平臺(tái)公司融資渠道探析

王穎

平臺(tái)公司是近十五年來(lái)在全國(guó)各級(jí)縣、市、區(qū)一級(jí)產(chǎn)生并快速發(fā)展壯大起來(lái)，具有極其鮮明的時(shí)代特點(diǎn)。在談到中國(guó)近十幾年的快速發(fā)展，特別是人民生活等方面的發(fā)展時(shí)，是絕對(duì)離不開(kāi)平臺(tái)公司在各條線所做出的貢獻(xiàn)。平臺(tái)公司的發(fā)展帶動(dòng)了包括基建、規(guī)劃、民生、保障、環(huán)保等一系列行業(yè)的連鎖發(fā)展，這些建設(shè)發(fā)展的同時(shí)，需要融資渠道的大力支持，可以說(shuō)平臺(tái)從一開(kāi)始就s融資渠道有著密切的關(guān)系，融資意識(shí)強(qiáng)、融資方式新的平臺(tái)相對(duì)發(fā)展會(huì)更快更好。本文針對(duì)不弱類型和不同時(shí)期平臺(tái)公司，探析如何做好平臺(tái)公司的融資工作，從而保障行業(yè)的發(fā)展。

平臺(tái)公司 融資渠道 融資需求

平臺(tái)公司的來(lái)歷和主要類型

（1）平臺(tái)公司的起源

為解決地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施和民生保障建設(shè)等便于政府統(tǒng)一規(guī)劃管理，平臺(tái)公司應(yīng)勢(shì)而生，并在這十年里得到快速發(fā)展。目前，全國(guó)的縣級(jí)及縣級(jí)以上的機(jī)構(gòu)幾乎都存在著各種形式的平臺(tái)機(jī)構(gòu)，名稱也不盡相同，但所有平臺(tái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)幾乎相同，基本上都由本級(jí)的國(guó)資委全資或控股，部分會(huì)加上一些地方國(guó)有公司股份，所以說(shuō)平臺(tái)公司有國(guó)有屬性是共性。

（2）現(xiàn)有平臺(tái)公司的主要類型

在國(guó)有這一共性下，根據(jù)其主要業(yè)務(wù)方向等，有以下主要類型：

1.根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)方向分類，如：**市城投、國(guó)投、房投、交投、水投、聯(lián)發(fā)投、經(jīng)發(fā)投、高新投等；

2.根據(jù)所在的地域特點(diǎn)分類，如長(zhǎng)江投、楊子投等；

3.根據(jù)綜合性一新普遍適用的名字分類，如國(guó)源公司、國(guó)通公司、鑫潤(rùn)同公司等，這些在縣一級(jí)的平臺(tái)公司最具體現(xiàn)性；

4.根據(jù)具體業(yè)務(wù)品種分類，如：自來(lái)水、公交、軌交等。

前三類公司在廣義上被稱為大平臺(tái)公司，最后一類一般稱為小平臺(tái)或是類平臺(tái)公司。本文所涉及說(shuō)明的平臺(tái)是大平臺(tái)和小平臺(tái)的總稱。不同類型的平臺(tái)公司、融資要求、融資方式和融資成本等要均有所不同；平臺(tái)公司在運(yùn)行各階段以及所承擔(dān)責(zé)任的不同，在初建、運(yùn)行、上升、穩(wěn)定期，退出并購(gòu)等期間內(nèi)融資方式不盡相同。

平臺(tái)類公司的主要融資品種和融資需求分析

（1）平臺(tái)類公司的主要融資品種

1.銀行類傳統(tǒng)融資品種主要有：流貸、固貸（項(xiàng)目貸、包括銀團(tuán)貸款）、供應(yīng)鏈融資、應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理、商票保貼、銀團(tuán)貸款、世行貸款及國(guó)內(nèi)銀行轉(zhuǎn)貸款等；

2.發(fā)債類融資品種主要有：銀行間交易商協(xié)會(huì)審批的，如CP、MPN、PPN、資產(chǎn)證券化、永續(xù)債等；由發(fā)改委或證監(jiān)會(huì)的審批的，如公司債、企業(yè)債、綠色債、專項(xiàng)債、扶貧債等；

3.借助相關(guān)金融平臺(tái)融資品種主要有：租賃、信托計(jì)劃（資管計(jì)劃）、保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃等。

（2）不同時(shí)期平臺(tái)公司的主要融資形式

1.平臺(tái)建設(shè)或項(xiàng)目建設(shè)初期的融資需求。主要是項(xiàng)目貸款和供應(yīng)鏈金融；此外，對(duì)于預(yù)期較好的項(xiàng)目還有專項(xiàng)債、信托計(jì)劃（資管計(jì)劃）、險(xiǎn)資計(jì)劃、PPP模式和世行貸款及國(guó)內(nèi)銀行轉(zhuǎn)貸款等方式，但需要符合資金人的準(zhǔn)入條件。如城投類平臺(tái)在前期的同區(qū)建設(shè)中多采用銀行項(xiàng)目貸款方式；如市內(nèi)停車項(xiàng)目、環(huán)保類、扶貧類項(xiàng)目可通過(guò)發(fā)行這一類專項(xiàng)債方式，前提是相關(guān)的可研、批復(fù)要完整、對(duì)應(yīng)關(guān)系明確。

