淺談智能網聯汽車產業投資基金的風險控制

郭磊 郭田勇

【摘要】智能網聯汽車是互聯網與汽車制造業相結合的新興領域，其產生和發展主要建立在車聯網、大數據、云計算等現代信息技術的基z}之上。隨著其飛速發展，必將吸引大規模產業技術及資金入場。本文首先對智能網聯汽車的發展現狀以及預期進行梳理，從其發展前景上及資金需求引出產業投資基金，并挖掘產業投資基金的風險及控制。

【關鍵詞】智能網聯汽車 產業投資基金 風險控制

在過去的一段時間里，隨著網絡技術的迅速發展，互聯網開始逐漸各行各業滲透。一時間，“互聯網+”也成為了一個新的討論熱點，萬物互聯有了成為現實的可能。智能網聯汽車的出現正是互聯網與傳統汽車制造業之間融合的完美展現，以互聯網為代表的現代信息科技巨頭：英特爾、谷歌、百度、阿里將在這一領域產生深遠影響，產業的更迭同樣逐漸挑戰著傳統汽車廠商的重要地位。隨著人們對產業良好發展前景的共識，投資機構、個人紛紛入場。投融資過程中，風險控制成為一個逃避不開同時也是值得研究的問題。

一、產業投資基金相關理論

（一）產業投資基金的概念

所謂產業投資基金并不是字面意義上的產業和基金概念的簡單加總，事實上，產業投資基金在國內學界仍沒有進行統一定義，不同學者對概念持有不同理解。

2006年，國務院發展改革委員會針對我國產業投資基金的發展實際，制定了《產業投資基金暫行管理辦法》。該辦法指出“產業投資基金是指一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金巧管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。”

（二）產業投資基金的特點

作為產業和金融相結合的產業投資基金是一種權利義務高度不對稱的投資活動。由于其投資對象多涉及高新技術領域的未上市企業，具有資金鎖定周期長、經營風險高、收益具有極大不確定性的特點，都要求創新形式能夠在促進產業結構升級和經濟快速發展方面發揮不可替代的作用。基金具有如下特點：

宏觀層面：①產業投資基金的設立往往具有政策導向性，其承擔國家或地方政府的產業發展規劃綱要的重要任務，投資回報率作為考量因素之一，但并非首要因素；②相較于一般風險投資基金而言，產業投資基金募集金額體量較大，且對產業自身乃至上下游產業鏈均會產生深遠影響。因此，基金的穩健運營成為募集之初首要考慮的因素。

微觀層面：①產業投資基金的投資對象定位為未上市的企業，通過直接投資產業內部的特定企業，適當參與企業內部經營管理，由被投資企業的迅速發展帶動整體產業提升，最終達到投資資本增值的目的；②產業投資基金所投資的企業多數抵御風險能力較差，因此募集資金的方式多為私募，且門檻較高，機構投資者參與度高，鮮有個人投資者參加。

二、智能網聯汽車對產業投資基金的吸引效應

根據公安部的統計數據，截至2017年底，全國機動車保有量達到3.1億，其中汽車保有量超過2億。而發改委發布的《創新發展戰略》稱目前我國汽車年銷量達3000萬輛，要積極引導資本加大支持智能汽車創新發展平臺，力爭到2020年低級別自動駕駛（輔助駕駛）智能汽車新車占比達到50%；2025年自動駕駛比例達到80%，其中有條件自動駕駛占比達25%，完全無人駕駛開始進入市場，作為配套，相關技術創新、產業生態、路網設施、法規標準和信息安全體系全面形成；到2035年，中國率先建成智能汽車強國。根據國家的戰略布局及發展路徑，以2020年為界限，中國將開啟智能網聯汽車的黃金時代，智能網聯汽車產業化元年將在2019-2021年間。時間緊迫，傳統車企布局智能網聯汽車產業，紛紛尋求打造“高科技公司研發+傳統車企制造”模式，而業界地位難以撼動的知名車企更是尋求各行業巨頭抱團取暖，以個人客戶及企業客戶的需求作為切入點，尋求打造“車企+供應商+芯片巨頭+打車軟件+物流公司”完整的上下游產業格局。

傳統車企的主動出擊體現了作為企業早己體會到客戶需求的變化，而這場產業變革必將會帶來具有顛覆性的改變，唯有主動轉型，從供給端發力，才能抓住機遇，不被時代拋棄。

正是因為看到了智能網聯汽車的以上前景，各類產業投資基金紛紛涌入智能網聯汽車產業，光明前景與巨大利潤的背后是可能存在的高風險，如何分析并控制這一過程中存在的諸多風險，是一個值得研究的問題。

