（2007）以托賓—Q衡量公司績效指標，研究發現女性董事比例高的公司其托賓—Q的值也越高。Adams和Ferreira（2008）以1996—2003美國的公司作為樣本，研究發現女性董事相對于男性董事具有更高的出勤率，可以更好地對公司履行監督職能，從而控制公司的風險水平為公司帶來價值創造。徐子堯（2016）研究發現，女性董事提升了董事會的結構多元化，與公司的績效存在顯著的正相關關系。李江雁（2014）研究發現女性董事與公司當期的凈資產收益率存在顯著的正相關關系。

但是，kanter認為，公司董事會中女性董事比例的提高只是企業形式化地滿足董事會多元化，以至于董事會中的女性董事對企業績效水平之間不存在顯著的相關關系。Randoy（2006）研究發現女性董事對股價沒有特殊的作用。Shukerietal（2012）研究發現女性參與公司治理對公司的績效水平沒有顯著的影響。farrell和hersch（2005）在探討研究市場是否對公司任命女性董事的公告做出反應時發現，市場對于女性董事任職的信息沒有任何的反應。龔輝鋒以全部A股上市公司為樣本，研究發現女性董事與公司績效無顯著相關關系。上述這些研究得出的結論都支持了kanter的“象征主義”觀點。另外，Lee和James（2007）研究發現市場對女性ceo的任職給予了負面的評價。Wang（2009）以澳大利亞公司作為研究樣本，試圖探討分析董事會多元化是否會提升公司的績效水平，但結果發現女性參與公司不但不會給企業帶去價值反而對公司的績效具有抑制作用。Haslam等（2010）以英國富時100公司作為研究樣本，探討女性董事對股票回報的影響，結果發現女性董事與股票回報存在顯著的負相關關系。Zainaletal（2013）和Abdullah（2013）研究發現董事會中存在女性成員會降低董事會的結構制衡，進一步會降低公司的績效水平。朱靈（2008）在以我國上市公司的數據研究發現，女性董事比例與企業績效存在顯著的負相關關系。

3文獻述評及未來展望

隨著女性在國際上的地位和能力不斷地得到提升和認可，女性在公司董事會中的比例也日益增加，這引起了國內外學者的關注。國內外學者基于不同的理論研究女性與公司治理的關系得出的研究結果存在較大的差異。國內外學者基于高階梯隊理論研究女性董事與公司治理關系的研究中得出女性董事對公司治理具有促進作用，學者們認為女性加人董事會可以提升董事會的多元化，進而可以幫助董事會做出更有效的決策。基于高階梯隊理論，女性董事能夠提升董事會多元化有以下幾方面考慮：第一，女性相對于男性而言具有不同的認知框架，因此在董事會決策中可以提供不同的考慮視角和解決問題的方法。第二，女性對消費市場的把握比男性要準確，更懂得消費者的具體需要，以至于女性董事可以幫助董事會的決策更具有方向性和有效性。第三，女性相比男性對風險更加持厭惡態度，以至于女性董事可以幫助公司降低過度投資的可能性。但是也有國內外學者研究發現，女性董事對公司治理不存在相關關系，甚至部分研究結果表明女性對公司治理不但沒有促進作用，反而對公司的績效存在顯著的抑制作用。得出女性董事與公司治理沒有必然關系的學者在研究中強調，女性董事的存在只是一種“花瓶效應”。因此，在關于董事會性別多樣化與公司績效的關系研究中，國內外學者的研究結論存在較大的差異。值得強調的是，上述關于董事會性別多元化與企業績效的關系研究所得出的結論只能夠說明女性董事與企業績效之間確實存在一定水平的相關關系，但是，上述的研究結論并不能說明企業績效就是董事會中女性董事比例的高低決定的。因為企業的績效水平多個因素共同作用導致的，例如創新、股權性質、資產負債率等。