中美貿易摩擦對上海的影響研究

□庫天一

貿易摩擦，是指在國際貿易中，國與國之間在進行貿易往來的過程中，在貿易平衡上所產生的、一般是一國的持續順差、另一國的逆差、或一國的貿易活動觸及或傷害另一國的產業。本文通過梳理國際貿易摩擦沖擊的影響，并結合本輪中美貿易摩擦的成因和特征，分別從經濟質量發展、產業升級路徑、金融風險控制三個角度分析此輪中美貿易摩擦對上海的影響和沖擊。

中美貿易關系自從兩國建立貿易關系以來就在摩擦和曲折中發展。本文通過梳理國際貿易摩擦沖擊的影響，并結合本輪中美貿易摩擦的成因和特征，分別從經濟質量發展、產業升級路徑、金融風險控制三個角度分析此輪中美貿易摩擦對上海的影響和沖擊。面對可能存在的貿易摩擦問題，我們應該對其長期性、復雜性有足夠的認識，積極采取應對措施。

國際貿易摩擦沖擊的一般影響

（一）積極影響——推動高質量發展

1.推動創新發展。國際貿易摩擦一般兼具兩重性：一方面給新興國家造成困難和麻煩；另一方面，將迫使新興國家出口企業不斷進行技術革新、技術改造和加速產品的升級換代，提高產品的科技含量。

貿易摩擦可以有效地防止出口企業的低價傾銷。進口國通過設置綠色貿易壁壘和藍色貿易壁壘等貿易保護措施使得出口企業逐步放棄依靠低廉的勞動力價格所形成的價格優勢，削減低附加值的勞動密集型產品生產，轉而重視提高勞動生產率，推動技術進步，提高產品質量，使之向深加工、高附加值方向發展。

2.推動多元貿易。一個國家或經濟體如果外貿市場較為單一的話，很容易形成對貿易伙伴的過度依賴。溫和的、偶然發生的貿易摩擦在一定程度上可以促使相關國家認識到出口市場單一化的風險，推動出口商開發其他國家的市場來減少風險。隨著新出口市場的開發，貿易市場就會不斷地實現多元化，有利于出口貿易的健康發展。

3.推動創新發展。在國際貿易中，很多發達國家會以知識產權保護為由，限制產品的進口。知識產權壁壘雖然減緩了新興國家出口的步伐，但也在一定程度上啟蒙了新興國家知識產權保護的意識，刺激加強知識產權的保護，激勵企業加大研發的力度，形成鼓勵創新的社會氛圍。

4.推動區域經濟一體化。貿易摩擦的頻繁發生，促使各國越來越多地參與不同形式的區域經濟合作，如優惠貿易安排、自由貿易區（港）、關稅同盟、共同市場、經濟同盟和經濟一體化等。

（二）消極影響——逆全球化，效率損失

1.資源配置效率損失。根據經濟學原理，各國只有根據各自的資源稟賦進行專業化生產，然后通過國際貿易進行交換，才可以實現經濟福利的最大化。但貿易摩擦將扭曲國際貿易流向，使貿易雙方的國內外市場價格脫鉤，掩蓋了真正的市場供求，貿易摩擦雙方的比較優勢難以維系，這不僅犧牲了貿易雙方本國的優勢產業，給本國產業升級制造了障礙，也將影響世界資源的合理有效配置。

2.全球治理秩序混亂。貿易摩擦既不利于促進國際競爭的正常開展，也必將導致貿易轉移現象的發生，波及到世界其他國家。貿易摩擦具有一定的示范效應，可能導致相關國家的紛紛效仿，從而引發系列性貿易摩擦的發生。同時，貿易摩擦也經常會引發貿易雙方的貿易報復及反報復，進而升級為貿易戰，擾亂正常的世界市場秩序，給國際貿易發展的大環境造成惡劣影響。

3.全球風險邁向不可控。在國際關系中，國際政治格局影響著國際經貿關系格局，而國際經貿關系格局也對國際政治關系有決定性作用。單純的貿易摩擦可能外溢成匯率摩擦、投資摩擦、法律法規摩擦、經濟體制摩擦等諸多經濟領域。而貿易摩擦如果持續加劇，相關國家為了各自的經濟利益，勢必通過政治、外交等手段向對方施壓，那么就會波及到政治領域。