三、智能網聯汽車產業投資基金的潛在風險

（一）操作風險

操作風險是由于人為的和技術的失誤或者意外事故所產生的風險，包括欺詐、管理失誤、不完善的程序和控制。操作風險主要存在于項目選定之后的經營管理中，可細分為：

（1）項目選擇風險，即由于對投資項目選擇的失誤而造成損失的風險。智能網聯汽車產業將無人駕駛、萬物互聯等高科技概念與傳統汽車制造業融合，前景光明，是汽車產業的終極發展方向，但未來一到兩年內產品比較稀缺，盈利貢獻有限，因此對產業投資基金的實力與持有期限有一定的要求。智能汽車產業鏈復雜，產品多樣，從哪個角度切入該行業是一個需要考慮的問題。智能網聯汽車有不同的技術實現路線，對路線的選擇，對產品落地時間的計劃與判斷都直接影響著之后對市場的搶占，影響著項目的成敗。且目前國內創業團隊較多，技術水平參差不齊，在選團隊上也有失誤的可能。以上種種對投資者的水平要求極高，稍有不慎就可能導致被動，所以項目選擇的風險是智能網聯汽車產業投資基金面臨的首要問題。

（2）項目管理風險，即基金管理公司由于未能對所投資的項目實施有效的管理而造成損失的產生。基金管理公司在理論上可以參與所投資企業內部的經營管理，但在實際操作過程中，鮮有機構對企業控股。控制權不在機構手中，基金管理公司不能有效履行基金受托人的責任，沒有對企業進行管理，從而項目管理風險產生。

（二）信用風險

信用風險是指由于未能向交易方履行合同義務所產生損失的風險，主要包括違約風險、結算風險、主權風險等。其中，最主要的是違約風險，即單方面違約所帶來損失的風險。目前，我國信用體系建設還處于不斷完善階段，內部秩序較為混亂，對違約者的懲戒制度不夠健全。違約成本低增加了基金自身經營的不確定性。

（三）市場風險

市場風險產生的誘因主要源自于市場價格的波動性，即企業所生產產品在市場上遭遇匯率波動、利率波動、經濟周期波動甚至低價傾銷等所導致損失的可能性。影響價格波動的因素可概括為市場容量不確定、市場對新鮮事物的接受程度及接受時間不確定、市場競爭者數量、能力不確定。

（四）流動性風險

流動性風險是指產業投資基金產生或即將產生損失時，其自身的退出機制能否有效實施所面臨的不確定性。退出機制可詳細分為兩方面：一是基金持有人退出其持有的基金；二是基金整體退出被投企業或項目。如若當存續期滿后，基金仍難以從所投資資產中變現，則此次投資則以失敗結束。

四、智能網聯汽車產業投資基金的風險控制

（一）控制操作風險措施

（1）投資方法層面采取分散風險的投資策略。分散風險的方式一方面可將基金按一定比例分別投資高風險高收益和低風險穩定收益的項目，通過投資組合的形式降低風險；另一方面可將資金按一定比例投資于項目的不同階段，通過分階段的投資策略，有利于投資方向、投資力度的轉變。

管理人員應完善團隊的建設，保證團隊的專業性與前瞻性，并加強對專業人員有關投資產業、公司的特征、前景以及自身的財務知識技能的培訓，使之掌握投資技巧，并對特定行業具有一定敏感性，從而使其能夠準確判斷投資時機、方向。

（2）對于項目管理的風險，可在產業投資基金進入之前與被投資公司簽訂相關協議，保證基金退出前被投資公司與產業投資基金的利益一致。

（二）控制信用風險措施

負責運營產業投資基金的公司應提前制訂嚴格的分權制衡制度，各職位從業者應具有契約精神，即基金管理人負責基金的運作事宜，基金托管人負責基金的保管事宜，另為基金托管人設立監督管理人，負責監督基金管理人對基金的各項操作行為，嚴格執行信托契約，防止資金挪用的現象發生。

（三）控制市場風險措施

提前做好市場調研，充分了解市場需求及預期，對產業未來發展趨勢做出正確研判；加大研發投入，從不同角度切入市場需求，保持自身產品的核心競爭力，避免因同質化產品導致的價格競爭產生市場風險。

（四）控制流動性風險措施

一方面，允許產業投資基金在未上市的前提下進行場外市場交易，為投資者及基金本身變現提供有效的途徑；產業投資基金可選擇性持有一定比例的具有高流動性的資產，如上市公司的股票、債券等，以提升基金整體的流動性，從而控制流動性風險的產生。

另一方面，可以通過設置基金退股的方式，既保障投資者的利益，又能通過企業股權回購來激勵中小企業管理層努力經營，使雙方利益均有所保障。

五、結論

智能網聯產業投資基金能夠很好的滿足優秀創新的企業的資金需求，加快我國智能網聯汽車產業的發展，促進地方的產業結構升級，但產業投資基金也要及時注意上文指出的諸多風險，從操作風險、信用風險、市場風險和流動性風險四個角度做好防范，及時應對。

參考文獻：

[1]趙明嵐.試論產業投資基金的風險及其控制[J].商業經濟研究，2010，（31）.