淺談智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

郭磊 郭田勇

【摘要】智能網(wǎng)聯(lián)汽車是互聯(lián)網(wǎng)與汽車制造業(yè)相結(jié)合的新興領(lǐng)域，其產(chǎn)生和發(fā)展主要建立在車聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等現(xiàn)代信息技術(shù)的基z}之上。隨著其飛速發(fā)展，必將吸引大規(guī)模產(chǎn)業(yè)技術(shù)及資金入場(chǎng)。本文首先對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展現(xiàn)狀以及預(yù)期進(jìn)行梳理，從其發(fā)展前景上及資金需求引出產(chǎn)業(yè)投資基金，并挖掘產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)及控制。

【關(guān)鍵詞】智能網(wǎng)聯(lián)汽車 產(chǎn)業(yè)投資基金 風(fēng)險(xiǎn)控制

在過去的一段時(shí)間里，隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的迅速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)開始逐漸各行各業(yè)滲透。一時(shí)間，“互聯(lián)網(wǎng)+”也成為了一個(gè)新的討論熱點(diǎn)，萬物互聯(lián)有了成為現(xiàn)實(shí)的可能。智能網(wǎng)聯(lián)汽車的出現(xiàn)正是互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)汽車制造業(yè)之間融合的完美展現(xiàn)，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技巨頭：英特爾、谷歌、百度、阿里將在這一領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，產(chǎn)業(yè)的更迭同樣逐漸挑戰(zhàn)著傳統(tǒng)汽車廠商的重要地位。隨著人們對(duì)產(chǎn)業(yè)良好發(fā)展前景的共識(shí)，投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人紛紛入場(chǎng)。投融資過程中，風(fēng)險(xiǎn)控制成為一個(gè)逃避不開同時(shí)也是值得研究的問題。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)理論

（一）產(chǎn)業(yè)投資基金的概念

所謂產(chǎn)業(yè)投資基金并不是字面意義上的產(chǎn)業(yè)和基金概念的簡(jiǎn)單加總，事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)投資基金在國內(nèi)學(xué)界仍沒有進(jìn)行統(tǒng)一定義，不同學(xué)者對(duì)概念持有不同理解。

2006年，國務(wù)院發(fā)展改革委員會(huì)針對(duì)我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展實(shí)際，制定了《產(chǎn)業(yè)投資基金暫行管理辦法》。該辦法指出“產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金巧管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。”

（二）產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)

作為產(chǎn)業(yè)和金融相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)投資基金是一種權(quán)利義務(wù)高度不對(duì)稱的投資活動(dòng)。由于其投資對(duì)象多涉及高新技術(shù)領(lǐng)域的未上市企業(yè)，具有資金鎖定周期長、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高、收益具有極大不確定性的特點(diǎn)，都要求創(chuàng)新形式能夠在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展方面發(fā)揮不可替代的作用。基金具有如下特點(diǎn)：

宏觀層面：①產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立往往具有政策導(dǎo)向性，其承擔(dān)國家或地方政府的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃綱要的重要任務(wù)，投資回報(bào)率作為考量因素之一，但并非首要因素；②相較于一般風(fēng)險(xiǎn)投資基金而言，產(chǎn)業(yè)投資基金募集金額體量較大，且對(duì)產(chǎn)業(yè)自身乃至上下游產(chǎn)業(yè)鏈均會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。因此，基金的穩(wěn)健運(yùn)營成為募集之初首要考慮的因素。

微觀層面：①產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象定位為未上市的企業(yè)，通過直接投資產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的特定企業(yè)，適當(dāng)參與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理，由被投資企業(yè)的迅速發(fā)展帶動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)提升，最終達(dá)到投資資本增值的目的；②產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的企業(yè)多數(shù)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較差，因此募集資金的方式多為私募，且門檻較高，機(jī)構(gòu)投資者參與度高，鮮有個(gè)人投資者參加。

二、智能網(wǎng)聯(lián)汽車對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的吸引效應(yīng)

