上市公司市值管理的意義及其辦法

隨著資本市場不斷深化發(fā)展，市值管理理念在中國資本市場關(guān)注度越來越高，上市公司如何管理好公司市值不僅有利于促進公司提升公司價值，也有利于實現(xiàn)股東利益最大化，是平衡并實現(xiàn)公司價值、股東價值、投資者價值等多方利益有效手段。市值管理理念的提出有助于上市公司在公司經(jīng)營目標以利潤最大化為導向的前提下更加重視資本市場的作用，重新塑造并完善公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司治理現(xiàn)代化。因此，如何進行市值管理值得探討。

上市公司 市值管理對內(nèi)策略 對外策略

市值管理概念

市值是指一家上市公司的發(fā)行股份按市場價格計算出來的股票總價值，其計算方法為每股股票的市場價格乘以發(fā)行總股數(shù)。

市值與上市公司的盈利能力和市盈率正相關(guān)，故而市值管理就是對內(nèi)提升企業(yè)的經(jīng)營和管理能力，提升企業(yè)的賺錢能力及企業(yè)價值，對外管理其他相關(guān)主體的預(yù)期，最終實現(xiàn)上市公司價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)的過程。

進行市值管理的意義

從公司經(jīng)營管理的角度來講，一家公司已經(jīng)從最初的質(zhì)量管理，到后來的企業(yè)盈利能力管理，而發(fā)展到今天已經(jīng)變成了公司的市值管理。為什么現(xiàn)代公司的董事會越來越注重市值管理呢？

（1）市值是衡量一家上市公司實力大小的新標桿

我們來看看不同公司資產(chǎn)值和市值的對比。根據(jù)2017年年報，達實智能凈資產(chǎn)為32.79億，凈利潤為3671.98萬，總市值為72.7億；而同時間內(nèi)科大訊飛凈資產(chǎn)為80.74億，凈利潤為8981.34萬，總市值為660億。科大訊飛的凈資產(chǎn)和凈利潤為達實智能的2倍多，但總市值是達實智能的9倍。可見，一家公司的總市值并不一定完成取決于公司的凈資產(chǎn)和利潤水平，市值管理對于上市公司而言意義重大。

（2）做好市值管理，有利于提升上市公司的行業(yè)地位

以地產(chǎn)行業(yè)為例，萬科是地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，其總市值已達2500多億，穩(wěn)居上市公司地產(chǎn)股總市值排名第一的位置。萬科憑借自己在地產(chǎn)行業(yè)的地位，使得其能以更低的價格獲得債務(wù)融資或股權(quán)融資，同時使其在供應(yīng)商和客戶之間擁有強大的談判能力，這些優(yōu)勢有利于萬科在股市的估值，而萬科的估值水平的提高又進一步促進了其在行業(yè)的發(fā)展。

（3）做好市值管理，有利于股東財富的增值，有利于上市公司以合理的成本增發(fā)股票或并購。

上市公司市值管理策略

（1）市值管理之對內(nèi)策略——價值管理

上市公司市值管理的對內(nèi)策略在于不僅要提升公司的盈利能力，也要提升公司的合規(guī)性，同時還要注重公司企業(yè)文化建設(shè)等軟實力的提升。

1.完善信息披露管理

信息披露是上市公司鏈接公眾的一個重要窗口，確保公司信息披露的真實性、準確性、完整性與及時性，不僅是對上市公司日常工作的要求，更是上市公司進行市值管理的重要環(huán)節(jié)。上市公司在進行市值管理時，一定要做好信息披露這項基礎(chǔ)工作。

2.完善公司合規(guī)流程

完善公司的各項規(guī)章制度，如董事會、監(jiān)事會、股東大會制度、財務(wù)管理制度、信息披露制度、公章管理制度等，并且踐行好各項制度的運行，同時做好歸類、整理會議文件、流程文件的工作，保障公司經(jīng)營管理的合法合規(guī)性。

