黑芝麻“花式”盈利

李國強

小時候經常被南方黑芝麻糊的廣告洗腦，那一聲悠長的“南方黑芝麻糊”瞬間把自己帶入了香噴噴的向往之中。

沖調食品整個行業基本呈下降趨勢，在競爭加劇、消費需求多樣性的時代，更凸顯產品迎合消費、貼近需求的重要性。南方黑芝麻糊幾乎壟斷了糊類市場，近五年來營收不斷擴大，市場占有率達到40%。但是越是壟斷，越容易達到行業的天花板，因此，黑芝麻（000716.SZ）凈利潤并未與銷售收入同比例增長。同時，隨著整個行業的萎縮，如今的年輕人已經沒有了“南方黑芝麻糊”這樣的記憶，因此，南方黑芝麻糊兜售的對象變成了中老年群體。黑芝麻也意識到了客戶群體的老化嚴重制約了盈利能力，于是頻繁主動出擊進行變革。

通過收購實現業務多元化

業務多元化最簡便易行的方式就是收購，自2013年起，黑芝麻加快了并購的步伐。2013年收購黑五類物流100%股權，2014年收購江西黑五類70%股權，2015年收購容州物流園100%股權（2017年轉讓）、金日食用油100%股權，2016年收購京和米業51%股權、漢光富硒51%股權，2017年收購上海禮多多100%股權、深圳潤谷51%股權。

從收購的公司類型來看，黑芝麻初期傾向于和自己傳統業務相關的行業，并做大配套物流。2016年起開始進軍富硒大米，2017年進入電子商務領域。

然而，根據2017年的年報數據可以得知，黑芝麻的投資收益是負數（-302萬元）。由于多起收購都是溢價收購，導致商譽余額高達5.59億元。也就是說，這些收購非但沒有達到預期的效果，還面臨著巨額商譽減值的風險。……