根據(jù)公安部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年底，全國機(jī)動(dòng)車保有量達(dá)到3.1億，其中汽車保有量超過2億。而發(fā)改委發(fā)布的《創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》稱目前我國汽車年銷量達(dá)3000萬輛，要積極引導(dǎo)資本加大支持智能汽車創(chuàng)新發(fā)展平臺(tái)，力爭(zhēng)到2020年低級(jí)別自動(dòng)駕駛（輔助駕駛）智能汽車新車占比達(dá)到50%；2025年自動(dòng)駕駛比例達(dá)到80%，其中有條件自動(dòng)駕駛占比達(dá)25%，完全無人駕駛開始進(jìn)入市場(chǎng)，作為配套，相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、路網(wǎng)設(shè)施、法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)和信息安全體系全面形成；到2035年，中國率先建成智能汽車強(qiáng)國。根據(jù)國家的戰(zhàn)略布局及發(fā)展路徑，以2020年為界限，中國將開啟智能網(wǎng)聯(lián)汽車的黃金時(shí)代，智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)化元年將在2019-2021年間。時(shí)間緊迫，傳統(tǒng)車企布局智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)，紛紛尋求打造“高科技公司研發(fā)+傳統(tǒng)車企制造”模式，而業(yè)界地位難以撼動(dòng)的知名車企更是尋求各行業(yè)巨頭抱團(tuán)取暖，以個(gè)人客戶及企業(yè)客戶的需求作為切入點(diǎn)，尋求打造“車企+供應(yīng)商+芯片巨頭+打車軟件+物流公司”完整的上下游產(chǎn)業(yè)格局。

傳統(tǒng)車企的主動(dòng)出擊體現(xiàn)了作為企業(yè)早己體會(huì)到客戶需求的變化，而這場(chǎng)產(chǎn)業(yè)變革必將會(huì)帶來具有顛覆性的改變，唯有主動(dòng)轉(zhuǎn)型，從供給端發(fā)力，才能抓住機(jī)遇，不被時(shí)代拋棄。

正是因?yàn)榭吹搅酥悄芫W(wǎng)聯(lián)汽車的以上前景，各類產(chǎn)業(yè)投資基金紛紛涌入智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)，光明前景與巨大利潤的背后是可能存在的高風(fēng)險(xiǎn)，如何分析并控制這一過程中存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)值得研究的問題。

三、智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是由于人為的和技術(shù)的失誤或者意外事故所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括欺詐、管理失誤、不完善的程序和控制。操作風(fēng)險(xiǎn)主要存在于項(xiàng)目選定之后的經(jīng)營管理中，可細(xì)分為：

（1）項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)，即由于對(duì)投資項(xiàng)目選擇的失誤而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)將無人駕駛、萬物互聯(lián)等高科技概念與傳統(tǒng)汽車制造業(yè)融合，前景光明，是汽車產(chǎn)業(yè)的終極發(fā)展方向，但未來一到兩年內(nèi)產(chǎn)品比較稀缺，盈利貢獻(xiàn)有限，因此對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)力與持有期限有一定的要求。智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，產(chǎn)品多樣，從哪個(gè)角度切入該行業(yè)是一個(gè)需要考慮的問題。智能網(wǎng)聯(lián)汽車有不同的技術(shù)實(shí)現(xiàn)路線，對(duì)路線的選擇，對(duì)產(chǎn)品落地時(shí)間的計(jì)劃與判斷都直接影響著之后對(duì)市場(chǎng)的搶占，影響著項(xiàng)目的成敗。且目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)較多，技術(shù)水平參差不齊，在選團(tuán)隊(duì)上也有失誤的可能。以上種種對(duì)投資者的水平要求極高，稍有不慎就可能導(dǎo)致被動(dòng)，所以項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)是智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金面臨的首要問題。