3.管理公司的盈利能力

公司的盈利能力是影響市值管理非常重要的因素，如果公司決策層能夠?qū)τ芰右钥刂坪陀绊懀瑢⒛芎芎玫墓芾砉镜墓善惫乐殿A(yù)期。

（2）市值管理之對外策略1.順勢而為做好市值管理

上證指數(shù)在2001年年度最高到2370點左右，而到2005年最低跌至1050點左右，2007年最高達6100點，但到2008年最低跌至1700點。而一家公司所在的行業(yè)，也會經(jīng)歷著其特有的行業(yè)周期。如何利用股市周期變化和行業(yè)性周期變化，也是市值管理非常重要的一環(huán)。

利用自身的信息優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，去判斷股市和行業(yè)的周期變化，在公司股價低迷時進行管理層回購、股權(quán)激勵、增持、回購等操作，而在大牛市行情時，進行減持、增發(fā)、換股并購、配股等操作。

2.選擇合適的上市地點

先比較一下國內(nèi)各交易所的市盈率，截止到2018年7月9日，上海證券交易所平均市盈率為13.96，深圳證券交易所股票平均市盈率為24.6（其中，主板平均市盈率為16.66，中小板平均市盈率為28.7，創(chuàng)業(yè)版平均市盈率為39.67）。新加坡平均市盈率10倍以內(nèi)，香港10到20倍 ，美國15到20倍。

因此來看，選擇上市地點，對公司的市值至關(guān)重要。目前來看，如果可以的話，優(yōu)先選擇A股市場。其中，一般發(fā)行股本在8000萬以上的去主板，5000萬以下的去中小板，5000萬至8000萬之間的比較靈活。但是近年來，A股審核趨嚴，越來越多的公司選擇海外上市，因而個體公司將根據(jù)自身情形選擇合適的上市地點。

3.善于利用資本市場工具

善于利用資本市場工具，如并購重組、業(yè)務(wù)拆分、不良資產(chǎn)剝離、股權(quán)激勵等資本運作工具，創(chuàng)造規(guī)模效應(yīng)、提升公司的盈利能力。

并購重組。利用并購重組收購同行業(yè)或者上下游公司，能夠使公司市場份額擴大和集中，議價能力增強，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)。一個良好的并購重組項目，能夠使上市公司被預(yù)期成長，股價就能漲，市值就能提升，市值提升意味著上市公司能夠進行更大規(guī)模的融資，或者以股票來支付，從而有更強的收購能力去收購新企業(yè)，并購后上市公司競爭力增強了、規(guī)模更大、行業(yè)地位提升了，企業(yè)的股票就更值錢了。

業(yè)務(wù)拆分。上市公司里若存在兩種以上毫不相干的業(yè)務(wù)時，把不相干的業(yè)務(wù)拆分出去，讓上市公司專注于主營業(yè)務(wù)，有時更能提升上市公司的價值。

例如：神州數(shù)碼（000034）原是聯(lián)想集團（00992）的子公司，當時虧損；聯(lián)想集團與神州數(shù)碼業(yè)務(wù)類型不同，定位、戰(zhàn)略不清晰，市盈率也不高。后聯(lián)想集團分拆神州數(shù)碼，變?yōu)閮杉疑鲜泄尽冸x神州數(shù)碼后，聯(lián)想集團的定位、戰(zhàn)略清晰，市盈率與市值相應(yīng)提高。與此同時，神州數(shù)碼雖然虧損，但業(yè)務(wù)（以軟件服務(wù)為主）有發(fā)展前景，故也得到了市場的認同，神州數(shù)碼也有不錯的市值。

剝離不良資產(chǎn)。企業(yè)通過剝離不適合企業(yè)長期戰(zhàn)略、沒有成長潛力或影響企業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展的部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線或單項資產(chǎn)，可使資源集中于經(jīng)營重點，從而更具有競爭力。同時剝離還可以使企業(yè)資產(chǎn)獲得更有效的配置、提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和資本的市場價值。