中美貿易摩擦的成因和特征

（一）中國經濟占世界份額的較快提升，競爭力的不斷增強

以美元現價計算，2017年中國GDP占全球比重首次超過15%，這在很大程度上引起了美國精英階層極大的擔憂。

進一步分析，中國對美國擬中止減稅的領域在水果、豬肉這樣的農產品及初級產品，而美國對中國加征稅的領域不是中國更具比較優勢的中低端制造，而是《中國制造2025》中計劃主要發展的高科技產業，包括航空、新能源汽車、新材料等。或許已不僅是貿易戰了，而是美國對中國復興的圍追堵截，在位霸權國家天然本性要試圖阻止新興大國的崛起。

（二）逆差大國的貿易保護主義舉措

中美貿易嚴重失衡是特朗普挑起貿易戰的所謂直接原因，美方要求中國降低美對華貿易赤字1000億美元，進一步開放市場。中美貿易格局目前是中國貨物貿易順差、服務貿易逆差，這反映了中美比較優勢。根據中方統計，2017年中國對美貨物貿易順差2758億美元，占中國貨物貿易順差的65.3%；而據美方統計，2017年美國對華貨物貿易逆差3752億美元，占美國貨物貿易逆差的46.3%，高于排第二位至第九位的八個國家和地區之和（44%）。

根據中國和美國統計工作組測算，美國官方統計的對華貿易逆差每年都被高估了20%左右。統計差異的主要原因在于：一是美國籠統地將中國香港等地的轉口貿易部分計入中國；二是統計范圍差異，美國使用通用的貿易體系以國界為界，包括存儲在保稅倉庫和自由貿易區域范圍的一般貿易體系，中國實行特殊的貿易體制，以中國關境為界，只計入進入中國海關的商品，在保稅倉庫的貨物未統計在內。

（三）美國貿易逆差是現行全球秩序的客觀結果

1.美元與黃金脫鉤后，美國創造了以發行美元獲取其他國家資源和商品的模式。第二次世界大戰后確立了以美元為中心的布雷頓森林體系，即美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤。在美元與黃金掛鉤時，美國經常賬戶失衡具有自我糾正機制，即逆差導致美元發行收縮，降低國內總需求和物價，增加出口減少進口。而布雷頓森林體系崩潰后，依托于石油美元、軍事霸權的美元體系，導致美國在很大程度上放松了貨幣創造約束，大規模向全球輸出美元，而這必然會使美國出現貿易逆差。在這過程中，美國雖然有逆差，但輸出美元的“鑄幣稅”也讓美國賺得盆滿缽盈。美國甚至通過美元控制全球流動性，進而主導全球經濟周期，不僅轉嫁自身危機，還對其他國家進行“薅羊毛”。

2.美國過度消費導致儲蓄率較低。美國居民消費意愿始終大于儲蓄意愿，在世界范圍內的貿易赤字已成為常態，表明美國貿易逆差是美國經濟內部失衡，根治逆差的本質措施應該是控制總需求，即抑制美元流動性和債務擴張。因此，中美摩擦不會改變美國貿易逆差的現實。

3.全球價值鏈分工及現行貿易統計方法夸大貿易順差。從全球價值鏈看，中國得到就業、稅收和經濟增長，企業和勞動力獲得微弱的利潤和收入，但環境破壞、資源浪費的問題由中國承擔。中國在鏈條中承擔附加值較低的加工、組裝部分，前端的研發設計、核心零部件的生產與后端的銷售服務卻在國外，大量利潤回流到歐美在華的跨國企業，形成“順差在中國，利潤在歐美”的格局。

以蘋果為例，中國負責iPod的組裝，幾乎處于工廠生產過程的最低端，組裝成本僅為3.7美元，不到iPod出廠總成本的3%，中國從中獲得的價值僅有0.11美元。然而在出口核算時卻計算全部出廠價值，中國貿易順差被嚴重高估。

4.中美勞動力成本和經濟結構差異必然導致貿易順差。2017年中國人均GDP為8800美元，美國為5.9萬美元，勞動力成本的巨大差異，決定了中國在中低端制造有比較優勢，美國在高端制造和先進服務業有比較優勢。但是，中國在對美出口中低端制造產品的同時，美國卻封鎖了對中國高技術產品的出口。2017年中國三次產業的比重分別為7.9%、40.5%和51.6%，長期以來中國生產部門占比高，消費部門占比低，尤其低于全球平均水平，從而導致生產超過國內消費需要而轉向出口。美國農業占比1%，制造業占比11.7%，服務業占比高達80%左右，美國的產業結構決定生產難以滿足國內需求，必然需要大量進口。

