論P(yáng)2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管

魏雅雋

[摘 要]P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，在緩解小微企業(yè)融資難以及滿足民間投資需求等方面發(fā)揮了積極作用。但近年來(lái)，P2P風(fēng)險(xiǎn)有所積聚，存在基礎(chǔ)資產(chǎn)披露不充分、誤導(dǎo)性宣傳、定價(jià)不公平、風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足、缺乏運(yùn)營(yíng)失敗疏導(dǎo)等問(wèn)題，給投資者帶來(lái)了損害。本文詳細(xì)探討了P2P存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并提出了防范風(fēng)險(xiǎn)的措施及可細(xì)化的監(jiān)管規(guī)則，希望能夠促進(jìn)P2P規(guī)范有序發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]P2P;網(wǎng)絡(luò)借貸;風(fēng)險(xiǎn)防范;監(jiān)管

[中圖分類號(hào)]F832.4 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

1 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸概述及分類

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融下逐漸發(fā)展形成的一種新型借貸模式，指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)利用此平臺(tái)直接向其他個(gè)人或機(jī)構(gòu)出借資金，并從利息支付中獲取回報(bào)，且本金隨著時(shí)間推移而被逐漸償付的模式。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸分類三種模式，分別是渠道類平臺(tái)、定價(jià)類平臺(tái)和全權(quán)委托式平臺(tái)。

1.1 渠道類平臺(tái)：投資者選擇基礎(chǔ)貸款或證券

這種商業(yè)模式的平臺(tái)作為信息發(fā)布渠道，為投資者提供了一種可以查看和評(píng)估基礎(chǔ)資產(chǎn)為證券或貸款類潛在投資機(jī)會(huì)信息的平臺(tái)，投資者可直接在平臺(tái)上選擇需要的投資工具。

該平臺(tái)的作用集中于：僅向投資者進(jìn)行投資機(jī)會(huì)的宣傳，而不參與這些投資或貸款的定價(jià)過(guò)程（借款價(jià)格由借款人和投資者直接談判）。投資者基于可獲得的信息進(jìn)行投資決策。在大多數(shù)情況下投資者會(huì)將投資分散在多個(gè)貸款或投資標(biāo)的，而不是選擇投資單一標(biāo)的，這種決策是由投資者自行決定的;對(duì)潛在投資機(jī)會(huì)進(jìn)行盡職調(diào)查;管理相關(guān)投資。

1.2 定價(jià)平臺(tái)：平臺(tái)自定貸款標(biāo)的價(jià)格，但投資者選擇貸款標(biāo)的

該類平臺(tái)與渠道類平臺(tái)相似，投資人可以自主選擇標(biāo)的合同貸款，但是平臺(tái)會(huì)對(duì)其對(duì)外發(fā)布的貸款或證券進(jìn)行定價(jià)。平臺(tái)規(guī)定了借款人必須支付的貸款利率和投資者收到的利率。

該平臺(tái)的作用集中于：平臺(tái)承擔(dān)對(duì)于想要在平臺(tái)發(fā)布融資需求的個(gè)人或企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查的責(zé)任，由平臺(tái)決定是否發(fā)布這些信息;平臺(tái)負(fù)責(zé)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)，計(jì)算貸款收益，并對(duì)外宣傳每個(gè)標(biāo)的的預(yù)期收益，投資人所獲的收益取決于投資人從平臺(tái)展示的標(biāo)的中自行選擇的信貸資產(chǎn)或其他投資。

1.3 全權(quán)委托式平臺(tái)：平臺(tái)對(duì)標(biāo)的進(jìn)行定價(jià)并替投資者選擇能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益率的貸款組合

該類模式下，平臺(tái)對(duì)外宣傳通過(guò)該平臺(tái)投資的能力，通常會(huì)突出投資者將會(huì)獲得的預(yù)期收益率。在平臺(tái)選擇的借款人池子里內(nèi)，投資者通常不知道他們借給誰(shuí)，同時(shí)也不能選擇借給誰(shuí)或拒絕借給誰(shuí)。這些平臺(tái)對(duì)貸款進(jìn)行定價(jià)并宣傳預(yù)期收益率。

該平臺(tái)的作用集中于：通過(guò)將投資者的本金投入到特定的貸款投資組合，以達(dá)到先前對(duì)投資人宣傳的綜合預(yù)期收益率;該平臺(tái)的行為實(shí)際上類似于投資者的“自由裁量管理人”，因?yàn)槠脚_(tái)挑選了投資者接觸到的貸款。一些平臺(tái)讓投資者選擇他們希望面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)水平。平臺(tái)通常會(huì)有一個(gè)自動(dòng)化的選擇貸款的流程，這與他們的算法所建立的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是一致的。