2.平臺(tái)建設(shè)或項(xiàng)目建設(shè)檢查運(yùn)行期間的融資需求

項(xiàng)目建成有現(xiàn)金流回款時(shí)，這是平臺(tái)相對(duì)最好融資的一個(gè)時(shí)期，也是平臺(tái)項(xiàng)目可以滾動(dòng)建設(shè)時(shí)期。對(duì)已建成的項(xiàng)目可以通過(guò)流貸維護(hù)基本運(yùn)行，可以通過(guò)租賃盤活固定資產(chǎn)，也可以通過(guò)發(fā)行債券為下一輪項(xiàng)目進(jìn)行融資。如自來(lái)水、公交公司等小平臺(tái)多以租賃方式解決后續(xù)資金問(wèn)題；有現(xiàn)金流資產(chǎn)的平臺(tái)更多是通過(guò)發(fā)行相關(guān)的債券為首要的融資渠道。

3.平臺(tái)建設(shè)或項(xiàng)目建設(shè)建成運(yùn)行后的后續(xù)融資需求

這是指平臺(tái)在滾動(dòng)建設(shè)期間，一個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)建成，后續(xù)又有新的項(xiàng)目開(kāi)工的情況。主要可以通過(guò)并購(gòu)債、永續(xù)債等操作解決融資問(wèn)題。如地鐵公司發(fā)行永續(xù)債解決大量長(zhǎng)期的融資問(wèn)題。

此外，如涉及棚改的房投類、經(jīng)發(fā)投等平臺(tái)，可以以國(guó)開(kāi)行為資本金、商業(yè)銀行為項(xiàng)目貸的融資方式在現(xiàn)實(shí)中具有很強(qiáng)操作性，運(yùn)用也最為廣泛。

不同時(shí)期平臺(tái)公司所需要的融資品種肯定不是單一的一種產(chǎn)品，也沒(méi)有一家平臺(tái)只有單純的一種融資產(chǎn)品，根據(jù)平臺(tái)所涉及業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)不同，可以采用更多的融資組合方式，滿足公司的需要。

（3）不同平臺(tái)公司融資形式的固定性

目前平臺(tái)最常用的融資手段就是發(fā)債，通過(guò)各種渠道發(fā)行債券。這也是推薦給平臺(tái)類公司最有利的一種融資方式。債券具有期限長(zhǎng)、利率低、信息公開(kāi)等優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為平臺(tái)公司運(yùn)用最多的方式。此外，租賃、流貸、固貸等相結(jié)合；在不同時(shí)期，做好項(xiàng)目組合，運(yùn)用好其他的融資產(chǎn)品是平臺(tái)公司融資的通用模式。

平臺(tái)類公司在融資發(fā)展方面建議

（1）內(nèi)管方面要規(guī)范持續(xù)

平臺(tái)公司離不開(kāi)融資，所有的資金方對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)關(guān)系和后續(xù)持續(xù)發(fā)展能力有著一致性的判斷標(biāo)準(zhǔn)，所以說(shuō)平臺(tái)公司要想成為一個(gè)優(yōu)秀的、讓市場(chǎng)認(rèn)可的融資人，從現(xiàn)在起，在內(nèi)部管理方面一定持續(xù)做好以下幾個(gè)方面：

1.公司歷史沿革清晰，資料完整；財(cái)務(wù)報(bào)表連續(xù)，資產(chǎn)關(guān)系明確，選資質(zhì)較高的事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)；保持良好的發(fā)展性，評(píng)級(jí)穩(wěn)定向上；內(nèi)部應(yīng)急機(jī)制完善，無(wú)不良輿情發(fā)生。

平臺(tái)公司幾經(jīng)變遷，不是并過(guò)來(lái)一些資產(chǎn)就是劃出去一些資產(chǎn)，高管法人的變更也較為頻繁。但這些都是發(fā)展中的正常情況，平臺(tái)公司一定要有完善的資料管理系統(tǒng)，對(duì)于任何一次變動(dòng)都有完整有效的對(duì)應(yīng)文件，且與財(cái)務(wù)報(bào)表中附注說(shuō)明有可信的對(duì)證關(guān)系。為便于公司公開(kāi)發(fā)行債券等工作，建議平臺(tái)公司在前期就采用有證券期貨審計(jì)資格的事務(wù)所對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行審計(jì)，便于全面規(guī)范管理。