5.美國限制對華高科技出口，該領域占對華逆差近四成。美國對中國之外的經濟體在高科技領域為順差，但由于長期限制對華高科技出口，導致對華高科技出口大幅逆差。按照美方統計，2017年美高科技對華貿易逆差1354億美元，占貿易逆差的36%，相當于美高科技全部貿易逆差的122.7%。美國如果放開高科技出口限制，實現該領域的貿易平衡，即可減少逆差近四成（見圖1）。

（四）轉嫁國內矛盾的政治訴求

向外部轉移矛盾：“美日”→“美中”。里根時期，由于1981年稅改后經濟二度衰退，財政赤字壓力驟升，導致稅收政策反復，稅負出現先降后升。里根的做法是將矛盾對外轉移來緩和國內經濟的壓力，比如在1985年簽署的“廣場協議”。當時，美國貿易逆差的40%左右由日美逆差貢獻，使得美日之間貿易摩擦不斷。而當前中美貿易逆差已取代日本，成為美國貿易逆差的主要貢獻者（占比超過40%），這與當年“廣場協議”的狀況相似。因此，不能排除特朗普會通過貿易政策來對外轉移矛盾，那中國就有可能會面臨當年日本的壓力。通過貿易保護政策，美國可以將稅改、基建等政策帶動的需求留在國內。因此，基于轉移矛盾的考慮，以及將投資、就業留在美國的考慮，特朗普可能傾向于持續推動貿易保護政策。

圖1 美國對華高科技產品貿易逆差超過美科技總貿易逆差額

中美貿易摩擦對上海的影響

（一）從經濟質量發展看

上海作為中國推動“一帶一路”倡議的橋頭堡、排頭兵，“一帶一路”倡議將為上海開拓新的出口市場。同時，我國在集成電路等領域仍存在大量的進口，上海作為中國集成電路和半導體行業的領頭羊，需要積極探索進口替代戰略，通過減稅政策、產業基金投入鼓勵該領域的發展。

1.貿易摩擦影響美資企業在滬利益。美國的跨國公司較多，許多廠商的工廠直接設置在上海，貿易摩擦對美國在滬企業也會造成直接的影響。隨著國際分工的廣泛進行，美國的跨國公司展開全球性供應鏈布局，加大對上海的直接投資力度，使用上海的廉價勞動力和其他資源降低生產成本，從而獲得大量的利潤。根據中國商務部發布的《關于中美經貿關系的研究報告》顯示，從企業性質看，2017年中國貨物貿易順差的57%來自外資企業；從貿易方式看，59%來自加工貿易。

2.全球貿易回暖部分抵消中美貿易摩擦沖擊。2018年1月，世界銀行、IMF紛紛上調2018年全球經濟增速預測，此后，歐央行和美聯儲也上調了歐洲和美國的經濟增速預測。如果全球經濟進一步復蘇，那么全球貿易的回暖將會持續，尤其是新興市場國家經濟的復蘇將會拉動中國以及上海的出口，這將會部分抵消中美貿易爭端對上海出口的影響。

3.上海對美出口依賴度較高的行業受影響較大。中國（上海）對美國出口比較多的是機電、音響設備，家具、玩具、紡織品，賤金屬等，這些行業可能受到的影響比較大。尤其是機電音響設備、家具玩具、紡織品，分別占到對美國出口的46.2%、12.1%和9.9%。需重點關注在貿易爭端中被征收較高關稅的行業和產品，短期將導致價格大幅上升，在美國市場競爭力下降。

（二）從產業升級路徑看

1.中美貿易摩擦對上海的高新技術行業影響總體可控

（1）貿易摩擦對上海的高新技術行業沖擊有限。目前，美國可能對來自我國的信息及通訊、高性能醫療器械、生物醫藥、新型材料、農機裝備、工業機器人、航空產品、高鐵裝備等行業征稅。2017年，上述這些行業占美國從我國進口總額的39.5%，但若將排除在外，則這一比例僅為3.6%，對上海的高新技術行業的影響沖擊有限。

（2）占比較大的信息及通訊設備產業鏈（蘋果產業鏈）短期內難以轉移

上海的高科技產品順差項主要來自于信息及通訊設備，在其他項上為逆差。但美國通過對信息及通訊設備征收關稅，使諸如手機等制造業回流美國在短期內也是難以實現的。手機生產在上海已有較為完備的產業鏈，產業鏈的整體轉移需要時間，另外中美兩國仍存在較大的人力成本差異，短期內也會成為阻礙。

（3）發達國家產能利用率已處于較高水平。近幾年，發達國家產能利用率逐步回升，高端制造業的產能利用率處于高位（見圖2）。因此，產能繼續提升的空間并不是很大，難以在短期內增加產能來取代上海的產品。