股權(quán)激勵。股權(quán)激勵能在一定程度上將公司高管及核心團隊成員的利益和公司股東利益捆綁起來，使得它們利益一致，減少代理人風險，共同推進公司發(fā)展，提升公司價值。

4.管理市場預(yù)期

加入主題和概念。在A股市場，主題和概念往往能很好地影響股價，如大族激光的3D打印概念、科大訊飛的智能語音概念、魚躍醫(yī)療的養(yǎng)老概念等。

管理分紅預(yù)期。一些長期以來穩(wěn)定分紅，甚至將分紅寫進公司章程的企業(yè)，往往能獲得投資者穩(wěn)定的分紅預(yù)期，從而在市值方面較同行業(yè)其他公司有更好的估值，如美邦服飾。但已在市場上形成穩(wěn)定分紅預(yù)期的企業(yè)一旦因為特殊原因不分紅，往往會對公司股價造成不利影響，如格力電器公告由于擬存留資金用于集成電器等新產(chǎn)業(yè)，所以2017年度不分紅，此消息一出立即引起軒然大波，格力股價大跌。

管理層回購、股權(quán)激勵或大股東兜底回購等策略，在一定程度上也會影響公眾對上司公司估值的預(yù)期，合理利用這些工具進行市值管理也是非常好的選擇之一。

5.關(guān)系管理

關(guān)系管理包括投資者關(guān)系管理、媒體關(guān)系管理、分析師關(guān)系管理以及監(jiān)管層關(guān)系管理。

投資者關(guān)系管理就是有效地滿足投資者需求，并向投資者傳播公司戰(zhàn)略、爭取投資者的支持、促進投資者與公司之間建立長期穩(wěn)定的良性關(guān)系。做好投資者關(guān)系管理，不僅有利于提高公司的管理水平、促進科學決策，而且有利于提升公司的價值、降低融資成本、拓寬融資渠道，從而帶來綜合收益。

上市公司可以從以下幾個方面加強投資者關(guān)系的管理：

第一，組織安排經(jīng)營業(yè)績說明會或投資者調(diào)研會，以滿足投資者對于上市公司經(jīng)營現(xiàn)狀及未來發(fā)展的定量及定性分析要求、并參與與投資者的相關(guān)會議與活動，建立正向積極的關(guān)系。

第二，重視“互動易”、董秘信箱、微信公眾號、公司網(wǎng)頁投資者關(guān)系版塊等互聯(lián)網(wǎng)溝通工具，及時回答投資者的提問，重視投資者提出的建議，注重與投資者的互動。

分析師關(guān)系管理，就是合理利用分析師的影響把企業(yè)對接給資本市場。其中，分析師會議是上市公司與機構(gòu)投資者間接溝通的重要形式。舉辦分析師會議，投資者可以在公司發(fā)生重大事件或出現(xiàn)危機時，通過閱讀分析師報告準確把握公司的真實情況。

媒體關(guān)系管理即關(guān)注媒體對本公司行業(yè)及本公司的信息報道，在出現(xiàn)不實報道或重大公關(guān)危機時，及時利用媒體或互聯(lián)網(wǎng)等工具消除不利影響。同時，注意管理與媒體的關(guān)系，多一些本企業(yè)的正向宣傳與互動。

監(jiān)管層管理方面，首先要做到的就是遵紀守法，不違反監(jiān)管層和交易所的相關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章。其次，積極配合監(jiān)管部門的問詢和調(diào)查，對監(jiān)管層提出的整改意見作出積極反饋。最后，多參與監(jiān)管層的一些活動，如交易所的研討會、證監(jiān)會的企業(yè)座談會，為監(jiān)管部門獻言獻策，同時提出自己的訴求。[1]施光耀、劉國芳.市值管理理論.北

京大學出版社，2008

作者簡介：徐穎，女，中山大學研究生，深圳市麥馳物聯(lián)股價有限公司董秘助理，研究方向：金融學