2.項(xiàng)目可研報(bào)告清晰明確可信

平臺(tái)公司的項(xiàng)目是融資的主體核心內(nèi)容，多數(shù)項(xiàng)目的年限較長(zhǎng)，有的超過(guò)20年等，這需要項(xiàng)目可研具有很高認(rèn)可度，項(xiàng)目回款與同比已運(yùn)行項(xiàng)目和當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)實(shí)力要匹配，還款測(cè)算可信。專業(yè)機(jī)構(gòu)做出的可研報(bào)告一般可信度相對(duì)較大，在融資時(shí)也具有一定的說(shuō)服力。特別要說(shuō)明的是，對(duì)于有良好現(xiàn)金流的項(xiàng)目和資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一定要從源頭上做好資料和相關(guān)手續(xù)的整理工作，因?yàn)槟壳皝?lái)看，現(xiàn)金流充足與否對(duì)于平臺(tái)公司融資是一個(gè)很重要的條件，平臺(tái)公司要用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光做好當(dāng)前的工作。

3.制度健全、人員穩(wěn)定、業(yè)務(wù)素質(zhì)高

平臺(tái)融資不同于企業(yè)融資，企業(yè)方面就算是大型集團(tuán)性企業(yè)，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，各分、子公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有較高的關(guān)聯(lián)性，國(guó)家近幾年的政策對(duì)實(shí)體企業(yè)一直是支持的態(tài)度。而平臺(tái)公司內(nèi)部項(xiàng)目千差萬(wàn)別，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)復(fù)雜、資產(chǎn)劃拔關(guān)系眾多，各分公司的產(chǎn)業(yè)互不關(guān)聯(lián)，特別是近幾年從財(cái)政部、到人行、銀監(jiān)等各職能部門，都會(huì)階段性地出臺(tái)相關(guān)政策，造成平臺(tái)融資窗口期間明顯且紅線日益明確和突出；平臺(tái)公司從內(nèi)部會(huì)計(jì)報(bào)告整合、資料規(guī)范到對(duì)相關(guān)政策的了解和把握，以及與中介等機(jī)構(gòu)的溝通等，都需要融資崗位的人員有著較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)，且人員相對(duì)穩(wěn)定，不要更換過(guò)于頻繁，以有利于融資業(yè)務(wù)的持續(xù)高效開(kāi)展。

（2）要有良好的學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新機(jī)制

1.與外部機(jī)構(gòu)保持良好和開(kāi)放的溝通、學(xué)習(xí)和合作機(jī)制

平臺(tái)是近十年來(lái)的一個(gè)新生事物，且一直在不斷地創(chuàng)新發(fā)展之中，受到各級(jí)資本市場(chǎng)的高度關(guān)注，融資渠道和融資方式不斷創(chuàng)新。近幾年，政策導(dǎo)向方面對(duì)平臺(tái)公司是趨于管理加強(qiáng)的，但對(duì)于棚改、特色小鎮(zhèn)建設(shè)等出臺(tái)一些支持政策，所以平臺(tái)融資與政策窗口密切相關(guān)，而專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于政策解讀會(huì)更加全面并會(huì)建議適應(yīng)方法。平臺(tái)公司如果要做好融資業(yè)務(wù)一定要與相關(guān)的職能和監(jiān)管部門建立良好的溝通機(jī)制，有利于配合時(shí)間窗口、確保業(yè)務(wù)合規(guī)、快速落地。

2.創(chuàng)新融資方式、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

平臺(tái)類公司在過(guò)去做出過(guò)巨大貢獻(xiàn)、在新時(shí)代的要求下，將繼續(xù)發(fā)揮出更大的作用，服務(wù)于廣大人民、為新時(shí)代具有鮮明中國(guó)特色社會(huì)主義事業(yè)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。

平臺(tái)公司在近幾年的融資環(huán)境下，開(kāi)拓出了資管、發(fā)債、集合計(jì)劃等新型的融資形式，取得了很好的效果。新時(shí)期，在監(jiān)管部門的領(lǐng)導(dǎo)下，平臺(tái)公司的全面融資管理出現(xiàn)新的方向，要探索出更新更安全的道路。隨著時(shí)間的發(fā)展，平臺(tái)融資的需求量更大，而平臺(tái)內(nèi)的資產(chǎn)有限、政府保證背書的禁止、資質(zhì)通道的嚴(yán)查等對(duì)平臺(tái)融資提出了新的要求。今后，平臺(tái)公司的融資一方面會(huì)很難，另一方面會(huì)創(chuàng)新，誰(shuí)創(chuàng)新得快，誰(shuí)就會(huì)收益。我們相信，在兩三年，在合規(guī)監(jiān)管的范圍下，會(huì)有更多更新的融資方式呈現(xiàn)在我們面前，這是時(shí)代的要求，也是時(shí)代的必然。

[1]學(xué)習(xí)論壇《融資模式變化及風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度》李進(jìn)賢，2017.2.19

[2]投資理財(cái)《2017年中國(guó)租賃業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)分析》黃群慧2016.12.31

[3]中國(guó)市場(chǎng)《地方融資平臺(tái)企業(yè)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及問(wèn)題分析》焦方輝2017.7.14

[4] 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道《解讀資管新規(guī)的十大要點(diǎn)》耿利航，2017.11.20

[5]龍?jiān)雌诳稖\談PPP融資模式》王會(huì)敏，2017.6.15