（2）項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)，即基金管理公司由于未能對(duì)所投資的項(xiàng)目實(shí)施有效的管理而造成損失的產(chǎn)生。基金管理公司在理論上可以參與所投資企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營管理，但在實(shí)際操作過程中，鮮有機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)控股。控制權(quán)不在機(jī)構(gòu)手中，基金管理公司不能有效履行基金受托人的責(zé)任，沒有對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理，從而項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于未能向交易方履行合同義務(wù)所產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等。其中，最主要的是違約風(fēng)險(xiǎn)，即單方面違約所帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國信用體系建設(shè)還處于不斷完善階段，內(nèi)部秩序較為混亂，對(duì)違約者的懲戒制度不夠健全。違約成本低增加了基金自身經(jīng)營的不確定性。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的誘因主要源自于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性，即企業(yè)所生產(chǎn)產(chǎn)品在市場(chǎng)上遭遇匯率波動(dòng)、利率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)甚至低價(jià)傾銷等所導(dǎo)致?lián)p失的可能性。影響價(jià)格波動(dòng)的因素可概括為市場(chǎng)容量不確定、市場(chǎng)對(duì)新鮮事物的接受程度及接受時(shí)間不確定、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量、能力不確定。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)生或即將產(chǎn)生損失時(shí)，其自身的退出機(jī)制能否有效實(shí)施所面臨的不確定性。退出機(jī)制可詳細(xì)分為兩方面：一是基金持有人退出其持有的基金；二是基金整體退出被投企業(yè)或項(xiàng)目。如若當(dāng)存續(xù)期滿后，基金仍難以從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn)，則此次投資則以失敗結(jié)束。

四、智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）控制操作風(fēng)險(xiǎn)措施

（1）投資方法層面采取分散風(fēng)險(xiǎn)的投資策略。分散風(fēng)險(xiǎn)的方式一方面可將基金按一定比例分別投資高風(fēng)險(xiǎn)高收益和低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的項(xiàng)目，通過投資組合的形式降低風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可將資金按一定比例投資于項(xiàng)目的不同階段，通過分階段的投資策略，有利于投資方向、投資力度的轉(zhuǎn)變。

管理人員應(yīng)完善團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，保證團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性與前瞻性，并加強(qiáng)對(duì)專業(yè)人員有關(guān)投資產(chǎn)業(yè)、公司的特征、前景以及自身的財(cái)務(wù)知識(shí)技能的培訓(xùn)，使之掌握投資技巧，并對(duì)特定行業(yè)具有一定敏感性，從而使其能夠準(zhǔn)確判斷投資時(shí)機(jī)、方向。

（2）對(duì)于項(xiàng)目管理的風(fēng)險(xiǎn)，可在產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)入之前與被投資公司簽訂相關(guān)協(xié)議，保證基金退出前被投資公司與產(chǎn)業(yè)投資基金的利益一致。

（二）控制信用風(fēng)險(xiǎn)措施

負(fù)責(zé)運(yùn)營產(chǎn)業(yè)投資基金的公司應(yīng)提前制訂嚴(yán)格的分權(quán)制衡制度，各職位從業(yè)者應(yīng)具有契約精神，即基金管理人負(fù)責(zé)基金的運(yùn)作事宜，基金托管人負(fù)責(zé)基金的保管事宜，另為基金托管人設(shè)立監(jiān)督管理人，負(fù)責(zé)監(jiān)督基金管理人對(duì)基金的各項(xiàng)操作行為，嚴(yán)格執(zhí)行信托契約，防止資金挪用的現(xiàn)象發(fā)生。

（三）控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)措施

提前做好市場(chǎng)調(diào)研，充分了解市場(chǎng)需求及預(yù)期，對(duì)產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)做出正確研判；加大研發(fā)投入，從不同角度切入市場(chǎng)需求，保持自身產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，避免因同質(zhì)化產(chǎn)品導(dǎo)致的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)措施

一方面，允許產(chǎn)業(yè)投資基金在未上市的前提下進(jìn)行場(chǎng)外市場(chǎng)交易，為投資者及基金本身變現(xiàn)提供有效的途徑；產(chǎn)業(yè)投資基金可選擇性持有一定比例的具有高流動(dòng)性的資產(chǎn)，如上市公司的股票、債券等，以提升基金整體的流動(dòng)性，從而控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

另一方面，可以通過設(shè)置基金退股的方式，既保障投資者的利益，又能通過企業(yè)股權(quán)回購來激勵(lì)中小企業(yè)管理層努力經(jīng)營，使雙方利益均有所保障。

五、結(jié)論

智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)業(yè)投資基金能夠很好的滿足優(yōu)秀創(chuàng)新的企業(yè)的資金需求，加快我國智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)地方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，但產(chǎn)業(yè)投資基金也要及時(shí)注意上文指出的諸多風(fēng)險(xiǎn)，從操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)角度做好防范，及時(shí)應(yīng)對(duì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙明嵐.試論產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)及其控制[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2010，（31）.