2 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在的主要風(fēng)險(xiǎn)

2.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)披露不充分，投資者不能知曉面臨的真正投資風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于渠道類平臺(tái)和被動(dòng)定價(jià)類平臺(tái)，投資者傾向于他們可能實(shí)現(xiàn)的回報(bào)與他們自己選擇的基礎(chǔ)投資或貸款收益相關(guān)。投資者可能不了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的回報(bào)特性，而且他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解取決于平臺(tái)提供信息的準(zhǔn)確性、完整性以及投資者的投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。

平臺(tái)往往沒(méi)有向投資者提供據(jù)以做出明智投資決策的充分信息。這一方面可能是因?yàn)槠脚_(tái)本身沒(méi)有獲得必要信息，另一方面可能由于平臺(tái)不具備合適的系統(tǒng)和控制措施來(lái)收集有關(guān)其推進(jìn)的潛在的投資和貸款信息。這將導(dǎo)致投資者可能會(huì)基于不完整或不準(zhǔn)確的信息來(lái)決定投資哪些標(biāo)的資產(chǎn)。

另外，持續(xù)性信息披露不足也導(dǎo)致投資者可能受到損失，因?yàn)橥顿Y者未獲知更新信息，如無(wú)法意識(shí)到其投資中的貸款已經(jīng)違約，從而無(wú)法對(duì)其做出明智的決策。

2.2 誤導(dǎo)性宣傳，投資者未充分了解他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

每一種商業(yè)模式都會(huì)在投資者的眼中產(chǎn)生不同的期望。投資者的期望或者平臺(tái)給投資人的預(yù)期與實(shí)際提供服務(wù)之間的差異將會(huì)給投資人帶來(lái)?yè)p害。盡管借款合同是投資人的風(fēng)險(xiǎn)敞口，但投資人可能將其視為結(jié)構(gòu)性或者儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品。

投資者過(guò)高的期望主要來(lái)自P2P誤導(dǎo)性宣傳，其主要表現(xiàn)有：平臺(tái)宣傳未包含明確的投資風(fēng)險(xiǎn)警告;平臺(tái)創(chuàng)造出一種稀缺感，使投資者出于擔(dān)心自己錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)而采取沖動(dòng)行為;廣告中包含了過(guò)去的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，但沒(méi)有明確警示說(shuō)明這并不意味著未來(lái)的業(yè)績(jī);廣告宣傳最高的目標(biāo)回報(bào)率，導(dǎo)致投資者誤以為存在固定回報(bào)。

2.3 定價(jià)不公平，投資者無(wú)法就他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)取得公平的收益

投資者面臨借款人的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)貸款合同與他們建立直接關(guān)系。這意味著他們承擔(dān)了貸款不能償還的風(fēng)險(xiǎn);平臺(tái)通常不會(huì)面臨這種風(fēng)險(xiǎn)。如借款人支付的利息大幅度高于投資者有權(quán)獲得的利息，平臺(tái)收取差額，這顯然是對(duì)投資者的收費(fèi)。如果沒(méi)有將這些費(fèi)用認(rèn)定為投資者的成本，投資者就不能因其面臨的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)而取得公平的收益。由于P2P平臺(tái)代表投資者推進(jìn)貸款安排，并非從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中借貸，投資者直接承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，若缺乏妥善處理就會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的損害。

2.4 風(fēng)險(xiǎn)管理能力不足，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)外宣傳的預(yù)期收益率

投資于全權(quán)委托式平臺(tái)時(shí)，與投資回報(bào)平臺(tái)積極管理直接相關(guān)。平臺(tái)實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率的能力很大程度取決于平臺(tái)選擇適合貸款組合的能力。這包括平臺(tái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、收益、違約率、違約損失的能力。該類型平臺(tái)需具有風(fēng)險(xiǎn)管理框架，使其能夠確定是否可以實(shí)現(xiàn)對(duì)外宣傳的收益水平。如果平臺(tái)能夠較好地管理投資組合，它可能會(huì)比自己進(jìn)行投資實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比。然而，如果風(fēng)險(xiǎn)管理不完善或失敗，這可能會(huì)對(duì)投資者的回報(bào)產(chǎn)生重大影響，而無(wú)論貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)如何。

