關注境內掉期點轉負

胡珊珊

市場普遍預期中美利差有進一步收窄的空間，因此掉期點仍有向下壓力。

2018年以來，美元兌人民幣掉期點快速下行。7月26日，1年期掉期點曾短暫測試貼水（即掉期點負數），為2014年3月以來首次;此后，1年期掉期點繼續下探，最低觸及-200點。未來，掉期點貼水會成為常態嗎？

理解外匯掉期

外匯掉期是匯率市場常見的一種合約方式，交易雙方約定以貨幣A交換一定數量的貨幣B，并以約定價格在未來的約定日期用貨幣B反向交換同樣數量的貨幣A。根據國際清算銀行公布的最新數據，在全球外匯市場的交易產品中，掉期交易占比48.72%。

與國外相比，中國掉期市場起步較晚，但發展迅速。2005年8月，人民銀行才允許外匯指定銀行開辦人民幣兌外幣掉期業務。2017年，外匯和貨幣掉期市場累計成交13.57萬億美元，較上年增長33.9%，已占到人民幣外匯市場成交總量的56.33%，而即期交易占到39.4%。余下的比例是遠期交易。

遠期市場的交易雙方主要是銀行與客戶，這種情況占到交易量的70%以上。與遠期市場不同，掉期市場主要為銀行間交易占絕對主導，是銀行管理本外幣流動性的重要工具。因此，從期限上來看，境內外匯掉期主要以3個月及以下的短期限為主，占比達到86.58%。此外，掉期還相當于跨幣種的抵押貸款，是一種重要的擔保融資工具。從避險角度看，通過即期和掉期交易結合，還能規避匯率波動的風險。

根據拋補利率平價模型，影響掉期點的主要是兩國的利率水平。但由于中國的掉期市場處于發展和完善過程中，在實際應用中，掉期點還受人民幣升貶值預期的影響。……