制造業類上市公司財務杠桿對財務風險的影響研究

郝慧俊

摘要：近年來，中國以高增長的GDP躋身世界前列，制造業的崛起為中國經濟的發展與騰飛做出了不可磨滅的貢獻。但同時也伴隨著不可估量的財務風險，因此，研究制造業企業的財務杠桿對財務風險的作用對于企業自身優化融資結構、降低財務風險有重要的現實意義。

關鍵詞：財務杠桿；財務風險；息稅前利潤；資產負債率

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2018）006-0-02

一、相關理論分析

畢洪在《財務杠桿在企業中的實際應用》（2011）中指出要想充分發揮財務杠桿的正面作用，首先要明白杠桿是如何發揮作用的，企業自身只有具備了一定的條件后才能運用水平較高的財務杠桿。楊帆在《合理利用財務杠桿，優化企業籌資效益》（2010）中認為，在制造業這一行業中，財務杠桿所發揮的正面作用明顯大于負面作用。葉瓊、曾靜、于曉昆在《論財務風險的成因及其防范》（2014）中，介紹了引起財務風險的外部原因有社會環境因素和自然原因。

財務杠桿，即企業的總資產中有多少來源于借入資金。從這個意義上說，由于企業要維持其正常的經營活動，勢必需要充足的現金流的保證，當然，企業可以只通過增加權益資本來融資，但長期下去會消磨股東對公司發展的信心，不利于企業的可持續發展。因此，當企業成功渡過萌芽期時，便會選擇在總資本中增加債務資金的比重，這樣通過長期負債既可以增強企業發展的動力，也能使股東對公司發展預期信心倍增。

財務風險，即企業在籌資或運營過程中，由于一系列財務政策或其他預料之外的因素影響，而導致企業陷入財務危機的一種可能性。當企業有了一定的財務基礎后，有必要增加一些債務融資，由于利息費用的存在，導致企業的運轉出現風險。

二、研究設計

（一）樣本選擇

本文所選數據來自2009-2013年A股制造業類上市公司。數據處理軟件為SPSS statistics17.0及WPS excel。

所選取的數據均來自銳思數據庫。

（二）變量定義

（三）模型假設

模型構建如下：

Z=α0+α1X1+α2X2+α3X3+α4X4

以上是本研究建立的多元線性回歸方程，其中，衡量財務風險水平的指標Z值不直接與各個自變量有關，需要通過Z值與財務風險水平的關系換算，即該指標越高，風險水平越低；該指標越低；風險水平越高。

三、實證檢驗

（一）描述性統計分析

由上表可知，的極差很大，說明該行業的各個企業對財務杠桿的利用水平存在著很大的差距，均值為2.6148，標準差為5.2158，說明各個企業內的數據偏離標準的程度較大；極大值為83.5018，說明負債在資本結構中所占的比例特別大，企業資金來源大部分是舉借外債；上述短期負債的各項指標都高于長期負債，同時這也是由于我國企業體系中軟性債務約束比率高引起的。

（二）財務風險分析

由上表可以看出，本文所選樣本中有70%的公司有較好的財務運行狀態，16%的公司財務情況不穩定，14%的公司存在較大的財務風險。從整體上說，統計結果樣本標準差為1.9786，表明中國制造業類上市公司發展不平衡。

（三）回歸結果分析

可以看出，Z值與X1負相關，即財務風險水平與X1正相；Z值與X2負相關，即財務風險水平與X2正相關；Z值與X3負相關但不顯著，即財務風險水平與X3正相關；Z值與X4正相關但不顯著，即財務風險水平與X4負相關。

四、結語

除短期負債比例和長期負債比例的極差較小外，財務杠桿系數和資產負債率的極差都比較大，這說明在制造業這一行業中，部分企業極有可能因為財務杠桿利用不恰當或者在籌資過程中由于負債比例過高而存在潛在的財務風險。

首先，我們應正確認識公司存在的財務風險，管理層要樹立正確的風險觀。其次，政府應當制定有利于企業發展的政策措施；企業在進行融資時，可以優先選擇內部融資渠道，例如，可以通過無形資產的攤銷、固定資產的折舊等方式來擴大自有資金比重。最后，建立財務風險預警系統，企業應當以本行業的平均水平作為標準，確定本公司的風險警戒線。

參考文獻：

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