2.5 運(yùn)營(yíng)失敗疏導(dǎo)缺乏，可能導(dǎo)致公眾對(duì)P2P信心下降

如果缺乏有效的業(yè)務(wù)疏導(dǎo)或轉(zhuǎn)移，一旦P2P平臺(tái)停止提供管理和經(jīng)營(yíng)服務(wù)，就會(huì)對(duì)投資者造成巨大的損害，并可能引導(dǎo)公眾對(duì)P2P信心下降。投資者有可能無(wú)法獲得部分或全部通過(guò)平臺(tái)償還的貸款，或者需要親自直接從借款人手中取回款項(xiàng)。由于單獨(dú)的P2P協(xié)議通常僅涵蓋少量借款額，投資者對(duì)潛在的大量個(gè)人借款人行使其權(quán)利在經(jīng)濟(jì)上并不可行。相反，如果單筆貸款包含多個(gè)P2P協(xié)議，借款人可能需要向多個(gè)投資者償還，并需要平臺(tái)提供便利。

3 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的防范以及監(jiān)管

2016年8月銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，2016年10月銀監(jiān)會(huì)、工信部、工商管理總局聯(lián)合出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)備案登記管理指引》， 2017年2月銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《印發(fā)網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引的通知》，2017年8月銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引》，對(duì)P2P相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行了規(guī)范。但由于P2P在發(fā)展過(guò)程中變形很快，仍然呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)勢(shì)頭，有必要針對(duì)P2P細(xì)化相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，并規(guī)范應(yīng)急和退出管理要求。

3.1 充分收集信息并完整披露

P2P商業(yè)模式的核心是借款人與投資者之間的直接協(xié)議，投資者承擔(dān)貸款未能償還的風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)能獲得與其所承受風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)墓交貓?bào)，因此平臺(tái)推出貸款之前的信息收集階段至關(guān)重要。

在投資者選擇個(gè)人P2P協(xié)議進(jìn)行投資之前，平臺(tái)應(yīng)適時(shí)向其披露以下信息：平臺(tái)確定協(xié)議價(jià)格的情況下，披露詳細(xì)價(jià)格，包括借款人支付的年利率;P2P協(xié)議的到期日;借款人還款的頻率和金額;借款人應(yīng)支付的總額;公平描述考慮到費(fèi)用、違約率和稅收后的可能的實(shí)際回報(bào);平臺(tái)確定協(xié)議價(jià)格的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的詳細(xì)情況;借款人或投資者須繳納的費(fèi)用;平臺(tái)確定協(xié)議價(jià)格的情況下，P2P協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)分類。

3.2 對(duì)投資者宣傳的最低要求

平臺(tái)對(duì)投資者的宣傳必須滿足公平、明確且不具有誤導(dǎo)性的要求，平臺(tái)應(yīng)至少披露以下信息：對(duì)借款人進(jìn)行盡職調(diào)查的方式和范圍;如何評(píng)估貸款風(fēng)險(xiǎn);平臺(tái)是否會(huì)確定P2P協(xié)議的價(jià)格及其在確定價(jià)格中起何作用;投資者不能選擇簽訂具體的P2P協(xié)議時(shí)，平臺(tái)在為投資者選擇P2P協(xié)議及構(gòu)建貸款組合過(guò)程中起何作用;說(shuō)明對(duì)逾期付款或違約貸款的處理流程;公司是否在不涉及投資人決策的情況下，決定將P2P協(xié)議轉(zhuǎn)讓給另一投資者。

平臺(tái)應(yīng)該向投資者說(shuō)明，平臺(tái)無(wú)法運(yùn)作時(shí)可能存在如下風(fēng)險(xiǎn)：可能停止經(jīng)營(yíng)管理P2P協(xié)議;平臺(tái)無(wú)法運(yùn)作后，參與繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理P2P協(xié)議的任何第三方可能不受與平臺(tái)相同的監(jiān)管制度和要求約束，從而導(dǎo)致監(jiān)管保護(hù)降低的可能。