圖2 發達國家產能利用率整體回升

2.以史為鑒，貿易摩擦阻擋不了產業發展方向。貿易戰并未阻擋日本汽車產業發展趨勢。20世紀80年代后，“廣場協定”的簽署，降低了日本制造業出口競爭優勢，對日本經濟造成嚴重影響。但是，高端產業汽車貿易順差占日本對美貨物貿易順差的比例卻呈不斷上升趨勢，80年代后期日本汽車產業進入穩定增長階段，90年代末基本完成全球化生產戰略布局。2000年日本汽車年產量占據世界汽車總產量的三分之一，生產的汽車三分之二出口到世界各地。可見，美日貿易摩擦阻擋不了日本汽車產業發展方向，甚至在一定程度上“倒逼”日本汽車產業結構轉型升級。同時，目前中國對美國的貿易依賴程度明顯低于20世紀80年代的日本，中美貿易關系的互補性也遠大于競爭性。從人均GDP、制造業增加值占GDP比重、研發支出占GDP比重看，上海當前正相當于日本20世紀70年代末80年代初的水平。從人力和技術等的積累看，上海的制造業已經具備轉型升級的內部條件。因此，此次貿易摩擦并不能阻礙中國及上海產業發展的步伐。

（三）從金融風險波動看

1.美國貿易保護主義和中美貨幣政策不同步導致人民幣難以快速升值，大概率仍保持區間波動。特朗普政府要求減少1000億美元貿易赤字，以及特朗普政策本身需要美元相對弱勢來實現政策效果，因此，在相關貿易領域做出讓步的同時，預計美國會對人民幣實施升值壓力；與此同時，美聯儲預計今年加息3-4次（每次25bp），而國內基準利率調節可能性不大，只是公開市場操作利率對應有些許調整（每次5-10bp），中美基準利差收窄，美聯儲加息將壓制人民幣升值。因此，貿易保護與美國加息對人民幣匯率有著正負兩方面的作用。

2.中美貿易摩擦對上海股市的影響會逐漸消化

（1）貿易摩擦不改變中國股市的長期走勢。二戰結束后，日本經濟進入高速發展階段，股市市場開始回暖，進入20世紀后半期，日本股票最高上漲超過100倍。而在美日貿易摩擦期間，1973-1979年，能源板塊漲幅是市場均值的4.03倍；1980-1984年，電信股漲幅最大；1982-1989年，日本股市從6000點直上38900點（見表1）。因此，美日貿易摩擦并未改變日本股市的長期走勢。

中美貿易摩擦對中美之間的經濟合作、金融領域的合作產生不良預期，進而在短期內給資本市場帶來負面情緒。但是目前美國股市已處于歷史高位，而中國基本面逐漸回暖，股市也處于低位上升階段，中美貿易摩擦很難改變中國股市的長期趨勢性走勢。

（2）貿易戰對股市的影響將逐漸消化。中美雙方就貿易問題達成框架性協議，具體實施方案以及進口規模也有待進一步溝通和博弈，對于未來的股票市場（上海資本市場）而言，中美貿易摩擦的影響會逐漸消化。但是，隨著中國經濟的崛起開始挑戰美國的核心地位，美國精英階層對華態度已經開始向遏制轉變，中美之間的博弈無疑是長期的，無論博弈如何演進，中國制造（上海制造）在做大做強中孕育的核心資產都是最好的防守和進攻武器，也是為上海資本市場創造長期成長和價值的內核。

表1 20世紀后半期日本股市表現

表2 1970年以后日本債券收益率變化

3.貿易摩擦對上海債券市場基本沒有影響。貿易摩擦期間，日本債券收益率呈現波動中略回落。觀察20世紀70年代以后的日本10年期國債基準利率變化情況，可分為四大階段：1980年之前的高位波動；1980-1987年的趨勢回落；1987-1990年的階段反彈；1990年之后的趨勢性回落。

債券收益率的兩波回落跟貿易摩擦沒有直接關系。債券收益率的回落表現為兩個階段。第二階段（1980-1987年）趨勢回落是央行主動利率政策的結果；第四階段（1990年以后）長期下降是日本經濟競爭力下降的結果。如果說間接關系的話，貿易摩擦對通脹有一定的抬升，進而影響到債券收益率，這在1987-1990年期間有所表現（見表2）。

分析可見，美日貿易摩擦期間，日本債券收益率基本波動不大，而且債券收益率的兩波回落跟美日貿易摩擦沒有直接關系，因此，此輪中美貿易摩擦對中國國債基準利率和上海債券市場基本沒有影響。