3.3 合理的貸款定價(jià)機(jī)制

對(duì)于貸款定價(jià)的P2P平臺(tái)，基于借款人所造成的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行公平、一致的定價(jià)非常重要。平臺(tái)應(yīng)當(dāng)有一套恰當(dāng)?shù)臋C(jī)制，以確保其為投資者提供的價(jià)格準(zhǔn)確反映借款人的信貸風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)可以通過(guò)設(shè)定利率或計(jì)算現(xiàn)有貸款轉(zhuǎn)移給其他投資者的貸款現(xiàn)值來(lái)完成。定價(jià)應(yīng)至少考慮具體貸款的貨幣時(shí)間價(jià)值和信貸利差。公平合理的價(jià)格意味著總會(huì)涉及一定程度的判斷。但是定價(jià)應(yīng)當(dāng)出于誠(chéng)信善意，基于與貸款類型和風(fēng)險(xiǎn)狀況相適應(yīng)的估值。

3.4 建立信用風(fēng)險(xiǎn)管理框架

應(yīng)當(dāng)明確要求P2P建立適當(dāng)且有效的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理框架應(yīng)當(dāng)通過(guò)違約概率和違約損失等維度對(duì)借款人按信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類。如平臺(tái)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)將貸款分為A類、B類、C類或D類，并且宣傳A類、B類和C類組合貸款的目標(biāo)回報(bào)率為3%，向投資者分配前述投資組合。那么該投資組合進(jìn)行任何重新平衡時(shí)，平臺(tái)不能將D類貸款加入投資者的投資組合，因?yàn)檫@超出了投資者簽署的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)。

平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架還應(yīng)適合平臺(tái)業(yè)務(wù)模式的復(fù)雜度和促成的貸款類型。風(fēng)險(xiǎn)管理框架需要適當(dāng)測(cè)試，包括考慮如何定期將預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際結(jié)果進(jìn)行比對(duì)，并根據(jù)需要將比對(duì)結(jié)果用于對(duì)模型進(jìn)行加強(qiáng)和改進(jìn)。

3.5 明確平臺(tái)停運(yùn)疏導(dǎo)規(guī)范

平臺(tái)具備全面而有效的疏導(dǎo)安排，以便在平臺(tái)停止運(yùn)行時(shí)盡最大可能地繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理貸款。應(yīng)制定P2P解決方案手冊(cè)，使投資者和借款人將P2P協(xié)議的經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)從平臺(tái)轉(zhuǎn)移到另一家公司時(shí)，指定的管理人、接管人、受托人、清算人或類似職務(wù)的人員經(jīng)要求可即時(shí)獲得其P2P解決方案手冊(cè)。P2P解決方案包括：關(guān)鍵工作人員及其各自職務(wù);關(guān)鍵工作場(chǎng)所;檔案保管制度，包括如何整理檔案;所有相關(guān)的銀行賬戶和支付設(shè)施;平臺(tái)任何外包服務(wù)提供方主要人員情況;所有相關(guān)的法律文件，包括客戶合同、服務(wù)合同和供應(yīng)商合同;組織結(jié)構(gòu)圖;疏導(dǎo)安排下需要采取的步驟;可能需要依賴的合同條款;如何能持續(xù)披露的詳細(xì)信息。

3.6 加強(qiáng)聯(lián)合執(zhí)法，減少合法與非法之間的灰色地帶

應(yīng)加強(qiáng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管規(guī)則的聯(lián)合執(zhí)法監(jiān)督，各監(jiān)管部門、各省級(jí)人民政府在各自牽頭領(lǐng)域或行政區(qū)域開展清查時(shí)應(yīng)加強(qiáng)合作和互通情況，對(duì)涉及資金量大、人數(shù)眾多的大型P2P平臺(tái)涉嫌重大非法集資行為應(yīng)當(dāng)采取集中整治，適時(shí)公布整治進(jìn)展，加強(qiáng)輿情監(jiān)測(cè)和引導(dǎo)，主動(dòng)、統(tǒng)一發(fā)聲及對(duì)外宣傳，有針對(duì)性地回應(yīng)投資人關(guān)切和訴求，減少合法與非法之間的灰色地帶。

4 結(jié)語(yǔ)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展能夠有效地刺激我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展有著極大的幫助，但是當(dāng)前階段P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的整體發(fā)展呈現(xiàn)出一種無(wú)序化的狀態(tài)，嚴(yán)重地影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定性，對(duì)此我國(guó)政府已經(jīng)出臺(tái)了一系列的政策法規(guī)，希望能夠加強(qiáng)對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的規(guī)范化管理，確保其能夠呈現(xiàn)良性發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出一定的貢獻(xiàn)。

[參考文獻(xiàn)]

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[2] 周聞濤，朱博武.論P(yáng)2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)防范與監(jiān)管[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2017（03）.